Mencari Kepastian On-Chain dalam Ketidakpastian: Menganalisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan
Dengan kembalinya sentimen perlindungan, harga emas terus mencapai rekor baru, dan Bitcoin juga kembali di atas delapan puluh ribu dolar. Di tengah ketidakpastian makroekonomi yang menjadi norma saat ini, "kepastian" telah menjadi aset yang langka. Para investor tidak hanya mengejar keuntungan, tetapi juga mencari aset yang dapat melewati volatilitas dan memiliki dukungan struktural. Dan "aset penghasilan enkripsi" dalam sistem keuangan on-chain mungkin mewakili bentuk baru kepastian ini.
Janji aset enkripsi dengan imbal hasil tetap atau mengambang kembali ke dalam pandangan investor, menjadi titik jangkar untuk mencari imbal hasil yang stabil di tengah kondisi pasar yang bergolak. Namun di dunia enkripsi, "bunga" tidak lagi hanya merupakan nilai waktu dari modal, tetapi sering kali merupakan produk dari desain protokol dan ekspektasi pasar yang saling berinteraksi. Imbal hasil tinggi mungkin berasal dari pendapatan aset yang nyata, atau mungkin menyembunyikan mekanisme insentif yang kompleks atau perilaku subsidi. Jika ingin menemukan "kepastian" yang nyata di pasar enkripsi, investor tidak hanya membutuhkan tabel suku bunga, tetapi juga pemahaman mendalam tentang mekanisme yang mendasarinya.
Sejak Federal Reserve memulai siklus kenaikan suku bunga pada tahun 2022, konsep "suku bunga on-chain" secara bertahap memasuki pandangan publik. Menghadapi suku bunga tanpa risiko yang bertahan lama di dunia nyata pada 4-5%, para investor enkripsi mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko aset on-chain. Sebuah narasi baru perlahan terbentuk—Aset Kripto yang Menghasilkan Pendapatan (Yield-bearing Crypto Assets), yang berusaha membangun produk keuangan "yang bersaing dengan lingkungan suku bunga makro" di on-chain.
Sumber pendapatan dari aset yang menghasilkan bunga berbeda jauh. Dari arus kas yang "dihasilkan" oleh protokol itu sendiri, hingga ilusi pendapatan yang bergantung pada insentif eksternal, dan penggabungan serta pemindahan sistem suku bunga off-chain, struktur yang berbeda mencerminkan keberlanjutan dan mekanisme penetapan risiko yang sangat berbeda. Saat ini, aset yang menghasilkan bunga dalam aplikasi terdesentralisasi (DApp) dapat dibagi secara kasar menjadi tiga kategori: pendapatan eksogen, pendapatan endogen, dan aset dunia nyata (RWA) yang terkait.
Pendapatan Eksogen: Ilusi Bunga yang Didorong oleh Subsidi
Munculnya pendapatan eksternal adalah gambaran dari logika pertumbuhan cepat di awal perkembangan DeFi. Dalam kondisi kurangnya permintaan pengguna yang matang dan aliran kas yang nyata, pasar digantikan oleh "ilusi insentif". Seperti platform berbagi tumpangan awal yang menggunakan subsidi untuk menarik pengguna, setelah Compound memulai "pertambangan likuiditas", beberapa ekosistem juga meluncurkan insentif token besar-besaran, berusaha menarik perhatian pengguna dan mengunci aset dengan cara "memberikan pendapatan".
Namun, subsidi semacam ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek di mana pasar modal "membayar" untuk indikator pertumbuhan, bukan model pendapatan yang berkelanjutan. Ini sempat menjadi standar untuk peluncuran dingin protokol baru—baik itu Layer2, blockchain modular, atau LSDfi, SocialFi, logika insentifnya sama: bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token, strukturnya mirip dengan "Ponzi". Platform menarik pengguna untuk menyimpan uang dengan imbal hasil tinggi, kemudian menunda penarikan melalui "aturan pembukaan" yang rumit. Imbal hasil tahunan yang mencapai ratusan atau ribuan sering kali hanya token yang "dicetak" oleh platform.
