Catatan: Dalam satu atau dua bulan terakhir, perusahaan treasury Ethereum BitMine telah menjadi sangat populer di Wall Street. Pada 6 Agustus 2025, Bankless mewawancarai ketua BitMine, Tom Lee. Tom Lee memberikan pandangannya tentang target BitMine untuk membeli 5% dari total pasokan ETH, alasan kebangkitan treasury Ethereum, siapa yang membeli perusahaan treasury Ethereum, sumber premium mNAV perusahaan treasury kripto, mengapa ETH yang dibeli begitu banyak tetapi harga ETH masih di bawah 4000 dolar, prediksi harga ETH pada akhir 2025, dan apakah ada gelembung dalam treasury kripto.
Dalam hal harga yang sangat diperhatikan orang, Tom Lee percaya bahwa ETH sedang mengalami momen BTC tahun 2017, di mana Wall Street mulai mendukung ETH, dan ETH di masa depan akan mengalami pertumbuhan yang signifikan seperti Bitcoin dalam lima tahun terakhir. Dia juga memberikan prediksi harga ETH: dalam jangka pendek, ETH setidaknya harus pulih ke 4000 dolar, dan sebelum akhir 2025, ETH mencapai 7000 dolar atau bahkan 12000 atau 15000 dolar adalah hal yang wajar. Diterjemahkan oleh Golden Finance untuk referensi pembaca.
BitMine Pembelian Cepat 830.000 ETH
**Bankless：**Dalam episode kali ini, kami mengundang Tom Lee, investor legendaris Wall Street, yang juga merupakan ketua perusahaan BitMine, penyedia treasury ETH yang baru dibentuk. Saya benar-benar tidak menyangka Tom Lee akan mendirikan perusahaan treasury ETH pada tahun 2025. BitMine kini memiliki 833.000 ETH, yang sudah mendekati 1% dari total pasokan ETH. Bitmine adalah perusahaan treasury ETH publik terbesar di dunia. Apa pendapatmu?
**Tom Lee：**Kami bertindak sangat cepat, karena BitMine mengumumkan dimulainya pada 30 Juni, dan transaksi selesai pada 8 Juli. Dalam 27 hari kalender sejak transaksi selesai, kami bertindak dengan sangat cepat untuk mendapatkan ETH ini.
Saya rasa ini sangat penting karena MicroStrategy telah membuktikan pengembalian 30 kali lipat. Perubahan MicroStrategy terjadi pada bulan Agustus 2020 ketika harga saham MicroStrategy adalah 13 dolar, sementara Bitcoin melonjak dari 11.000 dolar menjadi sekarang 120.000 dolar, tetapi strategi kasnya telah memberikan pengembalian 20 kali lipat di atas itu. Inilah alasan di balik total pengembalian 30 kali lipat yang mereka peroleh.
Ethereum adalah salah satu perdagangan makro terbesar dalam sepuluh tahun ke depan. Jadi kami ingin bertindak cepat, karena kami ingin mendapatkan sebanyak mungkin ETH dengan harga $3500 atau harga lainnya sebelum ETH mengalami pertumbuhan langkah seperti yang dilakukan Bitcoin dalam lima tahun terakhir.
Kebangkitan Perusahaan Treasury Ethereum
Bankless: Berbeda dengan MicroStrateg, ketika Anda meluncurkan BitMine dan mengumumkan pelaksanaan strategi kas ETH, perusahaan-perusahaan kas ETH lainnya juga segera mengikutinya, seperti Sharpink Gaming milik Joseph Lubin, dan sekarang ada banyak perusahaan kas ETH. Apakah Anda tahu ada perusahaan lain yang mengikuti? Apa yang sedang terjadi? Mengapa semua ini tampaknya terjadi secara bersamaan?
**Tom Lee：**Mungkin pahlawan melihat hal yang sama. Untuk waktu yang lama hanya ada perusahaan treasury Bitcoin, kemudian ada beberapa perusahaan treasury Solana dan perusahaan treasury Hype. Sharplink adalah perusahaan treasury Ethereum pertama, yang diumumkan pada bulan Mei. Kami berada di belakang setelah SharpLink, jadi kami tertinggal.
Saya rasa Ethereum itu sangat bermakna sebagai kas.
Pertama, jika Anda memiliki sikap positif terhadap ETH itu sendiri, maka ini adalah alasan untuk mengeksekusi kas Ethereum. Khususnya dibandingkan dengan ETF, strategi kas memungkinkan Anda mengumpulkan lebih banyak ETH.
Kedua, karena staking ETH dan proof of stake, perusahaan treasury ini pada dasarnya adalah perusahaan infrastruktur. Sebagai imbalannya, mereka akan mendapatkan hasil staking asli, yang membuat mereka menjadi bisnis yang nyata. Misalnya, BitMine saat ini memegang lebih dari 3 miliar USD ETH, yang dapat memperoleh lebih dari 3% hasil staking asli, yang pada dasarnya adalah pendapatan bersih.
Ketiga, menciptakan kelangkaan itu sangat penting. Kisah BitMine adalah kisah kelangkaan. Karena kami memiliki strategi yang sangat jelas, berusaha untuk mengakuisisi 5% ETH. Kami memiliki neraca yang bersih. Ini adalah keuntungan besar. Dan likuiditas saham sangat baik. Volume perdagangan BitMine setiap hari adalah 1,6 miliar dolar, menjadikannya saham dengan likuiditas ke-42 di pasar saham AS saat ini. Sebenarnya, volume perdagangan BitMine setiap hari hampir sama dengan Uber. Meskipun nilai pasar Bitmine sekitar 4 miliar dolar, nilai pasar Uber adalah 184 miliar dolar.
Target 5% dari Total Pasokan Ethereum
Bankless: Mari kita bicarakan angka 5% ini. 5% dari total pasokan ETH adalah sekitar 6 juta ETH. Kalian bergerak sangat cepat, hanya dalam waktu sekitar 4 minggu kalian telah mencapai 833,000 ETH. Apakah BitMine serius tentang 5% ini? 5% dari Ethereum saat ini dihargai sekitar 20 miliar dolar. Bagaimana cara mencapai 5% itu? Apakah kalian memiliki rencana eksekusi untuk mencapai 5% itu? Jika ada, seperti apa rencananya?
**Tom Lee：**MicroStrategy saat ini menguasai 3,2% dari pasokan BTC yang beredar. MicroStrategy ingin mencapai setidaknya satu juta Bitcoin, yang kira-kira adalah 5%. Ingatlah, begitu MicroStrategy memiliki satu juta Bitcoin, mereka memiliki opsi put berdaulat. Mereka memiliki pentingnya strategis bagi ekosistem Bitcoin. Maksud saya, jika Amerika ingin membuat cadangan Bitcoin strategis, mungkin sulit bagi Amerika untuk membeli satu juta Bitcoin di pasar terbuka, karena begitu mereka mengumumkan, penjual akan berkurang, dan Bitcoin mungkin langsung melonjak ke satu juta dolar. MicroStrategy mungkin menjadi cara yang lebih sederhana bagi seseorang/negara untuk mendapatkan satu juta Bitcoin. Saya menyebutnya opsi put berdaulat.
MicroStrategy mencapai 3% dalam 5 tahun. Jadi mereka pada dasarnya membeli Bitcoin senilai 16 sen per saham setiap hari selama 5 tahun terakhir. BitMine dari berdiri hingga sekarang setiap hari sekitar meningkat 80 sen hingga 1 dolar Ethereum per saham. Kecepatannya sekitar 12 kali lipat dari MicroStrategy. Jadi kami berharap untuk mencapai 5% dengan kecepatan 12 kali lipat dari MicroStrategy. Tapi ini masuk akal, karena apa yang dilakukan BitMine 100% sesuai dengan hukum dan peraturan. Ethereum adalah blockchain yang sah dan sesuai hukum. Segala sesuatu yang dilakukan BitMine adalah menjaga setiap aspek operasional tetap berada di Amerika Serikat. Jadi itu sangat sesuai dengan entitas yang ingin melihat banyak ETH yang dipertaruhkan yang diinginkan oleh Wall Street dan pemerintah Amerika. Sama pentingnya, ETH itu sendiri akan menjadi tempat sebagian besar finansialisasi on-chain Wall Street terjadi.
Seseorang di Twitter mengemukakan pandangan bahwa Wall Street mempertaruhkan ETH seperti halnya pemain game/perusahaan game membeli Nvidia. Itulah pemikiran Wall Street, jika Wall Street ingin mem-tokenisasi aset dunia nyata dari pasar uang ke dolar hingga saham, mereka ingin memiliki ETH itu sendiri, mereka ingin orang yang mempertaruhkan ETH benar-benar menjadi entitas yang berusaha mendorong perkembangan tujuan Ethereum. Jadi saya pikir BitMine memainkan peran penting dengan mempertaruhkan ETH.
