Rapport d'étude approfondie sur la Finance décentralisée : Nouvelle politique de la SEC, de "l'exemption d'innovation" à "la finance off-chain", un été DeFi pourrait se reproduire.
I. Introduction : Le nouveau règlement de la SEC et le tournant clé dans le paysage de la régulation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée (DeFi) a connu une croissance rapide depuis 2018, devenant l'un des piliers centraux du système d'actifs cryptographiques mondial. La DeFi, grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, offre une variété de fonctions financières telles que le trading d'actifs, le prêt et les dérivés, s'appuyant techniquement sur des mécanismes tels que les contrats intelligents et les règlements off-chain, restructurant ainsi la structure financière traditionnelle. Après l'été de la DeFi en 2020, la valeur totale verrouillée (TVL) de la DeFi a un moment dépassé 180 milliards de dollars, montrant ainsi le potentiel énorme de ce domaine.
Cependant, l'expansion rapide de la Finance décentralisée s'accompagne également de problèmes tels que l'ambiguïté réglementaire et les risques systémiques. Les autorités de régulation américaines ont auparavant adopté une stratégie d'application stricte dans le secteur des cryptomonnaies, plaçant les protocoles DeFi et les plateformes DEX dans une catégorie potentiellement illégale. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets renommés ont été soumis à des enquêtes. Dans le même temps, l'industrie de la Finance décentralisée est en proie à des difficultés de développement dans un contexte d'incertitude politique.
Au deuxième trimestre de 2025, des changements importants dans l'environnement réglementaire sont survenus. Au début juin, le nouveau président de la SEC a proposé une approche de régulation proactive pour la Finance décentralisée lors d'une audience au Congrès, incluant l'établissement d'un "mécanisme d'exemption pour l'innovation", la promotion d'un "cadre de régulation par fonction" et l'inclusion des DAO dans un sandbox réglementaire ouvert. Ce changement de politique marque un ajustement significatif de l'attitude des États-Unis envers la régulation de la Finance décentralisée.
Deuxième partie, Évolution du chemin de régulation aux États-Unis : de "illégal par défaut" à la logique de transformation "d'adaptation fonctionnelle"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée illustre le processus par lequel le cadre de conformité financière répond aux défis des nouvelles technologies. À ses débuts, la SEC a considéré la plupart des protocoles DeFi comme des violations potentielles, en s'appuyant sur des critères traditionnels de détermination des valeurs mobilières comme le Howey Test. Entre 2021 et 2022, la SEC a mené une série d'actions d'application de la loi très médiatisées, enquêtant sur plusieurs projets réputés.
Cependant, cette stratégie de "l'application de la loi d'abord, avec des règles en retard" a rapidement rencontré des défis. Les décisions judiciaires et les litiges sectoriels ont révélé les limites de la logique réglementaire traditionnelle dans un environnement décentralisé. En même temps, l'application des lois aux nouvelles structures telles que les DAO fait face à des problèmes fondamentaux.
Début 2025, la SEC a connu un ajustement stratégique après un changement de personnel. Le nouveau président préconise le principe de réglementation "techniquement neutre" et a établi un groupe de recherche dédié pour construire un système de classification des risques de Finance décentralisée. Cela représente une transition vers une "réglementation adaptée aux fonctions", c'est-à-dire la conception des exigences réglementaires en fonction des fonctions financières réelles des protocoles.
La SEC tente de construire une stratégie réglementaire plus flexible, comme l'introduction de mécanismes d'exemption pour les protocoles hautement décentralisés et l'orientation des projets vers des environnements réglementaires contrôlés. Ce changement reflète une compréhension approfondie par les régulateurs des caractéristiques de la technologie DeFi, ainsi qu'une tentative d'explorer de nouveaux modèles de gouvernance dans un système financier ouvert.
Trois, Trois grands codes de richesse : Réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique de la SEC, le secteur de la Finance décentralisée bénéficie d'une incitation positive tant attendue. Le marché commence à réévaluer la valeur des protocoles DeFi, et plusieurs pistes réprimées montrent un potentiel de réévaluation. D'un point de vue logique institutionnelle, la réévaluation de la valeur DeFi se concentre principalement sur trois directions :
La prime institutionnelle de la structure d'intermédiation conforme. Les services KYC off-chain, la garde conforme et les plateformes frontales à haute transparence de gouvernance bénéficieront du soutien des politiques. Le module "chaîne conforme" dans certaines solutions Layer2 jouera également un rôle clé.