Berdasarkan pengalaman sejarah, begitu insentif eksternal melemah, sejumlah besar token subsidi akan dijual, yang merusak kepercayaan pengguna dan menyebabkan TVL serta harga token sering mengalami penurunan spiral kematian. Menurut statistik, setelah gelombang DeFi Summer 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, yang banyak terkait dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka harus lebih waspada terhadap apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik keuntungan tersebut. Menggunakan janji inflasi di masa depan untuk keuntungan hari ini, pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Keuntungan Endogen: Redistribusi Nilai Pakai
Secara sederhana, protokol ini menghasilkan uang dari "melakukan hal-hal nyata" dan kemudian mendistribusikannya kepada pengguna. Ia tidak bergantung pada penerbitan koin untuk menarik orang, juga tidak bergantung pada subsidi atau suntikan eksternal, melainkan melalui pendapatan yang dihasilkan secara alami dari aktivitas bisnis yang nyata, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, bahkan denda dalam penyelesaian pelanggaran kontrak. Pendapatan ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, sehingga juga disebut sebagai aliran kas kripto "seperti dividen".
Ciri utama dari jenis pendapatan ini adalah sifatnya yang tertutup dan berkelanjutan: logika untuk menghasilkan uang jelas, dan strukturnya juga lebih sehat. Selama protokol beroperasi dan ada pengguna yang menggunakannya, akan ada pendapatan yang masuk, tanpa perlu bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk mempertahankan operasional.
Kami dapat membagi jenis pendapatan ini menjadi tiga prototipe:
"Tipe selisih bunga pinjaman": Pengguna menyetor dana ke dalam protokol pinjaman, di mana protokol mencocokkan peminjam dan pemberi pinjaman, dari situ mendapatkan selisih bunga. Intinya mirip dengan model "simpanan dan pinjaman" di bank tradisional. Mekanisme jenis ini memiliki struktur yang transparan dan beroperasi secara efisien, namun tingkat pendapatannya sangat terkait dengan sentimen pasar.
"Model Pengembalian Biaya Transaksi": Protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasional (seperti biaya transaksi) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya. Misalnya, suatu DEX akan membagikan sebagian dari biaya transaksi yang dihasilkan oleh bursa, secara proporsional kepada pengguna yang memberikan likuiditas. Jenis pendapatan ini sangat bergantung pada tingkat aktivitas pasar protokol itu sendiri.
"Layanan Protokol" pendapatan: Ini adalah jenis pendapatan endogen yang paling inovatif dalam keuangan kripto, logikanya dekat dengan model di mana penyedia layanan infrastruktur dalam bisnis tradisional memberikan layanan penting kepada pelanggan dan mengenakan biaya. Mengambil contoh dari suatu protokol staking ulang, ia menyediakan dukungan keamanan untuk sistem lain melalui mekanisme "staking ulang" dan dengan demikian mendapatkan imbalan. Pendapatan jenis ini tidak bergantung pada bunga pinjaman atau biaya transaksi, melainkan berasal dari penetapan harga pasar kemampuan layanan protokol itu sendiri.
Real Rate on-chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin Berbunga
Saat ini semakin banyak modal di pasar yang mulai mengejar suatu mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan dapat diprediksi: aset on-chain yang terikat pada suku bunga dunia nyata. Inti dari logika ini adalah: menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi dengan instrumen keuangan risiko rendah off-chain, seperti obligasi negara jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusi, sehingga sambil mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi, mendapatkan "suku bunga pasti dari dunia keuangan tradisional". Proyek yang representatif termasuk alokasi DAO tertentu untuk T-Bills, token yang terhubung dengan ETF BlackRock, dan lain-lain. Protokol ini berusaha untuk "mengimpor suku bunga acuan Federal Reserve ke on-chain", sebagai suatu struktur pengembalian dasar.
Sementara itu, stablecoin berbunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai muncul ke permukaan. Berbeda dengan stablecoin tradisional, aset jenis ini tidak hanya sekadar dipatok pada dolar, tetapi secara aktif mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Contohnya adalah beberapa stablecoin berbunga, yang menghitung bunga setiap hari, dengan sumber pendapatan berasal dari obligasi negara jangka pendek. Dengan berinvestasi di obligasi AS, mereka menawarkan pendapatan yang stabil kepada pengguna, dengan tingkat pengembalian mendekati 4%, lebih tinggi dari rekening tabungan tradisional.
Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital" agar lebih mirip dengan "akun bunga" on-chain.