**Bankless：**Tom, jika kecepatan BitMine saat ini adalah 12 kali lipat dari MicroStrategy, pada dasarnya akan mencapai 5% dalam satu atau dua tahun, ini akan menjadi kecepatan yang mengagumkan. Apakah menurutmu Ethereum memiliki opsi put kedaulatan yang mirip dengan Bitcoin? Artinya, apakah ada kemungkinan pemerintah AS atau negara kedaulatan lainnya suatu hari datang kepadamu: "Hai, BitMine, kami memperhatikan bahwa kamu memiliki banyak ETH. Kami ingin membeli ETH untuk Departemen Keuangan AS dan Federal Reserve, dan menambahkannya ke neraca kami. Kami tahu kamu memiliki banyak. Bisakah kita melakukan transaksi over-the-counter?" Apakah menurutmu ini adalah kemungkinan?
**Tom Lee：**Apa yang Anda katakan sebenarnya adalah rasional dan masuk akal. Namun, tujuan BitMine bukan untuk memiliki opsi jual. Jika Wall Street, Genius Act, dan SEC ingin memindahkan sistem keuangan ke dalam blockchain, Ethereum adalah blockchain terbesar. Itu juga sesuai dengan hukum Amerika, merupakan blockchain yang diakui secara hukum. Tentu saja Ethereum dapat digunakan oleh negara lain. Amerika jelas ingin memperkuat posisi dan dominasi Amerika di Ethereum.
Harap diingat, narasi Ethereum tidak hanya ini. Ada juga AI, jika ingin melakukan tokenisasi, baik itu robot atau hal lainnya, Anda ingin memiliki blockchain yang dapat dilindungi. Jadi, industri teknologi dan Wall Street sedang bergabung di Ethereum. Apakah Goldman Sachs dan JPMorgan ingin Ethereum dimiliki di jutaan dompet yang berbeda? Bukan berarti mereka berusaha untuk memusatkan semuanya, tetapi mereka ingin memastikan bahwa staking dilakukan dengan cara yang sesuai. Tidak semua orang akan memilih untuk melakukannya. Inilah yang kami katakan sejak awal, neraca BitMine sangat bersih, tanpa struktur modal yang aneh, dan semua yang kami lakukan adalah demikian. Kami belum mengumumkan solusi staking BitMine, tetapi kami sedang meluangkan waktu untuk mempertimbangkan, karena 30 miliar USD ETH adalah keputusan yang signifikan. Tetapi itu juga akan sepenuhnya sesuai dengan GAAP (Prinsip Akuntansi yang Diterima Umum), serta bagaimana Amerika ingin melakukan staking.
Ini hanya menunjukkan kepada Anda bahwa perusahaan treasury Ethereum adalah infrastruktur kunci. Ini bukan hanya permainan manajemen dana.
Sebagai imbalan, Anda setidaknya dapat memperoleh hasil staking, tetapi mereka juga dapat menghasilkan pendapatan dengan cara lain. Jadi, perusahaan treasury Ethereum ini bukan hanya pengganti ETF Ethereum. Mereka memainkan peran yang sangat penting dalam ekosistem Ethereum.
Perusahaan ETH Treasury membeli begitu banyak ETH, mengapa harga ETH tetap di bawah 4000 dolar?
Bankless: Tom, ada satu hal yang tidak saya mengerti, beberapa bull ETH juga seperti saya, yaitu ketika perusahaan treasury Ethereum Anda membeli ETH senilai 3 miliar dolar dalam sebulan, mengapa ETH tetap diperdagangkan di bawah 4000 dolar? Dari mana asal ETH kalian? Mengapa tidak membuat harga ETH naik?
**Tom Lee：**Saya benar-benar tidak ingin berbicara terlalu banyak, karena Anda bisa membayangkan, kami mungkin adalah salah satu pembeli ETH terbesar. Saya ingin mengatakan bahwa nilai wajar Ethereum di mana pun tidak mempengaruhi pergerakan ETH jangka pendek. Minggu lalu ETH turun menjadi 3.300 dolar karena beberapa orang memiliki level likuidasi, atau seseorang sedang melakukan perdagangan pasangan, atau orang-orang berpikir Ethereum adalah rantai mati yang sedang bertaruh pada rantai lain dan mencoba memaksa likuidasi. Saya pikir ini adalah dinamika terbaru.
Saya percaya ETH sedang mengalami momen BTC tahun 2017 tahun ini, Wall Street akhirnya mulai mendukung ETH. BTC pada awal 2017 adalah 1000 dolar, dan mulai melonjak secara vertikal pada bulan Agustus. Kita pasti sudah tidak melihat Wall Street begitu tertarik pada ETH dan jaringan Ethereum selama empat atau lima tahun terakhir. Kita melihat minat Wall Street yang ditunjukkan dari berbagai sudut ekosistem Ethereum.
Siapa yang membeli perusahaan penyimpanan Ethereum
Bankless： Apa daya tarik perusahaan Ethena Treasury dan perusahaan ETH Treasury dibandingkan dengan perusahaan MicroStrategy Treasury dan perusahaan Hype Treasury BTC? Mengapa memilih untuk membeli perusahaan ETH Treasury?
**Tom Lee：**Pertama, saya sangat menyukai Bitcoin. Saya percaya Bitcoin adalah arah masa depan. Penelitian saya di Fundstrat menunjukkan bahwa BTC dapat mencapai satu juta hingga satu setengah juta dolar per koin. Jadi, Bitcoin masih memiliki cerita yang besar.
Namun, cara Bitcoin dan Ethereum beroperasi berbeda dalam finansialisasi dunia. Bagi saya, ini adalah perbedaan utama, karena Ethereum mewakili finansialisasi dunia di atas blockchain, yang bukan merupakan tujuan Bitcoin, sementara dunia AI sedang menciptakan cara digital yang asli untuk menghubungkan dunia nyata dan keamanan digital.
Inilah sebabnya mengapa beberapa orang ingin memiliki perusahaan treasury Ethereum. Perusahaan treasury Ethereum sebenarnya adalah satu-satunya cara bagi investor saham AS untuk mendapatkan eksposur Ethereum, kecuali mereka membeli ETH secara langsung atau ETF ETH. Jika Anda adalah sebuah institusi, dan ini adalah salah satu tema terbesar. Institusi tidak benar-benar dapat membeli ETF Ethereum karena ini tidak termasuk dalam parameter dana. Jadi, para investor profesional di pasar saham AS melihat perusahaan treasury Ethereum sebagai satu-satunya cara untuk mendapatkan eksposur perdagangan makro ETH.
Inilah sebabnya mengapa Cathie Woods dan Bill Miller melakukan investasi besar di BitMine. Mereka adalah investor institusi. Kedua orang ini adalah OG cryptocurrency, dan mereka menyadari bahwa ini adalah cara terbaik untuk mendapatkan eksposur makro terhadap Ethereum.
Dari mana mNAV premium berasal
Bankless： Selain premi mNAV, perusahaan treasury Ethereum juga memiliki beberapa alat tambahan seperti ekosistem DeFi yang sebenarnya dapat dimanfaatkan oleh perusahaan treasury Ethereum. Apa strategi Anda untuk mengumpulkan lebih banyak ETH?
**Tom Lee：**Anda mengajukan pertanyaan yang sangat baik, saya memiliki banyak jawaban. Sebagian besar di antaranya tidak dapat saya bagikan, karena setiap strategi yang kami kejar adalah milik pribadi. Namun, investor seharusnya tidak menyederhanakan pemikiran mereka tentang perusahaan treasury, karena BitMine telah menjadi perusahaan treasury kripto terbesar ketiga di dunia, setelah Mara blockchain dan MicroStrategy. Jadi, kami memiliki lebih banyak cryptocurrency dibandingkan MetaPlanet.
**Bankless：**Tom, mengapa ada premi mNAV? Saya mendengar beberapa investor membahas masalah ini, pandangan dasar mereka adalah bahwa premi mNAV harus runtuh di sekitar 1, dan dalam pasar yang bearish mungkin akan berada di bawah 1. Tetapi mengapa ada premi mNAV di awal untuk perusahaan treasury cryptocurrency?
**Tom Lee：**Saya ingin mulai dari angka. BitMine memiliki 3 milyar dolar Ethereum. Misalkan Anda hanya sebuah ETF, yang memiliki NAV 1 kali. Namun, terdapat pendapatan asli sebesar 3%, dan kapitalisasi pasar adalah 20 kali PE dari pendapatan 3%, yang memberikan tambahan 0.6 pada NAV. Jadi, karena pendapatan staking ETH, mNAV telah mencapai 1.6.
