Liquidez en el juego: Innovación tecnológica en DEX y redistribución del poder
En el mercado de criptomonedas, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "compradores" cuando los inversores institucionales se retiran. Esta asimetría es aún más notable en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en piscinas oscuras exacerban la falta de información. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados, nuevos DEX como dYdX y Antarctic están remodelando la distribución del poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
la dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, los inversores minoristas que proporcionan Liquidez enfrentan un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un DEX, aunque su diseño de Liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños fondos; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes fondos con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los fondos de Liquidez de los minoristas son los primeros en sufrir la caída de precios, formando un típico "trampa de salida de liquidez".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
La investigación muestra que el mercado de DEX ha mostrado una clara estratificación profesional: aunque los minoristas constituyen el 93% del total de proveedores de liquidez, el 65-85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos. Por ejemplo, el mecanismo de fondos de un DEX que distribuye los stablecoins depositados por los minoristas a través de algoritmos a subfondos dominados por instituciones, asegurando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a choques de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un firewall de Liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan libros de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica. El objetivo central es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" pasivas de las fuertes fluctuaciones del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos, centrándose en una arquitectura híbrida de colaboración en cadena y fuera de la cadena, que garantice la autonomía de los activos de los usuarios mientras se protege contra las fluctuaciones del mercado y las operaciones maliciosas que afectan al pool de liquidez.
El modelo híbrido maneja operaciones de alta frecuencia como la coincidencia de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alto rendimiento de los servidores fuera de la cadena, mejorando significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evitando problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del almacenamiento de activos. Varios DEX coinciden las transacciones a través de libros de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando las ventajas centrales de la descentralización y logrando una eficiencia de negociación cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y el ataque sandwich. El modelo híbrido permite la integración de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, gestionando de manera flexible a través de un pool de liquidez fuera de la cadena, ofreciendo spreads y profundidades de compra y venta más ajustados. Un protocolo utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de tarifas de financiación y la coincidencia de transacciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, y solo se necesitan manejar los pasos clave de liquidación en la cadena. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples pools en un solo contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamo. Una plataforma de intercambio obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con mecanismos de liquidación en la cadena, logra funciones complejas en el comercio de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al retirar LP (como un retraso de 24 horas, con un máximo de 7 días), para evitar que los retiros frecuentes agoten la liquidez de manera instantánea. Durante fluctuaciones bruscas del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo así las ganancias de LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, garantizando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el fondo de liquidez, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el fondo supera el límite preestablecido, se suspenderán las transacciones relacionadas o se llamará automáticamente al algoritmo de reequilibrio para evitar la expansión de la pérdida impermanente. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo de LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, promoviendo así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos de LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la adherencia.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, para identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de gran magnitud), y activar un mecanismo de suspensión en la cadena. Suspender las transacciones de pares específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortocircuito" de las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de Liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita arreglar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos importantes similares.
Estudio de caso
CEX: Práctica completamente descentralizada del modelo de libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por 60 nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo después de la ejecución se completa la liquidación final a través de una cadena de aplicaciones construida con un SDK específico. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, manejando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes retiradas. Se adopta un modo de transacción sin Gas que solo cobra una tarifa proporcional después de que la transacción se complete con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a las retiradas de alta frecuencia y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Cuando los minoristas apuestan tokens, pueden obtener un rendimiento estable en stablecoins del 15% APR (proveniente de la participación en las tarifas de transacción), mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los rendimientos de los minoristas de las funciones de nodos de las instituciones, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de monedas sin permisos y la separación de la liquidez, mediante un algoritmo que distribuye las stablecoins proporcionadas por los minoristas a diferentes subfondos, evita que un único fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los minoristas.
