Analisis Pertumbuhan Cepat dan Risiko Potensial dari USDe stablecoin
Baru-baru ini, pasokan stablecoin terdesentralisasi USDe meningkat sekitar 3,7 miliar USD dalam waktu singkat 20 hari, pertumbuhan ini terutama didorong oleh strategi siklus Pendle-Aave PT-USDe. Saat ini, suatu DEX mengunci sekitar 4,3 miliar USDe, yang merupakan 60% dari totalnya, sementara skala dana yang disimpan di suatu platform peminjaman sekitar 3 miliar USD. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam mekanisme siklus PT, faktor pertumbuhannya, dan risiko potensial.
Mekanisme Inti dan Karakteristik Pendapatan USDe
USDe adalah stablecoin terdesentralisasi inovatif, dengan mekanisme penetapan harga yang berbeda dari model jaminan mata uang fiat atau aset kripto tradisional. Ini mencapai stabilitas harga melalui lindung nilai Delta netral di pasar kontrak perpetu. Secara spesifik, protokol memegang posisi long ETH spot, sambil melakukan short kontrak perpetu ETH dalam jumlah yang sama, untuk mengimbangi risiko volatilitas harga ETH. Desain ini memungkinkan USDe untuk mempertahankan stabilitas harga melalui algoritma dan memperoleh pendapatan dari dua saluran: pendapatan staking ETH spot dan biaya modal di pasar futures.
Namun, volatilitas hasil dari strategi ini cukup besar, terutama dipengaruhi oleh biaya dana. Biaya dana tergantung pada perbedaan antara harga kontrak berjangka permanen dan harga spot ETH. Di masa bull market, posisi long dengan leverage tinggi akan mendorong harga kontrak berjangka permanen naik, menghasilkan biaya dana positif; sementara di masa bear market, peningkatan posisi short akan menyebabkan biaya dana berubah menjadi nilai negatif.
Data menunjukkan bahwa dari tahun 2025 hingga sekarang, hasil tahunan USDe sekitar 9,4%, tetapi deviasi standarnya mencapai 4,4 poin persentase. Volatilitas hasil yang tajam ini telah melahirkan permintaan pasar untuk produk yang lebih stabil dan hasil yang dapat diprediksi.
Konversi Pendapatan Tetap dan Keterbatasannya
Sebuah DEX menyediakan mekanisme untuk membagi aset yang menghasilkan keuntungan menjadi dua jenis koin: koin pokok (PT) dan koin hasil (YT). PT mewakili pokok yang dapat ditebus pada tanggal tertentu di masa depan, mirip dengan obligasi tanpa bunga; YT mewakili semua keuntungan masa depan yang dihasilkan oleh aset dasar sebelum jatuh tempo.
Sebagai contoh PT-USDe yang jatuh tempo pada 16 September 2025, PT biasanya diperdagangkan di bawah nilai nominal (1 USDe). Selisih antara harga PT saat ini dan nilai nominal saat jatuh tempo mencerminkan imbal hasil tahunan yang tersirat. Struktur ini memberikan peluang bagi pemegang USDe untuk mengunci APY tetap dan melindungi diri dari fluktuasi imbal hasil. Secara historis, APY dengan cara ini pernah melebihi 20%, saat ini sekitar 10,4%.
Sebuah DEX telah membentuk hubungan yang sangat saling melengkapi dengan penerbit USDe. Saat ini, total TVL DEX tersebut adalah 6,6 miliar USD, di mana sekitar 4,01 miliar USD berasal dari pasar USDe. Meskipun DEX tersebut telah menyelesaikan masalah fluktuasi hasil USDe, efisiensi modal masih terbatas.
Penyesuaian Struktur Platform Pinjaman dan Kebangkitan Strategi Sirkular
Dua penyesuaian penting baru-baru ini dari suatu platform pinjaman telah membuka jalan bagi perkembangan strategi siklus USDe:
Mengaitkan harga USDe langsung ke nilai tukar USDT, hampir menghilangkan risiko likuidasi besar-besaran akibat penyimpangan harga.
Mulai langsung menerima PT-USDe sebagai jaminan, sekaligus menyelesaikan masalah efisiensi modal yang kurang dan fluktuasi hasil.
Perubahan ini memungkinkan pengguna untuk memanfaatkan token PT untuk membangun posisi leverage dengan suku bunga tetap, yang secara signifikan meningkatkan kelayakan dan stabilitas strategi siklik.
Strategi Arbitrase Siklus PT Leverage Tinggi
Peserta pasar mulai mengadopsi strategi siklus leverage untuk meningkatkan efisiensi modal. Proses operasi yang khas meliputi:
Menyimpan sUSDe
Meminjam USDC dengan rasio nilai pinjaman sebesar 93%
Tukarkan USDC yang dipinjam kembali ke sUSDe
Ulangi langkah-langkah di atas untuk mendapatkan leverage efektif sekitar 10 kali.
Selama imbal hasil tahunan USDe lebih tinggi daripada biaya pinjaman USDC, transaksi ini dapat mempertahankan keuntungan tinggi. Namun, jika imbal hasil tiba-tiba turun atau suku bunga pinjaman melonjak, keuntungan akan cepat tergerus.