Ada dua komponen tambahan: premi kecepatan dan premi likuiditas. 1. Premi kecepatan. Ketika BitMine memulai strategi Ethereum pada 8 Juli, setiap saham hanya memiliki nilai Ethereum sebesar 4 dolar, pada 27 Juli setiap saham memiliki 23 dolar Ethereum, dalam waktu sekitar 20 hari setiap saham meningkat sebesar 19 dolar. Hari ini lebih tinggi, kami belum mengungkapkan. BitMine adalah 12 kali lipat dari MicroStrategy. Jadi Anda harus memberikan faktor kecepatan untuk pertumbuhan NAV. 2. Premi likuiditas. Volume perdagangan MicroStrategy sekitar 3 miliar dolar per hari, BitMine adalah perusahaan treasury kripto dengan likuiditas terbaik kedua, karena kami melakukan perdagangan sebesar 1,6 miliar dolar setiap hari. Ini juga harus berhak atas premi. Jadi mNAV BitMine saat ini sekitar 1,6.
**Bankless：**Saya ingin bertanya tentang masalah kecepatan, kecepatan berasal dari likuiditas. Pertanyaannya adalah dari mana likuiditas berasal? Bagaimana cara mendapatkan lebih banyak likuiditas?
**Tom Lee：**Ini mungkin adalah sinergi tim.
Pertama, saya adalah ketua BitMine. Investor utama Bitmine berasal dari investasi swasta, dipimpin oleh MOZAYYX, sebuah hedge fund makro yang sangat terkenal dan cerdas. Kami dapat menarik pemilik seperti pendiri Founders Fund, Stanley Druckenmiller, dan Bill Miller. Saham blue-chip terbesar di pasar tradisional dan dunia VC mendukung BitMine.
Kedua, saya selalu menjadi pendukung jangka panjang cryptocurrency. Sejak 2017, saya telah mendesak Wall Street untuk peduli pada Bitcoin. Ethereum kini sedang mengalami momen 2017-nya. Saya rasa ini logis bagi mereka yang memahami kita.
Saya sangat mendukung apa yang dilakukan SharpLink's Lubin dan Ether Machine's Andrew Keys, karena kita semua melakukan hal yang sama. Kita semua berusaha untuk mempertaruhkan Ethereum, menjadikannya sebagai blockchain Amerika yang aman. Kita semua bekerja menuju tujuan yang sama. Di barat liar DeFi, stabilitas dan inovasi adalah segalanya.
Momen Ethereum 2017
**Bankless：**Anda membandingkan ETH dengan BTC pada tahun 2017. Seperti apa Bitcoin pada tahun 2017? Apa kesamaan antara itu dan Ethereum saat ini?
**Tom Lee：**Saya dengan senang hati akan menceritakan latar belakang Fundstrat pada tahun 2017. Fundstrat adalah perusahaan makro dan tema. Kami menulis artikel tentang busur cerita besar (juga dikenal sebagai busur naratif), yang menyebabkan kami fokus pada Bitcoin, dan kami melakukan dua penelitian yang berbeda.
Satu adalah generasi milenial. Pada tahun 2017, milenial tertua berusia lebih dari dua puluh tahun. Kami menyadari bahwa mereka akan menjadi pendorong besar bagi ekonomi Amerika. Pekerjaan yang kami lakukan untuk generasi milenial sebenarnya sangat mencolok, sehingga kami akhirnya bekerja sama dengan Snapchat untuk membuat beberapa makalah putih, membahas bahwa milenial akan menjadi kelompok yang perlu Anda monetisasi. Saat itu, Snapchat berusaha meyakinkan pengiklan untuk membuat iklan khusus untuk GenZ dan milenial.
Yang kedua adalah, kami memperhatikan Bitcoin. Karena saat saya di JPMorgan, harganya adalah 100 dolar, lalu tiba-tiba menjadi 1000 dolar pada awal tahun 2017. Jadi Fundstrat menghabiskan beberapa bulan mencoba memahami Bitcoin. Saya menemukan bahwa hal itu didorong oleh dua hal yang sangat dapat dijelaskan. Pertama, 97% dari lonjakan Bitcoin dari 100 dolar menjadi 1000 dolar didorong oleh jumlah dompet dan aktivitas di setiap dompet. Pada dasarnya adalah efek nilai jaringan. Kita bisa dengan sederhana mengatakan, dalam beberapa tahun ke depan, jika lebih banyak orang menggunakan Bitcoin, itu akan tumbuh secara eksponensial lagi. Jadi kami percaya bahwa pada tahun 2022 itu akan mencapai 25.000 dolar. Tetapi jika itu mencapai 5% hingga 10% dari nilai emas, itu bahkan bisa melonjak hingga 100.000 dolar. Kami mulai benar-benar mendorong cerita ini, Wall Street perlu memahami Bitcoin karena itu adalah emas digital. Kami benar-benar adalah perusahaan Wall Street pertama yang mendorongnya ke lembaga. Pada tahun 2017, 0% lembaga memiliki Bitcoin. Selama 8 tahun terakhir, narasi terbesar Bitcoin adalah emas digital, adalah penyimpanan nilai.
Penelitian kami pada saat itu menunjukkan bahwa emas terutama dimiliki oleh generasi baby boomer. Generasi milenial akan memiliki Bitcoin seperti generasi baby boomer memiliki emas. Ini adalah cerita generasi, sekaligus juga cerita tentang penggantian kekayaan.
Ini adalah latar belakangnya. Saya telah melakukan banyak seminar online. Namun sebenarnya Fundstrat kehilangan klien institusi, jumlah klien berbayar Fundstrat sebenarnya menurun, karena mereka berpikir kami benar-benar gila. Mereka berkata: "Bagaimana kamu bisa merekomendasikan sesuatu yang hanya digunakan oleh pengedar narkoba dan orang-orang di dark web? Dan kamu mengatakan itu adalah kategori aset yang sah." Jadi reputasi Fundstrat sebenarnya telah rusak.
Bitcoin sekarang seharga 120 ribu dolar, BTC telah meningkat 120 kali lipat. Mereka yang mengikuti kami dan mengalokasikan 1% hingga 2% dari portofolio mereka untuk BTC, sekarang nilai aset BTC mereka hampir menjadi 100% dari nilai portofolio mereka.
Ini juga sedang terjadi di Ethereum hari ini, karena Ethereum dulunya adalah sebuah rantai yang agak tidur. Orang-orang menginginkan jaringan yang lebih cepat atau cara yang lebih inovatif untuk melakukan verifikasi, tetapi Ethereum sudah tidak pernah berhenti selama sepuluh tahun. Ini yang paling penting bagi Wall Street. Wall Street telah memutuskan bahwa Ethereum adalah rantai yang akan mereka bangun untuk Wall Street, dan harganya lebih rendah dibandingkan lima tahun yang lalu.
**Bankless：**Apakah Wall Street menyadari bahwa Ethereum adalah pilar dari banyak gerakan yang sedang terjadi? Apakah ini alasan di balik dukungan luar biasa dari perusahaan treasury ETH? Atau hanya cerita yang dibuat di kepala?
**Tom Lee：**Wall Street hanya akan mengerti setelah mulai menghasilkan uang. Nvidia adalah contoh yang sangat baik. Itu adalah saham yang tumbuh secara eksponensial. Tetapi Anda tahu, kadang-kadang Nvidia tidak bergerak sama sekali dalam setahun, benar-benar uang mati, atau Palantir selama bertahun-tahun juga uang mati, lalu tiba-tiba mengalami fungsi langkah. Pasar tiba-tiba menyadari, "Oh, tunggu sebentar. Saya tidak hanya mengerti, kita juga harus menilai ulang."
Ini adalah apa yang terjadi sekarang di Ethereum, karena aktivitas on-chain telah melonjak ke tingkat tertinggi dalam sejarah. Komunitas Ethereum telah diaktifkan kembali, harga tentunya juga meningkat, dan lebih banyak orang yang menggunakan Ethereum. Selain itu, manfaat RUU Genius untuk blockchain kontrak pintar sangat jelas, itu juga menguntungkan Bitcoin, tetapi Bitcoin tidak akan mendukung stablecoin.
Apakah Ethereum tidak mencapai 15.000 dolar hari ini merupakan hal yang buruk? Saya pernah melihat hal seperti ini. Kami merekomendasikan Tesla dan Nvidia, yang sejak 2019 telah menjadi investasi yang selalu untung di Fundstrat Capital ETF, dan mereka telah ada dalam portofolio penelitian untuk waktu yang lama. Mereka tidak mengikuti pendapatan. Mereka mengalami perubahan yang langkah demi langkah. Saya pikir Ethereum juga demikian. Saya berharap Ethereum bisa bertahan di harga saat ini selama lima tahun, karena itu berarti kita bisa membelinya dengan harga yang lebih menarik.
