إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا وتحليل النظام البيئي للسوق
1. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على الأصول الرقمية, حيث تتولى كل من بنك ماليزيا الوطني (BNM) ولجنة الأوراق المالية الماليزية (SC) المسؤوليات الرقابية. يتحمل بنك ماليزيا الوطني مسؤولية السياسة النقدية الوطنية والاستقرار المالي, وقد أوضح أنه "لا يعترف بأي عملة رقمية خاصة كعملة قانونية". بينما تتولى لجنة الأوراق المالية مسؤولية إدراج الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على السوق المالية, وتراقبها كمنتجات أوراق مالية. بشكل عام, تعتبر ماليزيا الأصول الرقمية كأداة استثمار/أوراق مالية بدلاً من اعتبارها عملة.
تستند الأسس القانونية للنظام التنظيمي إلى أمر "قانون سوق المال والخدمات لعام 2007 (الأمر الذي يعتبر العملات الرقمية والرموز الرقمية أوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في يناير 2019. يمنح هذا الأمر هيئة الأوراق المالية سلطات تنظيمية، وينص على أنه يمكن اعتبار الأصول الرقمية أوراقًا مالية طالما أنها تلبي خصائص استثمار معينة. بعد ذلك، أصدرت الهيئة مجموعة من الأنظمة المصاحبة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي تنظم شروط دخول بورصات الأصول الرقمية، ومنصات الطرح الأولي للبورصات (منصات IEO)، وخدمات الحفظ للأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، تنص ماليزيا على معايير واضحة للحصول على التراخيص. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) التسجيل كمشغل سوق معتمد (RMO-DAX)، وتلبية متطلبات الامتثال العالية، بما في ذلك التسجيل المحلي، وتوفير الحد الأدنى من رأس المال، وآليات قوية لإدارة المخاطر، وتدابير مكافحة غسل الأموال (AML/CFT) وإجراءات اعرف عميلك (KYC). بالإضافة إلى ذلك، قدمت الهيئة المالية "نظام أمناء الأصول الرقمية (DAC)", حيث يُطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الأصول الحصول على التراخيص ذات الصلة، وضمان تخزين أصول العملاء بشكل مستقل، وسجلات واضحة، وعزل المخاطر.
٢. تنظيم البورصات وهيكل السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات رقمية مرخصة (DAX) حصلت على موافقة SC، بما في ذلك:
Luno ماليزيا
سينجي
ترميز ماليزيا
MX العالمية
HATA الرقمية
توروم الدولية
تعتبر هذه المنصات RMO-DAX، وهي متصلة بالنظام المصرفي المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات باستخدام رينغيت ماليزي (MYR)، مما يشكل أساس خدمات الأصول الرقمية المتوافقة في ماليزيا.
وفقًا للوائح لجنة الأوراق المالية، يجب الموافقة على كل نوع من الأصول الرقمية المدرجة في البورصات المرخصة. حتى أوائل عام 2025، تم الموافقة على 22 نوعًا من العملات الرقمية للتداول، تشمل العملات الرئيسية، وعملات الشبكات العامة، وعملات التمويل اللامركزي. من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة أو عملات خصوصية للتداول.
فيما يتعلق بترتيب تنافسية المنصة، يظهر هيكل مركزي عالي. تعتبر Luno Malaysia من أوائل البورصات التي حصلت على الموافقة، وقد كانت دائمًا في موقع ريادي مطلق في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، تجاوز عدد مستخدمي المنصة المسجلين 1 مليون، وبلغ عدد المعاملات الإجمالية أكثر من 72 مليون معاملة، وتبلغ القيمة الإجمالية للأصول المدارة 4.28 مليار رينغيت. وقد بلغ حجم التداول السنوي 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من إجمالي سوق البورصات المرخصة.
ثلاثة، آلية دخول وخروج الأموال والرقابة على النقد الأجنبي
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا عمومًا عمليات الإيداع والسحب بالعملة المحلية، وهو رينغيت ماليزي (MYR). يمكن للمستخدمين إيداع العملات الورقية في حساب البورصة من خلال التحويل البنكي المحلي، ثم تحويلها إلى الأصول الرقمية؛ كما يمكنهم بيع الأصول الرقمية التي يمتلكونها وسحبها إلى MYR إلى حسابهم المصرفي. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين نقل العملات الرقمية المتوافقة من محفظتهم الشخصية على السلسلة إلى البورصة للتداول، وبعد الانتهاء من التداول، يمكنهم أيضًا سحب الأصول إلى محفظة على السلسلة.