Un proyecto de stablecoin: el foso de liquidez de la stablecoin
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una stablecoin Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en el intercambio para lograr una cobertura. Los minoristas que poseen esta stablecoin solo asumen el rendimiento de la garantía de ETH y la diferencia de tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear la garantía a través de un contrato en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los pequeños inversores obtienen tokens de rendimiento al apostar stablecoins, y los ingresos provienen de las recompensas por la apuesta de ETH y las tarifas de financiamiento; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de ambos roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el grupo de stablecoins de un DEX, asegurando que los pequeños inversores puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando tener que asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de las stablecoins y la proporción de cobertura mediante un token de gobernanza, permitiendo a la comunidad votar para restringir las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Un protocolo: Creación de mercado flexible y control de valor del protocolo
Después de que el protocolo se migrara a una nueva infraestructura, se construyó un modelo de negociación de contratos de libro de órdenes eficiente con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios adoptan un mecanismo de auto-custodia, todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos, incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden forzar retiros para garantizar la seguridad. Sus contratos admiten depósitos y retiros sin costuras de activos multichain, y utilizan un diseño sin KYC, los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta social para comerciar, al mismo tiempo que se exime de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, el comercio spot de este protocolo innovador admite la compra y venta de activos multichain con un solo clic, eliminando los procesos engorrosos de puenteo entre cadenas y costos adicionales, especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos multichain.
La ventaja competitiva central de este protocolo proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, aborda los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en varias redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de atravesar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones en lotes fuera de la cadena, combinada con la optimización de eficiencia de verificación mediante pruebas recursivas, lo que hace que su capacidad de procesamiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con algunos DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo, gracias a su interoperabilidad entre cadenas y mecanismo unificado de listado de activos, ofrece a los usuarios una experiencia de comercio más flexible y de bajo umbral.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar de forma anónima la validez de las transacciones (como la suficiencia del margen) sin exponer los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no son compatibles". A través de Merkle Tree, se agregan múltiples hashes de transacciones en un solo hash raíz en la cadena, lo que reduce enormemente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas al hacer la transacción en la cadena. La combinación de Merkle Tree y la validación en la cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y seguridad de nivel DEX, una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, el intercambio utiliza un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas la operación de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens de LP a través de contratos inteligentes, al mismo tiempo que se benefician de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar que la oferta de liquidez del mercado sea inestable debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, aumentar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los traders oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes de grandes fondos que se retiran de la liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar una venta masiva. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que los inversores institucionales no dependan demasiado de los fondos de los minoristas al retirarse, permitiendo que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alta apalancamiento, baja deslizamiento y que son reacios a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo: una red de liquidez global y una ecología de gobernanza compartida. La red de liquidez global rompe las islas a través de tecnologías de interoperabilidad entre cadenas, logrando la máxima eficiencia del capital, y los minoristas pueden obtener la mejor experiencia de negociación a través de "intercambios entre cadenas sin esfuerzo". La ecología de gobernanza compartida, por su parte, innovará en el diseño de mecanismos, trasladando la gobernanza DAO de "poder del capital" a "derechos de contribución", creando un equilibrio dinámico entre minoristas e instituciones en su competencia.
Agregación de Liquidez entre Cadenas: De la Fragmentación a una Red Global de Liquidez
Esta ruta utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Al combinar modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el pool de liquidez óptimo de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de un activo de la cadena principal provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de pools de bajo deslizamiento de otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de un intercambio atómico, reduciendo el costo de impacto del pool minorista.
Otra opción es desarrollar un protocolo de agregación de liquidez entre cadenas que permita a los usuarios acceder a múltiples pools de liquidez en un solo punto. El fondo utiliza un modelo de "liquidez como servicio", distribuyéndose según la demanda a diferentes cadenas, y mediante robots de arbitraje se equilibran automáticamente las diferencias de precios entre cadenas, maximizando la eficiencia del capital. Al mismo tiempo, se introduce un fondo de seguros entre cadenas y un modelo de tarifas dinámicas.
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· hace23h
Los inversores minoristas siempre son tontos.
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FarmToRiches
· 08-05 16:56
Los inversores minoristas siempre son los tontos bajo la guadaña.
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LiquidityNinja
· 08-05 16:56
Los veteranos siempre son el cajero automático de las instituciones, desperdiciando tiempo.
