موسم التقارير المالية يكشف تأثير الأصول المشفرة على تقييم الشركات
مع تحول البيتكوين والإيثيريوم تدريجياً إلى جزء مهم من تخصيص أصول الشركات، لم يعودا مجرد أدوات استثمارية، بل أصبحا عوامل رئيسية تؤثر على تقييم الشركات. في الربع الثاني من عام 2025، قدمت بعض الشركات المدرجة التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالأصول المشفرة تقارير مالية متميزة. بعض الشركات حققت زيادة كبيرة في الأرباح بفضل ارتفاع أسعار البيتكوين، بينما استخدمت شركات أخرى عائدات رهن الإيثيريوم لتعويض خسائر الأعمال الأساسية، وهناك شركات أخرى تمتلك الأصول المشفرة بشكل غير مباشر من خلال الصناديق المتداولة في البورصة.
لقد اخترنا ست شركات من صناعات ومراحل تطوير مختلفة لإجراء تحليل متعمق، بما في ذلك DJT وStrategy وMarathon وCoinbase وBitMine Immersion وSharpLink Gaming. تعكس البيانات المالية لهذه الشركات اتجاهًا مشتركًا: أصبح البيتكوين بمثابة مضاعف لتقييم الشركات، بينما أصبح الإيثيريوم محركًا للتدفق النقدي، وتحدث تغييرات جذرية في الميزانيات العمومية للشركات.
!
دور البيتكوين في التقارير المالية: الإيمان لا يزال النغمة السائدة، ولكن المتغيرات تزداد.
DJT: استخدام البيتكوين لرواية القصص، واستخدام الخيارات لتعظيم التقييم
DJT في الربع الثاني من عام 2025 كشف عن حيازته لحوالي 2 مليار دولار من أصول البيتكوين، والتي تشمل حوالي 1.2 مليار دولار من الأصول الفورية وحوالي 800 مليون دولار من خيارات الشراء. هذه المجموعة هي في الأساس رهان معزز على الأصول الرقمية، حيث يمكن أن تستفيد ليس فقط من ارتفاع الأسعار، ولكن أيضًا من النمو غير الخطّي في القيمة السوقية.
ارتفع ربح الشركة لكل سهم من -0.86 دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 5.72 دولار، وبلغ صافي الربح أكثر من 800 مليون دولار، يأتي تقريبًا بالكامل من الأرباح غير المحققة من تقييم البيتكوين وتغير القيمة السوقية لخيارات الشراء.
على عكس استراتيجية التخصيص على المدى الطويل لـ Strategy، فإن استراتيجية البيتكوين لـ DJT تشبه أكثر تجربة مالية جذرية: استخدام توقع السوق لارتفاع البيتكوين لبناء نموذج تقييم يمكن روايته، وتحوط المخاطر التي لم تنضج بعد في الأعمال، وخلق تأثير سردي على المستوى المالي.
في الوقت نفسه، تخطط DJT لمواصلة تطوير آلية مكافآت Truth+ ومحفظة الرموز المدمجة، وتقديم طلبات تسجيل لعدة صناديق استثمار متداولة تحت علامة تجارية، في محاولة لتأمين سيولة أوسع من خلال مسار مركب "منصة المحتوى + المنتجات المالية".
استراتيجية: نموذج لحيازة البيتكوين
حتى الربع الثاني من عام 2025، تمتلك Strategy 628,791 بيتكوين، بتكلفة استثمار إجمالية تبلغ حوالي 46.07 مليار دولار، ومتوسط تكلفة شراء يبلغ 73,277 دولار، مع إضافة 88,109 بيتكوين هذا الربع. نظرًا لاعتماد قياس القيمة العادلة، بلغت الإيرادات في الربع الثاني 14.03 مليار دولار، منها 14 مليار من الأرباح غير المحققة من البيتكوين، وهو ما يمثل أكثر من 99%.