من أجل منع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول الرقمية، فإن السلطات التنظيمية في ماليزيا تقوم بتنفيذ التدابير التالية على البورصات:
يُسمح بالتداول المقوّم فقط بـ MYR
السحب مقصور على حسابات البنوك المحلية
مراجعة سحب الأصول الرقمية
تصاميم هذه فعالة في تجنب الأصول الرقمية أن تصبح أدوات لتحويل الأموال، مما يجعل المستثمرين، حتى عند شراء عملات ذات تقلبات عالية مثل بيتكوين وإيثيريوم، من الصعب عليهم استخدامها لتحويلها إلى أصول نقدية أجنبية للقيام بتحويلات الفوركس. الموقف الأساسي للرقابة هو: "لا يمنع سلوك التداول، ولكن يتم التحكم في الاستخدام عبر الحدود".
أربعة، نموذج إدارة الأموال وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي المدعوم، مما يعني أنه يجب على المستخدمين إيداع الأصول في محفظة أو حساب داخل المنصة للتداول، ولا يمكنهم استخدام محافظهم الشخصية على السلسلة لإجراء عمليات مطابقة أو معاملات على السلسلة مباشرة. يجب على المنصة أن تضمن أن أصول العملاء محفوظة بشكل صارم بعيدًا عن أصول الشركة، وأن تتخذ آليات مناسبة للتخزين البارد/التوقيع المتعدد.
أدخلت ماليزيا نظام "الوصي على الأصول الرقمية (Digital Asset Custodian, DAC)"، مما وضع معايير تنظيمية خاصة للجهات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 جهات بما في ذلك CoKeeps على موافقة مبادئ DAC.
قبل تنفيذ آلية DAC بشكل كامل، كانت معظم المنصات تعتمد على تفويض مزودي خدمات الحفظ الدوليين لإدارة الأصول الرقمية:
Luno Malaysia: تعاونت مع BitGo لتأمين الأصول الرقمية، بينما يتم الاحتفاظ بالأموال الورقية لدى المؤسسة المحلية MTrustee.
Tokenize: يتم تنفيذ الحفظ الآمن للأصول بواسطة BitGo و Universal Trustee.
SINEGY: تعتمد أيضًا على حلول الحفظ المستقلة لضمان استقلالية أصول العملاء.
SC تطلب من جميع البورصات المرخصة:
الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، يجب عدم استخدام أصول العملاء لأي غرض آخر.
تنفيذ تقارير تدقيق الأصول الدورية وإثبات الاحتياطيات.
يُمنع على المنصة القيام بأي شكل من أشكال اقتراض أصول العملاء أو أنشطة الاستثمار بالرافعة المالية.
٥. ظاهرة استخدام المنصات غير المصرح بها وموقف التنظيم
على الرغم من أن ماليزيا قد أنشأت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين ذوي الخبرة لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج، مثل Binance و Huobi و Bybit. توفر هذه المنصات مجموعة أكثر تنوعًا من عملات التداول، وأدوات الرفع المالي، والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد عالية. يعتبر العديد من المستثمرين بورصات التداول المحلية ك"قنوات للإيداع والسحب"، أي أنهم يحققون الأرباح من خلال التداول على المنصات غير المسجلة، ثم يقومون بتحويل الأصول إلى المنصات المرخصة لتحويلها إلى رينغيت.
في مواجهة هذه الحالة، اتخذت لجنة الأوراق المالية الماليزية (SC) إجراءات تنظيمية تدريجية، مما أدى إلى تشكيل نظام من القيود وآليات العقاب.
نظام قائمة تحذير المستثمرين: تحافظ SC على قائمة "تحذير المستثمرين (Investor Alert List)" وتقوم بنشرها بشكل علني، حيث تسرد المنصات الخارجية التي تقدم خدمات للمستخدمين المحليين بدون تسجيل.
تكامل الإغلاق بالوسائل التقنية والمالية: إن الإجراءات التنظيمية لا تقتصر على النصوص القانونية، بل تترافق أيضًا مع الوسائل التقنية لحظر المنصات.
