Buscar la certeza on-chain en la incertidumbre: análisis de tres tipos de activos de encriptación que generan intereses
Con el resurgimiento del sentimiento de aversión al riesgo, el precio del oro ha alcanzado nuevos máximos, y el bitcoin también ha regresado por encima de los ochenta mil dólares. En un contexto en el que la incertidumbre macroeconómica se ha convertido en la norma, la "certeza" se ha vuelto un activo escaso. Los inversores no solo buscan rentabilidad, sino que también buscan activos que puedan atravesar la volatilidad y que cuenten con un soporte estructural. Los "activos de encriptación que generan interés" en el sistema financiero on-chain podrían representar esta nueva forma de certeza.
Estos activos encriptación de ingresos fijos o variables han vuelto a la vista de los inversores, convirtiéndose en un ancla para buscar retornos sólidos en un mercado turbulento. Sin embargo, en el mundo encriptación, "interés" ya no es solo el valor temporal del capital, sino que a menudo es el resultado de la interacción entre el diseño del protocolo y las expectativas del mercado. Los altos rendimientos pueden provenir de ingresos reales de activos, o pueden ocultar mecanismos de incentivos complejos o comportamientos de subsidio. Para encontrar verdadera "certeza" en el mercado encriptación, los inversores necesitan más que una tabla de tasas de interés; requieren un desglose profundo de los mecanismos subyacentes.
Desde que la Reserva Federal de EE. UU. comenzó el ciclo de aumento de tasas de interés en 2022, el concepto de "tasa de interés en cadena" ha ido entrando poco a poco en la conciencia pública. Ante una tasa de interés libre de riesgo que se mantiene a largo plazo en el mundo real entre el 4% y el 5%, los inversores en encriptación han comenzado a reevaluar las fuentes de ingresos y la estructura de riesgos de los activos en cadena. Una nueva narrativa se está formando en silencio: Activos Cripto que Generan Rendimiento (Yield-bearing Crypto Assets), que intenta construir productos financieros en cadena que "compitan con el entorno de tasas de interés macroeconómicas."
Las fuentes de ingresos de los activos generadores de rendimientos son muy diferentes. Desde el flujo de efectivo "autogenerado" del propio protocolo, hasta las ilusiones de ingresos que dependen de incentivos externos, y la conexión y el trasplante de sistemas de tasas de interés fuera de la cadena, las diferentes estructuras reflejan mecanismos de sostenibilidad y de valoración de riesgos completamente distintos. Actualmente, los activos generadores de rendimientos en aplicaciones descentralizadas (DApp) se pueden clasificar groseramente en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y activos del mundo real (RWA) vinculados.
Rendimiento exógeno: Ilusión de intereses impulsada por subsidios
El auge de los rendimientos exógenos es un reflejo de la lógica de rápido crecimiento en las etapas tempranas del desarrollo de DeFi. En ausencia de una demanda de usuarios madura y de flujos de efectivo reales, el mercado fue sustituido por la "ilusión de incentivos". Al igual que las plataformas de transporte compartido en sus inicios, que intercambiaban subsidios por usuarios, Compound inició la "minería de liquidez" y, posteriormente, múltiples ecosistemas lanzaron grandes incentivos en forma de tokens, tratando de atraer la atención de los usuarios y asegurar activos a través de "rendimientos de emisión".
Sin embargo, este tipo de subsidios es esencialmente más como una operación a corto plazo en la que el mercado de capitales "paga" por los indicadores de crecimiento, en lugar de un modelo de ingresos sostenible. Se convirtió en el estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos: ya sea Layer2, cadenas públicas modular, LSDfi o SocialFi, la lógica de incentivos es la misma: depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens, con una estructura que se asemeja a un "esquema Ponzi". La plataforma atrae a los usuarios a depositar dinero con altos rendimientos y luego, a través de complejas "reglas de desbloqueo", retrasa el pago. Esos rendimientos anuales de cientos o miles a menudo son solo tokens "imprimidos" de la nada por la plataforma.
Desde la experiencia histórica, una vez que se debilitan los incentivos externos, una gran cantidad de tokens subsidiados serán vendidos, lo que dañará la confianza de los usuarios y causará que el TVL y el precio del token a menudo muestren una forma de caída en espiral mortal. Según las estadísticas, después de que la fiebre del DeFi Summer de 2022 disminuyó, aproximadamente el 30% de los proyectos DeFi experimentaron una caída en su capitalización de mercado de más del 90%, lo cual está relacionado en gran parte con subsidios excesivos.
