Kemajuan Regulasi Aset Digital di Amerika: Analisis dan Evaluasi Dampak dari "Undang-Undang CLARITY"
I. Tinjauan Legislasi dan Isi Inti
Pada tahun 2025, Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat dengan suara mayoritas yang besar telah meloloskan "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital" (disingkat "Undang-Undang CLARITY"), yang saat ini sedang ditinjau di Senat. Jika akhirnya disetujui, ini akan menandai langkah penting bagi Amerika Serikat dalam bidang regulasi aset digital.
Undang-undang CLARITY bertujuan untuk menetapkan definisi dan aturan pengaturan yang jelas untuk aset digital, terutama untuk memperjelas batasan pengawasan antara Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC). Setelah undang-undang ini disahkan, CFTC akan bertanggung jawab untuk mengawasi bursa, bisnis pialang, dealer, serta proyek yang memenuhi standar "rantai matang", sementara SEC akan terutama bertanggung jawab untuk aset-aset yang termasuk dalam kategori sekuritas dan cryptocurrency yang memiliki sifat perjanjian investasi. Undang-undang CLARITY bersama dengan Undang-undang GENIUS membentuk kerangka pengaturan komprehensif untuk aset digital, di mana yang pertama fokus pada infrastruktur blockchain dan pemisahan atribut aset, sedangkan yang kedua berfokus pada regulasi stabilcoin.
| Kategori | Otoritas Regulator | Definisi Inti | Persyaratan Regulasi Kunci |
|------|---------|----------|------------|
| Kategori Produk | CFTC | Token asli yang terdesentralisasi, tanpa izin, dan tanpa hak keuangan | CFTC mengelola platform perdagangan, broker, dan dealer. Pihak proyek harus memenuhi standar "rantai matang" dan melaporkan sertifikasi arsitektur |
| Kelas Sekuritas | SEC | Token yang memiliki sifat kontrak investasi atau bergantung pada penerbit untuk mendapatkan keuntungan | Penerbit dan platform harus mematuhi "Undang-Undang Sekuritas", mendaftar sebagai broker/platform perdagangan, mengungkapkan informasi keuangan dan penggalangan dana |
| Stablecoin pembayaran | CFTC + SEC | Token yang terikat dengan mata uang fiat, memiliki cadangan 1:1 dan digunakan untuk pembayaran | CFTC bertanggung jawab atas pengawasan likuiditas, SEC bertanggung jawab atas pencegahan penipuan; harus mematuhi persyaratan cadangan, audit, dan KYC/AML dari "Undang-Undang GENIUS" |
Konten utama termasuk:
Menetapkan definisi "barang digital"
Mengklasifikasikan aset kripto asli yang telah terdesentralisasi dan berjalan di blockchain terbuka sebagai "barang digital", dan memasukkannya ke dalam lingkup pengawasan CFTC.
Mekanisme Pengenalan Sistem Blockchain Matang
Memperkenalkan standar "rantai matang", yang memungkinkan proyek tertentu untuk mengubah token mereka dari "sekuritas" menjadi "komoditas" setelah memenuhi syarat desentralisasi, pengendalian pemerintahan yang bebas, dan kode sumber terbuka, serta dibebaskan dari persyaratan kepatuhan berdasarkan hukum sekuritas.
Klausul pengecualian kepatuhan proyek DeFi
Mengecualikan kewajiban pendaftaran untuk protokol DeFi yang tidak melibatkan kustodian aset dan tidak memiliki struktur perantara terpusat, serta menjelaskan bahwa pengembang front-end dan operator node tidak bertanggung jawab sebagai perantara keuangan.
Pengungkapan Informasi dan Pembatasan Perdagangan Dalam Sekret
Platform yang mengoperasikan pasar perdagangan aset digital harus mendaftar ke CFTC sebagai "bursa aset digital", termasuk broker perdagangan over-the-counter dan pembuat pasar. Institusi ini harus mematuhi persyaratan pengawasan federal yang ketat.
Legalisasi partisipasi lembaga tradisional
Memberikan dasar hukum untuk penyimpanan dan transaksi aset digital bagi bank, perusahaan sekuritas, dan lembaga keuangan tradisional lainnya, mendorong modal tradisional untuk lebih luas memasuki pasar aset digital.
