La stratégie suggère une pause dans l'accumulation de Bitcoin, le marché pourrait-il connaître un tournant ?

Récemment, le PDG de Strategy, Michael Saylor, a fait une déclaration significative sur les réseaux sociaux : "Parfois, il suffit de détenir." Cette remarque a été interprétée par le marché comme un signe que l'entreprise pourrait suspendre l'achat de Bitcoin.

En tant que la société cotée ayant la plus grande quantité de Bitcoin au monde, Strategy a toujours adopté le principe d'investissement "Bitcoin d'abord". Les investisseurs se sont également habitués à sa stratégie principale qui est "acheter". Par conséquent, toute décision de cette société de suspendre ses achats déclenchera une réaction sensible du marché, surtout dans le contexte d'une augmentation continue de ses avoirs en Bitcoin pendant 13 semaines.

Au 8 juillet, le montant total de Bitcoin détenu par Strategy a atteint 597 000 jetons, représentant 2,84 % de l'offre totale. Ce chiffre dépasse non seulement celui d'autres sociétés cotées en bourse, mais il est même 2,3 fois supérieur à la quantité totale détenue par les 100 plus grandes sociétés cotées (hors Strategy). Selon les documents soumis à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, à la date du 30 juin, la valeur des actifs numériques de l'entreprise était de 64,36 milliards de dollars, avec un coût moyen de 70 982 dollars/jeton. Au deuxième trimestre 2025, la valeur totale de marché de ses Bitcoins a augmenté de 14 milliards de dollars.

Ces données montrent que Strategy n'est pas seulement un acteur important sur le marché du Bitcoin, mais aussi un facteur clé influençant le sentiment du marché. Les plusieurs pauses d'achat depuis 2025 ont presque toujours présagé un retournement à court terme du marché. Alors, cette fois-ci sera-t-elle différente ?

Pour continuer à acheter des Bitcoins, Strategy a besoin d'un soutien en capital considérable. La société a choisi de lever des fonds en émettant des actions privilégiées. Depuis février 2025, Strategy a successivement émis trois types d'actions privilégiées : STRF, STRK et STRD, correspondant à différents mécanismes de rendement et niveaux de risque. Le cœur de cette structure est de continuer à attirer de nouveaux capitaux sans diluer excessivement les droits des actionnaires ordinaires, afin de fournir un soutien financier à l'achat continu de Bitcoins, et ainsi maintenir un cycle vertueux de "émission d'actions - achat de jetons - augmentation du prix des actions".

D'un point de vue des performances du marché, les actions de Strategy ont nettement surperformé Bitcoin lui-même, surtout sous l'impulsion récente de la tendance des "actions cryptographiques américaines". Les actions privilégiées STRK et STRF ont également eu d'excellentes performances sur le marché, tandis que le STRD, émis plus tard, montre également un bon potentiel.

Il est à noter que cette opération à fort levier, bien qu'elle amplifie les gains comptables liés à la hausse du Bitcoin, augmente également la charge de trésorerie, en particulier les dépenses d'intérêts annuels de 8 % à 10 % générées par les actions privilégiées. À ce jour, la capitalisation boursière de Strategy est d'environ 1129 milliards de dollars, avec une valorisation d'entreprise d'environ 1200 milliards de dollars, ce qui correspond à un multiple de l'actif net de 1,7. Bien qu'elle reste dans une fourchette raisonnable, la durabilité de ce modèle dépend de deux facteurs clés : la force continue du prix du Bitcoin et la stabilité de l'environnement de financement externe.

Cependant, du point de vue des revenus, la capacité "d'auto-financement" de l'entreprise semble avoir diminué. En 2024, le revenu de l'activité logicielle de l'entreprise n'est que de 463 millions de dollars, atteignant un niveau record depuis 2010. Le revenu total du premier trimestre 2025 s'élève à 111,1 millions de dollars, en baisse de 3,6 % par rapport à l'année précédente. Néanmoins, les revenus des services d'abonnement atteignent 37,1 millions de dollars, en hausse de 61,6 % par rapport à l'année précédente, montrant que l'entreprise a réalisé certains progrès dans sa transformation vers les services cloud et le modèle d'abonnement.

Un autre défi auquel la stratégie est confrontée est le changement dans son traitement comptable. La société a adopté pour la première fois de nouvelles normes comptables au cours du premier trimestre 2025, nécessitant l'évaluation des actifs cryptographiques à leur juste valeur. Cela a conduit la société à divulguer des pertes non réalisées de 5,9 milliards de dollars au cours de ce trimestre, entraînant une chute du prix de l'action et provoquant des poursuites collectives.

Malgré de nombreux défis, certains analystes restent optimistes quant à Strategy. TD Cowen a réaffirmé dans son dernier rapport de recherche sa note "acheter" pour l'entreprise, en maintenant un objectif de prix de 590 dollars par action. Ils estiment que, malgré les risques, il est raisonnable que le prix de l'action de Strategy soit supérieur à sa valeur nette d'actifs en Bitcoin.

Dans l'ensemble, l'avenir du développement de Strategy dépend encore fortement de l'évolution du prix du Bitcoin. Dans une certaine mesure, l'entreprise n'est plus une entreprise technologique au sens traditionnel, mais ressemble davantage à une "plateforme de gestion d'actifs à haut levier Bitcoin" avec des activités logicielles. Le marché restera très attentif à ses prochaines étapes.