Analyse des rapports financiers des six grandes entreprises cotées : Bitcoin comme amplificateur de valorisation, le staking d'Éther ouvre la voie à une nouvelle tendance de flux de trésorerie.
La saison des résultats révèle l'impact du chiffrement des actifs sur l'évaluation des entreprises
Avec le Bitcoin et l'Ethereum devenant progressivement une composante importante de l'allocation d'actifs des entreprises, ils ne sont plus seulement des cibles d'investissement, mais deviennent des facteurs clés influençant l'évaluation des entreprises. Au deuxième trimestre 2025, certaines entreprises cotées en bourse étroitement liées aux actifs de chiffrement ont présenté des rapports financiers distinctifs. Certaines entreprises ont réalisé une forte augmentation de leurs bénéfices grâce à la hausse des prix du Bitcoin, d'autres ont compensé les pertes de leur cœur de métier par les revenus de staking de l'Ethereum, et d'autres encore détiennent des actifs de chiffrement indirectement via des ETF.
Nous avons sélectionné six entreprises de différents secteurs et stades de développement pour une analyse approfondie, y compris DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion et SharpLink Gaming. Les rapports financiers de ces entreprises reflètent une tendance commune : le bitcoin devient un amplificateur de la valorisation des entreprises, tandis qu'Ethereum devient le moteur des flux de trésorerie, les bilans des entreprises subissant un changement fondamental.
Le rôle du Bitcoin dans les rapports financiers : la foi reste le thème principal, mais les variables augmentent.
DJT : Utiliser le chiffrement pour raconter des histoires, utiliser des options pour amplifier la valorisation
DJT a révélé détenir environ 2 milliards de dollars d'actifs en bitcoins au deuxième trimestre 2025, dont environ 1,2 milliard de dollars en spots et environ 800 millions de dollars en options d'achat. Cette combinaison est essentiellement un pari à effet de levier sur les actifs numériques, permettant non seulement de bénéficier de l'augmentation des prix, mais également d'obtenir une croissance de la capitalisation boursière non linéaire.
Le bénéfice par action de l'entreprise est passé de -0,86 $ au cours de la même période l'an dernier à 5,72 $, avec un bénéfice net de plus de 800 millions de dollars, presque entièrement provenant des gains de valorisation non réalisés du bitcoin et des variations de la valeur de marché des options.
Contrairement à la stratégie de configuration à long terme de Strategy, la stratégie Bitcoin de DJT ressemble davantage à une expérience financière radicale : tirer parti des attentes du marché concernant la hausse du Bitcoin, construire un modèle de valorisation narratif, couvrir les risques liés à un modèle commercial encore immature et créer un effet narratif sur le plan financier.
En même temps, le plan DJT est de continuer à développer le mécanisme de récompenses Truth+ et le portefeuille de tokens intégrés, et de demander l'enregistrement de plusieurs ETF de marque, dans le but de verrouiller une liquidité plus large grâce à un chemin complexe "plateforme de contenu + produits financiers".
Stratégie : modèle de positionnement en Bitcoin
Au deuxième trimestre de 2025, Strategy détient 628 791 bitcoins, avec un coût d'investissement total d'environ 46,07 milliards de dollars, un coût d'achat moyen de 73 277 dollars, et 88 109 nouveaux bitcoins ajoutés ce trimestre. En raison de l'évaluation à la juste valeur, le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'élève à 14,03 milliards de dollars, dont 14 milliards proviennent des gains latents non réalisés sur les bitcoins, représentant plus de 99 %.
Les activités traditionnelles de logiciels n'ont contribué qu'à 114,5 millions de dollars de revenus, représentant moins de 1 %, et sont presque marginalisées.
Le bénéfice net du deuxième trimestre a atteint 10,02 milliards de dollars, revenant à la rentabilité par rapport à l'année précédente, avec un bénéfice par action de 32,6 dollars. Il est prévu que le bénéfice par action annuel dépassera 80 dollars. La société a également annoncé un nouveau financement de 4,2 milliards de dollars par l'émission d'actions privilégiées perpétuelles pour continuer à augmenter sa participation en bitcoin, montrant ainsi un chemin d'expansion de "renforcement du capital et progression de la foi".