Jika ETH adalah 17.000 dolar AS, maka biaya untuk membeli ETH akan jauh lebih tinggi bagi perusahaan kas Ethereum. Tentu saja, harga saham mereka akan diuntungkan. Namun bagi saya, ini sebenarnya adalah hal yang baik pada tingkat harga saat ini.
Prediksi Harga ETH: Potensi 100 Kali Lipat
Bankless： Jadi seperti pada tahun 2017 ketika Wall Street tidak mengerti Bitcoin, pada tahun 2025 Wall Street masih tidak mengerti aset Ethereum ini. Mungkin mereka mulai memahaminya. Pada tahun 2017 ketika kamu pertama kali memberi tahu Wall Street bahwa Bitcoin sekitar 3000 dolar, sekarang Ethereum adalah 3000 dolar. Kamu sedang memprediksi beberapa harga yang sangat tinggi. Harga-harga ini setidaknya dalam bidang keuangan tradisional sangat mengejutkan. Apakah kamu berpikir ETH bisa melakukan hal yang sama seperti Bitcoin? Bagaimana kamu memprediksi harga Ethereum?
**Tom Lee：**Saya sebenarnya percaya bahwa ruang kenaikan Ethereum lebih besar. Karena keraguan awal lebih banyak. Bitcoin belum tentu sesuatu yang orang lakukan short. Mereka hanya tidak mempercayainya. Ketika kami menulis tentang BTC yang akan mencapai 100 ribu dolar pada tahun 2017, itu tampak gila. Tapi dari 2017 hingga sekarang, tidak terlalu lama untuk naik 100 kali lipat.
Ethereum mirip dengan Bitcoin pada tahun 2017. Wall Street tidak secara profesional percaya bahwa Ethereum bahkan bisa menjadi sebuah blockchain yang dapat bertahan, karena ada beberapa kritik yang adil. Misalnya 1, Ethereum telah berpindah ke proof of stake; 2, ada periode di mana terlalu banyak ETH dilepaskan, tetapi masalah ini sedang diselesaikan; 3, masih ada pertanyaan di Wall Street apakah mereka akan membangun di atas Ethereum, apakah mereka akan mempertaruhkan ETH atau bahkan menggunakan ETH; 4, menganggap Ethereum adalah cerita L2, dan L2 tidak memberikan manfaat apa pun bagi L1.
Ini semua adalah konsep yang akan dihancurkan, dan ketika itu terjadi, harga ETH akan menjadi fungsi langkah. Jadi saya pikir ruang kenaikan ETH sebenarnya lebih tinggi daripada 100 kali Bitcoin. Bitcoin telah naik 100 kali, Ethereum juga bisa naik 100 kali. Dalam pikiran Lubin juga ada ruang kenaikan seperti itu, karena Lubin dan saya selalu berkomunikasi, kami benar-benar mitra, bersama-sama mendorong kas ETH sebagai infrastruktur digital. Saya pikir ini mungkin terjadi, Ethereum akan melampaui Bitcoin dalam hal nilai jaringan, dengan probabilitas yang sangat tinggi.
Jika seseorang percaya bahwa harga Bitcoin dapat mencapai satu juta, maka bayangkan apa artinya ini bagi Ethereum? Karena Ethereum bukan hanya finansialisasi blockchain oleh Wall Street, tetapi juga merupakan salah satu fokus Amerika tentang dominasi AI. Ethereum memainkan peran strategis di sini.
Jika ruang kenaikan MicroStrategy adalah tiga kali lipat dari Bitcoin, maka secara teori ruang kenaikan perusahaan treasury Ethereum mungkin tiga kali lipat dari Ethereum itu sendiri. Jadi, Anda tidak bisa mengatakan bahwa perusahaan treasury Ethereum bukanlah kategori investasi yang baik. Jika Anda melihat hal-hal unik yang sedang dilakukan BitMine, ini juga menjadi alasan mengapa mereka seharusnya tampil dengan baik. Karena Ethereum itu sendiri sudah dinilai rendah.
Bankless： Beberapa prediksi Anda mungkin mengejutkan, bahkan di kalangan cryptocurrency. Ethereum naik 100 kali menjadi sekitar 40 triliun dolar, dan Anda juga mengatakan bahwa Ethereum mungkin melampaui Bitcoin, yang bukan pandangan mainstream di kalangan komunitas asli cryptocurrency, meskipun banyak pendukung ETH telah berpikir demikian selama bertahun-tahun. Menurut Anda, berapa harga Ethereum pada akhir tahun ini atau pada akhir siklus ini?
**Tom Lee：**Harga yang seharusnya dipertimbangkan orang dalam jangka pendek adalah, apakah ETH dapat mencapai 4000 dolar. Karena cerita Ethereum lebih baik daripada Desember 2024, dan saat itu adalah 4.000 dolar. Kita setidaknya harus kembali ke level 4000 dolar.
Kisah Ethereum hari ini lebih baik dibandingkan setahun yang lalu, dan setahun yang lalu ETH/BTC adalah 0,05. Dengan rasio 0,05, ETH seharusnya bernilai 6000 dolar. Dari sekarang hingga akhir tahun, akan ada banyak hal yang terjadi, termasuk perusahaan treasury Ethereum lainnya mulai membeli Ethereum serta kenaikan Bitcoin. Jadi saya pikir, sebelum akhir 2025, ETH mencapai 7000 dolar, bahkan 12000 atau 15000 dolar bukanlah hal yang tidak masuk akal.
Pada tahun 2026, Federal Reserve mulai beralih ke kebijakan dovish, sehingga likuiditas bank sentral meningkat, ETH seharusnya terus bertahan pada level harga ini pada akhir tahun 2025.
Saya tidak tahu apakah ada siklus kripto, seharusnya ada. Ini menguntungkan kita karena saya pribadi percaya bahwa sebuah perusahaan treasury Ethereum ingin harga ETH tetap stabil dalam lima tahun ke depan, lalu naik secara signifikan. Namun, ini mungkin tidak terjadi. Mungkin akan ada fungsi langkah.
Bagaimana Menilai ETH
**Bankless：**Tom, bagaimana kamu menganalisis nilai dan harga ETH?
**Tom Lee：**Perusahaan treasury kripto dinilai berdasarkan dasar aset di neraca. Penilaian MicroStrategy sebenarnya didasarkan pada neraca asetnya, bukan pada profitabilitasnya. Dari tahun 1990 hingga 2018, selama satu generasi karir seseorang, ExxonMobil selalu berada di lima besar perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di S&P 500. Ada gelombang internet dan lain-lain, tetapi ExxonMobil tetap berada di lima besar. Itu tidak pernah dinilai berdasarkan pendapatan. Itu selalu dinilai berdasarkan cadangan yang terbukti. Jadi perusahaan treasury kripto adalah ExxonMobil yang baru.
Saat saya bekerja di Wall Street, saya belajar satu hal, yaitu perlu banyak PE untuk mengimbangi E. Orang-orang menghabiskan terlalu banyak waktu pada E. Tetapi sebenarnya selalu tentang PE. Harga ETH tidak akan didasarkan pada transaksi terkini yang tercatat dalam satu minggu. Itu sebenarnya adalah pemahaman tentang apa yang akan terjadi lima tahun dari sekarang.
Bankless: Lalu bagaimana Anda memperkirakan ukuran pasar ini? Apakah Anda menyebut Ethereum sebagai minyak digital, dan apakah Anda membahas langit-langit nilainya dengan cara ini?
Tom Lee："ETH adalah minyak digital" laporan itu sangat baik. Saya tahu tim Mosaics juga membantu membangun dua model untuk Ethereum, satu adalah model agen sistem perbankan, dan yang lainnya adalah model agen pembayaran.
Tetapi pada akhirnya, jika saya belajar sesuatu di dunia saham, itu adalah jangan terikat oleh kerangka yang kaku. Inilah kesalahan yang sering dilakukan orang. Saya tidak menentang mencoba membangun kerangka. Tetapi bagi saya, harga ETH 3600 dolar, agak dianggap diremehkan dengan konyol.
Perusahaan Crypto Vault Jauh Dari Gelembung
**Bankless：**Tom, apakah Anda berpikir bahwa pada suatu saat perusahaan penyimpanan crypto ini akan menjadi sedikit terlalu panas? Apakah mungkin mereka akan memasuki zona gelembung? Apakah ini akan mengalami pembengkakan berlebihan, dengan premi yang menjadi refleksif, lalu tiba-tiba turun seperti naik lift, dan berdampak lebih sistemik pada crypto dan ekonomi yang lebih luas? Apakah Anda khawatir tentang hal ini?
Tom Lee: Sebuah gelembung benar-benar terbentuk ketika semua orang optimis.
