Société de coffre-fort d'actifs numériques : un nouveau domaine d'investissement en cryptoactifs
Le marché des investissements en cryptoactifs est en train d'accueillir un nouveau domaine émergent : les sociétés de trésorerie d'actifs numériques (Digital Asset Treasury companies, DATs). Ces entreprises adoptent une stratégie similaire à celle d'une entreprise de logiciel bien connue, en offrant des opportunités d'investissement en actifs numériques via des instruments de capital permanent cotés sur des bourses publiques. Après une recherche approfondie, nous avons une grande confiance dans ce concept d'investissement et avons tendance à privilégier les investissements concentrés.
En tant qu'investisseurs, nous remettons constamment en question nos idées préconçues. Compte tenu de la prime persistante sur les actions d'une société de logiciels renommée, ainsi que des achats de plusieurs fonds axés sur les fondamentaux, nous recherchons des opportunités asymétriques en tirant parti de la tendance DAT. Bien que l'ampleur de la prime ne puisse pas durer éternellement, il est parfaitement justifié d'investir dans des sociétés de coffre-fort d'actifs numériques et d'expliquer pourquoi leur prix de transaction est supérieur à la valeur nette d'inventaire (NAV) sous-jacente.
La raison la plus fondamentale de l'optimisme est que, par l'intermédiaire des actions d'une entreprise de logiciels bien connue, au fil du temps, il pourrait être possible de détenir plus de Bitcoin par action (BTC-per-share, "BPS") par rapport à l'achat direct de Bitcoin. Faisons un calcul simple :
Si vous achetez des actions de cette entreprise pour le double de la valeur nette des actifs, vous achetez en réalité 0,5 jeton Bitcoin, au lieu d'acheter 1,0 jeton Bitcoin par le biais du marché au comptant. Cependant, si l'entreprise peut lever des fonds et que le BPS augmente de 50 % par an (il a augmenté de 74 % l'année dernière), alors à la fin de la deuxième année, vous aurez 1,1 jeton Bitcoin - plus que si vous aviez acheté directement sur le marché au comptant.
Pour croire que l'entreprise peut continuer à développer le BPS, vous devez croire en trois points :
Les actions ne sont pas toujours échangées à leur juste valeur, le marché peut devenir irrationnel, ce qui entraîne une valorisation trop élevée par rapport à la valeur nette des actifs.
La volatilité des actions de cette société est très élevée, ce qui crée des conditions pour que la société puisse vendre des obligations convertibles ou réaliser des gains de volatilité en vendant ses propres options d'achat.
La direction a une compréhension financière suffisante pour tirer parti de ces conditions.
Un facteur sous-estimé qui a contribué au succès de DAT est la façon dont ils relient le comportement des investisseurs traditionnels à l'investissement dans les actifs numériques - essentiellement en transformant les cryptoactifs en actions. La forte demande pour certains produits, tels que des entreprises de logiciels renommées, des ETF et une nouvelle vague de DAT, indique qu'une grande quantité de fonds avait auparavant été marginalisée en raison de la complexité d'entrée des produits natifs en crypto. Il est encourageant de constater que davantage de capitaux entrent dans ce domaine par le biais de systèmes "anciens".
D'un point de vue structurel de l'offre, DAT et ETF présentent également un contraste intéressant : l'achat de DAT peut efficacement verrouiller l'offre, puisque le DAT est en réalité un fonds fermé unidirectionnel, donc la possibilité de vente est plus faible. En revanche, les jetons détenus par l'ETF peuvent se dissiper aussi facilement que l'accumulation. Ce phénomène peut avoir un meilleur impact sur le prix de l'actif sous-jacent, car le DAT peut à la fois acheter plus de jetons comme réserve sans encourager la vente.
Nous avons investi dans plusieurs entreprises DAT :
Société DAT de Bitcoin : la plus célèbre est une entreprise cotée au Nasdaq, dirigée par un fervent défenseur du Bitcoin de longue date. Cette société essaie d'imiter la stratégie d'une célèbre société de logiciels et a reçu le soutien de trois géants de l'industrie. La taille de cette entreprise est juste suffisante pour tirer parti de tous les outils des marchés de capitaux, tout en ayant une capitalisation boursière relativement faible, ce qui lui permet d'atteindre une croissance BPS plus rapidement et de négocier avec une prime plus élevée.
Société Solana DAT : Nous avons pris la tête d'un investissement dans une entreprise cotée au Nasdaq, qui a déclenché une tendance DAT aux États-Unis. Cette entreprise s'inspire de la stratégie d'une célèbre société de logiciels, mais l'applique à Solana. Solana est une alternative intéressante au Bitcoin pour les raisons suivantes : (a) période de maturité plus courte, potentiel de hausse peut-être plus grand ; (b) volatilité supérieure à celle du Bitcoin, ce qui signifie des rendements plus élevés ; (c) les revenus de staking peuvent favoriser la croissance du SOL par action ; (d) en raison du faible nombre d'alternatives actuellement disponibles, il existe une demande encore non exploitée.
Ethereum DAT Company : Notre dernier investissement dans ce domaine est la première entreprise de coffre-fort d'actifs numériques Ethereum aux États-Unis. Cette entreprise bénéficie du soutien d'une entreprise de logiciels Ethereum de premier plan, et nous collaborons avec son équipe depuis plus de dix ans.
Notre soutien à ces entreprises ainsi que leur succès sur le marché ont conduit à l'émergence d'une série de projets, dont beaucoup sont encore en cours d'évaluation.
