Analyse approfondie du fonds BUIDL de BlackRock : comment les géants de Wall Street influencent-ils le paysage des RWA ?
Résumé
Le fonds de liquidité numérique en dollars institutionnels de BlackRock ( BUIDL ) est le premier fonds tokenisé lancé en mars 2024 par BlackRock, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, sur une blockchain publique. Ce fonds collabore avec la plateforme de tokenisation RWA Securitize, combinant les rendements stables de la finance traditionnelle avec l'efficacité de la technologie blockchain, offrant ainsi un nouveau paradigme d'investissement aux investisseurs qualifiés.
Ce rapport analyse en profondeur le fonds BUIDL, couvrant son mécanisme de fonctionnement, sa logique commerciale, ses processus d'affaires et ses voies technologiques.
Nature du produit : BUIDL est un fonds de marché monétaire traditionnel réglementé, dont les actifs sous-jacents sont des liquidités, des obligations d'État américaines et des accords de rachat à faible risque. Son innovation réside dans la tokenisation des parts du fonds en jetons BUIDL circulant sur une blockchain publique, réalisant ainsi l'enregistrement des droits de propriété, le transfert et la distribution des revenus sur la chaîne.
Mécanisme opérationnel et écosystème : BUIDL repose sur un écosystème qui fusionne les avantages de TradFi et de Crypto. BlackRock est responsable de la stratégie d'investissement, Securitize fournit des services de tokenisation et d'accès aux investisseurs, et BNY Mellon agit en tant que dépositaire d'actifs. Cette structure en "triangle de fer" garantit la robustesse du fonctionnement du fonds.
Processus d'affaires : Le processus d'investissement reflète la pensée de la "finance à permis". Les investisseurs doivent être des acheteurs qualifiés et peuvent participer uniquement après avoir réussi la vérification KYC/AML de Securitize. Le processus de souscription et de rachat relie les opérations de monnaie fiduciaire hors chaîne et de jetons sur chaîne. Le canal de rachat instantané USDC lancé par Circle est une innovation clé qui résout la contradiction entre le cycle de règlement de la finance traditionnelle et les besoins de liquidité instantanée du monde crypto.
Architecture technique : BUIDL a été initialement émis sur Ethereum en tant que token ERC-20 personnalisé, avec pour caractéristique principale le contrôle des transferts par liste blanche. Le fonds s'est étendu à plusieurs blockchains telles que Solana, Avalanche, Polygon, etc., réalisant l'interopérabilité entre chaînes grâce au protocole Wormhole.
Impact du Marché : BUIDL est rapidement devenu le plus grand fonds de titres de créance tokenisés au monde, avec une taille d'actif de près de 2,9 milliards de dollars. Sa croissance est principalement alimentée par des protocoles cryptographiques tels qu'Ondo Finance et Ethena qui l'utilisent comme réserve et garantie, reflétant que BUIDL répond à la demande de l'écosystème DeFi pour des actifs en dollars conformes, stables et générateurs de revenus sur la chaîne.
BUIDL n'est pas seulement un produit, mais aussi une référence dans l'industrie. Il fournit un plan de conformité reproductible pour la tokenisation des actifs financiers traditionnels, ouvrant une nouvelle voie dans le "DeFi sous permis" parallèlement au DeFi ouvert.
1. Déconstructing BUIDL: Un nouveau paradigme de gestion d'actifs
1.1 Mission du fonds : fonds de marché monétaire régulé sur blockchain
La structure centrale de BUIDL est un fonds de marché monétaire (MMF). Sur le plan réglementaire, ce fonds émet des actions conformément à la Rule 506(c) de la Securities Act de 1933 et à la Section 3(c) de l'Investment Company Act de 1940, limitant strictement les émetteurs aux "acheteurs qualifiés". L'objectif du fonds est de "chercher un rendement courant tout en maintenant la liquidité et la stabilité du capital".