Le modèle de la stratégie est de considérer Bitcoin comme l'axe principal des rapports dans le processus de financiarisation, de se transformer en "plateforme de réserve d'actifs numériques" et de lier étroitement Bitcoin au système d'évaluation des actions américaines.
Marathon : les limites des rapports financiers des entreprises minières de Bitcoin
En tant que l'une des plus grandes entreprises minières en Amérique du Nord, Marathon a produit 2 121 bitcoins au deuxième trimestre de 2025, avec une augmentation de 69 % par rapport à l'année précédente, contribuant à des revenus de 153 millions de dollars. Son stock de bitcoins atteint 17 200 unités, d'une valeur de plus de 2 milliards de dollars.
Contrairement à DJT et à Strategy, le Bitcoin de Marathon se manifeste davantage comme une "production opérationnelle", reflétée dans le chiffre d'affaires plutôt que dans l'allocation d'actifs, appartenant à une logique typique de "production". Il ne peut pas influencer activement le bilan, mais ne peut que enregistrer passivement les revenus et les coûts générés par le Bitcoin.
Le bénéfice net du deuxième trimestre s'élève à 219 millions de dollars, avec un EBITDA atteignant 495 millions de dollars, reflétant un fort effet de levier opérationnel dans le contexte d'un marché haussier du Bitcoin. Cependant, face à l'augmentation mondiale de la puissance de calcul, aux fluctuations des prix de l'électricité et à la réduction des récompenses en blocs après la réduction de moitié, la flexibilité de ses états financiers futurs pourrait être sous pression.
Marathon est une entreprise typique de "prime de puissance de calcul" - lorsque le bitcoin augmente, elle génère des bénéfices élevés, mais fait face à des défis pour atteindre le point d'équilibre lorsque le prix diminue.
Entreprises de staking : Ethereum devient-il le "moteur de flux de trésorerie" dans les rapports financiers ?
Contrairement à Bitcoin, qui joue principalement un rôle d'"amplification de la valeur", Ethereum, en raison de sa capacité de génération de revenus de staking natif, devient un outil pour certaines entreprises explorant la "construction de flux de trésorerie dans les états financiers". Cette structure commence à devenir possible, notamment dans le contexte où les normes comptables américaines permettent de classer les revenus de staking comme revenus récurrents.
Bien qu'il n'y ait pas beaucoup d'entreprises cotées qui détiennent directement de l'éther, quelques "pionniers" ont déjà montré le nouveau rôle que l'éther pourrait jouer dans le bilan des entreprises.
Coinbase : Les revenus de staking dépassent pour la première fois les frais de transaction, le staking d'Ethereum génère des rendements mesurables.
En tant que l'un des plus grands échanges de chiffrement au monde, le bilan de Coinbase détient à la fois du Bitcoin et de l'Ethereum. Au 30 juin 2025 :
L'adresse d'exploitation de Coinbase détient environ 137 300 ethers.
Grâce aux services Coinbase Cloud et Custody, le montant total d'Ethereum détenu et mis en jeu s'élève à environ 2,6 millions d'unités, représentant environ 14 % de la part de mise en jeu dans le réseau.
Les revenus des services de staking pour le deuxième trimestre s'élèvent à environ 191 millions de dollars, dont plus de 65 % proviennent du staking d'Ethereum, soit environ 124 millions de dollars.
Cette partie constitue la principale source de revenus d'abonnement et de services, relevant des revenus récurrents. Coinbase a officiellement inclus le jalonnement d'Ethereum dans la rubrique des revenus récurrents dans son rapport du deuxième trimestre.
Au deuxième trimestre 2025, Coinbase a réalisé un chiffre d'affaires total de 1,497 milliards de dollars, dont des revenus de services de staking de 191 millions de dollars, représentant 12,8 %, avec un apport de staking d'Ethereum d'environ 124 millions de dollars, enregistrant une croissance annualisée de plus de 70 %.
En contraste frappant avec la baisse de 40 % du volume des transactions et la baisse de 39 % des revenus des frais de transaction par rapport au trimestre précédent, les revenus de staking sont devenus le cœur de la couverture contracyclique de Coinbase. Le rapport financier officiel révèle pour la première fois des détails sur les revenus de staking, comprenant trois parties : le remboursement des gains des utilisateurs, le partage des revenus de l'exploitation de la plateforme et les revenus des nœuds autogérés.