Si los inversores quieren buscar "flujos de efectivo estables", deben estar más alerta sobre si detrás de los rendimientos existe un mecanismo real de creación de valor. Utilizar las promesas de inflación futura para justificar los rendimientos de hoy, al final no es un modelo de negocio sostenible.
Rendimiento endógeno: redistribución del valor de uso
En términos simples, el protocolo se financia a sí mismo con el dinero ganado a través de "hacer cosas" y luego lo distribuye a los usuarios. No depende de emitir tokens para atraer personas, ni de subsidios o transfusiones externas, sino que genera ingresos de manera natural a través de actividades comerciales reales, como intereses de préstamos, comisiones de transacción e incluso multas en liquidaciones por incumplimiento. Estos ingresos son similares a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, por lo que también se les llama flujo de efectivo encriptado "tipo dividendo".
La característica más destacada de este tipo de ingresos es su naturaleza de ciclo cerrado y sostenibilidad: la lógica para ganar dinero es clara y la estructura es más saludable. Mientras el protocolo esté en funcionamiento y haya usuarios utilizándolo, habrá ingresos, sin necesidad de depender del dinero caliente del mercado o de incentivos inflacionarios para mantener su funcionamiento.
Podemos clasificar este tipo de ingresos en tres prototipos:
"Diferencial de interés de préstamos": los usuarios depositan fondos en un protocolo de préstamos, donde el protocolo empareja a prestatarios con prestamistas, obteniendo un diferencial de interés. Su esencia es similar al modelo de "depósito y préstamo" de los bancos tradicionales. Este tipo de mecanismo tiene una estructura transparente y funciona de manera eficiente, pero su nivel de rendimiento está estrechamente relacionado con el sentimiento del mercado.
"Tipo de reembolso de comisiones": el protocolo devolverá una parte de los ingresos operativos (como las comisiones de transacción) a los participantes que proporcionen apoyo de recursos. Por ejemplo, un DEX distribuirá proporcionalmente una parte de las comisiones generadas por el intercambio a los usuarios que proporcionen liquidez. Este tipo de ingresos depende en gran medida de la actividad del mercado del propio protocolo.
"Servicios de protocolo" ingresos: Esta es la categoría de ingresos endógenos más innovadora en la encriptación financiera, cuya lógica se asemeja al modelo en el que los proveedores de infraestructura en los negocios tradicionales ofrecen servicios clave a los clientes y cobran tarifas. Tomando como ejemplo un protocolo de re-staking, ofrece soporte de seguridad a otros sistemas a través del mecanismo de "re-staking" y, por lo tanto, obtiene recompensas. Este tipo de ingresos no depende de los intereses de los préstamos o las tarifas de transacción, sino que proviene de la fijación de precios en el mercado de la capacidad de servicio del protocolo en sí.
La tasa de interés real en la cadena: El auge de los RWA y las stablecoins con intereses
Actualmente, cada vez más capital en el mercado comienza a buscar un mecanismo de retorno más estable y predecible: activos en cadena anclados a las tasas de interés del mundo real. El núcleo de esta lógica radica en: conectar monedas estables en cadena o activos encriptación a herramientas financieras de bajo riesgo fuera de cadena, como bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, obteniendo así "tasas de interés de certeza del mundo financiero tradicional" mientras se mantiene la flexibilidad de los activos encriptación. Proyectos representativos incluyen la asignación de cierta DAO a los T-Bills, tokens conectados a ETF de BlackRock, etc. Estos protocolos intentan "importar la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal a la cadena", como una estructura de rendimiento base.
Al mismo tiempo, las stablecoins con intereses, como una forma derivada de RWA, también comienzan a salir a la luz. A diferencia de las stablecoins tradicionales, estos activos no están anclados de manera pasiva al dólar, sino que incorporan activamente los ingresos fuera de la cadena en el propio token. Un ejemplo típico son algunas stablecoins con intereses, que generan intereses diariamente, con ingresos provenientes de bonos del tesoro a corto plazo. Al invertir en bonos del tesoro de EE. UU., proporcionan a los usuarios ingresos estables, con un rendimiento cercano al 4%, superior al de las cuentas de ahorro tradicionales.