La position stratégique des infrastructures de liquidité off-chain. Les protocoles d'échange décentralisés tels que Uniswap devraient redevenir le choix privilégié pour l'afflux de fonds dans l'écosystème. Les infrastructures telles que les oracles auront également une responsabilité importante dans le cadre de la conformité.
Reconstruction du crédit du modèle de protocole de rendement endogène élevé. Les protocoles de prêt, grâce à des modèles de rendement on-chain quantifiables, devraient devenir des "vecteurs de flux de trésorerie stables on-chain". Les stablecoins on-chain construiront également une digue institutionnelle sous un nouveau cadre réglementaire.
Les trois lignes directrices partagent une logique commune : le processus de rééquilibrage de la "prime de connaissance des politiques" transformée en "poids de tarification du capital de marché". Les protocoles de Finance décentralisée établissent des mécanismes de fixation de valeur orientés vers le capital institutionnel grâce à des revenus réels, des capacités de conformité, etc., créant des conditions pour accéder au système financier traditionnel.
Quatrième, Réaction du marché : de l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La nouvelle réglementation de la SEC a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur le marché, formant un retour positif de "prévisions institutionnelles - retour des fonds - réévaluation des actifs". Le montant total des actifs verrouillés en DeFi (TVL) a considérablement augmenté, avec une croissance de 17 % du TVL sur la chaîne Ethereum en une semaine. Plusieurs protocoles leaders ont enregistré une augmentation simultanée de leurs actifs verrouillés, et l'activité des transactions sur la chaîne a globalement rebondi.
Le retour des fonds entraîne une réévaluation des prix de plusieurs actifs de Finance décentralisée. Les principaux tokens de gouvernance tels que UNI et AAVE ont augmenté en moyenne de 25% à 60% en une semaine. Le marché commence à utiliser des indicateurs tels que le multiple des profits des protocoles et le multiple de la TVL pour la correction de l'évaluation de la Finance décentralisée, marquant une évolution vers une phase de tarification des capitaux plus mature.
Les données on-chain montrent un changement dans la structure de distribution des fonds. Les protocoles ayant une forte intégration avec les RWA attirent davantage de fonds institutionnels, et les flux nets de stablecoins dans les protocoles DeFi rebondissent. La tendance au regain de pouvoir de tarification des fonds dans la finance décentralisée commence à se dessiner.
Malgré une réaction significative du marché, la réévaluation des actifs en est encore à ses débuts. Les coûts d'expérimentation réglementaire et l'efficacité de la gouvernance auxquels font face les protocoles de Finance décentralisée maintiennent le marché dans une position prudente. Cependant, la situation de "réduction des risques institutionnels + ajustement des attentes de valeur" ouvre un espace de valorisation pour le marché intermédiaire de la Finance décentralisée. La valorisation de plusieurs protocoles de tête reste encore bien inférieure aux niveaux de marché haussier, avec une dynamique à la hausse soutenue par la croissance des revenus et la certitude réglementaire.
Cinq, Perspectives d'avenir : la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée et le nouveau cycle
La nouvelle politique de la SEC est un tournant vers la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée. L'avenir du développement de la Finance décentralisée présentera les tendances suivantes :
La reconstruction systématique influence le paradigme de conception. Les projets DeFi doivent concevoir un double système qui allie avantages techniques et caractéristiques de conformité, réalisant ainsi un nouveau paradigme de "conformité intégrée".
Diversification et approfondissement du modèle commercial. Le projet mettra davantage l'accent sur la construction d'un modèle de profit durable, tel que le partage des revenus au niveau des protocoles, l'intégration des RWA off-chain, etc., afin de former un cercle de revenus comparable à celui de la finance traditionnelle.
Reconstruction du système de mécanismes de gouvernance. Explorer un cadre de gouvernance ayant une plus grande force juridique, adopter un modèle de gouvernance hybride pour améliorer la légitimité et l'efficacité des décisions.