Il convient de noter que Coinbase est actuellement la seule société cotée à divulguer les revenus de staking d'Ethereum, son modèle ayant une signification démonstrative pour l'industrie.
( BitMine Immersion Technologies : réserve Ethereum numéro un, modèle de rapport non officiel agressif
Jusqu'en août 2025, BitMine Immersion n'a pas encore soumis son rapport du deuxième trimestre à la SEC, ses réserves et données de revenus en Ethereum proviennent principalement de rapports médiatiques et d'analyses d'adresses en chaîne, ne constituant pas encore une base pour intégrer dans un modèle d'analyse financière, mais uniquement à des fins d'observation des tendances.
Selon plusieurs médias, à la fin juillet, BitMine est devenu la société cotée ayant le plus de réserves d'Ethereum, affirmant avoir complété l'achat de 625 000 ethers au cours du deuxième trimestre, représentant une capitalisation boursière de plus de 2 milliards de dollars, dont plus de 90 % sont en état de mise en jeu, avec un rendement annuel de 3,5 % à 4,2 %.
Les médias spéculent que ses revenus non réalisés provenant du staking d'Ethereum pour le deuxième trimestre s'élèvent à 32 millions à 41 millions de dollars. Cependant, en raison de l'absence de rapport financier complet, il est impossible de confirmer si ces revenus sont enregistrés et comment ils le sont.
Néanmoins, le prix de l'action de BitMine a augmenté de plus de 700 % au cours du deuxième trimestre, avec une capitalisation boursière dépassant 6,5 milliards de dollars, étant considéré comme un précurseur de la comptabilité d'Ethereum, semblable à la position de MicroStrategy dans la comptabilité de Bitcoin.
) SharpLink Gaming : la deuxième plus grande entreprise de réserves d'Ethereum, mais les résultats financiers du deuxième trimestre n'ont pas été divulgués.
Selon les données publiques de suivi des réserves d'Ethereum, SharpLink détient environ 480 031 ethers, juste derrière BitMine. La société a investi plus de 95 % de ses ethers dans un pool de staking, construisant une structure similaire à un "trust de rendement en chaîne".
Selon son rapport financier du premier trimestre, les revenus de staked Ethereum ont pour la première fois couvert les coûts de son activité principale de publicité, enregistrant également un bénéfice d'exploitation positif au cours du trimestre. Si le prix de l'Ethereum et le taux de rendement restent stables au deuxième trimestre, les revenus totaux provenant du staking devraient se situer entre 20 et 30 millions de dollars.
Il est à noter que SharpLink a réalisé deux levées de fonds stratégiques au cours du premier semestre de cette année, en introduisant une structure de fonds on-chain comme garantie, et ses réserves d'Ethereum ont également été utilisées pour ces "preuves on-chain" de financement, montrant que l'entreprise explore activement l'utilisation du staking d'Ethereum comme "outil de crédit financier".
Cependant, SharpLink Gaming n'a pas encore publié son rapport financier du deuxième trimestre 2025. Sa réserve d'Ethereum et sa structure de revenus proviennent du rapport du premier trimestre et des données de suivi des médias, elles ne servent donc que de référence pour la structure du rapport financier et ne constituent pas une base d'investissement.
De DJT à SharpLink, ces entreprises montrent une tendance commune : le chiffrement des actifs n'est plus seulement un outil de spéculation ou une configuration de couverture, mais s'internalise progressivement en tant que "moteur financier" et "variable de structure de rapport" des entreprises. Le Bitcoin apporte une amplification de l'évaluation non linéaire aux rapports, tandis qu'Ethereum construit un flux de trésorerie stable grâce au staking.
Bien que nous soyons encore à un stade précoce de la financiarisation, avec des défis de conformité et des fluctuations de valorisation, les performances du deuxième trimestre de ces six entreprises indiquent une possible direction - les actifs Web3 deviennent la "prochaine grammaire" des rapports financiers Web2.
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GateUser-3824aa38
· Il y a 10m
Oh là là, c'est encore la saison des rapports financiers. Qui va perdre cette fois ?