Intentan redefinir la lógica de uso del "dólar digital" para que se asemeje más a una "cuenta de intereses" en la cadena.
Bajo el efecto de la conectividad de RWA, RWA+PayFi también es un escenario que vale la pena seguir en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo así la dicotomía entre "activos" y "liquidez". Por un lado, los usuarios pueden disfrutar de ingresos por intereses mientras poseen criptomonedas, y por otro lado, el escenario de pago no necesita sacrificar la eficiencia de capital. Productos como cuentas de rendimiento automático de USDC en algunas L2 (similares a "USDC como una cuenta corriente") no solo aumentan la atracción de las criptomonedas en transacciones reales, sino que también abren nuevos escenarios de uso para las monedas estables: convirtiendo "dólares en la cuenta" en "capital en movimiento".
Tres indicadores para buscar activos de ingresos sostenibles
La evolución lógica de la "encriptación de activos generadores de ingresos" refleja, en realidad, el proceso por el cual el mercado regresa gradualmente a la racionalidad y redefine el "ingreso sostenible". Desde los primeros incentivos de alta inflación y subsidios de tokens de gobernanza, hasta ahora, cada vez más protocolos enfatizan su capacidad de autofinanciación e incluso la conexión con la curva de ingresos off-chain; el diseño estructural está saliendo de la etapa grosera de "captación de capital interna" y se dirige hacia una valoración de riesgos más transparente y detallada. Para los inversionistas que buscan rendimientos estables, los siguientes tres indicadores pueden evaluar eficazmente la sostenibilidad de los activos generadores de ingresos:
¿Es la fuente de ingresos "endógena" y sostenible? Los activos generadores de ingresos realmente competitivos deberían obtener sus ganancias de las operaciones del propio protocolo, como intereses de préstamos, tarifas de transacción, etc. Si el retorno depende principalmente de subsidios e incentivos a corto plazo, es como "pasar el tambor": mientras haya subsidios, los ingresos siguen; cuando se detienen los subsidios, el capital se va.
¿Es la estructura transparente? La confianza en la cadena proviene de la transparencia pública. ¿Es clara la dirección del flujo de fondos en la cadena? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existen riesgos de custodia centralizada? Solo una estructura de productos financieros clara y un mecanismo en la cadena que sea público y rastreable son verdaderas garantías subyacentes.
¿Los rendimientos justifican el costo de oportunidad real? En un contexto de altas tasas de interés, si los rendimientos de los productos on-chain son inferiores a los de los bonos del gobierno, sin duda será difícil atraer capital racional. Si se puede anclar los rendimientos on-chain a un referente real como los T-Bill, no solo será más estable, sino que también podría convertirse en una "referencia de tasa de interés" on-chain.
Sin embargo, incluso los "activos generadores de ingresos" nunca son verdaderamente activos sin riesgo. Por muy robusta que sea su estructura de ingresos, siempre se deben tener en cuenta los riesgos técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura on-chain. Desde si la lógica de liquidación es suficiente, hasta si la gobernanza del protocolo es centralizada, y hasta si los arreglos de custodia de los activos detrás de RWA son transparentes y rastreables, todo esto determina si los llamados "ingresos ciertos" tienen realmente la capacidad de ser realizados.
El mercado de activos generadores de ingresos del futuro podría ser una reestructuración de la "estructura del mercado monetario" on-chain. En las finanzas tradicionales, el mercado monetario asume la función central de fijación de precios de capital a través de su mecanismo de anclaje de tasas de interés. Hoy en día, el mundo on-chain está gradualmente estableciendo su propio "referente de tasas de interés" y el concepto de "rendimiento sin riesgo", generando un orden financiero más sólido.
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AirdropBuffet
· 07-25 23:59
Los ingresos estables son realmente atractivos, solo temo caer en un error.
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ProofOfNothing
· 07-23 19:25
¿Ganar siempre sin perder? Se dice así en el bull run y en el Mercado bajista.
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GasFeeLady
· 07-23 16:10
caza de rendimiento szn... es hora de monitorear esos sándwiches mev mientras apilamos esos rendimientos fr fr
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ProxyCollector
· 07-23 02:40
¿Rendimientos estables? ¿Realmente existen? Jeje
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CommunitySlacker
· 07-23 02:37
¿Qué certeza hay sobre los activos que generan intereses...? Al final, todos vuelven a 0.