Transformation des acteurs et de la structure du capital. La barrière à l'entrée pour les investisseurs institutionnels est abaissée, ce qui engendre des produits personnalisés destinés aux institutions. Les projets optimisent le modèle économique des tokens pour attirer les investissements de valeur à long terme.
L'innovation technologique et l'intégration inter-chaînes s'accélèrent. L'innovation technologique en matière de protection de la vie privée, d'authentification et autres s'accélère, et l'écosystème de fusion multi-chaînes fournit une base pour l'innovation commerciale.
Bien que les opportunités soient significatives, la Finance décentralisée (DeFi) fait encore face à des défis tels que la stabilité de l'exécution des politiques et le contrôle des coûts de conformité. L'industrie doit collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autorégulation, tout en continuant à améliorer le niveau institutionnel global et la confiance du marché.
VI. Conclusion
La nouvelle réglementation de la SEC crée un environnement où la réglementation et les opportunités coexistent pour la Finance décentralisée, propulsant l'industrie d'une croissance sauvage vers un développement conforme. À l'avenir, la Finance décentralisée devrait permettre une plus grande inclusion financière et une revalorisation des valeurs, mais il reste encore des efforts à fournir en matière de risques de conformité et de sécurité technique. De "l'exemption d'innovation" à la "finance off-chain", la Finance décentralisée pourrait connaître une explosion complète, et les tokens blue-chip du secteur pourraient voir leur valeur réévaluée.
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MetaverseMigrant
· 07-20 20:23
sec yyds bull批
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GasFeeCrybaby
· 07-18 07:18
Baisse les frais s'il te plaît.
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AirDropMissed
· 07-17 23:27
La conformité ne peut-elle pas non plus prévenir les éclats?
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Anon4461
· 07-17 23:27
sec ce piège peut vraiment tromper les gens ?
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PerpetualLonger
· 07-17 23:25
Enfin, ça commence à décoller. C'est le moment d'acheter le dip. Position complète, allons-y.
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OptionWhisperer
· 07-17 23:23
La régulation est arrivée, le bull run est-il encore loin ?
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AirdropDreamBreaker
· 07-17 23:06
La régulation est arrivée, mais on continue les exemptions d'innovation.
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RektButStillHere
· 07-17 23:01
La récolte a-t-elle déjà recommencé ? Une fois que la politique se relâche, des opportunités tombent du ciel !
La nouvelle politique de la SEC guide la reconstruction de la Finance décentralisée avec trois clés de la richesse pour réévaluer la valeur.
Rapport d'étude approfondie sur la Finance décentralisée : Nouvelle politique de la SEC, de "l'exemption d'innovation" à "la finance off-chain", un été DeFi pourrait se reproduire.
I. Introduction : Le nouveau règlement de la SEC et le tournant clé dans le paysage de la régulation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée (DeFi) a connu une croissance rapide depuis 2018, devenant l'un des piliers centraux du système d'actifs cryptographiques mondial. La DeFi, grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, offre une variété de fonctions financières telles que le trading d'actifs, le prêt et les dérivés, s'appuyant techniquement sur des mécanismes tels que les contrats intelligents et les règlements off-chain, restructurant ainsi la structure financière traditionnelle. Après l'été de la DeFi en 2020, la valeur totale verrouillée (TVL) de la DeFi a un moment dépassé 180 milliards de dollars, montrant ainsi le potentiel énorme de ce domaine.
Cependant, l'expansion rapide de la Finance décentralisée s'accompagne également de problèmes tels que l'ambiguïté réglementaire et les risques systémiques. Les autorités de régulation américaines ont auparavant adopté une stratégie d'application stricte dans le secteur des cryptomonnaies, plaçant les protocoles DeFi et les plateformes DEX dans une catégorie potentiellement illégale. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets renommés ont été soumis à des enquêtes. Dans le même temps, l'industrie de la Finance décentralisée est en proie à des difficultés de développement dans un contexte d'incertitude politique.