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CoffeeNFTs
· Il y a 10h
Il suffit de se concentrer sur le Coin Hoarding. Quand vous êtes sûr, agissez.
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SchrodingerProfit
· 08-07 01:50
C'est vraiment une perte, mais on peut toujours utiliser le BTC pour se déguiser en bénéfice.
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SnapshotDayLaborer
· 08-07 01:45
Stake est le véritable chemin, tout le reste n'est que virtuel.
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RugpullAlertOfficer
· 08-07 01:33
Prédisez qui va faire un Rug Pull en premier.
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GasWaster
· 08-07 01:33
Acheter des jetons est la plus grande perte.
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FomoAnxiety
· 08-07 01:31
Qui ose prendre les gens pour des idiots, prend les gens pour des idiots.
Analyse des rapports financiers des six grandes entreprises cotées : Bitcoin comme amplificateur de valorisation, le staking d'Éther ouvre la voie à une nouvelle tendance de flux de trésorerie.
La saison des résultats révèle l'impact du chiffrement des actifs sur l'évaluation des entreprises
Avec le Bitcoin et l'Ethereum devenant progressivement une composante importante de l'allocation d'actifs des entreprises, ils ne sont plus seulement des cibles d'investissement, mais deviennent des facteurs clés influençant l'évaluation des entreprises. Au deuxième trimestre 2025, certaines entreprises cotées en bourse étroitement liées aux actifs de chiffrement ont présenté des rapports financiers distinctifs. Certaines entreprises ont réalisé une forte augmentation de leurs bénéfices grâce à la hausse des prix du Bitcoin, d'autres ont compensé les pertes de leur cœur de métier par les revenus de staking de l'Ethereum, et d'autres encore détiennent des actifs de chiffrement indirectement via des ETF.
Nous avons sélectionné six entreprises de différents secteurs et stades de développement pour une analyse approfondie, y compris DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion et SharpLink Gaming. Les rapports financiers de ces entreprises reflètent une tendance commune : le bitcoin devient un amplificateur de la valorisation des entreprises, tandis qu'Ethereum devient le moteur des flux de trésorerie, les bilans des entreprises subissant un changement fondamental.
Le rôle du Bitcoin dans les rapports financiers : la foi reste le thème principal, mais les variables augmentent.
DJT : Utiliser le chiffrement pour raconter des histoires, utiliser des options pour amplifier la valorisation
DJT a révélé détenir environ 2 milliards de dollars d'actifs en bitcoins au deuxième trimestre 2025, dont environ 1,2 milliard de dollars en spots et environ 800 millions de dollars en options d'achat. Cette combinaison est essentiellement un pari à effet de levier sur les actifs numériques, permettant non seulement de bénéficier de l'augmentation des prix, mais également d'obtenir une croissance de la capitalisation boursière non linéaire.
Le bénéfice par action de l'entreprise est passé de -0,86 $ au cours de la même période l'an dernier à 5,72 $, avec un bénéfice net de plus de 800 millions de dollars, presque entièrement provenant des gains de valorisation non réalisés du bitcoin et des variations de la valeur de marché des options.
Contrairement à la stratégie de configuration à long terme de Strategy, la stratégie Bitcoin de DJT ressemble davantage à une expérience financière radicale : tirer parti des attentes du marché concernant la hausse du Bitcoin, construire un modèle de valorisation narratif, couvrir les risques liés à un modèle commercial encore immature et créer un effet narratif sur le plan financier.
En même temps, le plan DJT est de continuer à développer le mécanisme de récompenses Truth+ et le portefeuille de tokens intégrés, et de demander l'enregistrement de plusieurs ETF de marque, dans le but de verrouiller une liquidité plus large grâce à un chemin complexe "plateforme de contenu + produits financiers".
Stratégie : modèle de positionnement en Bitcoin
Au deuxième trimestre de 2025, Strategy détient 628 791 bitcoins, avec un coût d'investissement total d'environ 46,07 milliards de dollars, un coût d'achat moyen de 73 277 dollars, et 88 109 nouveaux bitcoins ajoutés ce trimestre. En raison de l'évaluation à la juste valeur, le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'élève à 14,03 milliards de dollars, dont 14 milliards proviennent des gains latents non réalisés sur les bitcoins, représentant plus de 99 %.