Dengan peran konektivitas RWA, RWA+PayFi juga merupakan skenario yang patut diperhatikan di masa depan: mengintegrasikan aset dengan hasil yang stabil langsung ke dalam alat pembayaran, sehingga memecahkan pemisahan biner antara "aset" dan "likuiditas". Di satu sisi, pengguna dapat menikmati hasil bunga sambil memegang cryptocurrency, di sisi lain, skenario pembayaran juga tidak perlu mengorbankan efisiensi modal. Seperti beberapa akun hasil otomatis USDC di L2 (mirip dengan "USDC sebagai rekening giro"), produk semacam ini tidak hanya meningkatkan daya tarik cryptocurrency dalam transaksi nyata, tetapi juga membuka skenario penggunaan baru untuk stablecoin—dari "dolar di rekening" menjadi "modal dalam arus".
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Berkelanjutan
Evolusi logika dari "aset yang menghasilkan bunga" yang dienkripsi sebenarnya mencerminkan pasar yang secara bertahap kembali ke rasionalitas dan mendefinisikan kembali "pendapatan berkelanjutan". Dari insentif inflasi tinggi awal, subsidi token tata kelola, hingga sekarang semakin banyak protokol yang menekankan kemampuan menghasilkan sendiri bahkan menghubungkan kurva pendapatan off-chain, desain struktural sedang keluar dari tahap kasar "penyerapan modal secara berlebihan", beralih ke penetapan risiko yang lebih transparan dan terperinci. Bagi investor yang mencari pengembalian yang stabil, berikut tiga indikator yang dapat secara efektif menilai keberlanjutan aset yang menghasilkan bunga:
Apakah sumber pendapatan "endogen" dan berkelanjutan? Aset yang memiliki daya saing sejati, pendapatannya harus berasal dari bisnis itu sendiri, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dan sebagainya. Jika imbal hasil terutama bergantung pada subsidi dan insentif jangka pendek, maka itu seperti "bermain gendang dan menyerahkan bunga": subsidi masih ada, pendapatan masih ada; begitu subsidi dihentikan, dana akan pergi.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan on-chain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Apakah aliran dana on-chain jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko pengelolaan terpusat? Struktur produk keuangan yang jelas dan mekanisme yang publik serta dapat ditelusuri on-chain adalah jaminan dasar yang sesungguhnya.
Apakah hasilnya sebanding dengan biaya peluang dalam kenyataan? Dalam konteks suku bunga tinggi, jika imbal hasil produk on-chain lebih rendah dari imbal hasil obligasi negara, jelas akan sulit menarik dana yang rasional. Jika hasil on-chain dapat dipatok pada patokan nyata seperti T-Bill, tidak hanya akan lebih stabil, tetapi juga dapat menjadi "referensi suku bunga" di on-chain.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan" tidak pernah benar-benar merupakan aset tanpa risiko. Struktur pendapatannya, seberapa kuat pun, tetap harus waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Dari apakah logika likuidasi cukup, hingga apakah tata kelola protokol terpusat, hingga apakah pengaturan kustodian aset di belakang RWA transparan dan dapat dilacak, semua ini menentukan apakah "hasil yang pasti" memiliki kemampuan untuk direalisasikan secara nyata.
Pasar aset yang menghasilkan keuntungan di masa depan mungkin merupakan rekonstruksi "struktur pasar uang" on-chain. Dalam keuangan tradisional, pasar uang menjalankan fungsi inti penetapan harga dana dengan mekanisme pengikatan suku bunga. Namun kini, dunia on-chain secara bertahap membangun "tolak ukur suku bunga" dan konsep "pengembalian tanpa risiko" sendiri, sebuah tatanan keuangan yang lebih mendalam sedang terbentuk.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
23 Suka
Hadiah
23
9
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
AirdropBuffet
· 07-25 23:59
Pendapatan stabil memang menarik, hanya takut terkena masalah.
Lihat AsliBalas0
ProofOfNothing
· 07-23 19:25
Pasti untung ya? Selalu begitu di bull run dan Bear Market.
Lihat AsliBalas0
GasFeeLady
· 07-23 16:10
musim berburu hasil... saatnya memantau sandwich mev itu sambil menumpuk hasilnya fr fr
Lihat AsliBalas0
ProxyCollector
· 07-23 02:40
Penghasilan stabil? Benarkah itu ada? Hehe
Lihat AsliBalas0
CommunitySlacker
· 07-23 02:37
Apa kepastian tentang aset yang menghasilkan... pada akhirnya semuanya kembali ke 0
Lihat AsliBalas0
HodlBeliever
· 07-23 02:35
Pendapatan bunga ≠ aman, waspadai risiko badak abu-abu
Lihat AsliBalas0
StableGeniusDegen
· 07-23 02:34
Kepastian? Siapa yang dibohongi?