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GasWhisperer
· 08-05 16:41
hmm... ver el mempool de dydx es como leer estrellas ahora - patrones de liquidez minorista cambiando... alcista?
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JustAnotherWallet
· 08-05 16:40
Ah, es que todavía hay que tratar a los inversores minoristas como tontos.
Innovación en la liquidez de DEX: tecnología y poder redefiniendo la relación entre inversores minoristas e instituciones
Liquidez en el juego: Innovación tecnológica en DEX y redistribución del poder
En el mercado de criptomonedas, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "compradores" cuando los inversores institucionales se retiran. Esta asimetría es aún más notable en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en piscinas oscuras exacerban la falta de información. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados, nuevos DEX como dYdX y Antarctic están remodelando la distribución del poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
la dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, los inversores minoristas que proporcionan Liquidez enfrentan un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un DEX, aunque su diseño de Liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños fondos; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes fondos con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los fondos de Liquidez de los minoristas son los primeros en sufrir la caída de precios, formando un típico "trampa de salida de liquidez".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
La investigación muestra que el mercado de DEX ha mostrado una clara estratificación profesional: aunque los minoristas constituyen el 93% del total de proveedores de liquidez, el 65-85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos. Por ejemplo, el mecanismo de fondos de un DEX que distribuye los stablecoins depositados por los minoristas a través de algoritmos a subfondos dominados por instituciones, asegurando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a choques de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un firewall de Liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan libros de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica. El objetivo central es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" pasivas de las fuertes fluctuaciones del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos, centrándose en una arquitectura híbrida de colaboración en cadena y fuera de la cadena, que garantice la autonomía de los activos de los usuarios mientras se protege contra las fluctuaciones del mercado y las operaciones maliciosas que afectan al pool de liquidez.
El modelo híbrido maneja operaciones de alta frecuencia como la coincidencia de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alto rendimiento de los servidores fuera de la cadena, mejorando significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evitando problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del almacenamiento de activos. Varios DEX coinciden las transacciones a través de libros de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando las ventajas centrales de la descentralización y logrando una eficiencia de negociación cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y el ataque sandwich. El modelo híbrido permite la integración de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, gestionando de manera flexible a través de un pool de liquidez fuera de la cadena, ofreciendo spreads y profundidades de compra y venta más ajustados. Un protocolo utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de tarifas de financiación y la coincidencia de transacciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, y solo se necesitan manejar los pasos clave de liquidación en la cadena. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples pools en un solo contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamo. Una plataforma de intercambio obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con mecanismos de liquidación en la cadena, logra funciones complejas en el comercio de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al retirar LP (como un retraso de 24 horas, con un máximo de 7 días), para evitar que los retiros frecuentes agoten la liquidez de manera instantánea. Durante fluctuaciones bruscas del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo así las ganancias de LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, garantizando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el fondo de liquidez, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el fondo supera el límite preestablecido, se suspenderán las transacciones relacionadas o se llamará automáticamente al algoritmo de reequilibrio para evitar la expansión de la pérdida impermanente. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo de LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, promoviendo así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos de LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la adherencia.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, para identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de gran magnitud), y activar un mecanismo de suspensión en la cadena. Suspender las transacciones de pares específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortocircuito" de las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de Liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita arreglar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos importantes similares.
Estudio de caso
CEX: Práctica completamente descentralizada del modelo de libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por 60 nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo después de la ejecución se completa la liquidación final a través de una cadena de aplicaciones construida con un SDK específico. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, manejando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes retiradas. Se adopta un modo de transacción sin Gas que solo cobra una tarifa proporcional después de que la transacción se complete con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a las retiradas de alta frecuencia y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Cuando los minoristas apuestan tokens, pueden obtener un rendimiento estable en stablecoins del 15% APR (proveniente de la participación en las tarifas de transacción), mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los rendimientos de los minoristas de las funciones de nodos de las instituciones, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de monedas sin permisos y la separación de la liquidez, mediante un algoritmo que distribuye las stablecoins proporcionadas por los minoristas a diferentes subfondos, evita que un único fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los minoristas.