Dua, Dampak terhadap Pasar Kripto
1. Peningkatan transparansi regulasi aset digital, meningkatkan kepercayaan pasar
Undang-undang CLARITY menyediakan jalur kepatuhan yang jelas untuk industri kripto, mengakhiri kekacauan "penegakan hukum menggantikan regulasi" yang telah berlangsung lama. Proyek dan platform perdagangan dapat menjalankan bisnis dalam kerangka hukum, meningkatkan transparansi infrastruktur pasar inti, membantu mencegah penipuan dan penyalahgunaan, serta meningkatkan kepercayaan konsumen. Ini akan menarik lebih banyak dana institusional ke pasar, meningkatkan likuiditas dan aktivitas pasar. Bagi institusi, ini dapat lebih lanjut mewujudkan kepatuhan, menghindari risiko seperti gugatan SEC. Bagi konsumen, undang-undang ini mengharuskan penerbit aset kripto untuk secara wajib mengungkapkan informasi terkait dan membatasi perdagangan orang dalam, melindungi hak hukum konsumen serta mengurangi risiko investasi.
2. Arah regulasi aset digital di Amerika Serikat menuju "de-SEC"
Undang-Undang CLARITY disahkan untuk membangun kerangka regulasi baru melalui alokasi struktural bagi sebagian besar aset yang benar-benar terdesentralisasi, sehingga tidak lagi mengikuti sistem regulasi SEC. Ini mengubah praktik SEC yang telah lama menganggap sebagian besar cryptocurrency sebagai sekuritas, dan diharapkan dapat menyelesaikan berbagai sengketa regulasi yang dihadapi oleh banyak proyek.
3. Lisensi pertukaran barang digital yang diperoleh dari bursa tradisional
RUU tersebut mengizinkan bursa efek tradisional untuk mengajukan lisensi "bursa barang digital", di mana di masa depan Nasdaq, NYSE, dan lainnya mungkin sekaligus menyediakan layanan perdagangan saham dan aset digital. Ini tidak hanya menurunkan ambang batas bagi pengguna, tetapi juga menyediakan pintu masuk yang sesuai dan terpercaya bagi dana mainstream keuangan tradisional untuk memasuki pasar kripto.
Tiga, Dampak pada Proyek DeFi
1. Menetapkan mekanisme pengecualian yang jelas, melindungi pengembang protokol
Asalkan tidak melakukan bisnis perantara, pengembang dan operator DeFi tidak perlu mendaftar ke SEC atau CFTC. Menulis kode, menjalankan node, atau menyediakan antarmuka frontend biasanya tidak dianggap sebagai penyedia layanan keuangan.
Tanpa kustodian ≠ Perantara: Jika perjanjian tidak mengelola aset pengguna dan tidak menyediakan layanan keuangan tradisional, pengembang, operator node, dan pemelihara antarmuka depan tidak dianggap sebagai perantara keuangan.
Kode dan operasi tanpa risiko: Menerbitkan kontrak pintar atau perangkat lunak dompet secara mandiri tidak dianggap sebagai subjek penerbitan sekuritas, perilakunya mirip dengan peluncuran teknologi, tidak dicakup oleh regulasi keuangan.
2. Memperkenalkan hak pengelolaan mandiri, melindungi hak kekayaan pengguna DeFi
Pasal 105 dan ketentuan terkait menjamin hak pengguna untuk mengelola aset digital secara mandiri, mengonfirmasi bahwa pengguna dapat melakukan transaksi peer-to-peer secara bebas melalui dompet non-kustodian dan secara sah memiliki kontrol atas dana.
Penanganan legal yang bebas: Pengguna dapat menggunakan dompet perangkat keras atau perangkat lunak untuk mengelola aset, tanpa perlu bergantung pada bank atau lembaga keuangan pihak ketiga.
Hak perdagangan otonom: Pengguna dapat secara mandiri memulai transfer di blockchain, berpartisipasi dalam tata kelola protokol DeFi dan penambangan likuiditas, tanpa perlu mendaftar melalui perantara KYC.