ساهمت الأعمال البرمجية التقليدية فقط بـ 1.145 مليون دولار من الإيرادات، وهو ما يمثل أقل من 1%، وقد تم تهميشها تقريبًا.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني 100.2 مليار دولار، مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، حيث حققت الشركة أرباحًا بعد خسائر، وبلغ ربح السهم 32.6 دولارًا، ومن المتوقع أن يتجاوز ربح السهم السنوي 80 دولارًا. كما أعلنت الشركة عن جمع 4.2 مليار دولار مرة أخرى من خلال إصدار أسهم ممتازة دائمة لزيادة حيازتها من البيتكوين، مما يظهر "زيادة رأس المال وتقدم الإيمان" كمسار للتوسع.
نموذج Strategy هو في عملية التمويل بالبيتكوين، حيث يتم استخدامه كنقطة محورية للتقارير، ويتحول إلى "منصة احتياطي الأصول الرقمية"، ويرتبط ارتباطًا وثيقًا بنظام تقييم الأسهم الأمريكية.
ماراثون: حدود تقارير الأرباح لشركات تعدين البيتكوين
كواحدة من أكبر شركات التعدين في أمريكا الشمالية، أنتجت Marathon في الربع الثاني من عام 2025 ما مجموعه 2,121 بيتكوين، بزيادة نسبتها 69% على أساس سنوي، مما ساهم في تحقيق إيرادات بقيمة 153 مليون دولار. وصل مخزونها من البيتكوين إلى 17,200 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار.
بخلاف DJT والاستراتيجية، يتمثل المزيد من بيتكوين Marathon في "الإنتاج التشغيلي"، مما ينعكس في الإيرادات التشغيلية بدلاً من تخصيص الأصول، مما يندرج تحت منطق "الإنتاج" النموذجي. لا يمكنها التأثير بشكل نشط على الميزانية العمومية، بل يمكنها فقط تسجيل العوائد والتكاليف الناتجة عن بيتكوين بشكل سلبي.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني 2.19 مليار دولار، وبلغ EBITDA 4.95 مليار دولار، مما يعكس ارتفاع الرافعة التشغيلية في ظل خلفية سوق صاعدة لبيتكوين. ولكن مع مواجهة زيادة هائلة في القدرة الحاسوبية العالمية، وتقلب أسعار الكهرباء، وانخفاض مكافآت الكتل بعد النصف، قد تواجه مرونة البيانات المالية المستقبلية ضغطاً.
Marathon هي شركة نموذجية "لزيادة قوة الحوسبة" - عندما يرتفع سعر البيتكوين تحقق أرباحًا عالية، وعندما ينخفض تواجه تحديات نقطة التعادل.
!
الشركات ذات الرهن: هل أصبحت الإيثيريوم "محرك التدفق النقدي" في التقارير المالية؟
على عكس دور "تعظيم القيمة" الذي تلعبه البيتكوين بشكل رئيسي، أصبحت الإيثريوم، بفضل قدرتها الأصلية على تحقيق عائدات من العمليات، أداة لبعض الشركات لاستكشاف "بناء التدفق النقدي في البيانات المالية". خاصة في ظل السماح بمعايير المحاسبة الأمريكية بإدراج عائدات العمليات كدخل متكرر، أصبحت هذه الهيكلية ممكنة.
على الرغم من أن عدد الشركات المدرجة التي تمتلك الإيثيريوم بشكل مباشر ليس كبيرًا في الوقت الحالي، إلا أن هناك عددًا قليلاً من "الرواد" الذين أظهروا الدور الجديد الذي يمكن أن تلعبه الإيثيريوم في الميزانية العمومية للشركات.
Coinbase: دخل التوديع يتجاوز رسوم التداول لأول مرة، التوديع في الإيثيريوم ينتج عوائد قابلة للقياس
كواحدة من أكبر منصات التشفير في العالم، تمتلك Coinbase في ميزانيتها العمومية كل من البيتكوين والإيثيريوم. اعتبارًا من 30 يونيو 2025:
تمتلك عنوان Coinbase الذاتي حوالي 137,300 قطعة من الإيثيريوم
من خلال خدمات Coinbase Cloud وCustody، يتم الاحتفاظ بحوالي 2.6 مليون إيثيريوم، وهو ما يمثل حوالي 14% من إجمالي حصة الشبكة المرهونة.