تعليم المستثمرين والنصائح العامة: حذرت SC الجمهور عدة مرات من عدم الاستثمار في منصات غير مرخصة، وإلا سيتحملون جميع المخاطر ولن يتمكنوا من السعي للحصول على تعويض قانوني.
بشكل عام، تتبنى الجهات التنظيمية في ماليزيا سياسة عدم التسامح تجاه المنصات التجارية غير المرخصة، من خلال مجموعة من الوسائل المتمثلة في الأوامر الإدارية، الحظر المالي، والدعاية العامة، مما يرسخ خط التنظيم "الامتثال كأساس، المخاطر على عاتق الفرد".
٦. نظام إصدار الرموز ورقابة منصات IEO
تتبع ماليزيا نظامًا صارمًا من حيث الامتثال لإصدار الرموز الرقمية. وفقًا لإرشادات الأصول الرقمية التي أصدرتها لجنة الأوراق المالية الماليزية (Securities Commission Malaysia، المختصرة SC)، تعتبر جميع الأنشطة المتعلقة بجمع الأموال العامة من خلال إصدار الرموز بمثابة إصدار للأوراق المالية، ويجب أن تخضع لنظام الرقابة بموجب قانون الأسواق المالية والخدمات. يتمثل جوهر هذه الآلية في إدخال نموذج "إصدار أولي عبر البورصة (Initial Exchange Offering, IEO)" كبديل للثغرات في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين الموجودة في ICO التقليدي.
وفقًا لمتطلبات SC، يجب على الشركات التي تخطط لإصدار عملة من خلال IEO أن تستوفي الشروط التالية:
التسجيل ومكان التشغيل: يجب أن تكون كيانًا قانونيًا مسجلاً في ماليزيا وتعمل بشكل رئيسي داخل البلاد.
الحد الأدنى لرأس المال المدفوع: يجب ألا يقل عن 500,000 رينغيت
الحوكمة الشركات وهيكل الملكية: يجب أن يتكون مجلس إدارة المُصدر من عضوين على الأقل من المقيمين الدائمين في ماليزيا، ويجب أن يمتلك المديرون التنفيذيون ما لا يقل عن 50% من الأسهم في الشركة.
معايير النزاهة المتوافقة: يجب على التنفيذيين والمساهمين الرئيسيين تحقيق معايير "الأشخاص المناسبين" (fit and proper) وعدم وجود سجلات فساد.
بحلول عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل:
Pitch Platforms Sdn Bhd（اسم العلامة التجارية pitchIN）
Kapital DX Sdn Bhd (المعروف اختصارًا بـ KLDX)
تشمل عملية إصدار رموز IEO الكاملة: التقديم وإفصاح الورقة البيضاء، التحقق من المنصة والموافقة، تأكيد تسجيل SC والإصدار العام، جمع وتوصيل، التقارير اللاحقة والإفصاح التنظيمي.
سبعة، آلية تداول الرموز وإدراجها
أوضحت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا (SC) أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي تصدرها منصات IEO في البورصات المرخصة للأصول الرقمية (DAX) إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة بعد الانتهاء من الإصدارات. تضمن هذه الآلية أن تتم جميع معاملات الرموز المفتوحة للجمهور في بيئة منظمة، مما يحمي حقوق المستثمرين ونظام السوق.
شروط إدراج العملات وعمليات الموافقة تشمل:
التسجيل والموافقة التنظيمية
مراجعة داخلية للبورصة
آلية الإدراج والإعلان
في عام 2024، أصبح رمز منصة BidNow BID هو الأول الذي يتم إصداره من خلال IEO وينجح في الإدراج في البورصة. حيث تم إصداره أولاً على منصة PitchIN، ثم حصل على موافقة SC وHATA Digital، وتم إدراجه رسميًا في البورصة ليصبح أول نموذج مغلق يربط بين IEO المتوافقة وسوق التداول الثانوي.
لمنع حدوث عمليات التلاعب في السوق أو التداول الداخلي أثناء تداول الرموز المدرجة في البورصة، أنشأت SC نظامًا مستمرًا للرقابة في السوق الثانوية، ويشمل ذلك ما يلي:
منذ أن أنشأت هيئة الأوراق المالية الماليزية إطارًا تنظيميًا للأصول الرقمية في عام 2020، تطور سوق الأصول الرقمية المحلي وآلية تمويل الرموز تدريجياً، وخاصةً مع تأسيس نظام IEO، مما وفر ضمانًا مؤسسيًا للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع الأموال بشكل متوافق. في ظل خلفية التنظيم الدقيق وتطوير الأنظمة تدريجياً، تتجه البيئة المالية الرقمية في ماليزيا بخطى ثابتة نحو "الابتكار والأمان بالتوازي".