Penetapan Harga Jaminan PT dan Ruang Arbitrase
Sebuah platform pinjaman menggunakan metode diskon linier berdasarkan APY implisit PT untuk menetapkan harga jaminan PT, dan menggunakan harga yang dipatok pada USDT sebagai dasar. Seiring mendekatnya tanggal jatuh tempo, harga token PT akan secara bertahap mendekati nilai nominal.
Data sejarah menunjukkan bahwa kenaikan harga token PT dibandingkan dengan biaya pinjaman USDC menciptakan ruang arbitrase yang jelas. Sejak September lalu, setiap 1 dolar yang disimpan dapat menghasilkan sekitar 0,374 dolar, dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 40%.
Risiko, Keterkaitan, dan Prospek Masa Depan
Meskipun kinerja sejarah menunjukkan bahwa pendapatan Pendle secara signifikan lebih tinggi daripada biaya pinjaman dalam jangka panjang, strategi ini tidak sepenuhnya tanpa risiko. Mekanisme oracle PT di suatu platform pinjaman memiliki harga dasar dan saklar pemutus, yang jika terpicu akan segera menurunkan LTV dan membekukan pasar, untuk mencegah akumulasi utang buruk.
Karena suatu platform pinjaman meng-underwrite USDe dan derivatifnya dengan nilai yang setara dengan USDT, peserta pasar dapat melaksanakan strategi siklik secara besar-besaran, tetapi ini juga membuat risiko di beberapa platform semakin terhubung. Saat ini, pasokan USDC di suatu platform pinjaman semakin didukung oleh agunan PT-USDe, membentuk struktur yang mirip dengan utang senior.
Apakah strategi ini dapat terus berkembang di masa depan tergantung pada apakah platform pinjaman tertentu bersedia untuk terus meningkatkan batas jaminan PT-USDe. Dari sudut pandang ekosistem, strategi siklus ini memberikan keuntungan bagi beberapa pihak yang terlibat, termasuk biaya transaksi, bunga pinjaman, dan kemungkinan bagi hasil di masa depan.
Secara keseluruhan, suatu platform pinjaman menyediakan dukungan underwriting untuk PT-USDe melalui mekanisme penetapan harganya, yang memungkinkan strategi sirkulasi berjalan dengan efisien dan mempertahankan profit tinggi. Namun, struktur leverage tinggi ini juga membawa risiko sistemik, di mana masalah yang muncul pada salah satu pihak dapat memicu dampak yang saling terkait di antara beberapa platform.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
4
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
DevChive
· 08-09 16:15
koin ini akan runtuh ah
Lihat AsliBalas0
GasFeeBarbecue
· 08-09 15:59
Lagi-lagi Ponzi ya
Lihat AsliBalas0
rugged_again
· 08-09 15:58
Sedikit jebakan, hati-hati dengan sisa kontrak yang meledak di mana-mana.
Pasokan USD meningkat 3,7 miliar USD dalam 20 hari, strategi siklus dengan leverage tinggi menyimpan risiko.
Analisis Pertumbuhan Cepat dan Risiko Potensial dari USDe stablecoin
Baru-baru ini, pasokan stablecoin terdesentralisasi USDe meningkat sekitar 3,7 miliar USD dalam waktu singkat 20 hari, pertumbuhan ini terutama didorong oleh strategi siklus Pendle-Aave PT-USDe. Saat ini, suatu DEX mengunci sekitar 4,3 miliar USDe, yang merupakan 60% dari totalnya, sementara skala dana yang disimpan di suatu platform peminjaman sekitar 3 miliar USD. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam mekanisme siklus PT, faktor pertumbuhannya, dan risiko potensial.
Mekanisme Inti dan Karakteristik Pendapatan USDe
USDe adalah stablecoin terdesentralisasi inovatif, dengan mekanisme penetapan harga yang berbeda dari model jaminan mata uang fiat atau aset kripto tradisional. Ini mencapai stabilitas harga melalui lindung nilai Delta netral di pasar kontrak perpetu. Secara spesifik, protokol memegang posisi long ETH spot, sambil melakukan short kontrak perpetu ETH dalam jumlah yang sama, untuk mengimbangi risiko volatilitas harga ETH. Desain ini memungkinkan USDe untuk mempertahankan stabilitas harga melalui algoritma dan memperoleh pendapatan dari dua saluran: pendapatan staking ETH spot dan biaya modal di pasar futures.
Namun, volatilitas hasil dari strategi ini cukup besar, terutama dipengaruhi oleh biaya dana. Biaya dana tergantung pada perbedaan antara harga kontrak berjangka permanen dan harga spot ETH. Di masa bull market, posisi long dengan leverage tinggi akan mendorong harga kontrak berjangka permanen naik, menghasilkan biaya dana positif; sementara di masa bear market, peningkatan posisi short akan menyebabkan biaya dana berubah menjadi nilai negatif.