إيرادات خدمات الرهان في الربع الثاني حوالي 191 مليون دولار، منها أكثر من 65% تأتي من رهان الإيثيريوم، حوالي 124 مليون دولار
تشكل هذه الجزء المصدر الأساسي لإيرادات الاشتراك والخدمات، وهي من الإيرادات المتكررة، حيث قامت Coinbase في تقرير الربع الثاني بإدراج رهن إيثيريوم رسميًا ضمن بند الإيرادات المتكررة.
في الربع الثاني من عام 2025، حققت Coinbase إجمالي إيرادات قدرها 1.497 مليار دولار، منها إيرادات خدمات الرهن بلغت 191 مليون دولار والتي تمثل 12.8%(، وبلغت مساهمة رهن الإيثيريوم حوالي 124 مليون دولار، مع زيادة سنوية تتجاوز 70%.
تباين بشكل حاد مع انخفاض حجم التداول بنسبة 40%، وانخفاض إيرادات رسوم التداول بنسبة 39% على أساس شهري، أصبحت إيرادات التكديس هي جوهر التحوط العكسي لـ Coinbase. تكشف التقارير المالية الرسمية لأول مرة عن تفاصيل إيرادات التكديس، بما في ذلك عوائد المستخدمين، وتقسيم إيرادات تشغيل المنصة، وإيرادات العقد الذاتي.
من الجدير بالذكر أن Coinbase هي الشركة المدرجة الوحيدة التي تكشف عن إيرادات تخزين الإيثيريوم في النظام الحالي، وأن نموذجها له دلالة نموذجية في الصناعة.
) BitMine Immersion Technologies: احتياطي الإيثريوم الأول، نموذج التقرير غير الرسمي المتشدد
حتى أغسطس 2025، لم تقدم BitMine Immersion تقرير الربع الثاني إلى SEC، وكانت بيانات احتياطي الإيثيريوم والعائدات الخاصة بها مستندة بشكل رئيسي إلى التقارير الإعلامية وتحليل العناوين على السلسلة، ولا توفر أساسًا يمكن الاعتماد عليه في نموذج التحليل المالي، بل هي فقط للرجوع إليها كملاحظة للاتجاه.
وفقًا لعدة وسائل إعلام في نهاية يوليو، أصبحت BitMine الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر احتياطي من الإيثيريوم، حيث تدعي أنها أكملت بناء 625,000 إيثيريوم في الربع الثاني، مما يعادل قيمة سوقية تتجاوز 2 مليار دولار أمريكي، حيث دخل أكثر من 90% منها في حالة التخزين، وعائد سنوي يتراوح بين 3.5% و4.2%.
تتوقع وسائل الإعلام أن تصل عائدات غير المحققة من إيثريوم المرهونة في الربع الثاني إلى ما بين 32 إلى 41 مليون دولار أمريكي. ولكن نظرًا لعدم الكشف عن التقرير المالي الكامل، فإنه لا يمكن تأكيد ما إذا كانت هذه العائدات قد تم تضمينها في البيانات المالية وطريقة المحاسبة.
على الرغم من ذلك، ارتفعت أسعار أسهم BitMine في الربع الثاني بأكثر من 700%، وتجاوزت قيمتها السوقية 6.5 مليار دولار، مما يجعلها رائدة في اتجاه تقارير الأرباح الخاصة بالإيثريوم، مشابهة لمكانة MicroStrategy في تقارير الأرباح الخاصة بالبيتكوين.
SharpLink Gaming: الشركة الثانية الكبرى في احتياطي الإيثيريوم، لكن تقرير الربع الثاني لم يُفصح عنه
وفقًا لبيانات تتبع احتياطيات الإيثيريوم العامة، تمتلك SharpLink حوالي 480,031 إيثيريوم، بعد BitMine فقط. تستثمر الشركة أكثر من 95% من الإيثيريوم في تجمعات الرهان، لبناء هيكل يشبه "صندوق العوائد على السلسلة".
وفقًا لتقريرها المالي للربع الأول، كانت عائدات المراهنة على الإيثيريوم تغطي لأول مرة تكاليف الأعمال الأساسية لمنصة الإعلانات، وسجلت لأول مرة ربح تشغيلي إيجابي للربع. إذا استمر سعر الإيثيريوم وعائداته في الاستقرار في الربع الثاني، من المتوقع أن تتراوح العائدات الإجمالية من المراهنة بين 20 مليون و30 مليون دولار.
