Analisis Dampak Kebijakan Tarif Setara terhadap Pasar

I. Tinjauan Pasar Minggu Ini

Minggu ini, aset berisiko global jatuh tajam, terutama dipengaruhi oleh kebijakan tarif yang melebihi ekspektasi pasar.

Pasar saham AS, indeks S&P 500 mengalami penurunan kumulatif 10% dalam dua hari, mencatat penurunan terbesar sejak Maret 2020. Dow Jones turun 7,6% dalam seminggu, sedangkan Nasdaq masuk ke zona pasar beruang secara teknis. Sektor semikonduktor menunjukkan kinerja terburuk, indeks SOXX anjlok 16% dalam seminggu. Indeks ketakutan VIX sempat menembus 40, mencerminkan meningkatnya kecemasan pasar.

Dalam hal aset safe haven, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun signifikan sebesar 32 basis poin menjadi 3,93%, mencetak level terendah sejak September tahun lalu. Harga emas naik lalu turun, dengan penurunan mingguan sebesar 1,7%. Indeks dolar melemah sebesar 1,1%.

Dalam hal komoditas, harga minyak mentah anjlok 10,4%, harga tembaga merosot 13,9%, mencerminkan prospek permintaan global yang suram.

Di pasar cryptocurrency, Bitcoin menunjukkan sifat ganda sebagai aset aman dan berisiko. Setelah kebijakan tarif diumumkan, Bitcoin sempat naik sementara, tetapi kemudian turun bersama aset berisiko lainnya, meskipun penurunannya relatif kecil.

Dua, Analisis Data Ekonomi Penting

1. Analisis Kebijakan Tarif Setara

Isi utama dari kebijakan tarif yang setara meliputi:

• Menetapkan tarif dasar sekitar 10% untuk sekutu tradisional
• Menaikkan tarif pajak tinggi sebesar 25-54% untuk negara-negara Asia
• Pengenaan tarif 20% terhadap Uni Eropa

Tujuan kebijakan utama adalah:

• Membangun legitimasi kebijakan, mendapatkan dukungan dari kongres
• Meningkatkan pendapatan fiskal, untuk mempersiapkan kebijakan seperti pengurangan pajak
• Meningkatkan daya tawar dalam negosiasi luar negeri, mendorong kembalinya industri manufaktur

Dari segi pelaksanaan, kebijakan ini sederhana dan keras tetapi memberikan ruang untuk negosiasi. Korea Selatan, Jepang, dan negara lain telah secara proaktif memulai negosiasi dengan Amerika Serikat. Tindakan balasan dari China dan Uni Eropa adalah ketidakpastian terbesar.

2. Analisis Data Ketenagakerjaan Non-Farm

Data ketenagakerjaan non-pertanian bulan Maret tampak stabil, tetapi ada kekhawatiran dalam strukturnya:

• Tingkat pengangguran resmi 4,2%, tetapi tingkat pengangguran U6 mencapai 7,9%
• Pertumbuhan lapangan kerja direvisi turun, jumlah pekerjaan paruh waktu berkurang
• Pertumbuhan upah per jam rata-rata melambat, tingkat partisipasi tenaga kerja lesu
• Ada distorsi buatan dalam ukuran statistik, kualitas pekerjaan menurun

Secara keseluruhan, fundamental pasar tenaga kerja masih cukup kuat, tetapi tanda-tanda perburukan sedang terakumulasi.

Tiga, Analisis Likuiditas dan Suku Bunga

Suku bunga forward SOFR turun secara signifikan, menunjukkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga lebih awal. Imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 2 tahun dan 10 tahun turun bersamaan, mencerminkan meningkatnya kekhawatiran pasar terhadap prospek ekonomi, memasuki tahap "penetapan harga resesi".

Pernyataan Ketua Federal Reserve Powell umumnya hati-hati, mengakui risiko stagflasi tetapi belum menyatakan kebijakan pelonggaran, kebijakan berada dalam periode menunggu.

Empat, Outlook dan Saran untuk Minggu Depan

Faktor risiko utama:

1. Ketidakpastian dalam peningkatan respons kebijakan tarif.
2. Data ekonomi yang terlambat bereaksi, memperburuk permainan kebijakan dan pasar
3. Pasar kekurangan ekspektasi kebijakan yang jelas

Logika penetapan harga pasar telah beralih ke "inflasi tinggi + tarif → permintaan tertekan → resesi lebih awal."

Saran:

• Jaga posisi netral, tanggapi fluktuasi pasar dengan hati-hati
• Bitcoin dalam jangka panjang mungkin akan menjadi aset pengganti likuiditas
• Kontrol leverage jangka pendek, tunggu konfirmasi sinyal dasar kebijakan dan pasar