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L'émergence de la société de coffre-fort d'actifs numériques DAT ouvre un nouveau chapitre dans l'investissement en cryptoactifs.
Société de coffre-fort d'actifs numériques : un nouveau domaine d'investissement en cryptoactifs
Le marché des investissements en cryptoactifs est en train d'accueillir un nouveau domaine émergent : les sociétés de trésorerie d'actifs numériques (Digital Asset Treasury companies, DATs). Ces entreprises adoptent une stratégie similaire à celle d'une entreprise de logiciel bien connue, en offrant des opportunités d'investissement en actifs numériques via des instruments de capital permanent cotés sur des bourses publiques. Après une recherche approfondie, nous avons une grande confiance dans ce concept d'investissement et avons tendance à privilégier les investissements concentrés.
En tant qu'investisseurs, nous remettons constamment en question nos idées préconçues. Compte tenu de la prime persistante sur les actions d'une société de logiciels renommée, ainsi que des achats de plusieurs fonds axés sur les fondamentaux, nous recherchons des opportunités asymétriques en tirant parti de la tendance DAT. Bien que l'ampleur de la prime ne puisse pas durer éternellement, il est parfaitement justifié d'investir dans des sociétés de coffre-fort d'actifs numériques et d'expliquer pourquoi leur prix de transaction est supérieur à la valeur nette d'inventaire (NAV) sous-jacente.
La raison la plus fondamentale de l'optimisme est que, par l'intermédiaire des actions d'une entreprise de logiciels bien connue, au fil du temps, il pourrait être possible de détenir plus de Bitcoin par action (BTC-per-share, "BPS") par rapport à l'achat direct de Bitcoin. Faisons un calcul simple :
Si vous achetez des actions de cette entreprise pour le double de la valeur nette des actifs, vous achetez en réalité 0,5 jeton Bitcoin, au lieu d'acheter 1,0 jeton Bitcoin par le biais du marché au comptant. Cependant, si l'entreprise peut lever des fonds et que le BPS augmente de 50 % par an (il a augmenté de 74 % l'année dernière), alors à la fin de la deuxième année, vous aurez 1,1 jeton Bitcoin - plus que si vous aviez acheté directement sur le marché au comptant.
Pour croire que l'entreprise peut continuer à développer le BPS, vous devez croire en trois points :
Les actions ne sont pas toujours échangées à leur juste valeur, le marché peut devenir irrationnel, ce qui entraîne une valorisation trop élevée par rapport à la valeur nette des actifs.
La volatilité des actions de cette société est très élevée, ce qui crée des conditions pour que la société puisse vendre des obligations convertibles ou réaliser des gains de volatilité en vendant ses propres options d'achat.
La direction a une compréhension financière suffisante pour tirer parti de ces conditions.
Un facteur sous-estimé qui a contribué au succès de DAT est la façon dont ils relient le comportement des investisseurs traditionnels à l'investissement dans les actifs numériques - essentiellement en transformant les cryptoactifs en actions. La forte demande pour certains produits, tels que des entreprises de logiciels renommées, des ETF et une nouvelle vague de DAT, indique qu'une grande quantité de fonds avait auparavant été marginalisée en raison de la complexité d'entrée des produits natifs en crypto. Il est encourageant de constater que davantage de capitaux entrent dans ce domaine par le biais de systèmes "anciens".
D'un point de vue structurel de l'offre, DAT et ETF présentent également un contraste intéressant : l'achat de DAT peut efficacement verrouiller l'offre, puisque le DAT est en réalité un fonds fermé unidirectionnel, donc la possibilité de vente est plus faible. En revanche, les jetons détenus par l'ETF peuvent se dissiper aussi facilement que l'accumulation. Ce phénomène peut avoir un meilleur impact sur le prix de l'actif sous-jacent, car le DAT peut à la fois acheter plus de jetons comme réserve sans encourager la vente.
Nous avons investi dans plusieurs entreprises DAT :
Société DAT de Bitcoin : la plus célèbre est une entreprise cotée au Nasdaq, dirigée par un fervent défenseur du Bitcoin de longue date. Cette société essaie d'imiter la stratégie d'une célèbre société de logiciels et a reçu le soutien de trois géants de l'industrie. La taille de cette entreprise est juste suffisante pour tirer parti de tous les outils des marchés de capitaux, tout en ayant une capitalisation boursière relativement faible, ce qui lui permet d'atteindre une croissance BPS plus rapidement et de négocier avec une prime plus élevée.
Société Solana DAT : Nous avons pris la tête d'un investissement dans une entreprise cotée au Nasdaq, qui a déclenché une tendance DAT aux États-Unis. Cette entreprise s'inspire de la stratégie d'une célèbre société de logiciels, mais l'applique à Solana. Solana est une alternative intéressante au Bitcoin pour les raisons suivantes : (a) période de maturité plus courte, potentiel de hausse peut-être plus grand ; (b) volatilité supérieure à celle du Bitcoin, ce qui signifie des rendements plus élevés ; (c) les revenus de staking peuvent favoriser la croissance du SOL par action ; (d) en raison du faible nombre d'alternatives actuellement disponibles, il existe une demande encore non exploitée.
Ethereum DAT Company : Notre dernier investissement dans ce domaine est la première entreprise de coffre-fort d'actifs numériques Ethereum aux États-Unis. Cette entreprise bénéficie du soutien d'une entreprise de logiciels Ethereum de premier plan, et nous collaborons avec son équipe depuis plus de dix ans.
Notre soutien à ces entreprises ainsi que leur succès sur le marché ont conduit à l'émergence d'une série de projets, dont beaucoup sont encore en cours d'évaluation.