من الجدير بالذكر أن SharpLink قامت في النصف الأول من هذا العام بإجراء جولتين من التمويل الاستثماري الاستراتيجي، حيث أدخلت هيكل صندوق على السلسلة كضمان، وتم استخدام احتياطياتها من الإيثيريوم لهذه "الإثباتات على السلسلة"، مما يظهر أن الشركة تستكشف بنشاط استخدام الإيثيريوم كأداة ائتمانية مالية.
ومع ذلك، لم تصدر SharpLink Gaming حتى الآن تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2025، وتستند احتياطات الإيثريوم وهيكل العائدات إلى تقرير الربع الأول وبيانات تتبع الوسائط، وبالتالي فهي تعتبر فقط كمرجع هيكلي للتقرير المالي، ولا تشكل أساسًا للاستثمار.
من DJT إلى SharpLink، تُظهر هذه الشركات اتجاهًا مشتركًا: لم تعد الأصول التشفيرية مجرد أدوات مضاربة أو مخصصات تحوط، بل بدأت تدريجيًا في التفاعل ك"محرك مالي" و"متغير هيكلي في التقارير". يوفر البيتكوين تضخيمًا غير خطي للتقييمات في التقارير، بينما يبني الإيثريوم تدفقات نقدية مستقرة من خلال الرهن.
على الرغم من أن المرحلة المالية الحالية لا تزال في مراحلها الأولى، لا تزال هناك تحديات تنظيمية وتقلبات في التقييم، إلا أن أداء هذه الشركات الست في الربع الثاني يشير إلى اتجاه محتمل - أصبحت أصول Web3 "النحو التالي" للتقارير المالية لـ Web2.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-3824aa38
· منذ 1 د
يا إلهي، إنها موسم تقارير الأرباح مرة أخرى، من سيخسر بشدة هذه المرة؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
CoffeeNFTs
· منذ 10 س
اغمر نفسك في اكتناز العملة، عندما تحدد الهدف، قم بالعمل.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingerProfit
· 08-07 01:50
لقد خسرت حقًا ولكن لا يزال بإمكاني استخدام btc للتجميل كربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
SnapshotDayLaborer
· 08-07 01:45
التكديس才是正道啊 其他都是虚的
شاهد النسخة الأصليةرد0
RugpullAlertOfficer
· 08-07 01:33
تنبأ أيهم سيقوم بRug Pull أولاً
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasWaster
· 08-07 01:33
شراء أي شيء غير العملة هو الخسارة الأكبر
شاهد النسخة الأصليةرد0
FomoAnxiety
· 08-07 01:31
من يجرؤ على المضاربة فليتجرأ، خذع الناس لتحقيق الربح
تحليل تقارير الأرباح لست شركات مدرجة: بيتكوين أصبح مكبرًا للتقييم وإيثيريوم التكديس يقود اتجاهًا جديدًا في التدفق النقدي
موسم التقارير المالية يكشف تأثير الأصول المشفرة على تقييم الشركات
مع تحول البيتكوين والإيثيريوم تدريجياً إلى جزء مهم من تخصيص أصول الشركات، لم يعودا مجرد أدوات استثمارية، بل أصبحا عوامل رئيسية تؤثر على تقييم الشركات. في الربع الثاني من عام 2025، قدمت بعض الشركات المدرجة التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالأصول المشفرة تقارير مالية متميزة. بعض الشركات حققت زيادة كبيرة في الأرباح بفضل ارتفاع أسعار البيتكوين، بينما استخدمت شركات أخرى عائدات رهن الإيثيريوم لتعويض خسائر الأعمال الأساسية، وهناك شركات أخرى تمتلك الأصول المشفرة بشكل غير مباشر من خلال الصناديق المتداولة في البورصة.
لقد اخترنا ست شركات من صناعات ومراحل تطوير مختلفة لإجراء تحليل متعمق، بما في ذلك DJT وStrategy وMarathon وCoinbase وBitMine Immersion وSharpLink Gaming. تعكس البيانات المالية لهذه الشركات اتجاهًا مشتركًا: أصبح البيتكوين بمثابة مضاعف لتقييم الشركات، بينما أصبح الإيثيريوم محركًا للتدفق النقدي، وتحدث تغييرات جذرية في الميزانيات العمومية للشركات.