1.2 Stratégie d'investissement : obtenir des revenus stables grâce à des outils traditionnels
BUIDL investira 100% de ses actifs totaux dans un portefeuille composé de liquidités, d'obligations du Trésor américain et de contrats de rachat. Ce sont des instruments à faible risque et à haute liquidité reconnus sur le marché financier traditionnel, standard pour un MMF de niveau institutionnel.
1.3 BUIDL Token : certificat numérique de parts de fonds
Le token BUIDL est une représentation numérique des parts de fonds, chaque part étant représentée par un token BUIDL. Le fonds s'engage à stabiliser la valeur de chaque token BUIDL à 1,00 USD. Sur le plan juridique, l'entité du fonds est une société à responsabilité limitée enregistrée dans les îles Vierges britanniques.
1.4 Mécanisme de rendement : intérêts calculés quotidiennement, distribution en chaîne mensuelle
BUIDL génère des intérêts quotidiens à partir des actifs sous-jacents, réalisant ainsi "un calcul des intérêts quotidien". Les dividendes accumulés sont directement airdropés chaque mois sous forme de nouveaux jetons BUIDL dans les portefeuilles des investisseurs. Ce design garantit que la valeur nominale de chaque jeton BUIDL reste toujours à 1,00 dollar, en faisant un "bloc de Lego" stable et combinable dans l'écosystème DeFi.
2. Priorités stratégiques : La vision financière on-chain de BlackRock
2.1 La relation symbiotique entre BlackRock et Securitize
Securitize joue un rôle central en tant que technologie et service dans l'écosystème BUIDL, responsable de la plateforme de tokenisation, de l'agent de transfert, de l'agent de placement et du portail de conformité. BlackRock a effectué un investissement stratégique dans Securitize, établissant une alliance stratégique profonde et à long terme.
2.2 Écosystème: Bank of New York Mellon, dépositaire et fournisseurs d'infrastructure
L'écosystème BUIDL montre la fusion entre la finance traditionnelle et les fournisseurs de services natifs en crypto :
Bank of New York Mellon : Agissant en tant que dépositaire d'actifs hors chaîne et administrateur de fonds.
Dépositaires d'actifs numériques : y compris Anchorage Digital, BitGo, Copper et Fireblocks, etc.
Auditeur : PricewaterhouseCoopers ( PwC )
Le "triangle de fer" composé de la gestion d'actifs BlackRock (, de la technologie et de la conformité Securitize ), et de la conservation et de l'administration BNY Mellon ( constitue le cœur de l'ensemble des opérations.
) 2.3 Antécédents stratégiques : établir des normes pour la tokenisation des RWA
L'architecture de BUIDL fournit une feuille de route claire et conforme pour les institutions TradFi qui souhaitent intégrer des actifs dans la blockchain.
3. Parcours de l'investisseur : de la souscription au rachat
3.1 Seuil d'admission: Acheteurs qualifiés et processus d'ouverture de compte
Le seuil d'admission pour BUIDL est extrêmement élevé :
Qualification des investisseurs : uniquement des "Acheteurs qualifiés"(Qualified Purchasers)
Investissement minimum : 5 millions de dollars
Processus d'ouverture de compte : passer par Securitize Markets pour un examen KYC/AML rigoureux
3.2 Souscription ( Minting ) : Convertir la monnaie fiduciaire en jetons BUIDL sur la chaîne
Processus d'achat liant la monnaie fiduciaire hors chaîne et le monde des tokens sur chaîne :
Les investisseurs envoient des dollars par virement bancaire à BNY Mellon
BlackRock achète des actifs sous-jacents
Securitize reçoit une confirmation puis façonne le jeton BUIDL
Envoi de jetons à l'adresse du portefeuille de la liste blanche des investisseurs
3.3 Mécanisme de liste blanche : transfert peer-to-peer sous licence
Les contrats intelligents BUIDL contiennent une liste blanche d'adresses de portefeuilles d'investisseurs approuvés. Les transferts de jetons BUIDL ne peuvent être effectués qu'entre les adresses figurant sur la liste blanche, garantissant la conformité tout en permettant des transferts P2P 24/7.
