مناقشة الخطية وغير الخطية لمشغل تداول DEX

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX)، يكمن الجوهر في تصميم معاملات التداول. يمكن أن تكون هذه المعاملات خطية أو غير خطية، مشابهة للحالة عند تصميم معاملات أسعار الفائدة. ومع ذلك، لا يزال هذا التمييز صعب الفهم بالنسبة للكثيرين.

تستند معاملات العوامل الخطية إلى نظرية السعر المتوازن، وهي في جوهرها تحويلات خطية بسيطة لمحفظة الأصول. في ظل فرضية عدم وجود أرباح غير مشروعة، يجب أن تكون المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فقد ينتج عن ذلك محفظة أصول لا يمكن تسعيرها أو وجود فرص لتحقيق أرباح غير مشروعة. لذلك، يجب أن تتبنى نماذج التداول المستخدمة مع الأوراق المالية الخطية، وإلا فمن السهل أن تتعرض لفرص تحقيق أرباح غير مشروعة. من منظور آخر، في الأسواق الكاملة والفعالة من حيث التسعير، لا يمكن أن تحقق معاملات العوامل الخطية عدم وجود أرباح غير مشروعة.

ومع ذلك، فإن المشغل الخطي له حدوده أيضًا. فهو يعني أن جميع أحواض السيولة متساوية، وأن هذا المشغل لا يمكن تحويله إلى رموز. وذلك لأن التحويل الخطي يعادل في أي عقد، مما يجعل من الصعب التقاط قيمة معينة.

بالمقارنة، تحاول معاملات العمليات غير الخطية تحقيق ثلاثة أهداف في وقت واحد: التسعير، التداول، وتخزين القيمة ( الرموز المميزة ). يمكن تصميمها كخصائص ذاتية التعزيز مرتبطة بالحجم، مما يؤدي إلى تخزين القيمة. لكن هذا يجلب بعض المشاكل: عندما يصبح السوق أكثر اكتمالًا، فإن العمليات غير الخطية بشكل أساسي تتكيف مع العمليات الخطية ضمن أحجام تداول صغيرة جدًا؛ في الأسواق غير المكتملة، ما إذا كانت تكلفة وكفاءة هذا التصميم معقولة؛ ومصدر القيمة غير الخطية واستدامتها.

تتبنى العديد من AMM نموذج المنتج الثابت ( مثل XY=K) وهو نوع نموذجي من مُشغل التداول غير الخطي المرتبط بالحجم. فقط عندما تكون بركة مُصنّع السوق كبيرة بما فيه الكفاية، يمكن محاكاة التداول الخطي محليًا. إذا كان موضوع تداول AMM هو سوق كامل، فإن قيمته الأساسية تكمن في فعالية الملاءمة بعد تأثير الحجم.

ومع ذلك، فإن وضع السلطة السعرية بالكامل على السلسلة قد يكون خطأً. في الأسواق الكاملة، تعتبر مزايا البورصات المركزية واضحة. تجعل طبيعة السلوك على السلسلة المتميزة وخصائص المزاد من الصعب تحقيق التسعير الفعال في السوق الكاملة. بالنسبة للأسواق غير الكاملة ( مثل الأصول الطرفية أو المشاريع الجديدة )، فإن الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإكمال معاملات بكميات كبيرة، بينما تكون قيود التكلفة الرئيسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وإكمال المعاملات الكبيرة.

تواجه مشغلات التداول غير الخطية منافسة من نماذج التداول الخطية التي تقبل الأوراكيل. من حيث كفاءة التداول، فإن مشغلات التداول المستندة إلى الأوراكيل تتفوق بشكل كبير على المشغلات غير الخطية. وتبقى الميزة الرئيسية في تكاليف التسعير والكفاءة، ولكن يبدو أن المشغلات الخطية لا تزال تحتفظ بميزة.

تشكّل مشكلات إدخال القيمة تحديًا أيضًا للمشغلين غير الخطّيين. في الأسواق المكتملة، هناك حاجة إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم، وهذا الشرط صارم للغاية. في حين أن في الأسواق غير المكتملة بشكل كبير، يمكن لأي مشغل غير خطّي تلبية احتياجات التداول، والمفتاح هو إتمام عدد كبير من المعاملات قدر الإمكان، مما يقترب من النموذج الخطي.

بناءً على ما سبق، فإن عدم خطية معاملات التداول قد لا تكون اتجاهًا ذا قيمة. في البروتوكولات التي تركز على القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية الخيار الأمثل.

من الجدير بالذكر أن أداة سعر الفائدة كنوع خاص من أدوات التداول تتمتع بخصوصية معينة بسبب صعوبة الاقتراض بأسعار الفائدة. لم ينضج سوق أسعار الفائدة على البلوك تشين بشكل كافٍ حتى الآن، ويفتقر إلى أدوات توقع أسعار الفائدة الفعالة، لذا فإن استخدام أدوات غير خطية في تسعير أسعار الفائدة لا يزال له قيمة معينة، ولكن هذه أكثر من كونها حلاً مؤقتاً.

لا يزال هناك مجال لتحسين عمليات التداول غير الخطية، مثل إدخال المعلومات التكرارية لتقليل مخاطر التحكيم. لا توجد أبحاث كثيرة في هذا المجال حتى الآن، لكن البعض أدرك أنه يمكن دمج العمليات التكرارية وعمليات التداول غير الخطية لتحسين قضايا مثل الخسارة غير الدائمة في DEX. المفتاح هو تحليل المخاطر الأساسية وراء كل عملية بعمق، وتقديم نمذجة واضحة لأهداف التداول. هذا هو الاتجاه الذي تكرس له بعض المجتمعات: توحيد الخدمات المالية تحت نظرية العمليات، وتطوير المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، وزيادة فعالية وكمال تصميم المنتجات، ودفع تطوير عالم المال على السلسلة.