Menetapkan konsep hak digital berdaulat Amerika Serikat: Mengintegrasikan "mengendalikan kunci pribadi berarti mengendalikan aset" ke dalam kerangka legislasi, memastikan bahwa tindakan di blockchain privat tidak dianggap ilegal atau memerlukan izin.
3. Pengaruh terhadap proyek DeFi yang representatif
Sebagian besar cara kerja protokol proyek DeFi sesuai dengan definisi peran "non-mediator" dalam Undang-Undang CLARITY, sehingga berpotensi mendapatkan pendaftaran dan kualifikasi pengecualian mediator, dan akan menghadapi keuntungan regulasi dalam jangka pendek. Namun, banyak token resmi yang diterbitkan oleh platform masih memiliki ketidakpastian hukum, apakah mereka tergolong sekuritas masih tergantung pada apakah mereka memiliki karakteristik "kontrak investasi". Pihak proyek perlu terus mendorong transparansi struktur pemerintahan, memperkuat mekanisme pemerintahan yang dipimpin komunitas, dan secara bertahap mendistribusikan kekuasaan untuk meningkatkan kepatuhan token dan membangun firewall hukum yang lebih kuat.
| Proyek | Subjek Operasi Protokol | Arah Kepatuhan |
|------|-------------|----------|
| DEX Tertentu | Antarmuka Frontend + Kontrak On-Chain | Frontend tidak mengelola aset, model AMM on-chain memenuhi syarat "non-median", tidak perlu mendaftar ke SEC atau CFTC.
| Platform Peminjaman Tertentu | Kontrak Pintar Peminjaman | Kontrak peminjaman inti tidak mengelola aset, di tingkat protokol memenuhi syarat pengecualian.
| Layanan Staking | Layanan staking | Sertifikat staking termasuk dalam hak derivatif, jika belum cukup terdesentralisasi, mungkin tidak akan dikategorikan sebagai aset digital, dan atribut asetnya perlu dijelaskan lebih lanjut. |
| Platform AMM Tertentu | Kontrak AMM | Mode operasi kolam on-chain didorong oleh algoritma terpusat, tanpa peran pengelolaan, lapisan protokol diharapkan dapat dibebaskan dari regulasi. |
| Protokol Pinjaman Tertentu | Kontrak Cerdas Pinjaman | Protokol pinjaman didorong oleh kontrak cerdas, tanpa pengelolaan aset. |
| Jembatan lintas rantai | Kontrak pintar jembatan lintas rantai | Sebagai penyedia protokol jembatan dan kumpulan likuiditas, protokol tidak mengelola dana pengguna, tidak memiliki sifat perantara, dan diharapkan dapat menikmati ketentuan pengecualian DeFi. |
Empat, Perkembangan Masa Depan
Hingga 23 Juli 2025, RUU CLARITY telah memasuki tahap pembahasan di Senat, menandai langkah penting dalam legislasi regulasi aset digital. Fokus utama dari proses legislasi saat ini adalah apakah versi Senat dapat mempertahankan ketentuan kunci mengenai DeFi dan klasifikasi token yang terdapat dalam versi yang disetujui oleh Dewan Perwakilan.
Secara keseluruhan, RUU CLARITY diharapkan dapat mendorong Amerika Serikat untuk menetapkan kerangka regulasi aset digital yang lebih jelas dan berjenjang dalam beberapa bulan mendatang: token yang dikategorikan sebagai sekuritas akan diatur oleh SEC, sementara token yang dikategorikan sebagai komoditas berada di bawah yurisdiksi CFTC. Kerangka ini akan memberikan jalur kepatuhan yang jelas bagi para pengembang blockchain, protokol DeFi, platform perdagangan, dan lainnya, mengurangi ketidakpastian hukum, mendorong inovasi yang patuh, menarik dana institusional, dan lebih lanjut memperkuat posisi kepemimpinan Amerika Serikat dalam pembuatan kebijakan aset digital global.