( 3.4 Rachat ) destruction ### : Securitize et Circle USDC double chemin
BUIDL offre deux chemins de rachat :
Rachat traditionnel ### via Securitize (:
Les investisseurs soumettent une demande de rachat
Securitize détruit les jetons BUIDL
BlackRock a vendu des actifs sous-jacents
BNY Mellon a effectué un virement en dollars américains aux investisseurs
Rachat instantané ) via le contrat intelligent Circle USDC (:
Les investisseurs envoient BUIDL au contrat Circle
Remboursement instantané de l'équivalent en USDC
Circle en tant que fournisseur de liquidité, puis rachète des dollars à BlackRock
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4. Tech Stack : Le pont entre TradFi et DeFi
) 4.1 Architecture principale : Contrats intelligents ERC-20 sous permis sur Ethereum
Réseau de lancement : Ethereum
Standard de token : ERC-20 personnalisé, restrictions de transfert sur liste blanche
Adresse du contrat : contrat de jeton principal 0x7712c34205737192402172409a8f7ccef8aa2aec
Sécurité : déploiement en mode proxy, permettant la mise à niveau de la logique des contrats
( 4.2 Expansion multi-chaînes : principes et mise en œuvre
BUIDL s'est étendu à plusieurs réseaux blockchain tels que Solana, Avalanche, Polygon, Arbitrum, Optimism et Aptos, visant à offrir plus de choix et de commodité d'accès.
) 4.3 Moteur d'interopérabilité : Le rôle clé de Wormhole
BUIDL utilise Wormhole comme solution d'interopérabilité entre chaînes, permettant le transfert fluide de jetons entre toutes les chaînes de blocs prises en charge.
4.4 Moteur de liquidité : analyse de la technologie des contrats intelligents Circle BUIDL-to-USDC
Le contrat de rachat de Circle ###0x31d3f59ad4aac0eee2247c65ebe8bf6e9e470a53### offre un échange unidirectionnel instantané de 1:1 de BUIDL à USDC, et constitue un composant clé de la pile technologique BUIDL.
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5. Catalyseurs de marché : L'impact de BUIDL sur l'écosystème RWA
) 5.1 De lancement à leadership : la trajectoire de croissance des actifs de BUIDL
La taille de gestion d'actifs BUIDL ( AUM ) connaît une croissance rapide :
Lancement en mars 2024, attirant 245 millions de dollars lors de la première semaine.
Juillet 2024, près de 500 millions de dollars
Mars 2025,突破10亿美元
Mi-2025, près de 2,9 milliards de dollars
5.2 Nouveaux types de collatéral : comment les protocoles DeFi utilisent BUIDL
BUIDL a été adopté par plusieurs protocoles natifs de crypto-monnaie comme actif de réserve et de garantie:
Ondo Finance: Transfert de 95 millions de dollars d'actifs soutenant le token OUSG vers BUIDL
Ethena Labs: a configuré une grande partie des réserves USDtb en BUIDL
Frax Finance : lancement de la stablecoin frxUSD soutenue par BUIDL
( 5.3 Structure de la concurrence : BUIDL vs. Franklin Templeton BENJI et autres
BUIDL a rapidement dépassé le FOBXX) de Franklin Templeton pour devenir le champion du marché. Les principaux concurrents incluent également Hashnote###, USYC### et Ondo Finance(, USDY).