Les activités traditionnelles de logiciels n'ont contribué qu'à 114,5 millions de dollars de revenus, représentant moins de 1 %, et sont presque marginalisées.
Le bénéfice net du deuxième trimestre a atteint 10,02 milliards de dollars, revenant à la rentabilité par rapport à l'année précédente, avec un bénéfice par action de 32,6 dollars. Il est prévu que le bénéfice par action annuel dépassera 80 dollars. La société a également annoncé un nouveau financement de 4,2 milliards de dollars par l'émission d'actions privilégiées perpétuelles pour continuer à augmenter sa participation en bitcoin, montrant ainsi un chemin d'expansion de "renforcement du capital et progression de la foi".
Le modèle de la stratégie est de considérer Bitcoin comme l'axe principal des rapports dans le processus de financiarisation, de se transformer en "plateforme de réserve d'actifs numériques" et de lier étroitement Bitcoin au système d'évaluation des actions américaines.
Marathon : les limites des rapports financiers des entreprises minières de Bitcoin
En tant que l'une des plus grandes entreprises minières en Amérique du Nord, Marathon a produit 2 121 bitcoins au deuxième trimestre de 2025, avec une augmentation de 69 % par rapport à l'année précédente, contribuant à des revenus de 153 millions de dollars. Son stock de bitcoins atteint 17 200 unités, d'une valeur de plus de 2 milliards de dollars.
Contrairement à DJT et à Strategy, le Bitcoin de Marathon se manifeste davantage comme une "production opérationnelle", reflétée dans le chiffre d'affaires plutôt que dans l'allocation d'actifs, appartenant à une logique typique de "production". Il ne peut pas influencer activement le bilan, mais ne peut que enregistrer passivement les revenus et les coûts générés par le Bitcoin.
Le bénéfice net du deuxième trimestre s'élève à 219 millions de dollars, avec un EBITDA atteignant 495 millions de dollars, reflétant un fort effet de levier opérationnel dans le contexte d'un marché haussier du Bitcoin. Cependant, face à l'augmentation mondiale de la puissance de calcul, aux fluctuations des prix de l'électricité et à la réduction des récompenses en blocs après la réduction de moitié, la flexibilité de ses états financiers futurs pourrait être sous pression.
Marathon est une entreprise typique de "prime de puissance de calcul" - lorsque le bitcoin augmente, elle génère des bénéfices élevés, mais fait face à des défis pour atteindre le point d'équilibre lorsque le prix diminue.
Entreprises de staking : Ethereum devient-il le "moteur de flux de trésorerie" dans les rapports financiers ?
Contrairement à Bitcoin, qui joue principalement un rôle d'"amplification de la valeur", Ethereum, en raison de sa capacité de génération de revenus de staking natif, devient un outil pour certaines entreprises explorant la "construction de flux de trésorerie dans les états financiers". Cette structure commence à devenir possible, notamment dans le contexte où les normes comptables américaines permettent de classer les revenus de staking comme revenus récurrents.
Bien qu'il n'y ait pas beaucoup d'entreprises cotées qui détiennent directement de l'éther, quelques "pionniers" ont déjà montré le nouveau rôle que l'éther pourrait jouer dans le bilan des entreprises.
Coinbase : Les revenus de staking dépassent pour la première fois les frais de transaction, le staking d'Ethereum génère des rendements mesurables.
En tant que l'un des plus grands échanges de chiffrement au monde, le bilan de Coinbase détient à la fois du Bitcoin et de l'Ethereum. Au 30 juin 2025 :
Cette partie constitue la principale source de revenus d'abonnement et de services, relevant des revenus récurrents. Coinbase a officiellement inclus le jalonnement d'Ethereum dans la rubrique des revenus récurrents dans son rapport du deuxième trimestre.
Au deuxième trimestre 2025, Coinbase a réalisé un chiffre d'affaires total de 1,497 milliards de dollars, dont des revenus de services de staking de 191 millions de dollars, représentant 12,8 %, avec un apport de staking d'Ethereum d'environ 124 millions de dollars, enregistrant une croissance annualisée de plus de 70 %.