Satu-satunya cara perusahaan kripto treasury terjebak dalam kesulitan adalah jika mereka menggunakan leverage. Siapa pun yang melakukan struktur utang alat yang aneh, kecuali itu langka, MicroStrategy dapat melakukan banyak hal karena mereka mengubah dunia. MetaPlanet juga demikian. Mereka yang tidak langka, itulah yang akan menghadapi masalah. Namun sebagian besar perusahaan kripto treasury adalah sangat biasa. Apa yang akan terjadi? Harganya hanya akan turun. Tetapi saya tidak berpikir ini akan menyebabkan pasar saham runtuh. Runtuhnya pasar saham biasanya adalah masalah utang, atau guncangan eksternal.
Kita masih jauh dari gelembung. Sebenarnya, pasar sedang bertaruh bahwa mereka sudah kelebihan pasokan, jadi mereka hanya akan naik ketika Bitcoin naik.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tom Lee: ETH seperti BTC di tahun 2017, di masa depan akan ada kenaikan yang signifikan.
Sumber: Bankless; Kompilasi: Jinse Caijing
Catatan: Dalam satu atau dua bulan terakhir, perusahaan treasury Ethereum BitMine telah menjadi sangat populer di Wall Street. Pada 6 Agustus 2025, Bankless mewawancarai ketua BitMine, Tom Lee. Tom Lee memberikan pandangannya tentang target BitMine untuk membeli 5% dari total pasokan ETH, alasan kebangkitan treasury Ethereum, siapa yang membeli perusahaan treasury Ethereum, sumber premium mNAV perusahaan treasury kripto, mengapa ETH yang dibeli begitu banyak tetapi harga ETH masih di bawah 4000 dolar, prediksi harga ETH pada akhir 2025, dan apakah ada gelembung dalam treasury kripto.
Dalam hal harga yang sangat diperhatikan orang, Tom Lee percaya bahwa ETH sedang mengalami momen BTC tahun 2017, di mana Wall Street mulai mendukung ETH, dan ETH di masa depan akan mengalami pertumbuhan yang signifikan seperti Bitcoin dalam lima tahun terakhir. Dia juga memberikan prediksi harga ETH: dalam jangka pendek, ETH setidaknya harus pulih ke 4000 dolar, dan sebelum akhir 2025, ETH mencapai 7000 dolar atau bahkan 12000 atau 15000 dolar adalah hal yang wajar. Diterjemahkan oleh Golden Finance untuk referensi pembaca.
BitMine Pembelian Cepat 830.000 ETH
**Bankless：**Dalam episode kali ini, kami mengundang Tom Lee, investor legendaris Wall Street, yang juga merupakan ketua perusahaan BitMine, penyedia treasury ETH yang baru dibentuk. Saya benar-benar tidak menyangka Tom Lee akan mendirikan perusahaan treasury ETH pada tahun 2025. BitMine kini memiliki 833.000 ETH, yang sudah mendekati 1% dari total pasokan ETH. Bitmine adalah perusahaan treasury ETH publik terbesar di dunia. Apa pendapatmu?
**Tom Lee：**Kami bertindak sangat cepat, karena BitMine mengumumkan dimulainya pada 30 Juni, dan transaksi selesai pada 8 Juli. Dalam 27 hari kalender sejak transaksi selesai, kami bertindak dengan sangat cepat untuk mendapatkan ETH ini.
Saya rasa ini sangat penting karena MicroStrategy telah membuktikan pengembalian 30 kali lipat. Perubahan MicroStrategy terjadi pada bulan Agustus 2020 ketika harga saham MicroStrategy adalah 13 dolar, sementara Bitcoin melonjak dari 11.000 dolar menjadi sekarang 120.000 dolar, tetapi strategi kasnya telah memberikan pengembalian 20 kali lipat di atas itu. Inilah alasan di balik total pengembalian 30 kali lipat yang mereka peroleh.
Ethereum adalah salah satu perdagangan makro terbesar dalam sepuluh tahun ke depan. Jadi kami ingin bertindak cepat, karena kami ingin mendapatkan sebanyak mungkin ETH dengan harga $3500 atau harga lainnya sebelum ETH mengalami pertumbuhan langkah seperti yang dilakukan Bitcoin dalam lima tahun terakhir.
Kebangkitan Perusahaan Treasury Ethereum
Bankless: Berbeda dengan MicroStrateg, ketika Anda meluncurkan BitMine dan mengumumkan pelaksanaan strategi kas ETH, perusahaan-perusahaan kas ETH lainnya juga segera mengikutinya, seperti Sharpink Gaming milik Joseph Lubin, dan sekarang ada banyak perusahaan kas ETH. Apakah Anda tahu ada perusahaan lain yang mengikuti? Apa yang sedang terjadi? Mengapa semua ini tampaknya terjadi secara bersamaan?
**Tom Lee：**Mungkin pahlawan melihat hal yang sama. Untuk waktu yang lama hanya ada perusahaan treasury Bitcoin, kemudian ada beberapa perusahaan treasury Solana dan perusahaan treasury Hype. Sharplink adalah perusahaan treasury Ethereum pertama, yang diumumkan pada bulan Mei. Kami berada di belakang setelah SharpLink, jadi kami tertinggal.
Saya rasa Ethereum itu sangat bermakna sebagai kas.
Target 5% dari Total Pasokan Ethereum
Bankless: Mari kita bicarakan angka 5% ini. 5% dari total pasokan ETH adalah sekitar 6 juta ETH. Kalian bergerak sangat cepat, hanya dalam waktu sekitar 4 minggu kalian telah mencapai 833,000 ETH. Apakah BitMine serius tentang 5% ini? 5% dari Ethereum saat ini dihargai sekitar 20 miliar dolar. Bagaimana cara mencapai 5% itu? Apakah kalian memiliki rencana eksekusi untuk mencapai 5% itu? Jika ada, seperti apa rencananya?
**Tom Lee：**MicroStrategy saat ini menguasai 3,2% dari pasokan BTC yang beredar. MicroStrategy ingin mencapai setidaknya satu juta Bitcoin, yang kira-kira adalah 5%. Ingatlah, begitu MicroStrategy memiliki satu juta Bitcoin, mereka memiliki opsi put berdaulat. Mereka memiliki pentingnya strategis bagi ekosistem Bitcoin. Maksud saya, jika Amerika ingin membuat cadangan Bitcoin strategis, mungkin sulit bagi Amerika untuk membeli satu juta Bitcoin di pasar terbuka, karena begitu mereka mengumumkan, penjual akan berkurang, dan Bitcoin mungkin langsung melonjak ke satu juta dolar. MicroStrategy mungkin menjadi cara yang lebih sederhana bagi seseorang/negara untuk mendapatkan satu juta Bitcoin. Saya menyebutnya opsi put berdaulat.
MicroStrategy mencapai 3% dalam 5 tahun. Jadi mereka pada dasarnya membeli Bitcoin senilai 16 sen per saham setiap hari selama 5 tahun terakhir. BitMine dari berdiri hingga sekarang setiap hari sekitar meningkat 80 sen hingga 1 dolar Ethereum per saham. Kecepatannya sekitar 12 kali lipat dari MicroStrategy. Jadi kami berharap untuk mencapai 5% dengan kecepatan 12 kali lipat dari MicroStrategy. Tapi ini masuk akal, karena apa yang dilakukan BitMine 100% sesuai dengan hukum dan peraturan. Ethereum adalah blockchain yang sah dan sesuai hukum. Segala sesuatu yang dilakukan BitMine adalah menjaga setiap aspek operasional tetap berada di Amerika Serikat. Jadi itu sangat sesuai dengan entitas yang ingin melihat banyak ETH yang dipertaruhkan yang diinginkan oleh Wall Street dan pemerintah Amerika. Sama pentingnya, ETH itu sendiri akan menjadi tempat sebagian besar finansialisasi on-chain Wall Street terjadi.
Seseorang di Twitter mengemukakan pandangan bahwa Wall Street mempertaruhkan ETH seperti halnya pemain game/perusahaan game membeli Nvidia. Itulah pemikiran Wall Street, jika Wall Street ingin mem-tokenisasi aset dunia nyata dari pasar uang ke dolar hingga saham, mereka ingin memiliki ETH itu sendiri, mereka ingin orang yang mempertaruhkan ETH benar-benar menjadi entitas yang berusaha mendorong perkembangan tujuan Ethereum. Jadi saya pikir BitMine memainkan peran penting dengan mempertaruhkan ETH.
**Bankless：**Tom, jika kecepatan BitMine saat ini adalah 12 kali lipat dari MicroStrategy, pada dasarnya akan mencapai 5% dalam satu atau dua tahun, ini akan menjadi kecepatan yang mengagumkan. Apakah menurutmu Ethereum memiliki opsi put kedaulatan yang mirip dengan Bitcoin? Artinya, apakah ada kemungkinan pemerintah AS atau negara kedaulatan lainnya suatu hari datang kepadamu: "Hai, BitMine, kami memperhatikan bahwa kamu memiliki banyak ETH. Kami ingin membeli ETH untuk Departemen Keuangan AS dan Federal Reserve, dan menambahkannya ke neraca kami. Kami tahu kamu memiliki banyak. Bisakah kita melakukan transaksi over-the-counter?" Apakah menurutmu ini adalah kemungkinan?