لقد حقق نظام IEO حلقة مغلقة من تصميم السياسات إلى العمليات الفعلية: حيث توجد عمليات واضحة ومسؤوليات تنفيذية لموافقة المنصة، ومراجعة الإصدارات، وتداول الرموز، وحماية المستثمرين. تُظهر عدة حالات ناجحة أن مستوى قبول المشاريع المحلية والمستثمرين لنموذج IEO يتزايد تدريجياً.
في المرحلة الحالية، يتواجد الجمهور في حالة من "المراقبة العقلانية والمشاركة المحدودة" تجاه نظام IEO. نظرًا لوجود عدد محدود من مشاريع منصات IEO المرخصة، فإن معظم المستثمرين لا يزالون في مرحلة التعرف الأولي وتجربة السوق.
تتخذ هيئة الأوراق المالية في ماليزيا موقفاً "متحفظاً منفتحاً" تجاه IEO. تشير وثيقة التشاور بشأن توكن DLT التي نشرتها الهيئة في عام 2025 بشكل أكبر إلى أن الجهات التنظيمية تقوم بتقييم توسيع آلية التوكن إلى المنتجات التقليدية في سوق رأس المال. وهذا يشير إلى أن ماليزيا ستدفع في المستقبل لتنفيذ تنظيم "الأوراق المالية على السلسلة"، مما يمهد الطريق للتحول الرقمي للبنية التحتية المالية التقليدية.
في المستقبل، لا يزال هناك مجال لنمو عدد منصات IEO وأنواع المشاريع؛ ستعتمد إمكانية إدراج المزيد من العملات المستقرة والأصول من نوع RWA على تقييم مخاطر السياسة والتعليقات الفعلية من السوق. كما أن الزيادة المستمرة في المشاركة العامة تحتاج أيضًا إلى الاعتماد على الأمثلة الإيجابية للمشاريع الناجحة والترويج العميق للسياسات.
في ظل الاتجاه المتزايد لتشديد التنظيم العالمي للتشفير، قد تتمكن ماليزيا من جذب المزيد من الشركات المحلية والإقليمية لاعتماد مسار الامتثال لإصدار الأصول الرقمية والتداول من خلال استقرار نظامها ووضوح قوانينها، مما يعزز مكانتها كواحدة من مراكز التمويل الرقمي في جنوب شرق آسيا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 23
أعجبني
23
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
MevTears
· 07-19 04:13
معقد جدا، أشعر بالدوار
شاهد النسخة الأصليةرد0
EthMaximalist
· 07-18 21:23
أشعر أن الأمر معقد للغاية، من الأفضل حظره.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NervousFingers
· 07-17 09:00
إذاً، هل تتبع العملية من الخلف مرة أخرى؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
JustAnotherWallet
· 07-16 06:25
لن نلعب بالعملة الماليزية، صار الأمر صارماً جداً
شاهد النسخة الأصليةرد0
AltcoinHunter
· 07-16 06:19
هذه الرقابة، من وجهة نظر احترافية أراها gg... في السنوات الماضية خدعت الحمقى الماليزيين.
نموذج تنظيم التشفير الجديد في ماليزيا: تنظيم مزدوج + نموذج IEO يشكل بيئة الامتثال
إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا وتحليل النظام البيئي للسوق
1. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على الأصول الرقمية, حيث تتولى كل من بنك ماليزيا الوطني (BNM) ولجنة الأوراق المالية الماليزية (SC) المسؤوليات الرقابية. يتحمل بنك ماليزيا الوطني مسؤولية السياسة النقدية الوطنية والاستقرار المالي, وقد أوضح أنه "لا يعترف بأي عملة رقمية خاصة كعملة قانونية". بينما تتولى لجنة الأوراق المالية مسؤولية إدراج الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على السوق المالية, وتراقبها كمنتجات أوراق مالية. بشكل عام, تعتبر ماليزيا الأصول الرقمية كأداة استثمار/أوراق مالية بدلاً من اعتبارها عملة.