Selain itu, keterkaitan antara "Undang-Undang CLARITY" dan "Undang-Undang GENIUS" membentuk dasar dua pilar untuk sistem kepatuhan pasar kripto di Amerika Serikat. Yang pertama berfokus pada klasifikasi aset dan struktur pasar, sementara yang kedua menyediakan pelabuhan yang aman untuk penerbitan stablecoin dan jalur pengecualian pendaftaran, bersama-sama membangun "awal pengecualian, kemudian transformasi, akhirnya klasifikasi" sebagai lingkaran kepatuhan yang lengkap. Setelah "Undang-Undang CLARITY" resmi disahkan dan ditandatangani menjadi undang-undang, itu akan menandai bahwa sistem legislasi aset kripto di Amerika Serikat memasuki tahap implementasi penuh, secara signifikan meningkatkan legitimasi aset kripto dalam sistem keuangan arus utama di Amerika Serikat dan posisi strategisnya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Analisis Undang-Undang CLARITY AS: Kerangka Regulasi Aset Enkripsi Baru dan Dampaknya Terhadap Keuangan Desentralisasi
Kemajuan Regulasi Aset Digital di Amerika: Analisis dan Evaluasi Dampak dari "Undang-Undang CLARITY"
I. Tinjauan Legislasi dan Isi Inti
Pada tahun 2025, Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat dengan suara mayoritas yang besar telah meloloskan "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital" (disingkat "Undang-Undang CLARITY"), yang saat ini sedang ditinjau di Senat. Jika akhirnya disetujui, ini akan menandai langkah penting bagi Amerika Serikat dalam bidang regulasi aset digital.
Undang-undang CLARITY bertujuan untuk menetapkan definisi dan aturan pengaturan yang jelas untuk aset digital, terutama untuk memperjelas batasan pengawasan antara Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC). Setelah undang-undang ini disahkan, CFTC akan bertanggung jawab untuk mengawasi bursa, bisnis pialang, dealer, serta proyek yang memenuhi standar "rantai matang", sementara SEC akan terutama bertanggung jawab untuk aset-aset yang termasuk dalam kategori sekuritas dan cryptocurrency yang memiliki sifat perjanjian investasi. Undang-undang CLARITY bersama dengan Undang-undang GENIUS membentuk kerangka pengaturan komprehensif untuk aset digital, di mana yang pertama fokus pada infrastruktur blockchain dan pemisahan atribut aset, sedangkan yang kedua berfokus pada regulasi stabilcoin.
| Kategori | Otoritas Regulator | Definisi Inti | Persyaratan Regulasi Kunci | |------|---------|----------|------------| | Kategori Produk | CFTC | Token asli yang terdesentralisasi, tanpa izin, dan tanpa hak keuangan | CFTC mengelola platform perdagangan, broker, dan dealer. Pihak proyek harus memenuhi standar "rantai matang" dan melaporkan sertifikasi arsitektur | | Kelas Sekuritas | SEC | Token yang memiliki sifat kontrak investasi atau bergantung pada penerbit untuk mendapatkan keuntungan | Penerbit dan platform harus mematuhi "Undang-Undang Sekuritas", mendaftar sebagai broker/platform perdagangan, mengungkapkan informasi keuangan dan penggalangan dana | | Stablecoin pembayaran | CFTC + SEC | Token yang terikat dengan mata uang fiat, memiliki cadangan 1:1 dan digunakan untuk pembayaran | CFTC bertanggung jawab atas pengawasan likuiditas, SEC bertanggung jawab atas pencegahan penipuan; harus mematuhi persyaratan cadangan, audit, dan KYC/AML dari "Undang-Undang GENIUS" |
Konten utama termasuk:
Menetapkan definisi "barang digital"
Mengklasifikasikan aset kripto asli yang telah terdesentralisasi dan berjalan di blockchain terbuka sebagai "barang digital", dan memasukkannya ke dalam lingkup pengawasan CFTC.
Mekanisme Pengenalan Sistem Blockchain Matang
Memperkenalkan standar "rantai matang", yang memungkinkan proyek tertentu untuk mengubah token mereka dari "sekuritas" menjadi "komoditas" setelah memenuhi syarat desentralisasi, pengendalian pemerintahan yang bebas, dan kode sumber terbuka, serta dibebaskan dari persyaratan kepatuhan berdasarkan hukum sekuritas.