6. Analyse stratégique et perspectives d'avenir
( 6.1 Évaluation des risques
BUIDL fait face à des risques multidimensionnels :
Risques techniques : vulnérabilités des contrats intelligents, risques de la blockchain sous-jacente
Risque réglementaire : incertitude du cadre réglementaire des titres tokenisés, complexité transfrontalière
Risque de marché : risque de liquidité, risque de contrepartie, risque d'actif sous-jacent
) 6.2 Le compromis entre la conformité et la combinabilité DeFi
BUIDL réalise la conformité grâce à un mécanisme de liste blanche, mais sacrifie la capacité d'interaction directe avec des protocoles DeFi sans autorisation, formant un écosystème de "DeFi sous licence".
( 6.3 BUIDL et l'évolution des produits RWA de niveau institutionnel
BUIDL est la première étape du grand plan de BlackRock :
Catégories d'actifs élargies : extension à la tokenisation des actions et des obligations
Depth de l'intégration DeFi : développement de solutions "emballées" réglementées
Établir des normes de l'industrie : promouvoir la normalisation des technologies de tokenisation RWA et des cadres juridiques.
BUIDL représente un moment clé de la fusion entre TradFi et DeFi, établissant une feuille de route viable, évolutive et conforme pour introduire des actifs du monde réel sur la blockchain. Cependant, son succès à long terme dépendra de la manière dont l'écosystème crypto continuera à privilégier la conformité et les rendements par rapport à la simple quête de décentralisation.
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Le fonds BUIDL ouvre la voie à une nouvelle ère RWA, BlackRock se positionne dans l'écosystème financier off-chain.
Analyse approfondie du fonds BUIDL de BlackRock : comment les géants de Wall Street influencent-ils le paysage des RWA ?
Résumé
Le fonds de liquidité numérique en dollars institutionnels de BlackRock ( BUIDL ) est le premier fonds tokenisé lancé en mars 2024 par BlackRock, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, sur une blockchain publique. Ce fonds collabore avec la plateforme de tokenisation RWA Securitize, combinant les rendements stables de la finance traditionnelle avec l'efficacité de la technologie blockchain, offrant ainsi un nouveau paradigme d'investissement aux investisseurs qualifiés.
Ce rapport analyse en profondeur le fonds BUIDL, couvrant son mécanisme de fonctionnement, sa logique commerciale, ses processus d'affaires et ses voies technologiques.
Nature du produit : BUIDL est un fonds de marché monétaire traditionnel réglementé, dont les actifs sous-jacents sont des liquidités, des obligations d'État américaines et des accords de rachat à faible risque. Son innovation réside dans la tokenisation des parts du fonds en jetons BUIDL circulant sur une blockchain publique, réalisant ainsi l'enregistrement des droits de propriété, le transfert et la distribution des revenus sur la chaîne.
Mécanisme opérationnel et écosystème : BUIDL repose sur un écosystème qui fusionne les avantages de TradFi et de Crypto. BlackRock est responsable de la stratégie d'investissement, Securitize fournit des services de tokenisation et d'accès aux investisseurs, et BNY Mellon agit en tant que dépositaire d'actifs. Cette structure en "triangle de fer" garantit la robustesse du fonctionnement du fonds.
Processus d'affaires : Le processus d'investissement reflète la pensée de la "finance à permis". Les investisseurs doivent être des acheteurs qualifiés et peuvent participer uniquement après avoir réussi la vérification KYC/AML de Securitize. Le processus de souscription et de rachat relie les opérations de monnaie fiduciaire hors chaîne et de jetons sur chaîne. Le canal de rachat instantané USDC lancé par Circle est une innovation clé qui résout la contradiction entre le cycle de règlement de la finance traditionnelle et les besoins de liquidité instantanée du monde crypto.
Architecture technique : BUIDL a été initialement émis sur Ethereum en tant que token ERC-20 personnalisé, avec pour caractéristique principale le contrôle des transferts par liste blanche. Le fonds s'est étendu à plusieurs blockchains telles que Solana, Avalanche, Polygon, etc., réalisant l'interopérabilité entre chaînes grâce au protocole Wormhole.