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HodlBeliever
· 07-23 02:35
Los rendimientos no son iguales a la seguridad, tenga cuidado con el riesgo del rinoceronte gris.
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StableGeniusDegen
· 07-23 02:34
¿Determinista? ¿A quién estás engañando?
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MetadataExplorer
· 07-23 02:33
¿Determinismo? ¿Quién se atreve a decir que está seguro en este Mercado bajista?
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RugResistant
· 07-23 02:32
Generar intereses es igual a intereses muertos, hay un montón de trampas esperándote.
Análisis de tres tipos de activos de encriptación que generan ingresos: el auge y los desafíos de los ingresos determinados en la cadena.
Buscar la certeza on-chain en la incertidumbre: análisis de tres tipos de activos de encriptación que generan intereses
Con el resurgimiento del sentimiento de aversión al riesgo, el precio del oro ha alcanzado nuevos máximos, y el bitcoin también ha regresado por encima de los ochenta mil dólares. En un contexto en el que la incertidumbre macroeconómica se ha convertido en la norma, la "certeza" se ha vuelto un activo escaso. Los inversores no solo buscan rentabilidad, sino que también buscan activos que puedan atravesar la volatilidad y que cuenten con un soporte estructural. Los "activos de encriptación que generan interés" en el sistema financiero on-chain podrían representar esta nueva forma de certeza.
Estos activos encriptación de ingresos fijos o variables han vuelto a la vista de los inversores, convirtiéndose en un ancla para buscar retornos sólidos en un mercado turbulento. Sin embargo, en el mundo encriptación, "interés" ya no es solo el valor temporal del capital, sino que a menudo es el resultado de la interacción entre el diseño del protocolo y las expectativas del mercado. Los altos rendimientos pueden provenir de ingresos reales de activos, o pueden ocultar mecanismos de incentivos complejos o comportamientos de subsidio. Para encontrar verdadera "certeza" en el mercado encriptación, los inversores necesitan más que una tabla de tasas de interés; requieren un desglose profundo de los mecanismos subyacentes.
Desde que la Reserva Federal de EE. UU. comenzó el ciclo de aumento de tasas de interés en 2022, el concepto de "tasa de interés en cadena" ha ido entrando poco a poco en la conciencia pública. Ante una tasa de interés libre de riesgo que se mantiene a largo plazo en el mundo real entre el 4% y el 5%, los inversores en encriptación han comenzado a reevaluar las fuentes de ingresos y la estructura de riesgos de los activos en cadena. Una nueva narrativa se está formando en silencio: Activos Cripto que Generan Rendimiento (Yield-bearing Crypto Assets), que intenta construir productos financieros en cadena que "compitan con el entorno de tasas de interés macroeconómicas."
Las fuentes de ingresos de los activos generadores de rendimientos son muy diferentes. Desde el flujo de efectivo "autogenerado" del propio protocolo, hasta las ilusiones de ingresos que dependen de incentivos externos, y la conexión y el trasplante de sistemas de tasas de interés fuera de la cadena, las diferentes estructuras reflejan mecanismos de sostenibilidad y de valoración de riesgos completamente distintos. Actualmente, los activos generadores de rendimientos en aplicaciones descentralizadas (DApp) se pueden clasificar groseramente en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y activos del mundo real (RWA) vinculados.
Rendimiento exógeno: Ilusión de intereses impulsada por subsidios
El auge de los rendimientos exógenos es un reflejo de la lógica de rápido crecimiento en las etapas tempranas del desarrollo de DeFi. En ausencia de una demanda de usuarios madura y de flujos de efectivo reales, el mercado fue sustituido por la "ilusión de incentivos". Al igual que las plataformas de transporte compartido en sus inicios, que intercambiaban subsidios por usuarios, Compound inició la "minería de liquidez" y, posteriormente, múltiples ecosistemas lanzaron grandes incentivos en forma de tokens, tratando de atraer la atención de los usuarios y asegurar activos a través de "rendimientos de emisión".
Sin embargo, este tipo de subsidios es esencialmente más como una operación a corto plazo en la que el mercado de capitales "paga" por los indicadores de crecimiento, en lugar de un modelo de ingresos sostenible. Se convirtió en el estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos: ya sea Layer2, cadenas públicas modular, LSDfi o SocialFi, la lógica de incentivos es la misma: depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens, con una estructura que se asemeja a un "esquema Ponzi". La plataforma atrae a los usuarios a depositar dinero con altos rendimientos y luego, a través de complejas "reglas de desbloqueo", retrasa el pago. Esos rendimientos anuales de cientos o miles a menudo son solo tokens "imprimidos" de la nada por la plataforma.