**Tom Lee：**Apa yang Anda katakan sebenarnya adalah rasional dan masuk akal. Namun, tujuan BitMine bukan untuk memiliki opsi jual. Jika Wall Street, Genius Act, dan SEC ingin memindahkan sistem keuangan ke dalam blockchain, Ethereum adalah blockchain terbesar. Itu juga sesuai dengan hukum Amerika, merupakan blockchain yang diakui secara hukum. Tentu saja Ethereum dapat digunakan oleh negara lain. Amerika jelas ingin memperkuat posisi dan dominasi Amerika di Ethereum.
Harap diingat, narasi Ethereum tidak hanya ini. Ada juga AI, jika ingin melakukan tokenisasi, baik itu robot atau hal lainnya, Anda ingin memiliki blockchain yang dapat dilindungi. Jadi, industri teknologi dan Wall Street sedang bergabung di Ethereum. Apakah Goldman Sachs dan JPMorgan ingin Ethereum dimiliki di jutaan dompet yang berbeda? Bukan berarti mereka berusaha untuk memusatkan semuanya, tetapi mereka ingin memastikan bahwa staking dilakukan dengan cara yang sesuai. Tidak semua orang akan memilih untuk melakukannya. Inilah yang kami katakan sejak awal, neraca BitMine sangat bersih, tanpa struktur modal yang aneh, dan semua yang kami lakukan adalah demikian. Kami belum mengumumkan solusi staking BitMine, tetapi kami sedang meluangkan waktu untuk mempertimbangkan, karena 30 miliar USD ETH adalah keputusan yang signifikan. Tetapi itu juga akan sepenuhnya sesuai dengan GAAP (Prinsip Akuntansi yang Diterima Umum), serta bagaimana Amerika ingin melakukan staking.
Ini hanya menunjukkan kepada Anda bahwa perusahaan treasury Ethereum adalah infrastruktur kunci. Ini bukan hanya permainan manajemen dana.
Sebagai imbalan, Anda setidaknya dapat memperoleh hasil staking, tetapi mereka juga dapat menghasilkan pendapatan dengan cara lain. Jadi, perusahaan treasury Ethereum ini bukan hanya pengganti ETF Ethereum. Mereka memainkan peran yang sangat penting dalam ekosistem Ethereum.
Perusahaan ETH Treasury membeli begitu banyak ETH, mengapa harga ETH tetap di bawah 4000 dolar?
Bankless: Tom, ada satu hal yang tidak saya mengerti, beberapa bull ETH juga seperti saya, yaitu ketika perusahaan treasury Ethereum Anda membeli ETH senilai 3 miliar dolar dalam sebulan, mengapa ETH tetap diperdagangkan di bawah 4000 dolar? Dari mana asal ETH kalian? Mengapa tidak membuat harga ETH naik?
**Tom Lee：**Saya benar-benar tidak ingin berbicara terlalu banyak, karena Anda bisa membayangkan, kami mungkin adalah salah satu pembeli ETH terbesar. Saya ingin mengatakan bahwa nilai wajar Ethereum di mana pun tidak mempengaruhi pergerakan ETH jangka pendek. Minggu lalu ETH turun menjadi 3.300 dolar karena beberapa orang memiliki level likuidasi, atau seseorang sedang melakukan perdagangan pasangan, atau orang-orang berpikir Ethereum adalah rantai mati yang sedang bertaruh pada rantai lain dan mencoba memaksa likuidasi. Saya pikir ini adalah dinamika terbaru.
Saya percaya ETH sedang mengalami momen BTC tahun 2017 tahun ini, Wall Street akhirnya mulai mendukung ETH. BTC pada awal 2017 adalah 1000 dolar, dan mulai melonjak secara vertikal pada bulan Agustus. Kita pasti sudah tidak melihat Wall Street begitu tertarik pada ETH dan jaringan Ethereum selama empat atau lima tahun terakhir. Kita melihat minat Wall Street yang ditunjukkan dari berbagai sudut ekosistem Ethereum.
Siapa yang membeli perusahaan penyimpanan Ethereum
Bankless： Apa daya tarik perusahaan Ethena Treasury dan perusahaan ETH Treasury dibandingkan dengan perusahaan MicroStrategy Treasury dan perusahaan Hype Treasury BTC? Mengapa memilih untuk membeli perusahaan ETH Treasury?
**Tom Lee：**Pertama, saya sangat menyukai Bitcoin. Saya percaya Bitcoin adalah arah masa depan. Penelitian saya di Fundstrat menunjukkan bahwa BTC dapat mencapai satu juta hingga satu setengah juta dolar per koin. Jadi, Bitcoin masih memiliki cerita yang besar.
Namun, cara Bitcoin dan Ethereum beroperasi berbeda dalam finansialisasi dunia. Bagi saya, ini adalah perbedaan utama, karena Ethereum mewakili finansialisasi dunia di atas blockchain, yang bukan merupakan tujuan Bitcoin, sementara dunia AI sedang menciptakan cara digital yang asli untuk menghubungkan dunia nyata dan keamanan digital.
Inilah sebabnya mengapa beberapa orang ingin memiliki perusahaan treasury Ethereum. Perusahaan treasury Ethereum sebenarnya adalah satu-satunya cara bagi investor saham AS untuk mendapatkan eksposur Ethereum, kecuali mereka membeli ETH secara langsung atau ETF ETH. Jika Anda adalah sebuah institusi, dan ini adalah salah satu tema terbesar. Institusi tidak benar-benar dapat membeli ETF Ethereum karena ini tidak termasuk dalam parameter dana. Jadi, para investor profesional di pasar saham AS melihat perusahaan treasury Ethereum sebagai satu-satunya cara untuk mendapatkan eksposur perdagangan makro ETH.
Inilah sebabnya mengapa Cathie Woods dan Bill Miller melakukan investasi besar di BitMine. Mereka adalah investor institusi. Kedua orang ini adalah OG cryptocurrency, dan mereka menyadari bahwa ini adalah cara terbaik untuk mendapatkan eksposur makro terhadap Ethereum.
Dari mana mNAV premium berasal
Bankless： Selain premi mNAV, perusahaan treasury Ethereum juga memiliki beberapa alat tambahan seperti ekosistem DeFi yang sebenarnya dapat dimanfaatkan oleh perusahaan treasury Ethereum. Apa strategi Anda untuk mengumpulkan lebih banyak ETH?
**Tom Lee：**Anda mengajukan pertanyaan yang sangat baik, saya memiliki banyak jawaban. Sebagian besar di antaranya tidak dapat saya bagikan, karena setiap strategi yang kami kejar adalah milik pribadi. Namun, investor seharusnya tidak menyederhanakan pemikiran mereka tentang perusahaan treasury, karena BitMine telah menjadi perusahaan treasury kripto terbesar ketiga di dunia, setelah Mara blockchain dan MicroStrategy. Jadi, kami memiliki lebih banyak cryptocurrency dibandingkan MetaPlanet.
**Bankless：**Tom, mengapa ada premi mNAV? Saya mendengar beberapa investor membahas masalah ini, pandangan dasar mereka adalah bahwa premi mNAV harus runtuh di sekitar 1, dan dalam pasar yang bearish mungkin akan berada di bawah 1. Tetapi mengapa ada premi mNAV di awal untuk perusahaan treasury cryptocurrency?
**Tom Lee：**Saya ingin mulai dari angka. BitMine memiliki 3 milyar dolar Ethereum. Misalkan Anda hanya sebuah ETF, yang memiliki NAV 1 kali. Namun, terdapat pendapatan asli sebesar 3%, dan kapitalisasi pasar adalah 20 kali PE dari pendapatan 3%, yang memberikan tambahan 0.6 pada NAV. Jadi, karena pendapatan staking ETH, mNAV telah mencapai 1.6.
Ada dua komponen tambahan: premi kecepatan dan premi likuiditas. 1. Premi kecepatan. Ketika BitMine memulai strategi Ethereum pada 8 Juli, setiap saham hanya memiliki nilai Ethereum sebesar 4 dolar, pada 27 Juli setiap saham memiliki 23 dolar Ethereum, dalam waktu sekitar 20 hari setiap saham meningkat sebesar 19 dolar. Hari ini lebih tinggi, kami belum mengungkapkan. BitMine adalah 12 kali lipat dari MicroStrategy. Jadi Anda harus memberikan faktor kecepatan untuk pertumbuhan NAV. 2. Premi likuiditas. Volume perdagangan MicroStrategy sekitar 3 miliar dolar per hari, BitMine adalah perusahaan treasury kripto dengan likuiditas terbaik kedua, karena kami melakukan perdagangan sebesar 1,6 miliar dolar setiap hari. Ini juga harus berhak atas premi. Jadi mNAV BitMine saat ini sekitar 1,6.