Un proyecto de stablecoin: el foso de liquidez de la stablecoin
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una stablecoin Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en el intercambio para lograr una cobertura. Los minoristas que poseen esta stablecoin solo asumen el rendimiento de la garantía de ETH y la diferencia de tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear la garantía a través de un contrato en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los pequeños inversores obtienen tokens de rendimiento al apostar stablecoins, y los ingresos provienen de las recompensas por la apuesta de ETH y las tarifas de financiamiento; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de ambos roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el grupo de stablecoins de un DEX, asegurando que los pequeños inversores puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando tener que asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de las stablecoins y la proporción de cobertura mediante un token de gobernanza, permitiendo a la comunidad votar para restringir las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Un protocolo: Creación de mercado flexible y control de valor del protocolo
Después de que el protocolo se migrara a una nueva infraestructura, se construyó un modelo de negociación de contratos de libro de órdenes eficiente con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios adoptan un mecanismo de auto-custodia, todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos, incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden forzar retiros para garantizar la seguridad. Sus contratos admiten depósitos y retiros sin costuras de activos multichain, y utilizan un diseño sin KYC, los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta social para comerciar, al mismo tiempo que se exime de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, el comercio spot de este protocolo innovador admite la compra y venta de activos multichain con un solo clic, eliminando los procesos engorrosos de puenteo entre cadenas y costos adicionales, especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos multichain.
La ventaja competitiva central de este protocolo proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, aborda los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en varias redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de atravesar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones en lotes fuera de la cadena, combinada con la optimización de eficiencia de verificación mediante pruebas recursivas, lo que hace que su capacidad de procesamiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con algunos DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo, gracias a su interoperabilidad entre cadenas y mecanismo unificado de listado de activos, ofrece a los usuarios una experiencia de comercio más flexible y de bajo umbral.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar de forma anónima la validez de las transacciones (como la suficiencia del margen) sin exponer los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no son compatibles". A través de Merkle Tree, se agregan múltiples hashes de transacciones en un solo hash raíz en la cadena, lo que reduce enormemente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas al hacer la transacción en la cadena. La combinación de Merkle Tree y la validación en la cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y seguridad de nivel DEX, una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, el intercambio utiliza un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas la operación de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens de LP a través de contratos inteligentes, al mismo tiempo que se benefician de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar que la oferta de liquidez del mercado sea inestable debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, aumentar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los traders oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes de grandes fondos que se retiran de la liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar una venta masiva. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que los inversores institucionales no dependan demasiado de los fondos de los minoristas al retirarse, permitiendo que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alta apalancamiento, baja deslizamiento y que son reacios a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo: una red de liquidez global y una ecología de gobernanza compartida. La red de liquidez global rompe las islas a través de tecnologías de interoperabilidad entre cadenas, logrando la máxima eficiencia del capital, y los minoristas pueden obtener la mejor experiencia de negociación a través de "intercambios entre cadenas sin esfuerzo". La ecología de gobernanza compartida, por su parte, innovará en el diseño de mecanismos, trasladando la gobernanza DAO de "poder del capital" a "derechos de contribución", creando un equilibrio dinámico entre minoristas e instituciones en su competencia.
Agregación de Liquidez entre Cadenas: De la Fragmentación a una Red Global de Liquidez
Esta ruta utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Al combinar modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el pool de liquidez óptimo de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de un activo de la cadena principal provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de pools de bajo deslizamiento de otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de un intercambio atómico, reduciendo el costo de impacto del pool minorista.
Otra opción es desarrollar un protocolo de agregación de liquidez entre cadenas que permita a los usuarios acceder a múltiples pools de liquidez en un solo punto. El fondo utiliza un modelo de "liquidez como servicio", distribuyéndose según la demanda a diferentes cadenas, y mediante robots de arbitraje se equilibran automáticamente las diferencias de precios entre cadenas, maximizando la eficiencia del capital. Al mismo tiempo, se introduce un fondo de seguros entre cadenas y un modelo de tarifas dinámicas.