Mengecualikan kewajiban pendaftaran untuk protokol DeFi yang tidak melibatkan kustodian aset dan tidak memiliki struktur perantara terpusat, serta menjelaskan bahwa pengembang front-end dan operator node tidak bertanggung jawab sebagai perantara keuangan.
Platform yang mengoperasikan pasar perdagangan aset digital harus mendaftar ke CFTC sebagai "bursa aset digital", termasuk broker perdagangan over-the-counter dan pembuat pasar. Institusi ini harus mematuhi persyaratan pengawasan federal yang ketat.
Legalisasi partisipasi lembaga tradisional
Memberikan dasar hukum untuk penyimpanan dan transaksi aset digital bagi bank, perusahaan sekuritas, dan lembaga keuangan tradisional lainnya, mendorong modal tradisional untuk lebih luas memasuki pasar aset digital.
Dua, Dampak terhadap Pasar Kripto
1. Peningkatan transparansi regulasi aset digital, meningkatkan kepercayaan pasar
Undang-undang CLARITY menyediakan jalur kepatuhan yang jelas untuk industri kripto, mengakhiri kekacauan "penegakan hukum menggantikan regulasi" yang telah berlangsung lama. Proyek dan platform perdagangan dapat menjalankan bisnis dalam kerangka hukum, meningkatkan transparansi infrastruktur pasar inti, membantu mencegah penipuan dan penyalahgunaan, serta meningkatkan kepercayaan konsumen. Ini akan menarik lebih banyak dana institusional ke pasar, meningkatkan likuiditas dan aktivitas pasar. Bagi institusi, ini dapat lebih lanjut mewujudkan kepatuhan, menghindari risiko seperti gugatan SEC. Bagi konsumen, undang-undang ini mengharuskan penerbit aset kripto untuk secara wajib mengungkapkan informasi terkait dan membatasi perdagangan orang dalam, melindungi hak hukum konsumen serta mengurangi risiko investasi.
2. Arah regulasi aset digital di Amerika Serikat menuju "de-SEC"
Undang-Undang CLARITY disahkan untuk membangun kerangka regulasi baru melalui alokasi struktural bagi sebagian besar aset yang benar-benar terdesentralisasi, sehingga tidak lagi mengikuti sistem regulasi SEC. Ini mengubah praktik SEC yang telah lama menganggap sebagian besar cryptocurrency sebagai sekuritas, dan diharapkan dapat menyelesaikan berbagai sengketa regulasi yang dihadapi oleh banyak proyek.
3. Lisensi pertukaran barang digital yang diperoleh dari bursa tradisional
RUU tersebut mengizinkan bursa efek tradisional untuk mengajukan lisensi "bursa barang digital", di mana di masa depan Nasdaq, NYSE, dan lainnya mungkin sekaligus menyediakan layanan perdagangan saham dan aset digital. Ini tidak hanya menurunkan ambang batas bagi pengguna, tetapi juga menyediakan pintu masuk yang sesuai dan terpercaya bagi dana mainstream keuangan tradisional untuk memasuki pasar kripto.
Tiga, Dampak pada Proyek DeFi
1. Menetapkan mekanisme pengecualian yang jelas, melindungi pengembang protokol
Asalkan tidak melakukan bisnis perantara, pengembang dan operator DeFi tidak perlu mendaftar ke SEC atau CFTC. Menulis kode, menjalankan node, atau menyediakan antarmuka frontend biasanya tidak dianggap sebagai penyedia layanan keuangan.
2. Memperkenalkan hak pengelolaan mandiri, melindungi hak kekayaan pengguna DeFi
Pasal 105 dan ketentuan terkait menjamin hak pengguna untuk mengelola aset digital secara mandiri, mengonfirmasi bahwa pengguna dapat melakukan transaksi peer-to-peer secara bebas melalui dompet non-kustodian dan secara sah memiliki kontrol atas dana.
