Tokenisasi Saham AS: Uji Stres Struktural Keuangan Web3

Dalam beberapa waktu terakhir, tokenisasi saham di pasar saham AS menjadi topik perhatian utama di pasar kripto. Robinhood meluncurkan layanan tokenisasi saham di Eropa, sementara xStocks juga mulai hadir di berbagai platform perdagangan. Sebuah DEX dan jaringan L2 tertentu mulai meluncurkan pasangan perdagangan token saham Apple, Tesla, dan lainnya, narasi baru ini dengan cepat menyebar ke seluruh pasar.

Namun, hanya fokus pada popularitas dan mengabaikan struktur di baliknya dapat membuat investor terjebak. Sebenarnya, tokenisasi saham bukan hanya sekadar menerbitkan token, tetapi juga merupakan uji tekanan menyeluruh terhadap keuangan di atas rantai: Apakah ekosistem Web3 benar-benar dapat menampung penerbitan, perdagangan, penetapan harga, dan penebusan aset keuangan mainstream?

Tantangan struktural dalam keuangan on-chain

Melihat kembali sejarah, kita dapat menemukan bahwa narasi industri berkembang secara siklis. Sejak 2019, beberapa platform perdagangan telah mencoba tokenisasi saham AS, tetapi akhirnya terpaksa dihentikan karena alasan regulasi. Proyek yang menggunakan aset sintetis untuk mensimulasikan harga saham AS juga gagal karena fluktuasi pasar dan tekanan regulasi. Upaya-upaya ini tidak berhasil pada saat itu karena perkembangan industri yang belum cukup matang.

Dan tokenisasi saham hari ini bukan lagi eksperimen akar rumput, melainkan jalur kepatuhan yang dipimpin oleh lembaga berlisensi. Ini adalah titik balik yang penting. Mengambil contoh dari salah satu perusahaan sekuritas terkenal, layanan tokenisasi saham yang diluncurkan di Eropa menggunakan model "perdagangan mandiri + penerbitan di blockchain" yang belum pernah ada sebelumnya.

Model ini tidak hanya sekadar menampilkan harga di blockchain, tetapi dilakukan oleh broker yang berlisensi di Uni Eropa, membeli saham AS yang sebenarnya, dan menerbitkan token yang dipetakan 1:1 di blockchain. Dari kustodian, penerbitan hingga penyelesaian dan interaksi pengguna, seluruh proses terhubung, pengalaman trading mendekati kombinasi antara akun sekuritas dan dompet.

Pada awalnya, token-token ini dikerahkan di suatu jaringan L2 untuk memastikan kecepatan dan biaya transaksi di blockchain dapat terkontrol. Di masa depan, ada rencana untuk bermigrasi ke blockchain yang dibangun sendiri untuk menguasai seluruh infrastruktur. Meskipun hak suara sementara tidak dapat dibuka untuk menghindari regulasi terkait tata kelola, struktur keseluruhannya sudah mulai menunjukkan bentuk: ia sedang membangun sebuah "sistem perdagangan sekuritas di blockchain" yang hampir dapat beroperasi secara independen.

Bagi industri kripto, ini adalah pertama kalinya melihat pialang internet tradisional tidak hanya memiliki otonomi di sisi penerbitan, tetapi juga melakukan dekontruksi menyeluruh pada struktur aset di blockchain.

Dari Eksperimen ke Kepatuhan: Katalis Perubahan

Kebangkitan tren tokenisasi saham bukanlah kebetulan, melainkan hasil dari resonansi beberapa faktor inti yang terjadi pada waktu yang sama.

Pertama, lingkungan regulasi mulai melonggar, arah menjadi lebih jelas. RUU regulasi aset kripto di Eropa telah resmi diterapkan, dan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat juga mulai memberikan beberapa sinyal positif. Sebuah perusahaan pialang terkenal mampu dengan cepat meluncurkan layanan token saham di Uni Eropa, yang didukung oleh lisensi sekuritas yang diperoleh di Lithuania. xStocks dapat diakses oleh beberapa platform perdagangan sekaligus, juga tidak terlepas dari struktur kepatuhan yang dibangun di Swiss dan Pulau Jersey.

