وصول عصر تشريع العملات المستقرة: إعادة تشكيل النظام المالي والصراع الدولي

ملخص

تنقسم عملة مستقرة حسب طريقة ربط السعر إلى ثلاثة أنواع: عملة مدعومة بالعملة الورقية، وعملة مدعومة بالعملات المشفرة، وعملة مستقرة خوارزمية. في الوقت الحالي، بلغت القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة 2,607.28 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 1% من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة لعام 2024، ويبلغ عدد المستخدمين أكثر من 170 مليون شخص. تولي الحكومات في جميع أنحاء العالم أهمية متزايدة لتنظيم العملات المستقرة، حيث تشمل الدوافع الأساسية للتشريع الاستقرار المالي، والسيادة النقدية، وتنظيم رؤوس الأموال العابرة للحدود. وقد أصدرت اقتصادات مثل الولايات المتحدة وهونغ كونغ لوائح تنظيمية منهجية، مما أدى إلى دخول العملات المستقرة العالمية في عصر التنظيم القوي، وإعادة تشكيل النظام المالي الدولي وهيكل القوة النقدية.

خلف ظهور العملات المستقرة، هناك منافسة خفية بين سيادة العملات والهيمنة المالية. باعتبارها نقطة تقاطع للسيادة المالية، والبنية التحتية، وحقوق تسعير أسواق رأس المال، أصبحت العملات المستقرة محورًا للحوكمة المالية. على الرغم من أنها زادت من كفاءة المالية، إلا أن العملات المستقرة لا تزال تواجه تحديات مثل مخاطر آلية الربط، والتناقضات اللامركزية، وتنسيق الرقابة عبر الحدود.

!

المقدمة

في 18 يوليو 2025، أقر مجلس النواب الأمريكي قانون GENIUS، وتم تقديم قانون CLARITY الذي ينظم هيكل سوق التشفير إلى مجلس الشيوخ. في الوقت نفسه، ستدخل هونغ كونغ قانون عملة مستقرة حيز التنفيذ في 1 أغسطس، وستقدم بنك روسيا خدمات الحفظ للتشفير، وستطلق تايلاند صندوق العملات المشفرة. هذه كلها علامات على دخول عملات مستقرة عصر التنظيم، وقد بدأت بالفعل المنافسة الكبرى بشأن عملات مستقرة.

تهدف هذه المقالة إلى تحليل أسباب تشريع الحكومات في مختلف الدول للعملات المستقرة، ومقارنة أوجه التشابه والاختلاف في القوانين، واستكشاف تأثير الامتثال للعملات المستقرة على النظام المالي الحالي، لتوفير مرجع لقرارات الصناعة. يُنصح المستثمرون بمراقبة اتجاهات التنظيم، والتركيز على المشاركة في العملات المستقرة المدعومة بالعملات التقليدية، وتجنب مخاطر العملات المستقرة الخوارزمية، وينبغي على المؤسسات المالية التقليدية مواكبة اتجاه توكينغ الأصول، بينما يجب على المؤسسات المشفرة تسريع خطوات الامتثال.

!

تعريف العملات المستقرة وتصنيفاتها

العملة المستقرة هي نوع من العملات الرقمية التي تهدف إلى الحفاظ على استقرار الأسعار، وعادة ما تستخدم طرقًا مرتبطة بأصول مثل العملات التقليدية، أو السلع الأساسية، أو العملات الرقمية الأخرى، أو تعتمد على آليات تنظيمية باستخدام الخوارزميات لتحقيق تثبيت القيمة. بناءً على طريقة الحفاظ على السعر، يمكن تصنيف العملات المستقرة إلى ثلاثة أنواع:

• عملة مستقرة مدعومة بالعملات التقليدية: الأكثر شيوعاً، تمثل 92.4% من حصة السوق. مثل USDT، USDC.
• عملة مستقرة مدعومة بالأصول المشفرة: مثل DAI الذي تصدره MakerDAO.
• عملة مستقرة: مثل UST( قد انهارت ).

!

ميزات العملة المستقرة

• استقرار الأسعار
• ربط التمويل التقليدي بالتمويل اللامركزي
• تكاليف الدفع أقل وكفاءة أعلى
• مكافحة التضخم والملاذ الآمن لرأس المال

المشاهد الرئيسية للتطبيق

تستخدم العملات المستقرة على نطاق واسع في التمويل اللامركزي، وتداول العملات المشفرة، والتجارة عبر الحدود، والمدفوعات اليومية، والتحوط من رأس المال، وغيرها من المجالات. ومن بين هذه المجالات، تعتبر التجارة عبر الحدود هي المجال الذي يركز عليه التشريع الأمريكي وهونغ كونغ في هذه المرة.