**Bankless：**Saya ingin bertanya tentang masalah kecepatan, kecepatan berasal dari likuiditas. Pertanyaannya adalah dari mana likuiditas berasal? Bagaimana cara mendapatkan lebih banyak likuiditas?
**Tom Lee：**Ini mungkin adalah sinergi tim.
Pertama, saya adalah ketua BitMine. Investor utama Bitmine berasal dari investasi swasta, dipimpin oleh MOZAYYX, sebuah hedge fund makro yang sangat terkenal dan cerdas. Kami dapat menarik pemilik seperti pendiri Founders Fund, Stanley Druckenmiller, dan Bill Miller. Saham blue-chip terbesar di pasar tradisional dan dunia VC mendukung BitMine.
Kedua, saya selalu menjadi pendukung jangka panjang cryptocurrency. Sejak 2017, saya telah mendesak Wall Street untuk peduli pada Bitcoin. Ethereum kini sedang mengalami momen 2017-nya. Saya rasa ini logis bagi mereka yang memahami kita.
Saya sangat mendukung apa yang dilakukan SharpLink's Lubin dan Ether Machine's Andrew Keys, karena kita semua melakukan hal yang sama. Kita semua berusaha untuk mempertaruhkan Ethereum, menjadikannya sebagai blockchain Amerika yang aman. Kita semua bekerja menuju tujuan yang sama. Di barat liar DeFi, stabilitas dan inovasi adalah segalanya.
Momen Ethereum 2017
**Bankless：**Anda membandingkan ETH dengan BTC pada tahun 2017. Seperti apa Bitcoin pada tahun 2017? Apa kesamaan antara itu dan Ethereum saat ini?
**Tom Lee：**Saya dengan senang hati akan menceritakan latar belakang Fundstrat pada tahun 2017. Fundstrat adalah perusahaan makro dan tema. Kami menulis artikel tentang busur cerita besar (juga dikenal sebagai busur naratif), yang menyebabkan kami fokus pada Bitcoin, dan kami melakukan dua penelitian yang berbeda.
Satu adalah generasi milenial. Pada tahun 2017, milenial tertua berusia lebih dari dua puluh tahun. Kami menyadari bahwa mereka akan menjadi pendorong besar bagi ekonomi Amerika. Pekerjaan yang kami lakukan untuk generasi milenial sebenarnya sangat mencolok, sehingga kami akhirnya bekerja sama dengan Snapchat untuk membuat beberapa makalah putih, membahas bahwa milenial akan menjadi kelompok yang perlu Anda monetisasi. Saat itu, Snapchat berusaha meyakinkan pengiklan untuk membuat iklan khusus untuk GenZ dan milenial.
Yang kedua adalah, kami memperhatikan Bitcoin. Karena saat saya di JPMorgan, harganya adalah 100 dolar, lalu tiba-tiba menjadi 1000 dolar pada awal tahun 2017. Jadi Fundstrat menghabiskan beberapa bulan mencoba memahami Bitcoin. Saya menemukan bahwa hal itu didorong oleh dua hal yang sangat dapat dijelaskan. Pertama, 97% dari lonjakan Bitcoin dari 100 dolar menjadi 1000 dolar didorong oleh jumlah dompet dan aktivitas di setiap dompet. Pada dasarnya adalah efek nilai jaringan. Kita bisa dengan sederhana mengatakan, dalam beberapa tahun ke depan, jika lebih banyak orang menggunakan Bitcoin, itu akan tumbuh secara eksponensial lagi. Jadi kami percaya bahwa pada tahun 2022 itu akan mencapai 25.000 dolar. Tetapi jika itu mencapai 5% hingga 10% dari nilai emas, itu bahkan bisa melonjak hingga 100.000 dolar. Kami mulai benar-benar mendorong cerita ini, Wall Street perlu memahami Bitcoin karena itu adalah emas digital. Kami benar-benar adalah perusahaan Wall Street pertama yang mendorongnya ke lembaga. Pada tahun 2017, 0% lembaga memiliki Bitcoin. Selama 8 tahun terakhir, narasi terbesar Bitcoin adalah emas digital, adalah penyimpanan nilai.
Penelitian kami pada saat itu menunjukkan bahwa emas terutama dimiliki oleh generasi baby boomer. Generasi milenial akan memiliki Bitcoin seperti generasi baby boomer memiliki emas. Ini adalah cerita generasi, sekaligus juga cerita tentang penggantian kekayaan.
Ini adalah latar belakangnya. Saya telah melakukan banyak seminar online. Namun sebenarnya Fundstrat kehilangan klien institusi, jumlah klien berbayar Fundstrat sebenarnya menurun, karena mereka berpikir kami benar-benar gila. Mereka berkata: "Bagaimana kamu bisa merekomendasikan sesuatu yang hanya digunakan oleh pengedar narkoba dan orang-orang di dark web? Dan kamu mengatakan itu adalah kategori aset yang sah." Jadi reputasi Fundstrat sebenarnya telah rusak.
Bitcoin sekarang seharga 120 ribu dolar, BTC telah meningkat 120 kali lipat. Mereka yang mengikuti kami dan mengalokasikan 1% hingga 2% dari portofolio mereka untuk BTC, sekarang nilai aset BTC mereka hampir menjadi 100% dari nilai portofolio mereka.
Ini juga sedang terjadi di Ethereum hari ini, karena Ethereum dulunya adalah sebuah rantai yang agak tidur. Orang-orang menginginkan jaringan yang lebih cepat atau cara yang lebih inovatif untuk melakukan verifikasi, tetapi Ethereum sudah tidak pernah berhenti selama sepuluh tahun. Ini yang paling penting bagi Wall Street. Wall Street telah memutuskan bahwa Ethereum adalah rantai yang akan mereka bangun untuk Wall Street, dan harganya lebih rendah dibandingkan lima tahun yang lalu.
**Bankless：**Apakah Wall Street menyadari bahwa Ethereum adalah pilar dari banyak gerakan yang sedang terjadi? Apakah ini alasan di balik dukungan luar biasa dari perusahaan treasury ETH? Atau hanya cerita yang dibuat di kepala?
**Tom Lee：**Wall Street hanya akan mengerti setelah mulai menghasilkan uang. Nvidia adalah contoh yang sangat baik. Itu adalah saham yang tumbuh secara eksponensial. Tetapi Anda tahu, kadang-kadang Nvidia tidak bergerak sama sekali dalam setahun, benar-benar uang mati, atau Palantir selama bertahun-tahun juga uang mati, lalu tiba-tiba mengalami fungsi langkah. Pasar tiba-tiba menyadari, "Oh, tunggu sebentar. Saya tidak hanya mengerti, kita juga harus menilai ulang."
Ini adalah apa yang terjadi sekarang di Ethereum, karena aktivitas on-chain telah melonjak ke tingkat tertinggi dalam sejarah. Komunitas Ethereum telah diaktifkan kembali, harga tentunya juga meningkat, dan lebih banyak orang yang menggunakan Ethereum. Selain itu, manfaat RUU Genius untuk blockchain kontrak pintar sangat jelas, itu juga menguntungkan Bitcoin, tetapi Bitcoin tidak akan mendukung stablecoin.
Apakah Ethereum tidak mencapai 15.000 dolar hari ini merupakan hal yang buruk? Saya pernah melihat hal seperti ini. Kami merekomendasikan Tesla dan Nvidia, yang sejak 2019 telah menjadi investasi yang selalu untung di Fundstrat Capital ETF, dan mereka telah ada dalam portofolio penelitian untuk waktu yang lama. Mereka tidak mengikuti pendapatan. Mereka mengalami perubahan yang langkah demi langkah. Saya pikir Ethereum juga demikian. Saya berharap Ethereum bisa bertahan di harga saat ini selama lima tahun, karena itu berarti kita bisa membelinya dengan harga yang lebih menarik.
Jika ETH adalah 17.000 dolar AS, maka biaya untuk membeli ETH akan jauh lebih tinggi bagi perusahaan kas Ethereum. Tentu saja, harga saham mereka akan diuntungkan. Namun bagi saya, ini sebenarnya adalah hal yang baik pada tingkat harga saat ini.
Prediksi Harga ETH: Potensi 100 Kali Lipat
Bankless： Jadi seperti pada tahun 2017 ketika Wall Street tidak mengerti Bitcoin, pada tahun 2025 Wall Street masih tidak mengerti aset Ethereum ini. Mungkin mereka mulai memahaminya. Pada tahun 2017 ketika kamu pertama kali memberi tahu Wall Street bahwa Bitcoin sekitar 3000 dolar, sekarang Ethereum adalah 3000 dolar. Kamu sedang memprediksi beberapa harga yang sangat tinggi. Harga-harga ini setidaknya dalam bidang keuangan tradisional sangat mengejutkan. Apakah kamu berpikir ETH bisa melakukan hal yang sama seperti Bitcoin? Bagaimana kamu memprediksi harga Ethereum?