Lihat AsliBalas0
MetadataExplorer
· 07-23 02:33
Tentukan? Siapa yang berani bilang stabil di pasar beruang ini?
Lihat AsliBalas0
RugResistant
· 07-23 02:32
Bunga adalah kematian, ada banyak lubang menunggu di belakang.
Analisis tiga jenis aset penghasilan enkripsi: Kebangkitan dan tantangan pendapatan yang ditentukan di on-chain.
Mencari Kepastian On-Chain dalam Ketidakpastian: Menganalisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan
Dengan kembalinya sentimen perlindungan, harga emas terus mencapai rekor baru, dan Bitcoin juga kembali di atas delapan puluh ribu dolar. Di tengah ketidakpastian makroekonomi yang menjadi norma saat ini, "kepastian" telah menjadi aset yang langka. Para investor tidak hanya mengejar keuntungan, tetapi juga mencari aset yang dapat melewati volatilitas dan memiliki dukungan struktural. Dan "aset penghasilan enkripsi" dalam sistem keuangan on-chain mungkin mewakili bentuk baru kepastian ini.
Janji aset enkripsi dengan imbal hasil tetap atau mengambang kembali ke dalam pandangan investor, menjadi titik jangkar untuk mencari imbal hasil yang stabil di tengah kondisi pasar yang bergolak. Namun di dunia enkripsi, "bunga" tidak lagi hanya merupakan nilai waktu dari modal, tetapi sering kali merupakan produk dari desain protokol dan ekspektasi pasar yang saling berinteraksi. Imbal hasil tinggi mungkin berasal dari pendapatan aset yang nyata, atau mungkin menyembunyikan mekanisme insentif yang kompleks atau perilaku subsidi. Jika ingin menemukan "kepastian" yang nyata di pasar enkripsi, investor tidak hanya membutuhkan tabel suku bunga, tetapi juga pemahaman mendalam tentang mekanisme yang mendasarinya.
Sejak Federal Reserve memulai siklus kenaikan suku bunga pada tahun 2022, konsep "suku bunga on-chain" secara bertahap memasuki pandangan publik. Menghadapi suku bunga tanpa risiko yang bertahan lama di dunia nyata pada 4-5%, para investor enkripsi mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko aset on-chain. Sebuah narasi baru perlahan terbentuk—Aset Kripto yang Menghasilkan Pendapatan (Yield-bearing Crypto Assets), yang berusaha membangun produk keuangan "yang bersaing dengan lingkungan suku bunga makro" di on-chain.
Sumber pendapatan dari aset yang menghasilkan bunga berbeda jauh. Dari arus kas yang "dihasilkan" oleh protokol itu sendiri, hingga ilusi pendapatan yang bergantung pada insentif eksternal, dan penggabungan serta pemindahan sistem suku bunga off-chain, struktur yang berbeda mencerminkan keberlanjutan dan mekanisme penetapan risiko yang sangat berbeda. Saat ini, aset yang menghasilkan bunga dalam aplikasi terdesentralisasi (DApp) dapat dibagi secara kasar menjadi tiga kategori: pendapatan eksogen, pendapatan endogen, dan aset dunia nyata (RWA) yang terkait.
Pendapatan Eksogen: Ilusi Bunga yang Didorong oleh Subsidi
Munculnya pendapatan eksternal adalah gambaran dari logika pertumbuhan cepat di awal perkembangan DeFi. Dalam kondisi kurangnya permintaan pengguna yang matang dan aliran kas yang nyata, pasar digantikan oleh "ilusi insentif". Seperti platform berbagi tumpangan awal yang menggunakan subsidi untuk menarik pengguna, setelah Compound memulai "pertambangan likuiditas", beberapa ekosistem juga meluncurkan insentif token besar-besaran, berusaha menarik perhatian pengguna dan mengunci aset dengan cara "memberikan pendapatan".
