Analisis dan Pemikiran tentang Regulasi dan Pengawasan Stablecoin

Baru-baru ini, Hong Kong dan Amerika Serikat secara berturut-turut meluncurkan regulasi terkait stablecoin, yang memicu perhatian luas. Artikel ini menganalisis secara rinci kedua regulasi tersebut dan membahas sifat stablecoin, tuntutan berbagai pihak, serta dampaknya terhadap kebijakan moneter dan isu-isu lainnya.

I. Poin-Poin Utama Rancangan Peraturan Stabilcoin Hong Kong

"Rancangan" memberikan definisi yang jelas tentang stablecoin, termasuk:

1. Diungkapkan dalam bentuk satuan pengukuran atau nilai ekonomi.
2. Untuk pembayaran, pelunasan utang, investasi, dan jual beli
3. Menyimpan dan mentransfer secara elektronik
4. Operasi di buku besar terdistribusi
5. Mengikat satu aset atau sekelompok aset

Ketentuan utama dalam regulasi:

1. Entitas penerbit harus berupa perusahaan, modal minimum 25 juta HKD
2. Persyaratan aset cadangan: nilai pasar tidak boleh lebih rendah dari nilai nominal stablecoin yang beredar, terpisah dari dana perusahaan lainnya, harus merupakan aset berkualitas tinggi dengan likuiditas tinggi dan risiko rendah.
3. Persyaratan manajemen risiko: memenuhi pembayaran tepat waktu, membangun sistem KYC dan AML, dll.
4. Dilarang membayar bunga stablecoin, pemegang lisensi hanya dapat menjalankan bisnis stablecoin.

Dua, Poin-Poin dari Undang-Undang Jaminan Standar Stabilcoin Seragam AS

Rancangan undang-undang Amerika Serikat dan Hong Kong secara umum mirip dalam logika pengaturannya, perbedaan utamanya adalah:

1. Kerangka pengawasan dua tingkat: Pengawasan federal untuk nilai pasar di atas 10 miliar dolar AS, pengawasan tingkat negara bagian untuk di bawah 10 miliar dolar AS.
2. Persyaratan untuk jenis aset cadangan menjadi lebih jelas

Kesamaan regulasi di kedua belah pihak adalah melegalkan stablecoin mata uang lokal dan memasukkannya ke dalam pengawasan, sambil mencegah dampak negatif terhadap mata uang kedaulatan.

Tiga, Kesamaan antara Stablecoin dan Cek Bank

Aturan penerbitan dan pengelolaan stablecoin pada dasarnya sama dengan cek bank:

1. Pelanggan menukar mata uang yang setara dengan stablecoin/cek
2. Dapat digunakan untuk pembayaran, pelunasan utang, dll.
3. Penerbit membayar sesuai dengan jumlah yang tertera pada tiket.

Stablecoin dapat dianggap sebagai semacam mata uang di bawah kondisi mata uang fiat, mirip dengan logika munculnya uang kertas awal dan obligasi.

Empat, Analisis Permintaan Pihak-Pihak Terkait Stabilcoin

Pihak-pihak utama yang terkait dengan stablecoin meliputi:

1. Pembayar: Mencari cara pembayaran yang lebih cepat, nyaman, dan biaya rendah
2. Penerima: Mudah untuk menyelesaikan transaksi, dapat ditukar 1:1 dengan mata uang fiat, dapat digunakan untuk skenario pembayaran lainnya
3. Penerbit: mencari imbal hasil yang wajar, seperti biaya tukar, imbal hasil investasi aset cadangan, dll.
4. Pihak dukungan teknis: mendapatkan imbalan yang sesuai
5. Regulator: Mendorong pertumbuhan ekonomi, menjaga stabilitas keuangan

Keseimbangan tuntutan berbagai pihak akan menentukan prospek pengembangan stablecoin.

Lima, Pengaruh Stablecoin Terhadap Kebijakan Moneter

Sebagai jenis mata uang, stablecoin akan mempengaruhi jumlah pasokan mata uang:

1. Jika semuanya digunakan untuk pinjaman, sama dengan menyuplai jumlah uang yang setara ke pasar.
2. Jika sebagian digunakan untuk membeli obligasi negara, akan meningkatkan sebagian penawaran uang.
3. Jika semua disimpan sebagai cadangan tanpa investasi, tidak akan meningkatkan pasokan uang.

Skala penerbitan stablecoin dan model regulasinya harus dimasukkan dalam pertimbangan kebijakan moneter. Karakteristiknya yang berbasis buku besar terdistribusi dapat membentuk pola peredaran yang berbeda dari uang tunai tradisional.

Enam, Saran untuk Tiongkok

1. Mempertahankan netralitas teknologi, mendorong inovasi keuangan
2. Menyadari bahwa stablecoin berasal dari kebutuhan nyata
3. Mengatur stablecoin, mendorong inovasi dan mencegah risiko
4. Penerbitan stablecoin yuan tidak memiliki hambatan regulasi yang substansial
5. Stablecoin yuan dapat memperluas skenario untuk yuan digital
6. Inovasi integrasi tanpa batas antara stablecoin dan sistem akun bank
7. Pengembangan stablecoin harus mengutamakan layanan kepada ekonomi baru dan internasionalisasi Renminbi.