تستند الأسس القانونية للنظام التنظيمي إلى أمر "قانون سوق المال والخدمات لعام 2007 (الأمر الذي يعتبر العملات الرقمية والرموز الرقمية أوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في يناير 2019. يمنح هذا الأمر هيئة الأوراق المالية سلطات تنظيمية، وينص على أنه يمكن اعتبار الأصول الرقمية أوراقًا مالية طالما أنها تلبي خصائص استثمار معينة. بعد ذلك، أصدرت الهيئة مجموعة من الأنظمة المصاحبة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي تنظم شروط دخول بورصات الأصول الرقمية، ومنصات الطرح الأولي للبورصات (منصات IEO)، وخدمات الحفظ للأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، تنص ماليزيا على معايير واضحة للحصول على التراخيص. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) التسجيل كمشغل سوق معتمد (RMO-DAX)، وتلبية متطلبات الامتثال العالية، بما في ذلك التسجيل المحلي، وتوفير الحد الأدنى من رأس المال، وآليات قوية لإدارة المخاطر، وتدابير مكافحة غسل الأموال (AML/CFT) وإجراءات اعرف عميلك (KYC). بالإضافة إلى ذلك، قدمت الهيئة المالية "نظام أمناء الأصول الرقمية (DAC)", حيث يُطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الأصول الحصول على التراخيص ذات الصلة، وضمان تخزين أصول العملاء بشكل مستقل، وسجلات واضحة، وعزل المخاطر.
٢. تنظيم البورصات وهيكل السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات رقمية مرخصة (DAX) حصلت على موافقة SC، بما في ذلك:
تعتبر هذه المنصات RMO-DAX، وهي متصلة بالنظام المصرفي المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات باستخدام رينغيت ماليزي (MYR)، مما يشكل أساس خدمات الأصول الرقمية المتوافقة في ماليزيا.
وفقًا للوائح لجنة الأوراق المالية، يجب الموافقة على كل نوع من الأصول الرقمية المدرجة في البورصات المرخصة. حتى أوائل عام 2025، تم الموافقة على 22 نوعًا من العملات الرقمية للتداول، تشمل العملات الرئيسية، وعملات الشبكات العامة، وعملات التمويل اللامركزي. من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة أو عملات خصوصية للتداول.
فيما يتعلق بترتيب تنافسية المنصة، يظهر هيكل مركزي عالي. تعتبر Luno Malaysia من أوائل البورصات التي حصلت على الموافقة، وقد كانت دائمًا في موقع ريادي مطلق في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، تجاوز عدد مستخدمي المنصة المسجلين 1 مليون، وبلغ عدد المعاملات الإجمالية أكثر من 72 مليون معاملة، وتبلغ القيمة الإجمالية للأصول المدارة 4.28 مليار رينغيت. وقد بلغ حجم التداول السنوي 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من إجمالي سوق البورصات المرخصة.
ثلاثة، آلية دخول وخروج الأموال والرقابة على النقد الأجنبي
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا عمومًا عمليات الإيداع والسحب بالعملة المحلية، وهو رينغيت ماليزي (MYR). يمكن للمستخدمين إيداع العملات الورقية في حساب البورصة من خلال التحويل البنكي المحلي، ثم تحويلها إلى الأصول الرقمية؛ كما يمكنهم بيع الأصول الرقمية التي يمتلكونها وسحبها إلى MYR إلى حسابهم المصرفي. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين نقل العملات الرقمية المتوافقة من محفظتهم الشخصية على السلسلة إلى البورصة للتداول، وبعد الانتهاء من التداول، يمكنهم أيضًا سحب الأصول إلى محفظة على السلسلة.
من أجل منع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول الرقمية، فإن السلطات التنظيمية في ماليزيا تقوم بتنفيذ التدابير التالية على البورصات:
تصاميم هذه فعالة في تجنب الأصول الرقمية أن تصبح أدوات لتحويل الأموال، مما يجعل المستثمرين، حتى عند شراء عملات ذات تقلبات عالية مثل بيتكوين وإيثيريوم، من الصعب عليهم استخدامها لتحويلها إلى أصول نقدية أجنبية للقيام بتحويلات الفوركس. الموقف الأساسي للرقابة هو: "لا يمنع سلوك التداول، ولكن يتم التحكم في الاستخدام عبر الحدود".
