Analyse et réflexion sur la réglementation des stablecoins

Récemment, Hong Kong et les États-Unis ont respectivement introduit des réglementations relatives aux stablecoins, suscitant un large intérêt. Cet article analyse en détail ces deux réglementations et examine la nature des stablecoins, les demandes des différentes parties et l'impact sur la politique monétaire.

I. Points clés du projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong

La "proposition" donne une définition claire des stablecoins, qui comprend principalement :

1. Exprimé sous forme d'unité de compte ou de valeur économique.
2. Utilisé pour le paiement, le règlement de dettes, l'investissement et le commerce
3. Stockage et transfert électronique
4. Opérer sur un registre distribué
5. Ancrage d'un actif unique ou d'un panier d'actifs

Les principales réglementations en matière de réglementation :

1. L'émetteur doit être une entreprise, avec un capital minimum de 25 millions de dollars de Hong Kong.
2. Exigences en matière d'actifs de réserve : la capitalisation boursière ne doit pas être inférieure à la valeur nominale des stablecoins en circulation, doit être isolée des autres fonds de l'entreprise et doit être constituée d'actifs de haute qualité, à forte liquidité et à faible risque.
3. Exigences en matière de gestion des risques : satisfaire rapidement les paiements, établir des systèmes KYC et AML, etc.
4. Il est interdit de payer des intérêts sur les stablecoins, les titulaires de licence ne peuvent gérer que des activités liées aux stablecoins.

Deuxième point : Les points clés de la loi américaine sur les normes unifiées des stablecoins

Les lois américaines et celles de Hong Kong sont globalement similaires en termes de logique réglementaire, la principale différence réside dans :

1. Cadre de réglementation en deux niveaux : réglementation fédérale pour les capitalisations boursières supérieures à 10 milliards de dollars, réglementation au niveau des États pour celles inférieures à 10 milliards de dollars.
2. Exigences plus claires concernant les types d'actifs de réserve

Les points communs des réglementations dans les deux régions sont la légalisation des stablecoins en monnaie locale et leur intégration dans la réglementation, tout en prévenant les impacts négatifs sur la monnaie souveraine.

Trois, la similarité entre les stablecoins et les lettres de change bancaires

Les règles d'émission et de gestion des stablecoins sont essentiellement les mêmes que celles des billets à ordre bancaires :

1. Le client échange des monnaies équivalentes contre des stablecoins/mandats.
2. Peut être utilisé pour le paiement, le remboursement de dettes, etc.
3. L'émetteur paie à vue un montant équivalent en monnaie

Les stablecoins peuvent être considérés comme une forme de monnaie sous condition de monnaie légale, similaire à la logique de création des premiers billets de banque et des certificats.

Quatre, analyse des demandes des parties prenantes liées aux stablecoins

Les principales parties prenantes des stablecoins incluent :

1. Payeur : recherche des moyens de paiement plus rapides, pratiques et à faible coût.
2. Destinataire : facile à effectuer des transactions, peut être échangé 1:1 contre des monnaies fiduciaires, peut être utilisé dans d'autres scénarios de paiement.
3. Émetteur : recherche de rendements raisonnables, tels que les frais de conversion, les revenus des investissements d'actifs de réserve, etc.
4. Fournisseur de support technique : obtenir des retours appropriés
5. Autorités de régulation : promouvoir la croissance économique, maintenir la stabilité financière

L'équilibre des demandes de chaque partie déterminera les perspectives de développement des stablecoins.

Cinq, l'impact des stablecoins sur la politique monétaire

En tant que type de monnaie, les stablecoins affectent la masse monétaire :

1. Si tout est utilisé pour des prêts, cela équivaut à injecter une quantité équivalente de monnaie sur le marché.
2. Si une partie est utilisée pour acheter des obligations d'État, cela augmentera la mise en circulation de certaines monnaies.
3. Si tout est conservé comme réserve sans investissement, cela n'augmentera pas l'émission monétaire.

L'échelle d'émission des stablecoins et leur mode de régulation doivent être intégrés dans les considérations de la politique monétaire. Leur caractéristique basée sur le grand livre distribué pourrait engendrer des règles de circulation différentes de celles de la monnaie traditionnelle.

VI. Suggestions pour la Chine

1. Adopter une neutralité technologique, encourager l'innovation financière
2. Reconnaître que les stablecoins proviennent d'une demande réelle
3. Légiférer sur les stablecoins, favoriser l'innovation et prévenir les risques
4. Émission de stablecoins en renminbi sans obstacles réglementaires substantiels
5. Les stablecoins en yuan renminbi peuvent étendre les scénarios pour le yuan numérique.
6. Intégration transparente des stablecoins et des systèmes de comptes bancaires
7. Le développement des stablecoins doit avoir pour priorité de servir les nouvelles économies et l'internationalisation du renminbi.