**Tom Lee：**Saya sebenarnya percaya bahwa ruang kenaikan Ethereum lebih besar. Karena keraguan awal lebih banyak. Bitcoin belum tentu sesuatu yang orang lakukan short. Mereka hanya tidak mempercayainya. Ketika kami menulis tentang BTC yang akan mencapai 100 ribu dolar pada tahun 2017, itu tampak gila. Tapi dari 2017 hingga sekarang, tidak terlalu lama untuk naik 100 kali lipat.
Ethereum mirip dengan Bitcoin pada tahun 2017. Wall Street tidak secara profesional percaya bahwa Ethereum bahkan bisa menjadi sebuah blockchain yang dapat bertahan, karena ada beberapa kritik yang adil. Misalnya 1, Ethereum telah berpindah ke proof of stake; 2, ada periode di mana terlalu banyak ETH dilepaskan, tetapi masalah ini sedang diselesaikan; 3, masih ada pertanyaan di Wall Street apakah mereka akan membangun di atas Ethereum, apakah mereka akan mempertaruhkan ETH atau bahkan menggunakan ETH; 4, menganggap Ethereum adalah cerita L2, dan L2 tidak memberikan manfaat apa pun bagi L1.
Ini semua adalah konsep yang akan dihancurkan, dan ketika itu terjadi, harga ETH akan menjadi fungsi langkah. Jadi saya pikir ruang kenaikan ETH sebenarnya lebih tinggi daripada 100 kali Bitcoin. Bitcoin telah naik 100 kali, Ethereum juga bisa naik 100 kali. Dalam pikiran Lubin juga ada ruang kenaikan seperti itu, karena Lubin dan saya selalu berkomunikasi, kami benar-benar mitra, bersama-sama mendorong kas ETH sebagai infrastruktur digital. Saya pikir ini mungkin terjadi, Ethereum akan melampaui Bitcoin dalam hal nilai jaringan, dengan probabilitas yang sangat tinggi.
Jika seseorang percaya bahwa harga Bitcoin dapat mencapai satu juta, maka bayangkan apa artinya ini bagi Ethereum? Karena Ethereum bukan hanya finansialisasi blockchain oleh Wall Street, tetapi juga merupakan salah satu fokus Amerika tentang dominasi AI. Ethereum memainkan peran strategis di sini.
Jika ruang kenaikan MicroStrategy adalah tiga kali lipat dari Bitcoin, maka secara teori ruang kenaikan perusahaan treasury Ethereum mungkin tiga kali lipat dari Ethereum itu sendiri. Jadi, Anda tidak bisa mengatakan bahwa perusahaan treasury Ethereum bukanlah kategori investasi yang baik. Jika Anda melihat hal-hal unik yang sedang dilakukan BitMine, ini juga menjadi alasan mengapa mereka seharusnya tampil dengan baik. Karena Ethereum itu sendiri sudah dinilai rendah.
Bankless： Beberapa prediksi Anda mungkin mengejutkan, bahkan di kalangan cryptocurrency. Ethereum naik 100 kali menjadi sekitar 40 triliun dolar, dan Anda juga mengatakan bahwa Ethereum mungkin melampaui Bitcoin, yang bukan pandangan mainstream di kalangan komunitas asli cryptocurrency, meskipun banyak pendukung ETH telah berpikir demikian selama bertahun-tahun. Menurut Anda, berapa harga Ethereum pada akhir tahun ini atau pada akhir siklus ini?
**Tom Lee：**Harga yang seharusnya dipertimbangkan orang dalam jangka pendek adalah, apakah ETH dapat mencapai 4000 dolar. Karena cerita Ethereum lebih baik daripada Desember 2024, dan saat itu adalah 4.000 dolar. Kita setidaknya harus kembali ke level 4000 dolar.
Kisah Ethereum hari ini lebih baik dibandingkan setahun yang lalu, dan setahun yang lalu ETH/BTC adalah 0,05. Dengan rasio 0,05, ETH seharusnya bernilai 6000 dolar. Dari sekarang hingga akhir tahun, akan ada banyak hal yang terjadi, termasuk perusahaan treasury Ethereum lainnya mulai membeli Ethereum serta kenaikan Bitcoin. Jadi saya pikir, sebelum akhir 2025, ETH mencapai 7000 dolar, bahkan 12000 atau 15000 dolar bukanlah hal yang tidak masuk akal.
Pada tahun 2026, Federal Reserve mulai beralih ke kebijakan dovish, sehingga likuiditas bank sentral meningkat, ETH seharusnya terus bertahan pada level harga ini pada akhir tahun 2025.
Saya tidak tahu apakah ada siklus kripto, seharusnya ada. Ini menguntungkan kita karena saya pribadi percaya bahwa sebuah perusahaan treasury Ethereum ingin harga ETH tetap stabil dalam lima tahun ke depan, lalu naik secara signifikan. Namun, ini mungkin tidak terjadi. Mungkin akan ada fungsi langkah.
Bagaimana Menilai ETH
**Bankless：**Tom, bagaimana kamu menganalisis nilai dan harga ETH?
**Tom Lee：**Perusahaan treasury kripto dinilai berdasarkan dasar aset di neraca. Penilaian MicroStrategy sebenarnya didasarkan pada neraca asetnya, bukan pada profitabilitasnya. Dari tahun 1990 hingga 2018, selama satu generasi karir seseorang, ExxonMobil selalu berada di lima besar perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di S&P 500. Ada gelombang internet dan lain-lain, tetapi ExxonMobil tetap berada di lima besar. Itu tidak pernah dinilai berdasarkan pendapatan. Itu selalu dinilai berdasarkan cadangan yang terbukti. Jadi perusahaan treasury kripto adalah ExxonMobil yang baru.
Saat saya bekerja di Wall Street, saya belajar satu hal, yaitu perlu banyak PE untuk mengimbangi E. Orang-orang menghabiskan terlalu banyak waktu pada E. Tetapi sebenarnya selalu tentang PE. Harga ETH tidak akan didasarkan pada transaksi terkini yang tercatat dalam satu minggu. Itu sebenarnya adalah pemahaman tentang apa yang akan terjadi lima tahun dari sekarang.
Bankless: Lalu bagaimana Anda memperkirakan ukuran pasar ini? Apakah Anda menyebut Ethereum sebagai minyak digital, dan apakah Anda membahas langit-langit nilainya dengan cara ini?
Tom Lee："ETH adalah minyak digital" laporan itu sangat baik. Saya tahu tim Mosaics juga membantu membangun dua model untuk Ethereum, satu adalah model agen sistem perbankan, dan yang lainnya adalah model agen pembayaran.
Tetapi pada akhirnya, jika saya belajar sesuatu di dunia saham, itu adalah jangan terikat oleh kerangka yang kaku. Inilah kesalahan yang sering dilakukan orang. Saya tidak menentang mencoba membangun kerangka. Tetapi bagi saya, harga ETH 3600 dolar, agak dianggap diremehkan dengan konyol.
Perusahaan Crypto Vault Jauh Dari Gelembung
**Bankless：**Tom, apakah Anda berpikir bahwa pada suatu saat perusahaan penyimpanan crypto ini akan menjadi sedikit terlalu panas? Apakah mungkin mereka akan memasuki zona gelembung? Apakah ini akan mengalami pembengkakan berlebihan, dengan premi yang menjadi refleksif, lalu tiba-tiba turun seperti naik lift, dan berdampak lebih sistemik pada crypto dan ekonomi yang lebih luas? Apakah Anda khawatir tentang hal ini?
Tom Lee: Sebuah gelembung benar-benar terbentuk ketika semua orang optimis.
Satu-satunya cara perusahaan kripto treasury terjebak dalam kesulitan adalah jika mereka menggunakan leverage. Siapa pun yang melakukan struktur utang alat yang aneh, kecuali itu langka, MicroStrategy dapat melakukan banyak hal karena mereka mengubah dunia. MetaPlanet juga demikian. Mereka yang tidak langka, itulah yang akan menghadapi masalah. Namun sebagian besar perusahaan kripto treasury adalah sangat biasa. Apa yang akan terjadi? Harganya hanya akan turun. Tetapi saya tidak berpikir ini akan menyebabkan pasar saham runtuh. Runtuhnya pasar saham biasanya adalah masalah utang, atau guncangan eksternal.
Kita masih jauh dari gelembung. Sebenarnya, pasar sedang bertaruh bahwa mereka sudah kelebihan pasokan, jadi mereka hanya akan naik ketika Bitcoin naik.