أربعة، نموذج إدارة الأموال وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي المدعوم، مما يعني أنه يجب على المستخدمين إيداع الأصول في محفظة أو حساب داخل المنصة للتداول، ولا يمكنهم استخدام محافظهم الشخصية على السلسلة لإجراء عمليات مطابقة أو معاملات على السلسلة مباشرة. يجب على المنصة أن تضمن أن أصول العملاء محفوظة بشكل صارم بعيدًا عن أصول الشركة، وأن تتخذ آليات مناسبة للتخزين البارد/التوقيع المتعدد.
أدخلت ماليزيا نظام "الوصي على الأصول الرقمية (Digital Asset Custodian, DAC)"، مما وضع معايير تنظيمية خاصة للجهات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 جهات بما في ذلك CoKeeps على موافقة مبادئ DAC.
قبل تنفيذ آلية DAC بشكل كامل، كانت معظم المنصات تعتمد على تفويض مزودي خدمات الحفظ الدوليين لإدارة الأصول الرقمية:
SC تطلب من جميع البورصات المرخصة:
٥. ظاهرة استخدام المنصات غير المصرح بها وموقف التنظيم
على الرغم من أن ماليزيا قد أنشأت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين ذوي الخبرة لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج، مثل Binance و Huobi و Bybit. توفر هذه المنصات مجموعة أكثر تنوعًا من عملات التداول، وأدوات الرفع المالي، والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد عالية. يعتبر العديد من المستثمرين بورصات التداول المحلية ك"قنوات للإيداع والسحب"، أي أنهم يحققون الأرباح من خلال التداول على المنصات غير المسجلة، ثم يقومون بتحويل الأصول إلى المنصات المرخصة لتحويلها إلى رينغيت.
في مواجهة هذه الحالة، اتخذت لجنة الأوراق المالية الماليزية (SC) إجراءات تنظيمية تدريجية، مما أدى إلى تشكيل نظام من القيود وآليات العقاب.
نظام قائمة تحذير المستثمرين: تحافظ SC على قائمة "تحذير المستثمرين (Investor Alert List)" وتقوم بنشرها بشكل علني، حيث تسرد المنصات الخارجية التي تقدم خدمات للمستخدمين المحليين بدون تسجيل.
إنفاذ رسمي وأوامر منع: أصدرت SC عدة أوامر كتابية وإدانات علنية للمنصات الكبيرة.
تكامل الإغلاق بالوسائل التقنية والمالية: إن الإجراءات التنظيمية لا تقتصر على النصوص القانونية، بل تترافق أيضًا مع الوسائل التقنية لحظر المنصات.
تعليم المستثمرين والنصائح العامة: حذرت SC الجمهور عدة مرات من عدم الاستثمار في منصات غير مرخصة، وإلا سيتحملون جميع المخاطر ولن يتمكنوا من السعي للحصول على تعويض قانوني.
بشكل عام، تتبنى الجهات التنظيمية في ماليزيا سياسة عدم التسامح تجاه المنصات التجارية غير المرخصة، من خلال مجموعة من الوسائل المتمثلة في الأوامر الإدارية، الحظر المالي، والدعاية العامة، مما يرسخ خط التنظيم "الامتثال كأساس، المخاطر على عاتق الفرد".
٦. نظام إصدار الرموز ورقابة منصات IEO
تتبع ماليزيا نظامًا صارمًا من حيث الامتثال لإصدار الرموز الرقمية. وفقًا لإرشادات الأصول الرقمية التي أصدرتها لجنة الأوراق المالية الماليزية (Securities Commission Malaysia، المختصرة SC)، تعتبر جميع الأنشطة المتعلقة بجمع الأموال العامة من خلال إصدار الرموز بمثابة إصدار للأوراق المالية، ويجب أن تخضع لنظام الرقابة بموجب قانون الأسواق المالية والخدمات. يتمثل جوهر هذه الآلية في إدخال نموذج "إصدار أولي عبر البورصة (Initial Exchange Offering, IEO)" كبديل للثغرات في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين الموجودة في ICO التقليدي.
وفقًا لمتطلبات SC، يجب على الشركات التي تخطط لإصدار عملة من خلال IEO أن تستوفي الشروط التالية:
بحلول عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل:
تشمل عملية إصدار رموز IEO الكاملة: التقديم وإفصاح الورقة البيضاء، التحقق من المنصة والموافقة، تأكيد تسجيل SC والإصدار العام، جمع وتوصيل، التقارير اللاحقة والإفصاح التنظيمي.