!
دور البيتكوين في التقارير المالية: الإيمان لا يزال النغمة السائدة، ولكن المتغيرات تزداد.
DJT: استخدام البيتكوين لرواية القصص، واستخدام الخيارات لتعظيم التقييم
DJT في الربع الثاني من عام 2025 كشف عن حيازته لحوالي 2 مليار دولار من أصول البيتكوين، والتي تشمل حوالي 1.2 مليار دولار من الأصول الفورية وحوالي 800 مليون دولار من خيارات الشراء. هذه المجموعة هي في الأساس رهان معزز على الأصول الرقمية، حيث يمكن أن تستفيد ليس فقط من ارتفاع الأسعار، ولكن أيضًا من النمو غير الخطّي في القيمة السوقية.
ارتفع ربح الشركة لكل سهم من -0.86 دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 5.72 دولار، وبلغ صافي الربح أكثر من 800 مليون دولار، يأتي تقريبًا بالكامل من الأرباح غير المحققة من تقييم البيتكوين وتغير القيمة السوقية لخيارات الشراء.
على عكس استراتيجية التخصيص على المدى الطويل لـ Strategy، فإن استراتيجية البيتكوين لـ DJT تشبه أكثر تجربة مالية جذرية: استخدام توقع السوق لارتفاع البيتكوين لبناء نموذج تقييم يمكن روايته، وتحوط المخاطر التي لم تنضج بعد في الأعمال، وخلق تأثير سردي على المستوى المالي.
في الوقت نفسه، تخطط DJT لمواصلة تطوير آلية مكافآت Truth+ ومحفظة الرموز المدمجة، وتقديم طلبات تسجيل لعدة صناديق استثمار متداولة تحت علامة تجارية، في محاولة لتأمين سيولة أوسع من خلال مسار مركب "منصة المحتوى + المنتجات المالية".
استراتيجية: نموذج لحيازة البيتكوين
حتى الربع الثاني من عام 2025، تمتلك Strategy 628,791 بيتكوين، بتكلفة استثمار إجمالية تبلغ حوالي 46.07 مليار دولار، ومتوسط تكلفة شراء يبلغ 73,277 دولار، مع إضافة 88,109 بيتكوين هذا الربع. نظرًا لاعتماد قياس القيمة العادلة، بلغت الإيرادات في الربع الثاني 14.03 مليار دولار، منها 14 مليار من الأرباح غير المحققة من البيتكوين، وهو ما يمثل أكثر من 99%.
ساهمت الأعمال البرمجية التقليدية فقط بـ 1.145 مليون دولار من الإيرادات، وهو ما يمثل أقل من 1%، وقد تم تهميشها تقريبًا.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني 100.2 مليار دولار، مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، حيث حققت الشركة أرباحًا بعد خسائر، وبلغ ربح السهم 32.6 دولارًا، ومن المتوقع أن يتجاوز ربح السهم السنوي 80 دولارًا. كما أعلنت الشركة عن جمع 4.2 مليار دولار مرة أخرى من خلال إصدار أسهم ممتازة دائمة لزيادة حيازتها من البيتكوين، مما يظهر "زيادة رأس المال وتقدم الإيمان" كمسار للتوسع.
نموذج Strategy هو في عملية التمويل بالبيتكوين، حيث يتم استخدامه كنقطة محورية للتقارير، ويتحول إلى "منصة احتياطي الأصول الرقمية"، ويرتبط ارتباطًا وثيقًا بنظام تقييم الأسهم الأمريكية.
ماراثون: حدود تقارير الأرباح لشركات تعدين البيتكوين
كواحدة من أكبر شركات التعدين في أمريكا الشمالية، أنتجت Marathon في الربع الثاني من عام 2025 ما مجموعه 2,121 بيتكوين، بزيادة نسبتها 69% على أساس سنوي، مما ساهم في تحقيق إيرادات بقيمة 153 مليون دولار. وصل مخزونها من البيتكوين إلى 17,200 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار.