الخلفية التشريعية

ظهور العملة المستقرة

وصلت القيمة السوقية للعملات المستقرة العالمية إلى 2,607.28 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 1% من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة لعام 2024. ويبلغ عدد مستخدمي العملات المستقرة أكثر من 170 مليون شخص، أي حوالي 2% من سكان العالم، موزعين على أكثر من 80 دولة ومنطقة.

!

دوافع تدخل الحكومة في التنظيم

• تجنب المخاطر المالية النظامية
• الحفاظ على سيادة العملة والنظام المالي
• مكافحة التدفقات المالية غير المشروعة عبر الحدود
• مواجهة تأثير "هيمنة الدولار الأمريكي على العملات المستقرة"
• تخفيف مخاطر الائتمان للعملة الوطنية، دعم السندات الحكومية

تقدم تنظيم عملة مستقرة في الاقتصادات الرئيسية العالمية

أصدرت الولايات المتحدة "قانون العبقرية" و"قانون الوضوح"

المحتوى الرئيسي لـ《Genius Act》:

• اتخاذ نموذج تنظيم مزدوج بين الفيدرالية والولايات
• الجهة المصدرة المحددة
• شرط 1:1 احتياطي العملة الورقية
• يجب على المُصدر قبول التدقيق الشهري والإفصاح عن المعلومات
• يمنع تقديم خدمات مثل فوائد التخزين
• تقييد تداول عملة مستقرة خارج البلاد

يهدف قانون الوضوح إلى توضيح تقسيم المسؤوليات التنظيمية بين لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع في سوق الأصول الرقمية.

!

أصدرت هونغ كونغ "لائحة العملات المستقرة"

المحتوى الرئيسي:

• تنفيذ نظام الترخيص
• التركيز على عملة مستقرة مرتبطة بالعملة الورقية
• تحديد متطلبات رأس المال
• يتطلب احتياطي مادي بنسبة 100%
• الالتزام الصارم بمعايير AML/CFT
• قد يشكل الانتهاك مسؤولية جنائية

!

ديناميات اقتصادات أخرى

الاتحاد الأوروبي وسنغافورة واليابان ودول أخرى تعمل أيضًا بنشاط على تعزيز إطار تنظيم عملات مستقرة. يظهر الاتجاه العام الحذر والمتزايد، ويتشكل تدريجياً.

إعادة تشكيل النظام المالي تحت قيادة العملة المستقرة

المنافسة على السيادة المالية وراء العملات المستقرة

تستحوذ عملة مستقرة الدولار على أكثر من 90% من حصة السوق، من خلال الربط مع سندات الخزانة الأمريكية، مما يعزز هيمنة الدولار المالية. تحاول دول أخرى من خلال تعزيز عملة مستقرة بالعملة المحلية، التخفيف من تأثير عملة مستقرة الدولار.

!

المنافسة في البنية التحتية المالية من الجيل التالي

عملة مستقرة أصبحت مكونًا أساسيًا في البنية التحتية الجديدة للمدفوعات والتسويات عبر الحدود. تتنافس الدول من خلال توجيه السياسات على مركزية التمويل الرقمي عبر الحدود.

تنافس على حقوق تسعير الأصول الرقمية

لقد شاركت العملة المستقرة بعمق في إعادة تشكيل سلطة التسعير في سوق الأصول الرقمية. عززت الولايات المتحدة من خلال التشريع سيطرتها على سلطة التسعير في السوق، بينما دفعت دول أخرى نحو العملات المستقرة المحلية لتحقيق المزيد من سلطة التسعير.

المخاطر والتحديات

منع المخاطر النظامية

عملة مستقرة تواجه خطر الانفصال بسبب تقلب أسعار الضمانات. يجب القيام بتوزيع الأصول بشكل متنوع لمواجهة المخاطر النظامية.

يتعارض مع مفهوم اللامركزية

تعتمد نماذج العملات المستقرة السائدة على تشغيل الكيانات المركزية، مما يتعارض مع مفهوم اللامركزية في blockchain.

صعوبة التنسيق في التنظيم عبر الحدود

تختلف الأطر التنظيمية بين الدول بشكل كبير، وتواجه العملات المستقرة مخاطر قانونية ومشكلات تحكيم تنظيمي عند استخدامها عبر الحدود.

خطر العقوبات المالية المحتملة

عملة الدولار المستقرة قد تصبح أداة للعقوبات المالية، مما يزيد من المخاطر السياسية والامتثال.

!

الخاتمة

عملة مستقرة أصبحت جزءًا مهمًا من إعادة تشكيل النظام النقدي في عصر التمويل الرقمي. إن تطورها يتعلق بدمج التمويل اللامركزي مع الأصول في العالم الواقعي، كما يتعلق ببناء نظام مالي عالمي جديد وإعادة توزيع السلطة الكلامية. في المستقبل، ستلعب العملة المستقرة دورًا أكثر أهمية في البنية التحتية المالية، والتنافس النقدي، ونظام التسويات الدولية.

!

!