سبعة، آلية تداول الرموز وإدراجها
أوضحت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا (SC) أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي تصدرها منصات IEO في البورصات المرخصة للأصول الرقمية (DAX) إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة بعد الانتهاء من الإصدارات. تضمن هذه الآلية أن تتم جميع معاملات الرموز المفتوحة للجمهور في بيئة منظمة، مما يحمي حقوق المستثمرين ونظام السوق.
شروط إدراج العملات وعمليات الموافقة تشمل:
في عام 2024، أصبح رمز منصة BidNow BID هو الأول الذي يتم إصداره من خلال IEO وينجح في الإدراج في البورصة. حيث تم إصداره أولاً على منصة PitchIN، ثم حصل على موافقة SC وHATA Digital، وتم إدراجه رسميًا في البورصة ليصبح أول نموذج مغلق يربط بين IEO المتوافقة وسوق التداول الثانوي.
لمنع حدوث عمليات التلاعب في السوق أو التداول الداخلي أثناء تداول الرموز المدرجة في البورصة، أنشأت SC نظامًا مستمرًا للرقابة في السوق الثانوية، ويشمل ذلك ما يلي:
ثامناً، الملخص والتطلعات
منذ أن أنشأت هيئة الأوراق المالية الماليزية إطارًا تنظيميًا للأصول الرقمية في عام 2020، تطور سوق الأصول الرقمية المحلي وآلية تمويل الرموز تدريجياً، وخاصةً مع تأسيس نظام IEO، مما وفر ضمانًا مؤسسيًا للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع الأموال بشكل متوافق. في ظل خلفية التنظيم الدقيق وتطوير الأنظمة تدريجياً، تتجه البيئة المالية الرقمية في ماليزيا بخطى ثابتة نحو "الابتكار والأمان بالتوازي".
لقد حقق نظام IEO حلقة مغلقة من تصميم السياسات إلى العمليات الفعلية: حيث توجد عمليات واضحة ومسؤوليات تنفيذية لموافقة المنصة، ومراجعة الإصدارات، وتداول الرموز، وحماية المستثمرين. تُظهر عدة حالات ناجحة أن مستوى قبول المشاريع المحلية والمستثمرين لنموذج IEO يتزايد تدريجياً.
في المرحلة الحالية، يتواجد الجمهور في حالة من "المراقبة العقلانية والمشاركة المحدودة" تجاه نظام IEO. نظرًا لوجود عدد محدود من مشاريع منصات IEO المرخصة، فإن معظم المستثمرين لا يزالون في مرحلة التعرف الأولي وتجربة السوق.
تتخذ هيئة الأوراق المالية في ماليزيا موقفاً "متحفظاً منفتحاً" تجاه IEO. تشير وثيقة التشاور بشأن توكن DLT التي نشرتها الهيئة في عام 2025 بشكل أكبر إلى أن الجهات التنظيمية تقوم بتقييم توسيع آلية التوكن إلى المنتجات التقليدية في سوق رأس المال. وهذا يشير إلى أن ماليزيا ستدفع في المستقبل لتنفيذ تنظيم "الأوراق المالية على السلسلة"، مما يمهد الطريق للتحول الرقمي للبنية التحتية المالية التقليدية.
في المستقبل، لا يزال هناك مجال لنمو عدد منصات IEO وأنواع المشاريع؛ ستعتمد إمكانية إدراج المزيد من العملات المستقرة والأصول من نوع RWA على تقييم مخاطر السياسة والتعليقات الفعلية من السوق. كما أن الزيادة المستمرة في المشاركة العامة تحتاج أيضًا إلى الاعتماد على الأمثلة الإيجابية للمشاريع الناجحة والترويج العميق للسياسات.
في ظل الاتجاه المتزايد لتشديد التنظيم العالمي للتشفير، قد تتمكن ماليزيا من جذب المزيد من الشركات المحلية والإقليمية لاعتماد مسار الامتثال لإصدار الأصول الرقمية والتداول من خلال استقرار نظامها ووضوح قوانينها، مما يعزز مكانتها كواحدة من مراكز التمويل الرقمي في جنوب شرق آسيا.