En contraste frappant avec la baisse de 40 % du volume des transactions et la baisse de 39 % des revenus des frais de transaction par rapport au trimestre précédent, les revenus de staking sont devenus le cœur de la couverture contracyclique de Coinbase. Le rapport financier officiel révèle pour la première fois des détails sur les revenus de staking, comprenant trois parties : le remboursement des gains des utilisateurs, le partage des revenus de l'exploitation de la plateforme et les revenus des nœuds autogérés.
Il convient de noter que Coinbase est actuellement la seule société cotée à divulguer les revenus de staking d'Ethereum, son modèle ayant une signification démonstrative pour l'industrie.
( BitMine Immersion Technologies : réserve Ethereum numéro un, modèle de rapport non officiel agressif
Jusqu'en août 2025, BitMine Immersion n'a pas encore soumis son rapport du deuxième trimestre à la SEC, ses réserves et données de revenus en Ethereum proviennent principalement de rapports médiatiques et d'analyses d'adresses en chaîne, ne constituant pas encore une base pour intégrer dans un modèle d'analyse financière, mais uniquement à des fins d'observation des tendances.
Selon plusieurs médias, à la fin juillet, BitMine est devenu la société cotée ayant le plus de réserves d'Ethereum, affirmant avoir complété l'achat de 625 000 ethers au cours du deuxième trimestre, représentant une capitalisation boursière de plus de 2 milliards de dollars, dont plus de 90 % sont en état de mise en jeu, avec un rendement annuel de 3,5 % à 4,2 %.
Les médias spéculent que ses revenus non réalisés provenant du staking d'Ethereum pour le deuxième trimestre s'élèvent à 32 millions à 41 millions de dollars. Cependant, en raison de l'absence de rapport financier complet, il est impossible de confirmer si ces revenus sont enregistrés et comment ils le sont.
Néanmoins, le prix de l'action de BitMine a augmenté de plus de 700 % au cours du deuxième trimestre, avec une capitalisation boursière dépassant 6,5 milliards de dollars, étant considéré comme un précurseur de la comptabilité d'Ethereum, semblable à la position de MicroStrategy dans la comptabilité de Bitcoin.
) SharpLink Gaming : la deuxième plus grande entreprise de réserves d'Ethereum, mais les résultats financiers du deuxième trimestre n'ont pas été divulgués.
Selon les données publiques de suivi des réserves d'Ethereum, SharpLink détient environ 480 031 ethers, juste derrière BitMine. La société a investi plus de 95 % de ses ethers dans un pool de staking, construisant une structure similaire à un "trust de rendement en chaîne".
Selon son rapport financier du premier trimestre, les revenus de staked Ethereum ont pour la première fois couvert les coûts de son activité principale de publicité, enregistrant également un bénéfice d'exploitation positif au cours du trimestre. Si le prix de l'Ethereum et le taux de rendement restent stables au deuxième trimestre, les revenus totaux provenant du staking devraient se situer entre 20 et 30 millions de dollars.
Il est à noter que SharpLink a réalisé deux levées de fonds stratégiques au cours du premier semestre de cette année, en introduisant une structure de fonds on-chain comme garantie, et ses réserves d'Ethereum ont également été utilisées pour ces "preuves on-chain" de financement, montrant que l'entreprise explore activement l'utilisation du staking d'Ethereum comme "outil de crédit financier".
Cependant, SharpLink Gaming n'a pas encore publié son rapport financier du deuxième trimestre 2025. Sa réserve d'Ethereum et sa structure de revenus proviennent du rapport du premier trimestre et des données de suivi des médias, elles ne servent donc que de référence pour la structure du rapport financier et ne constituent pas une base d'investissement.
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Conclusion
De DJT à SharpLink, ces entreprises montrent une tendance commune : le chiffrement des actifs n'est plus seulement un outil de spéculation ou une configuration de couverture, mais s'internalise progressivement en tant que "moteur financier" et "variable de structure de rapport" des entreprises. Le Bitcoin apporte une amplification de l'évaluation non linéaire aux rapports, tandis qu'Ethereum construit un flux de trésorerie stable grâce au staking.
Bien que nous soyons encore à un stade précoce de la financiarisation, avec des défis de conformité et des fluctuations de valorisation, les performances du deuxième trimestre de ces six entreprises indiquent une possible direction - les actifs Web3 deviennent la "prochaine grammaire" des rapports financiers Web2.