La estrategia sugiere pausar la acumulación de Bitcoin, ¿podría el mercado estar ante un punto de inflexión?

Recientemente, el CEO de Strategy, Michael Saylor, hizo una declaración significativa en las redes sociales: "A veces solo necesitas mantener." Esta frase ha sido interpretada por el mercado como una señal de que la empresa podría estar suspendiendo la compra de Bitcoin.

Como la empresa que cotiza en bolsa con la mayor cantidad de Bitcoin en el mundo, Strategy siempre ha tenido la filosofía de inversión de "Bitcoin primero", y los inversores se han acostumbrado a que su estrategia central sea "comprar". Por lo tanto, cualquier acción de la empresa de suspender compras provocará una reacción sensible en el mercado, especialmente en el contexto de 13 semanas consecutivas aumentando su tenencia de Bitcoin.

Hasta el 8 de julio, la cantidad total de Bitcoin que posee Strategy ha alcanzado 597,000 monedas, lo que representa el 2.84% del suministro total. Esta cifra no solo supera con creces a otras empresas que cotizan en bolsa, sino que también es 2.3 veces la cantidad total mantenida por las 100 principales empresas que cotizan en bolsa (sin incluir a Strategy). Según los documentos presentados a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., hasta el 30 de junio, el valor de los activos digitales de la empresa era de 64.36 mil millones de dólares, con un costo promedio de 70,982 dólares/moneda. En el segundo trimestre de 2025, el valor justo total de su Bitcoin apreciará 14 mil millones de dólares.

Estos datos indican que Strategy no solo es un participante importante en el mercado de Bitcoin, sino que también es un factor clave que influye en el sentimiento del mercado. A partir de las varias pausas en las compras desde 2025, casi todas han presagiado una corrección en el mercado a corto plazo. Entonces, ¿será diferente esta vez?

Para continuar comprando Bitcoin, Strategy necesita un gran apoyo de capital. La empresa optó por recaudar fondos emitiendo acciones preferentes. Desde febrero de 2025, Strategy ha emitido tres tipos de acciones preferentes: STRF, STRK y STRD, que corresponden a diferentes mecanismos de rendimiento y prioridades de riesgo. El núcleo de este diseño estructural es atraer continuamente nuevo capital sin diluir en exceso los derechos de los accionistas comunes, proporcionando apoyo financiero para su compra continua de Bitcoin, manteniendo así un ciclo virtuoso de "emisión de acciones - compra de moneda - aumento del precio de las acciones".

Desde el punto de vista del rendimiento del mercado, las acciones de Strategy han superado significativamente a Bitcoin en sí, especialmente impulsadas por la reciente ola de "cripto en el mercado de valores estadounidense". Las acciones preferentes STRK y STRF también han tenido un rendimiento de mercado excepcional, mientras que el STRD, que se emitió más tarde, también muestra un buen potencial.

Es importante notar que esta operación de alto apalancamiento, aunque amplifica los rendimientos contables derivados del aumento del Bitcoin, también incrementa la carga de flujo de efectivo, especialmente los gastos de intereses anuales del 8% al 10% derivados de las acciones preferentes. Hasta ahora, la capitalización de mercado de Strategy es de aproximadamente 112.9 mil millones de dólares, con una valoración empresarial de alrededor de 120 mil millones de dólares, lo que corresponde a un múltiplo de activos netos de 1.7. Aunque todavía se encuentra dentro de un rango razonable, la sostenibilidad de este modelo depende de dos factores clave: la continua fortaleza del precio del Bitcoin y la estabilidad del entorno de financiamiento externo.

Sin embargo, desde el punto de vista de los ingresos, la capacidad de "autofinanciamiento" de la empresa parece haber disminuido. En 2024, los ingresos por negocios de software de la empresa fueron de 463 millones de dólares, marcando el nivel más bajo desde 2010. En el primer trimestre de 2025, los ingresos totales fueron de 111.1 millones de dólares, lo que representa una disminución del 3.6% en comparación interanual. A pesar de esto, los ingresos por servicios de suscripción alcanzaron los 37.1 millones de dólares, con un crecimiento del 61.6% en comparación interanual, lo que muestra que la empresa ha logrado ciertos avances en su transformación hacia servicios en la nube y modelos de suscripción.

Otro desafío al que se enfrenta la estrategia es el cambio en su tratamiento contable. La empresa adoptó por primera vez nuevas normas contables en el primer trimestre de 2025, lo que requiere que los activos criptográficos se midan a su valor razonable. Esto llevó a que la empresa revelara una pérdida no realizada de 5,9 mil millones de dólares en ese trimestre, lo que provocó una caída en el precio de las acciones y dio lugar a una demanda colectiva.

A pesar de enfrentar numerosos desafíos, algunos analistas siguen siendo optimistas sobre Strategy. TD Cowen reafirmó en un informe de investigación reciente su calificación de "comprar" para la compañía y mantuvo un precio objetivo de 590 dólares por acción. Creen que, a pesar de los riesgos, es razonable que el precio de las acciones de Strategy tenga una prima en relación con su valor neto de activos de Bitcoin.

En general, el desarrollo futuro de Strategy sigue dependiendo en gran medida de la tendencia del precio de Bitcoin. En cierto sentido, la compañía ya no es una empresa tecnológica en el sentido tradicional, sino más bien una "plataforma de gestión de activos de alta palanca de Bitcoin" con un negocio de software como fachada. El mercado mantendrá una gran atención sobre sus próximos movimientos.