Namun, subsidi semacam ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek di mana pasar modal "membayar" untuk indikator pertumbuhan, bukan model pendapatan yang berkelanjutan. Ini sempat menjadi standar untuk peluncuran dingin protokol baru—baik itu Layer2, blockchain modular, atau LSDfi, SocialFi, logika insentifnya sama: bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token, strukturnya mirip dengan "Ponzi". Platform menarik pengguna untuk menyimpan uang dengan imbal hasil tinggi, kemudian menunda penarikan melalui "aturan pembukaan" yang rumit. Imbal hasil tahunan yang mencapai ratusan atau ribuan sering kali hanya token yang "dicetak" oleh platform.
Berdasarkan pengalaman sejarah, begitu insentif eksternal melemah, sejumlah besar token subsidi akan dijual, yang merusak kepercayaan pengguna dan menyebabkan TVL serta harga token sering mengalami penurunan spiral kematian. Menurut statistik, setelah gelombang DeFi Summer 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, yang banyak terkait dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka harus lebih waspada terhadap apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik keuntungan tersebut. Menggunakan janji inflasi di masa depan untuk keuntungan hari ini, pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Keuntungan Endogen: Redistribusi Nilai Pakai
Secara sederhana, protokol ini menghasilkan uang dari "melakukan hal-hal nyata" dan kemudian mendistribusikannya kepada pengguna. Ia tidak bergantung pada penerbitan koin untuk menarik orang, juga tidak bergantung pada subsidi atau suntikan eksternal, melainkan melalui pendapatan yang dihasilkan secara alami dari aktivitas bisnis yang nyata, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, bahkan denda dalam penyelesaian pelanggaran kontrak. Pendapatan ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, sehingga juga disebut sebagai aliran kas kripto "seperti dividen".
Ciri utama dari jenis pendapatan ini adalah sifatnya yang tertutup dan berkelanjutan: logika untuk menghasilkan uang jelas, dan strukturnya juga lebih sehat. Selama protokol beroperasi dan ada pengguna yang menggunakannya, akan ada pendapatan yang masuk, tanpa perlu bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk mempertahankan operasional.
Kami dapat membagi jenis pendapatan ini menjadi tiga prototipe:
"Tipe selisih bunga pinjaman": Pengguna menyetor dana ke dalam protokol pinjaman, di mana protokol mencocokkan peminjam dan pemberi pinjaman, dari situ mendapatkan selisih bunga. Intinya mirip dengan model "simpanan dan pinjaman" di bank tradisional. Mekanisme jenis ini memiliki struktur yang transparan dan beroperasi secara efisien, namun tingkat pendapatannya sangat terkait dengan sentimen pasar.
"Model Pengembalian Biaya Transaksi": Protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasional (seperti biaya transaksi) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya. Misalnya, suatu DEX akan membagikan sebagian dari biaya transaksi yang dihasilkan oleh bursa, secara proporsional kepada pengguna yang memberikan likuiditas. Jenis pendapatan ini sangat bergantung pada tingkat aktivitas pasar protokol itu sendiri.
"Layanan Protokol" pendapatan: Ini adalah jenis pendapatan endogen yang paling inovatif dalam keuangan kripto, logikanya dekat dengan model di mana penyedia layanan infrastruktur dalam bisnis tradisional memberikan layanan penting kepada pelanggan dan mengenakan biaya. Mengambil contoh dari suatu protokol staking ulang, ia menyediakan dukungan keamanan untuk sistem lain melalui mekanisme "staking ulang" dan dengan demikian mendapatkan imbalan. Pendapatan jenis ini tidak bergantung pada bunga pinjaman atau biaya transaksi, melainkan berasal dari penetapan harga pasar kemampuan layanan protokol itu sendiri.
Real Rate on-chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin Berbunga
Saat ini semakin banyak modal di pasar yang mulai mengejar suatu mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan dapat diprediksi: aset on-chain yang terikat pada suku bunga dunia nyata. Inti dari logika ini adalah: menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi dengan instrumen keuangan risiko rendah off-chain, seperti obligasi negara jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusi, sehingga sambil mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi, mendapatkan "suku bunga pasti dari dunia keuangan tradisional". Proyek yang representatif termasuk alokasi DAO tertentu untuk T-Bills, token yang terhubung dengan ETF BlackRock, dan lain-lain. Protokol ini berusaha untuk "mengimpor suku bunga acuan Federal Reserve ke on-chain", sebagai suatu struktur pengembalian dasar.