Sementara itu, dana di blockchain sedang mencari saluran keluar aset baru, struktur dana di pasar sedang berubah. Jurang antara pasar keuangan tradisional dan pasar kripto non-MEME semakin menyusut. Saat ini, terdapat banyak proyek di blockchain yang kekurangan fundamental tetapi memiliki valuasi yang tinggi, dana yang stabil mulai mencari saluran keluar alokasi aset yang "terikat, logis". Pada saat ini, institusi berlisensi dengan struktur kepatuhan dan pengalaman perdagangan berkualitas memasuki pasar, token saham secara alami menjadi menarik. Ini sudah akrab dan stabil, memiliki ruang narasi, dan dapat terhubung dengan stablecoin dan ekosistem DeFi.

Integrasi antara keuangan tradisional dan dunia kripto semakin mendalam. Dari perusahaan manajemen aset besar hingga raksasa keuangan global, dari bank Swiss hingga Otoritas Moneter Singapura, raksasa keuangan tradisional tidak lagi hanya mengamati, tetapi benar-benar terlibat dalam pembangunan infrastruktur blockchain. Sebagai aset yang paling utama dan paling dikenal, saham secara alami menjadi pilihan utama untuk tokenisasi.

Peluang dan tantangan berdampingan

Melihat ke depan, tokenisasi saham mungkin tidak akan mengalami pertumbuhan yang eksplosif, tetapi diharapkan menjadi jalur evolusi infrastruktur yang sangat tangguh di dunia Web3.

Makna narasi ini terletak pada dorongan terhadap dua perubahan struktural penting: pertama, batas aset mulai benar-benar berpindah ke on-chain, kedua, sistem keuangan tradisional mulai mengadopsi cara on-chain untuk mengorganisir sebagian proses transaksi dan kustodian. Begitu dua tren ini terbangun, mereka akan bersifat tidak dapat dibalik.

Untuk proyek kripto, tokenisasi saham adalah baik peluang maupun tantangan. Dari sisi positif:

1. "Aset Blue Chip" dari keuangan tradisional telah masuk, memberikan tempat baru untuk dana di blockchain, serta menambah pilihan untuk alokasi "aset yang stabil". Dalam pasar di mana narasi berputar dengan cepat dan dana mengalir dalam jangka panjang, aset yang memiliki struktur jelas dan titik referensi nyata ini membantu likuiditas untuk menemukan koordinat dasar kembali.

2. Ini akan menghasilkan "efek ikan lele". Munculnya tokenisasi aset naratif kuat seperti ini di pasar saham AS telah meningkatkan standar untuk semua aset on-chain, yang pasti akan mendorong peningkatan kualitas keseluruhan proyek Web3.

3. Pengguna kripto dapat membeli saham secara langsung dalam bentuk asli, mengurangi penyerapan likuiditas pasar kripto oleh pasar saham AS.

Namun, tantangan juga ada:

1. Proyek asli kripto akan menghadapi tekanan. Tidak hanya ruang narasi yang tertekan, tetapi juga struktur dana di blockchain dan preferensi pengguna akan secara bertahap dibentuk ulang. Terutama ketika likuiditas saham tokenisasi meningkat, mulai terlibat dalam kontrak berkelanjutan, pinjaman, dan konfigurasi portofolio, hal ini akan langsung bersaing dengan aset asli untuk menarik aliran stablecoin, pengguna mainstream, dan perhatian di blockchain.

2. Bagi pihak proyek, pendanaan akan menjadi lebih sulit. Ketika muncul saham tokenisasi dari perusahaan teknologi terkenal dalam kumpulan aset on-chain, bahkan mungkin termasuk ekuitas swasta tokenisasi dari perusahaan AI atau perusahaan luar angkasa terkenal di masa depan, kriteria penilaian investor dan pengguna tentang "apa yang layak untuk diinvestasikan", "apa yang memiliki jangkar penetapan harga" akan berubah.

Tokenisasi saham mendorong kita untuk memikirkan kembali: Apakah Web3 benar-benar dapat menampung aset mainstream dan perilaku transaksi nyata? Dapatkah kita melalui struktur keuangan terbuka, membangun sistem sekuritas yang memiliki friksi lebih rendah dan transparansi lebih tinggi dibandingkan pasar tradisional? Jawaban atas pertanyaan-pertanyaan ini akan terungkap secara bertahap dalam perkembangan di masa depan.