Au deuxième trimestre de 2025, des changements importants dans l'environnement réglementaire sont survenus. Au début juin, le nouveau président de la SEC a proposé une approche de régulation proactive pour la Finance décentralisée lors d'une audience au Congrès, incluant l'établissement d'un "mécanisme d'exemption pour l'innovation", la promotion d'un "cadre de régulation par fonction" et l'inclusion des DAO dans un sandbox réglementaire ouvert. Ce changement de politique marque un ajustement significatif de l'attitude des États-Unis envers la régulation de la Finance décentralisée.
Deuxième partie, Évolution du chemin de régulation aux États-Unis : de "illégal par défaut" à la logique de transformation "d'adaptation fonctionnelle"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée illustre le processus par lequel le cadre de conformité financière répond aux défis des nouvelles technologies. À ses débuts, la SEC a considéré la plupart des protocoles DeFi comme des violations potentielles, en s'appuyant sur des critères traditionnels de détermination des valeurs mobilières comme le Howey Test. Entre 2021 et 2022, la SEC a mené une série d'actions d'application de la loi très médiatisées, enquêtant sur plusieurs projets réputés.
Cependant, cette stratégie de "l'application de la loi d'abord, avec des règles en retard" a rapidement rencontré des défis. Les décisions judiciaires et les litiges sectoriels ont révélé les limites de la logique réglementaire traditionnelle dans un environnement décentralisé. En même temps, l'application des lois aux nouvelles structures telles que les DAO fait face à des problèmes fondamentaux.
Début 2025, la SEC a connu un ajustement stratégique après un changement de personnel. Le nouveau président préconise le principe de réglementation "techniquement neutre" et a établi un groupe de recherche dédié pour construire un système de classification des risques de Finance décentralisée. Cela représente une transition vers une "réglementation adaptée aux fonctions", c'est-à-dire la conception des exigences réglementaires en fonction des fonctions financières réelles des protocoles.
La SEC tente de construire une stratégie réglementaire plus flexible, comme l'introduction de mécanismes d'exemption pour les protocoles hautement décentralisés et l'orientation des projets vers des environnements réglementaires contrôlés. Ce changement reflète une compréhension approfondie par les régulateurs des caractéristiques de la technologie DeFi, ainsi qu'une tentative d'explorer de nouveaux modèles de gouvernance dans un système financier ouvert.
Trois, Trois grands codes de richesse : Réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique de la SEC, le secteur de la Finance décentralisée bénéficie d'une incitation positive tant attendue. Le marché commence à réévaluer la valeur des protocoles DeFi, et plusieurs pistes réprimées montrent un potentiel de réévaluation. D'un point de vue logique institutionnelle, la réévaluation de la valeur DeFi se concentre principalement sur trois directions :
La prime institutionnelle de la structure d'intermédiation conforme. Les services KYC off-chain, la garde conforme et les plateformes frontales à haute transparence de gouvernance bénéficieront du soutien des politiques. Le module "chaîne conforme" dans certaines solutions Layer2 jouera également un rôle clé.
La position stratégique des infrastructures de liquidité off-chain. Les protocoles d'échange décentralisés tels que Uniswap devraient redevenir le choix privilégié pour l'afflux de fonds dans l'écosystème. Les infrastructures telles que les oracles auront également une responsabilité importante dans le cadre de la conformité.
Reconstruction du crédit du modèle de protocole de rendement endogène élevé. Les protocoles de prêt, grâce à des modèles de rendement on-chain quantifiables, devraient devenir des "vecteurs de flux de trésorerie stables on-chain". Les stablecoins on-chain construiront également une digue institutionnelle sous un nouveau cadre réglementaire.
Les trois lignes directrices partagent une logique commune : le processus de rééquilibrage de la "prime de connaissance des politiques" transformée en "poids de tarification du capital de marché". Les protocoles de Finance décentralisée établissent des mécanismes de fixation de valeur orientés vers le capital institutionnel grâce à des revenus réels, des capacités de conformité, etc., créant des conditions pour accéder au système financier traditionnel.