بخلاف DJT والاستراتيجية، يتمثل المزيد من بيتكوين Marathon في "الإنتاج التشغيلي"، مما ينعكس في الإيرادات التشغيلية بدلاً من تخصيص الأصول، مما يندرج تحت منطق "الإنتاج" النموذجي. لا يمكنها التأثير بشكل نشط على الميزانية العمومية، بل يمكنها فقط تسجيل العوائد والتكاليف الناتجة عن بيتكوين بشكل سلبي.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني 2.19 مليار دولار، وبلغ EBITDA 4.95 مليار دولار، مما يعكس ارتفاع الرافعة التشغيلية في ظل خلفية سوق صاعدة لبيتكوين. ولكن مع مواجهة زيادة هائلة في القدرة الحاسوبية العالمية، وتقلب أسعار الكهرباء، وانخفاض مكافآت الكتل بعد النصف، قد تواجه مرونة البيانات المالية المستقبلية ضغطاً.
Marathon هي شركة نموذجية "لزيادة قوة الحوسبة" - عندما يرتفع سعر البيتكوين تحقق أرباحًا عالية، وعندما ينخفض تواجه تحديات نقطة التعادل.
!
الشركات ذات الرهن: هل أصبحت الإيثيريوم "محرك التدفق النقدي" في التقارير المالية؟
على عكس دور "تعظيم القيمة" الذي تلعبه البيتكوين بشكل رئيسي، أصبحت الإيثريوم، بفضل قدرتها الأصلية على تحقيق عائدات من العمليات، أداة لبعض الشركات لاستكشاف "بناء التدفق النقدي في البيانات المالية". خاصة في ظل السماح بمعايير المحاسبة الأمريكية بإدراج عائدات العمليات كدخل متكرر، أصبحت هذه الهيكلية ممكنة.
على الرغم من أن عدد الشركات المدرجة التي تمتلك الإيثيريوم بشكل مباشر ليس كبيرًا في الوقت الحالي، إلا أن هناك عددًا قليلاً من "الرواد" الذين أظهروا الدور الجديد الذي يمكن أن تلعبه الإيثيريوم في الميزانية العمومية للشركات.
Coinbase: دخل التوديع يتجاوز رسوم التداول لأول مرة، التوديع في الإيثيريوم ينتج عوائد قابلة للقياس
كواحدة من أكبر منصات التشفير في العالم، تمتلك Coinbase في ميزانيتها العمومية كل من البيتكوين والإيثيريوم. اعتبارًا من 30 يونيو 2025:
تشكل هذه الجزء المصدر الأساسي لإيرادات الاشتراك والخدمات، وهي من الإيرادات المتكررة، حيث قامت Coinbase في تقرير الربع الثاني بإدراج رهن إيثيريوم رسميًا ضمن بند الإيرادات المتكررة.
في الربع الثاني من عام 2025، حققت Coinbase إجمالي إيرادات قدرها 1.497 مليار دولار، منها إيرادات خدمات الرهن بلغت 191 مليون دولار والتي تمثل 12.8%(، وبلغت مساهمة رهن الإيثيريوم حوالي 124 مليون دولار، مع زيادة سنوية تتجاوز 70%.
تباين بشكل حاد مع انخفاض حجم التداول بنسبة 40%، وانخفاض إيرادات رسوم التداول بنسبة 39% على أساس شهري، أصبحت إيرادات التكديس هي جوهر التحوط العكسي لـ Coinbase. تكشف التقارير المالية الرسمية لأول مرة عن تفاصيل إيرادات التكديس، بما في ذلك عوائد المستخدمين، وتقسيم إيرادات تشغيل المنصة، وإيرادات العقد الذاتي.
من الجدير بالذكر أن Coinbase هي الشركة المدرجة الوحيدة التي تكشف عن إيرادات تخزين الإيثيريوم في النظام الحالي، وأن نموذجها له دلالة نموذجية في الصناعة.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5819d8b2e5df35f5eda8b83749a8291b.webp(
) BitMine Immersion Technologies: احتياطي الإيثريوم الأول، نموذج التقرير غير الرسمي المتشدد
حتى أغسطس 2025، لم تقدم BitMine Immersion تقرير الربع الثاني إلى SEC، وكانت بيانات احتياطي الإيثيريوم والعائدات الخاصة بها مستندة بشكل رئيسي إلى التقارير الإعلامية وتحليل العناوين على السلسلة، ولا توفر أساسًا يمكن الاعتماد عليه في نموذج التحليل المالي، بل هي فقط للرجوع إليها كملاحظة للاتجاه.