Sementara itu, stablecoin berbunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai muncul ke permukaan. Berbeda dengan stablecoin tradisional, aset jenis ini tidak hanya sekadar dipatok pada dolar, tetapi secara aktif mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Contohnya adalah beberapa stablecoin berbunga, yang menghitung bunga setiap hari, dengan sumber pendapatan berasal dari obligasi negara jangka pendek. Dengan berinvestasi di obligasi AS, mereka menawarkan pendapatan yang stabil kepada pengguna, dengan tingkat pengembalian mendekati 4%, lebih tinggi dari rekening tabungan tradisional.
Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital" agar lebih mirip dengan "akun bunga" on-chain.
Dengan peran konektivitas RWA, RWA+PayFi juga merupakan skenario yang patut diperhatikan di masa depan: mengintegrasikan aset dengan hasil yang stabil langsung ke dalam alat pembayaran, sehingga memecahkan pemisahan biner antara "aset" dan "likuiditas". Di satu sisi, pengguna dapat menikmati hasil bunga sambil memegang cryptocurrency, di sisi lain, skenario pembayaran juga tidak perlu mengorbankan efisiensi modal. Seperti beberapa akun hasil otomatis USDC di L2 (mirip dengan "USDC sebagai rekening giro"), produk semacam ini tidak hanya meningkatkan daya tarik cryptocurrency dalam transaksi nyata, tetapi juga membuka skenario penggunaan baru untuk stablecoin—dari "dolar di rekening" menjadi "modal dalam arus".
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Berkelanjutan
Evolusi logika dari "aset yang menghasilkan bunga" yang dienkripsi sebenarnya mencerminkan pasar yang secara bertahap kembali ke rasionalitas dan mendefinisikan kembali "pendapatan berkelanjutan". Dari insentif inflasi tinggi awal, subsidi token tata kelola, hingga sekarang semakin banyak protokol yang menekankan kemampuan menghasilkan sendiri bahkan menghubungkan kurva pendapatan off-chain, desain struktural sedang keluar dari tahap kasar "penyerapan modal secara berlebihan", beralih ke penetapan risiko yang lebih transparan dan terperinci. Bagi investor yang mencari pengembalian yang stabil, berikut tiga indikator yang dapat secara efektif menilai keberlanjutan aset yang menghasilkan bunga:
Apakah sumber pendapatan "endogen" dan berkelanjutan? Aset yang memiliki daya saing sejati, pendapatannya harus berasal dari bisnis itu sendiri, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dan sebagainya. Jika imbal hasil terutama bergantung pada subsidi dan insentif jangka pendek, maka itu seperti "bermain gendang dan menyerahkan bunga": subsidi masih ada, pendapatan masih ada; begitu subsidi dihentikan, dana akan pergi.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan on-chain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Apakah aliran dana on-chain jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko pengelolaan terpusat? Struktur produk keuangan yang jelas dan mekanisme yang publik serta dapat ditelusuri on-chain adalah jaminan dasar yang sesungguhnya.
Apakah hasilnya sebanding dengan biaya peluang dalam kenyataan? Dalam konteks suku bunga tinggi, jika imbal hasil produk on-chain lebih rendah dari imbal hasil obligasi negara, jelas akan sulit menarik dana yang rasional. Jika hasil on-chain dapat dipatok pada patokan nyata seperti T-Bill, tidak hanya akan lebih stabil, tetapi juga dapat menjadi "referensi suku bunga" di on-chain.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan" tidak pernah benar-benar merupakan aset tanpa risiko. Struktur pendapatannya, seberapa kuat pun, tetap harus waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Dari apakah logika likuidasi cukup, hingga apakah tata kelola protokol terpusat, hingga apakah pengaturan kustodian aset di belakang RWA transparan dan dapat dilacak, semua ini menentukan apakah "hasil yang pasti" memiliki kemampuan untuk direalisasikan secara nyata.
Pasar aset yang menghasilkan keuntungan di masa depan mungkin merupakan rekonstruksi "struktur pasar uang" on-chain. Dalam keuangan tradisional, pasar uang menjalankan fungsi inti penetapan harga dana dengan mekanisme pengikatan suku bunga. Namun kini, dunia on-chain secara bertahap membangun "tolak ukur suku bunga" dan konsep "pengembalian tanpa risiko" sendiri, sebuah tatanan keuangan yang lebih mendalam sedang terbentuk.