3. Pengaruh terhadap proyek DeFi yang representatif
Sebagian besar cara kerja protokol proyek DeFi sesuai dengan definisi peran "non-mediator" dalam Undang-Undang CLARITY, sehingga berpotensi mendapatkan pendaftaran dan kualifikasi pengecualian mediator, dan akan menghadapi keuntungan regulasi dalam jangka pendek. Namun, banyak token resmi yang diterbitkan oleh platform masih memiliki ketidakpastian hukum, apakah mereka tergolong sekuritas masih tergantung pada apakah mereka memiliki karakteristik "kontrak investasi". Pihak proyek perlu terus mendorong transparansi struktur pemerintahan, memperkuat mekanisme pemerintahan yang dipimpin komunitas, dan secara bertahap mendistribusikan kekuasaan untuk meningkatkan kepatuhan token dan membangun firewall hukum yang lebih kuat.
| Proyek | Subjek Operasi Protokol | Arah Kepatuhan | |------|-------------|----------| | DEX Tertentu | Antarmuka Frontend + Kontrak On-Chain | Frontend tidak mengelola aset, model AMM on-chain memenuhi syarat "non-median", tidak perlu mendaftar ke SEC atau CFTC. | Platform Peminjaman Tertentu | Kontrak Pintar Peminjaman | Kontrak peminjaman inti tidak mengelola aset, di tingkat protokol memenuhi syarat pengecualian. | Layanan Staking | Layanan staking | Sertifikat staking termasuk dalam hak derivatif, jika belum cukup terdesentralisasi, mungkin tidak akan dikategorikan sebagai aset digital, dan atribut asetnya perlu dijelaskan lebih lanjut. | | Platform AMM Tertentu | Kontrak AMM | Mode operasi kolam on-chain didorong oleh algoritma terpusat, tanpa peran pengelolaan, lapisan protokol diharapkan dapat dibebaskan dari regulasi. | | Protokol Pinjaman Tertentu | Kontrak Cerdas Pinjaman | Protokol pinjaman didorong oleh kontrak cerdas, tanpa pengelolaan aset. | | Jembatan lintas rantai | Kontrak pintar jembatan lintas rantai | Sebagai penyedia protokol jembatan dan kumpulan likuiditas, protokol tidak mengelola dana pengguna, tidak memiliki sifat perantara, dan diharapkan dapat menikmati ketentuan pengecualian DeFi. |
Empat, Perkembangan Masa Depan
Hingga 23 Juli 2025, RUU CLARITY telah memasuki tahap pembahasan di Senat, menandai langkah penting dalam legislasi regulasi aset digital. Fokus utama dari proses legislasi saat ini adalah apakah versi Senat dapat mempertahankan ketentuan kunci mengenai DeFi dan klasifikasi token yang terdapat dalam versi yang disetujui oleh Dewan Perwakilan.
Secara keseluruhan, RUU CLARITY diharapkan dapat mendorong Amerika Serikat untuk menetapkan kerangka regulasi aset digital yang lebih jelas dan berjenjang dalam beberapa bulan mendatang: token yang dikategorikan sebagai sekuritas akan diatur oleh SEC, sementara token yang dikategorikan sebagai komoditas berada di bawah yurisdiksi CFTC. Kerangka ini akan memberikan jalur kepatuhan yang jelas bagi para pengembang blockchain, protokol DeFi, platform perdagangan, dan lainnya, mengurangi ketidakpastian hukum, mendorong inovasi yang patuh, menarik dana institusional, dan lebih lanjut memperkuat posisi kepemimpinan Amerika Serikat dalam pembuatan kebijakan aset digital global.
Selain itu, keterkaitan antara "Undang-Undang CLARITY" dan "Undang-Undang GENIUS" membentuk dasar dua pilar untuk sistem kepatuhan pasar kripto di Amerika Serikat. Yang pertama berfokus pada klasifikasi aset dan struktur pasar, sementara yang kedua menyediakan pelabuhan yang aman untuk penerbitan stablecoin dan jalur pengecualian pendaftaran, bersama-sama membangun "awal pengecualian, kemudian transformasi, akhirnya klasifikasi" sebagai lingkaran kepatuhan yang lengkap. Setelah "Undang-Undang CLARITY" resmi disahkan dan ditandatangani menjadi undang-undang, itu akan menandai bahwa sistem legislasi aset kripto di Amerika Serikat memasuki tahap implementasi penuh, secara signifikan meningkatkan legitimasi aset kripto dalam sistem keuangan arus utama di Amerika Serikat dan posisi strategisnya.