وفقًا لعدة وسائل إعلام في نهاية يوليو، أصبحت BitMine الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر احتياطي من الإيثيريوم، حيث تدعي أنها أكملت بناء 625,000 إيثيريوم في الربع الثاني، مما يعادل قيمة سوقية تتجاوز 2 مليار دولار أمريكي، حيث دخل أكثر من 90% منها في حالة التخزين، وعائد سنوي يتراوح بين 3.5% و4.2%.
تتوقع وسائل الإعلام أن تصل عائدات غير المحققة من إيثريوم المرهونة في الربع الثاني إلى ما بين 32 إلى 41 مليون دولار أمريكي. ولكن نظرًا لعدم الكشف عن التقرير المالي الكامل، فإنه لا يمكن تأكيد ما إذا كانت هذه العائدات قد تم تضمينها في البيانات المالية وطريقة المحاسبة.
على الرغم من ذلك، ارتفعت أسعار أسهم BitMine في الربع الثاني بأكثر من 700%، وتجاوزت قيمتها السوقية 6.5 مليار دولار، مما يجعلها رائدة في اتجاه تقارير الأرباح الخاصة بالإيثريوم، مشابهة لمكانة MicroStrategy في تقارير الأرباح الخاصة بالبيتكوين.
SharpLink Gaming: الشركة الثانية الكبرى في احتياطي الإيثيريوم، لكن تقرير الربع الثاني لم يُفصح عنه
وفقًا لبيانات تتبع احتياطيات الإيثيريوم العامة، تمتلك SharpLink حوالي 480,031 إيثيريوم، بعد BitMine فقط. تستثمر الشركة أكثر من 95% من الإيثيريوم في تجمعات الرهان، لبناء هيكل يشبه "صندوق العوائد على السلسلة".
وفقًا لتقريرها المالي للربع الأول، كانت عائدات المراهنة على الإيثيريوم تغطي لأول مرة تكاليف الأعمال الأساسية لمنصة الإعلانات، وسجلت لأول مرة ربح تشغيلي إيجابي للربع. إذا استمر سعر الإيثيريوم وعائداته في الاستقرار في الربع الثاني، من المتوقع أن تتراوح العائدات الإجمالية من المراهنة بين 20 مليون و30 مليون دولار.
من الجدير بالذكر أن SharpLink قامت في النصف الأول من هذا العام بإجراء جولتين من التمويل الاستثماري الاستراتيجي، حيث أدخلت هيكل صندوق على السلسلة كضمان، وتم استخدام احتياطياتها من الإيثيريوم لهذه "الإثباتات على السلسلة"، مما يظهر أن الشركة تستكشف بنشاط استخدام الإيثيريوم كأداة ائتمانية مالية.
ومع ذلك، لم تصدر SharpLink Gaming حتى الآن تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2025، وتستند احتياطات الإيثريوم وهيكل العائدات إلى تقرير الربع الأول وبيانات تتبع الوسائط، وبالتالي فهي تعتبر فقط كمرجع هيكلي للتقرير المالي، ولا تشكل أساسًا للاستثمار.
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-44bde1db5b8d367639b308df7e5f3423.webp(
الخاتمة
من DJT إلى SharpLink، تُظهر هذه الشركات اتجاهًا مشتركًا: لم تعد الأصول التشفيرية مجرد أدوات مضاربة أو مخصصات تحوط، بل بدأت تدريجيًا في التفاعل ك"محرك مالي" و"متغير هيكلي في التقارير". يوفر البيتكوين تضخيمًا غير خطي للتقييمات في التقارير، بينما يبني الإيثريوم تدفقات نقدية مستقرة من خلال الرهن.
على الرغم من أن المرحلة المالية الحالية لا تزال في مراحلها الأولى، لا تزال هناك تحديات تنظيمية وتقلبات في التقييم، إلا أن أداء هذه الشركات الست في الربع الثاني يشير إلى اتجاه محتمل - أصبحت أصول Web3 "النحو التالي" للتقارير المالية لـ Web2.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a448150d9525ec2e2024367504939458.webp(