Impact du Marché : BUIDL est rapidement devenu le plus grand fonds de titres de créance tokenisés au monde, avec une taille d'actif de près de 2,9 milliards de dollars. Sa croissance est principalement alimentée par des protocoles cryptographiques tels qu'Ondo Finance et Ethena qui l'utilisent comme réserve et garantie, reflétant que BUIDL répond à la demande de l'écosystème DeFi pour des actifs en dollars conformes, stables et générateurs de revenus sur la chaîne.
BUIDL n'est pas seulement un produit, mais aussi une référence dans l'industrie. Il fournit un plan de conformité reproductible pour la tokenisation des actifs financiers traditionnels, ouvrant une nouvelle voie dans le "DeFi sous permis" parallèlement au DeFi ouvert.
1. Déconstructing BUIDL: Un nouveau paradigme de gestion d'actifs
1.1 Mission du fonds : fonds de marché monétaire régulé sur blockchain
La structure centrale de BUIDL est un fonds de marché monétaire (MMF). Sur le plan réglementaire, ce fonds émet des actions conformément à la Rule 506(c) de la Securities Act de 1933 et à la Section 3(c) de l'Investment Company Act de 1940, limitant strictement les émetteurs aux "acheteurs qualifiés". L'objectif du fonds est de "chercher un rendement courant tout en maintenant la liquidité et la stabilité du capital".
1.2 Stratégie d'investissement : obtenir des revenus stables grâce à des outils traditionnels
BUIDL investira 100% de ses actifs totaux dans un portefeuille composé de liquidités, d'obligations du Trésor américain et de contrats de rachat. Ce sont des instruments à faible risque et à haute liquidité reconnus sur le marché financier traditionnel, standard pour un MMF de niveau institutionnel.
1.3 BUIDL Token : certificat numérique de parts de fonds
Le token BUIDL est une représentation numérique des parts de fonds, chaque part étant représentée par un token BUIDL. Le fonds s'engage à stabiliser la valeur de chaque token BUIDL à 1,00 USD. Sur le plan juridique, l'entité du fonds est une société à responsabilité limitée enregistrée dans les îles Vierges britanniques.
1.4 Mécanisme de rendement : intérêts calculés quotidiennement, distribution en chaîne mensuelle
BUIDL génère des intérêts quotidiens à partir des actifs sous-jacents, réalisant ainsi "un calcul des intérêts quotidien". Les dividendes accumulés sont directement airdropés chaque mois sous forme de nouveaux jetons BUIDL dans les portefeuilles des investisseurs. Ce design garantit que la valeur nominale de chaque jeton BUIDL reste toujours à 1,00 dollar, en faisant un "bloc de Lego" stable et combinable dans l'écosystème DeFi.
2. Priorités stratégiques : La vision financière on-chain de BlackRock
2.1 La relation symbiotique entre BlackRock et Securitize
Securitize joue un rôle central en tant que technologie et service dans l'écosystème BUIDL, responsable de la plateforme de tokenisation, de l'agent de transfert, de l'agent de placement et du portail de conformité. BlackRock a effectué un investissement stratégique dans Securitize, établissant une alliance stratégique profonde et à long terme.
2.2 Écosystème: Bank of New York Mellon, dépositaire et fournisseurs d'infrastructure
L'écosystème BUIDL montre la fusion entre la finance traditionnelle et les fournisseurs de services natifs en crypto :
Le "triangle de fer" composé de la gestion d'actifs BlackRock (, de la technologie et de la conformité Securitize ), et de la conservation et de l'administration BNY Mellon ( constitue le cœur de l'ensemble des opérations.
) 2.3 Antécédents stratégiques : établir des normes pour la tokenisation des RWA
L'architecture de BUIDL fournit une feuille de route claire et conforme pour les institutions TradFi qui souhaitent intégrer des actifs dans la blockchain.