Quatrième, Réaction du marché : de l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La nouvelle réglementation de la SEC a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur le marché, formant un retour positif de "prévisions institutionnelles - retour des fonds - réévaluation des actifs". Le montant total des actifs verrouillés en DeFi (TVL) a considérablement augmenté, avec une croissance de 17 % du TVL sur la chaîne Ethereum en une semaine. Plusieurs protocoles leaders ont enregistré une augmentation simultanée de leurs actifs verrouillés, et l'activité des transactions sur la chaîne a globalement rebondi.
Le retour des fonds entraîne une réévaluation des prix de plusieurs actifs de Finance décentralisée. Les principaux tokens de gouvernance tels que UNI et AAVE ont augmenté en moyenne de 25% à 60% en une semaine. Le marché commence à utiliser des indicateurs tels que le multiple des profits des protocoles et le multiple de la TVL pour la correction de l'évaluation de la Finance décentralisée, marquant une évolution vers une phase de tarification des capitaux plus mature.
Les données on-chain montrent un changement dans la structure de distribution des fonds. Les protocoles ayant une forte intégration avec les RWA attirent davantage de fonds institutionnels, et les flux nets de stablecoins dans les protocoles DeFi rebondissent. La tendance au regain de pouvoir de tarification des fonds dans la finance décentralisée commence à se dessiner.
Malgré une réaction significative du marché, la réévaluation des actifs en est encore à ses débuts. Les coûts d'expérimentation réglementaire et l'efficacité de la gouvernance auxquels font face les protocoles de Finance décentralisée maintiennent le marché dans une position prudente. Cependant, la situation de "réduction des risques institutionnels + ajustement des attentes de valeur" ouvre un espace de valorisation pour le marché intermédiaire de la Finance décentralisée. La valorisation de plusieurs protocoles de tête reste encore bien inférieure aux niveaux de marché haussier, avec une dynamique à la hausse soutenue par la croissance des revenus et la certitude réglementaire.
Cinq, Perspectives d'avenir : la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée et le nouveau cycle
La nouvelle politique de la SEC est un tournant vers la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée. L'avenir du développement de la Finance décentralisée présentera les tendances suivantes :
La reconstruction systématique influence le paradigme de conception. Les projets DeFi doivent concevoir un double système qui allie avantages techniques et caractéristiques de conformité, réalisant ainsi un nouveau paradigme de "conformité intégrée".
Diversification et approfondissement du modèle commercial. Le projet mettra davantage l'accent sur la construction d'un modèle de profit durable, tel que le partage des revenus au niveau des protocoles, l'intégration des RWA off-chain, etc., afin de former un cercle de revenus comparable à celui de la finance traditionnelle.
Reconstruction du système de mécanismes de gouvernance. Explorer un cadre de gouvernance ayant une plus grande force juridique, adopter un modèle de gouvernance hybride pour améliorer la légitimité et l'efficacité des décisions.
Transformation des acteurs et de la structure du capital. La barrière à l'entrée pour les investisseurs institutionnels est abaissée, ce qui engendre des produits personnalisés destinés aux institutions. Les projets optimisent le modèle économique des tokens pour attirer les investissements de valeur à long terme.
L'innovation technologique et l'intégration inter-chaînes s'accélèrent. L'innovation technologique en matière de protection de la vie privée, d'authentification et autres s'accélère, et l'écosystème de fusion multi-chaînes fournit une base pour l'innovation commerciale.
Bien que les opportunités soient significatives, la Finance décentralisée (DeFi) fait encore face à des défis tels que la stabilité de l'exécution des politiques et le contrôle des coûts de conformité. L'industrie doit collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autorégulation, tout en continuant à améliorer le niveau institutionnel global et la confiance du marché.
VI. Conclusion
La nouvelle réglementation de la SEC crée un environnement où la réglementation et les opportunités coexistent pour la Finance décentralisée, propulsant l'industrie d'une croissance sauvage vers un développement conforme. À l'avenir, la Finance décentralisée devrait permettre une plus grande inclusion financière et une revalorisation des valeurs, mais il reste encore des efforts à fournir en matière de risques de conformité et de sécurité technique. De "l'exemption d'innovation" à la "finance off-chain", la Finance décentralisée pourrait connaître une explosion complète, et les tokens blue-chip du secteur pourraient voir leur valeur réévaluée.