Desde la experiencia histórica, una vez que se debilitan los incentivos externos, una gran cantidad de tokens subsidiados serán vendidos, lo que dañará la confianza de los usuarios y causará que el TVL y el precio del token a menudo muestren una forma de caída en espiral mortal. Según las estadísticas, después de que la fiebre del DeFi Summer de 2022 disminuyó, aproximadamente el 30% de los proyectos DeFi experimentaron una caída en su capitalización de mercado de más del 90%, lo cual está relacionado en gran parte con subsidios excesivos.
Si los inversores quieren buscar "flujos de efectivo estables", deben estar más alerta sobre si detrás de los rendimientos existe un mecanismo real de creación de valor. Utilizar las promesas de inflación futura para justificar los rendimientos de hoy, al final no es un modelo de negocio sostenible.
Rendimiento endógeno: redistribución del valor de uso
En términos simples, el protocolo se financia a sí mismo con el dinero ganado a través de "hacer cosas" y luego lo distribuye a los usuarios. No depende de emitir tokens para atraer personas, ni de subsidios o transfusiones externas, sino que genera ingresos de manera natural a través de actividades comerciales reales, como intereses de préstamos, comisiones de transacción e incluso multas en liquidaciones por incumplimiento. Estos ingresos son similares a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, por lo que también se les llama flujo de efectivo encriptado "tipo dividendo".
La característica más destacada de este tipo de ingresos es su naturaleza de ciclo cerrado y sostenibilidad: la lógica para ganar dinero es clara y la estructura es más saludable. Mientras el protocolo esté en funcionamiento y haya usuarios utilizándolo, habrá ingresos, sin necesidad de depender del dinero caliente del mercado o de incentivos inflacionarios para mantener su funcionamiento.
Podemos clasificar este tipo de ingresos en tres prototipos:
"Diferencial de interés de préstamos": los usuarios depositan fondos en un protocolo de préstamos, donde el protocolo empareja a prestatarios con prestamistas, obteniendo un diferencial de interés. Su esencia es similar al modelo de "depósito y préstamo" de los bancos tradicionales. Este tipo de mecanismo tiene una estructura transparente y funciona de manera eficiente, pero su nivel de rendimiento está estrechamente relacionado con el sentimiento del mercado.
"Tipo de reembolso de comisiones": el protocolo devolverá una parte de los ingresos operativos (como las comisiones de transacción) a los participantes que proporcionen apoyo de recursos. Por ejemplo, un DEX distribuirá proporcionalmente una parte de las comisiones generadas por el intercambio a los usuarios que proporcionen liquidez. Este tipo de ingresos depende en gran medida de la actividad del mercado del propio protocolo.
"Servicios de protocolo" ingresos: Esta es la categoría de ingresos endógenos más innovadora en la encriptación financiera, cuya lógica se asemeja al modelo en el que los proveedores de infraestructura en los negocios tradicionales ofrecen servicios clave a los clientes y cobran tarifas. Tomando como ejemplo un protocolo de re-staking, ofrece soporte de seguridad a otros sistemas a través del mecanismo de "re-staking" y, por lo tanto, obtiene recompensas. Este tipo de ingresos no depende de los intereses de los préstamos o las tarifas de transacción, sino que proviene de la fijación de precios en el mercado de la capacidad de servicio del protocolo en sí.
La tasa de interés real en la cadena: El auge de los RWA y las stablecoins con intereses
Actualmente, cada vez más capital en el mercado comienza a buscar un mecanismo de retorno más estable y predecible: activos en cadena anclados a las tasas de interés del mundo real. El núcleo de esta lógica radica en: conectar monedas estables en cadena o activos encriptación a herramientas financieras de bajo riesgo fuera de cadena, como bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, obteniendo así "tasas de interés de certeza del mundo financiero tradicional" mientras se mantiene la flexibilidad de los activos encriptación. Proyectos representativos incluyen la asignación de cierta DAO a los T-Bills, tokens conectados a ETF de BlackRock, etc. Estos protocolos intentan "importar la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal a la cadena", como una estructura de rendimiento base.