3. Parcours de l'investisseur : de la souscription au rachat
3.1 Seuil d'admission: Acheteurs qualifiés et processus d'ouverture de compte
Le seuil d'admission pour BUIDL est extrêmement élevé :
3.2 Souscription ( Minting ) : Convertir la monnaie fiduciaire en jetons BUIDL sur la chaîne
Processus d'achat liant la monnaie fiduciaire hors chaîne et le monde des tokens sur chaîne :
3.3 Mécanisme de liste blanche : transfert peer-to-peer sous licence
Les contrats intelligents BUIDL contiennent une liste blanche d'adresses de portefeuilles d'investisseurs approuvés. Les transferts de jetons BUIDL ne peuvent être effectués qu'entre les adresses figurant sur la liste blanche, garantissant la conformité tout en permettant des transferts P2P 24/7.
( 3.4 Rachat ) destruction ### : Securitize et Circle USDC double chemin
BUIDL offre deux chemins de rachat :
Rachat traditionnel ### via Securitize (:
Rachat instantané ) via le contrat intelligent Circle USDC (:
![Analyse approfondie du fonds BUIDL de BlackRock : comment l'entrée des géants de Wall Street influence-t-elle le paysage des RWA ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ccb241ab4e3bf63247785e95c5406fb.webp(
4. Tech Stack : Le pont entre TradFi et DeFi
) 4.1 Architecture principale : Contrats intelligents ERC-20 sous permis sur Ethereum
( 4.2 Expansion multi-chaînes : principes et mise en œuvre
BUIDL s'est étendu à plusieurs réseaux blockchain tels que Solana, Avalanche, Polygon, Arbitrum, Optimism et Aptos, visant à offrir plus de choix et de commodité d'accès.
) 4.3 Moteur d'interopérabilité : Le rôle clé de Wormhole
BUIDL utilise Wormhole comme solution d'interopérabilité entre chaînes, permettant le transfert fluide de jetons entre toutes les chaînes de blocs prises en charge.
4.4 Moteur de liquidité : analyse de la technologie des contrats intelligents Circle BUIDL-to-USDC
Le contrat de rachat de Circle ###0x31d3f59ad4aac0eee2247c65ebe8bf6e9e470a53### offre un échange unidirectionnel instantané de 1:1 de BUIDL à USDC, et constitue un composant clé de la pile technologique BUIDL.
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5. Catalyseurs de marché : L'impact de BUIDL sur l'écosystème RWA
) 5.1 De lancement à leadership : la trajectoire de croissance des actifs de BUIDL
La taille de gestion d'actifs BUIDL ( AUM ) connaît une croissance rapide :
5.2 Nouveaux types de collatéral : comment les protocoles DeFi utilisent BUIDL
BUIDL a été adopté par plusieurs protocoles natifs de crypto-monnaie comme actif de réserve et de garantie:
( 5.3 Structure de la concurrence : BUIDL vs. Franklin Templeton BENJI et autres
BUIDL a rapidement dépassé le FOBXX) de Franklin Templeton pour devenir le champion du marché. Les principaux concurrents incluent également Hashnote###, USYC### et Ondo Finance(, USDY).
6. Analyse stratégique et perspectives d'avenir
( 6.1 Évaluation des risques
BUIDL fait face à des risques multidimensionnels :
) 6.2 Le compromis entre la conformité et la combinabilité DeFi
BUIDL réalise la conformité grâce à un mécanisme de liste blanche, mais sacrifie la capacité d'interaction directe avec des protocoles DeFi sans autorisation, formant un écosystème de "DeFi sous licence".
( 6.3 BUIDL et l'évolution des produits RWA de niveau institutionnel
BUIDL est la première étape du grand plan de BlackRock :
BUIDL représente un moment clé de la fusion entre TradFi et DeFi, établissant une feuille de route viable, évolutive et conforme pour introduire des actifs du monde réel sur la blockchain. Cependant, son succès à long terme dépendra de la manière dont l'écosystème crypto continuera à privilégier la conformité et les rendements par rapport à la simple quête de décentralisation.
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