Data menunjukkan bahwa dari tahun 2025 hingga sekarang, hasil tahunan USDe sekitar 9,4%, tetapi deviasi standarnya mencapai 4,4 poin persentase. Volatilitas hasil yang tajam ini telah melahirkan permintaan pasar untuk produk yang lebih stabil dan hasil yang dapat diprediksi.
Konversi Pendapatan Tetap dan Keterbatasannya
Sebuah DEX menyediakan mekanisme untuk membagi aset yang menghasilkan keuntungan menjadi dua jenis koin: koin pokok (PT) dan koin hasil (YT). PT mewakili pokok yang dapat ditebus pada tanggal tertentu di masa depan, mirip dengan obligasi tanpa bunga; YT mewakili semua keuntungan masa depan yang dihasilkan oleh aset dasar sebelum jatuh tempo.
Sebagai contoh PT-USDe yang jatuh tempo pada 16 September 2025, PT biasanya diperdagangkan di bawah nilai nominal (1 USDe). Selisih antara harga PT saat ini dan nilai nominal saat jatuh tempo mencerminkan imbal hasil tahunan yang tersirat. Struktur ini memberikan peluang bagi pemegang USDe untuk mengunci APY tetap dan melindungi diri dari fluktuasi imbal hasil. Secara historis, APY dengan cara ini pernah melebihi 20%, saat ini sekitar 10,4%.
Sebuah DEX telah membentuk hubungan yang sangat saling melengkapi dengan penerbit USDe. Saat ini, total TVL DEX tersebut adalah 6,6 miliar USD, di mana sekitar 4,01 miliar USD berasal dari pasar USDe. Meskipun DEX tersebut telah menyelesaikan masalah fluktuasi hasil USDe, efisiensi modal masih terbatas.
Penyesuaian Struktur Platform Pinjaman dan Kebangkitan Strategi Sirkular
Dua penyesuaian penting baru-baru ini dari suatu platform pinjaman telah membuka jalan bagi perkembangan strategi siklus USDe:
Perubahan ini memungkinkan pengguna untuk memanfaatkan token PT untuk membangun posisi leverage dengan suku bunga tetap, yang secara signifikan meningkatkan kelayakan dan stabilitas strategi siklik.
Strategi Arbitrase Siklus PT Leverage Tinggi
Peserta pasar mulai mengadopsi strategi siklus leverage untuk meningkatkan efisiensi modal. Proses operasi yang khas meliputi:
Selama imbal hasil tahunan USDe lebih tinggi daripada biaya pinjaman USDC, transaksi ini dapat mempertahankan keuntungan tinggi. Namun, jika imbal hasil tiba-tiba turun atau suku bunga pinjaman melonjak, keuntungan akan cepat tergerus.
Penetapan Harga Jaminan PT dan Ruang Arbitrase
Sebuah platform pinjaman menggunakan metode diskon linier berdasarkan APY implisit PT untuk menetapkan harga jaminan PT, dan menggunakan harga yang dipatok pada USDT sebagai dasar. Seiring mendekatnya tanggal jatuh tempo, harga token PT akan secara bertahap mendekati nilai nominal.
Data sejarah menunjukkan bahwa kenaikan harga token PT dibandingkan dengan biaya pinjaman USDC menciptakan ruang arbitrase yang jelas. Sejak September lalu, setiap 1 dolar yang disimpan dapat menghasilkan sekitar 0,374 dolar, dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 40%.
Risiko, Keterkaitan, dan Prospek Masa Depan
Meskipun kinerja sejarah menunjukkan bahwa pendapatan Pendle secara signifikan lebih tinggi daripada biaya pinjaman dalam jangka panjang, strategi ini tidak sepenuhnya tanpa risiko. Mekanisme oracle PT di suatu platform pinjaman memiliki harga dasar dan saklar pemutus, yang jika terpicu akan segera menurunkan LTV dan membekukan pasar, untuk mencegah akumulasi utang buruk.
Karena suatu platform pinjaman meng-underwrite USDe dan derivatifnya dengan nilai yang setara dengan USDT, peserta pasar dapat melaksanakan strategi siklik secara besar-besaran, tetapi ini juga membuat risiko di beberapa platform semakin terhubung. Saat ini, pasokan USDC di suatu platform pinjaman semakin didukung oleh agunan PT-USDe, membentuk struktur yang mirip dengan utang senior.
Apakah strategi ini dapat terus berkembang di masa depan tergantung pada apakah platform pinjaman tertentu bersedia untuk terus meningkatkan batas jaminan PT-USDe. Dari sudut pandang ekosistem, strategi siklus ini memberikan keuntungan bagi beberapa pihak yang terlibat, termasuk biaya transaksi, bunga pinjaman, dan kemungkinan bagi hasil di masa depan.
Secara keseluruhan, suatu platform pinjaman menyediakan dukungan underwriting untuk PT-USDe melalui mekanisme penetapan harganya, yang memungkinkan strategi sirkulasi berjalan dengan efisien dan mempertahankan profit tinggi. Namun, struktur leverage tinggi ini juga membawa risiko sistemik, di mana masalah yang muncul pada salah satu pihak dapat memicu dampak yang saling terkait di antara beberapa platform.