Al mismo tiempo, las stablecoins con intereses, como una forma derivada de RWA, también comienzan a salir a la luz. A diferencia de las stablecoins tradicionales, estos activos no están anclados de manera pasiva al dólar, sino que incorporan activamente los ingresos fuera de la cadena en el propio token. Un ejemplo típico son algunas stablecoins con intereses, que generan intereses diariamente, con ingresos provenientes de bonos del tesoro a corto plazo. Al invertir en bonos del tesoro de EE. UU., proporcionan a los usuarios ingresos estables, con un rendimiento cercano al 4%, superior al de las cuentas de ahorro tradicionales.
Intentan redefinir la lógica de uso del "dólar digital" para que se asemeje más a una "cuenta de intereses" en la cadena.
Bajo el efecto de la conectividad de RWA, RWA+PayFi también es un escenario que vale la pena seguir en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo así la dicotomía entre "activos" y "liquidez". Por un lado, los usuarios pueden disfrutar de ingresos por intereses mientras poseen criptomonedas, y por otro lado, el escenario de pago no necesita sacrificar la eficiencia de capital. Productos como cuentas de rendimiento automático de USDC en algunas L2 (similares a "USDC como una cuenta corriente") no solo aumentan la atracción de las criptomonedas en transacciones reales, sino que también abren nuevos escenarios de uso para las monedas estables: convirtiendo "dólares en la cuenta" en "capital en movimiento".
Tres indicadores para buscar activos de ingresos sostenibles
La evolución lógica de la "encriptación de activos generadores de ingresos" refleja, en realidad, el proceso por el cual el mercado regresa gradualmente a la racionalidad y redefine el "ingreso sostenible". Desde los primeros incentivos de alta inflación y subsidios de tokens de gobernanza, hasta ahora, cada vez más protocolos enfatizan su capacidad de autofinanciación e incluso la conexión con la curva de ingresos off-chain; el diseño estructural está saliendo de la etapa grosera de "captación de capital interna" y se dirige hacia una valoración de riesgos más transparente y detallada. Para los inversionistas que buscan rendimientos estables, los siguientes tres indicadores pueden evaluar eficazmente la sostenibilidad de los activos generadores de ingresos:
¿Es la fuente de ingresos "endógena" y sostenible? Los activos generadores de ingresos realmente competitivos deberían obtener sus ganancias de las operaciones del propio protocolo, como intereses de préstamos, tarifas de transacción, etc. Si el retorno depende principalmente de subsidios e incentivos a corto plazo, es como "pasar el tambor": mientras haya subsidios, los ingresos siguen; cuando se detienen los subsidios, el capital se va.
¿Es la estructura transparente? La confianza en la cadena proviene de la transparencia pública. ¿Es clara la dirección del flujo de fondos en la cadena? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existen riesgos de custodia centralizada? Solo una estructura de productos financieros clara y un mecanismo en la cadena que sea público y rastreable son verdaderas garantías subyacentes.
¿Los rendimientos justifican el costo de oportunidad real? En un contexto de altas tasas de interés, si los rendimientos de los productos on-chain son inferiores a los de los bonos del gobierno, sin duda será difícil atraer capital racional. Si se puede anclar los rendimientos on-chain a un referente real como los T-Bill, no solo será más estable, sino que también podría convertirse en una "referencia de tasa de interés" on-chain.
Sin embargo, incluso los "activos generadores de ingresos" nunca son verdaderamente activos sin riesgo. Por muy robusta que sea su estructura de ingresos, siempre se deben tener en cuenta los riesgos técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura on-chain. Desde si la lógica de liquidación es suficiente, hasta si la gobernanza del protocolo es centralizada, y hasta si los arreglos de custodia de los activos detrás de RWA son transparentes y rastreables, todo esto determina si los llamados "ingresos ciertos" tienen realmente la capacidad de ser realizados.
El mercado de activos generadores de ingresos del futuro podría ser una reestructuración de la "estructura del mercado monetario" on-chain. En las finanzas tradicionales, el mercado monetario asume la función central de fijación de precios de capital a través de su mecanismo de anclaje de tasas de interés. Hoy en día, el mundo on-chain está gradualmente estableciendo su propio "referente de tasas de interés" y el concepto de "rendimiento sin riesgo", generando un orden financiero más sólido.