イーサリアムの戦略的転換："世界のコンピュータ"から"世界の台帳"へ

イーサリアムの創始者は、その「世界帳簿」としての位置付けが突然のものではないと強調しており、この転換は実際にはEIP-1559の実施時に始まっていた。ステーブルコインはイーサリアムネットワーク上で50％のシェアを占めており、その金融決済層としての地位をさらに強化している。この転換の詳細について深く探ってみましょう：

1. EIP-1559の主な意味

EIP-1559の本質は単にGas料金を下げることではなく、イーサリアムメインネットの価値獲得メカニズムを再定義することです。これは、イーサリアムが取引量の増加によるガス消費に依存して価値を捕らえることをやめることを示しています。

EIP-1559の実施前、すべての取引はメインネットに集中しており、ETH Gasの消費が巨大で、メインネットは深刻な混雑状態でした。Layer2はメインネットにバッチデータの検証を提出する際にもGas競争に参加せざるを得ず、コストが高く、予測が難しい状況でした。

EIP-1559は予測可能なBase feeメカニズムを導入し、Layer2のメインネットでのバッチ送信コストを安定的かつ制御可能にしました。これはLayer2の運営のハードルを下げるだけでなく、イーサリアムの価値捕捉ロジックを根本的に変えました：メインネットの高頻度取引に依存した"消費型成長"から、Layer2の決済需要に依存した"納税型成長"へと移行しました。

この変化により、イーサリアムの役割は中央決済システムのようになり、Layer2は各地の銀行に似ており、日常業務を処理しますが、大口決済は中央システムを通じて行う必要があります。これが「世界の帳簿」の位置付けを示しています。

2. ステーブルコインの集中

現在、世界のステーブルコインの総時価総額は2,500億ドルを超え、イーサリアムは50%のシェアを占めています。この割合はEIP-1559の導入後に減少するどころか増加しており、その主な理由はイーサリアムの代替不可能なセキュリティプレミアムです。

USDTとUSDCのイーサリアム上の総量は他のパブリックチェーンを大きく上回ります。この選択は取引速度やコストを考慮したものではなく、イーサリアムの近千億ドルのETHステーキングが提供する経済的安全性に基づいています。大量の資産を管理する機関にとって、これは非常に重要な考慮事項です。

ステーブルコインの大規模な集積は、自己強化型の成長サイクルを形成しています：ステーブルコインが増えるほど流動性が深まり、より多くのDeFiプロトコルや資本の流入を引き寄せ、さらに多くのステーブルコインの需要を生み出します。この現象は、市場がイーサリアムの「世界台帳」としての位置付けを認めていると見ることができます。

3. エコロジー戦略ポジショニング

イーサリアムのメインネットが高レベルの決済に集中するにつれて、エコシステム全体の役割分担がより明確になりました：Layer2は高頻度取引を担当し、メインネットは最終的な決済に集中します。Layer2からメインネットに戻る決済ごとにETHが燃焼し続け、デフレーション効果を促進します。

しかし、この変化は新たな課題ももたらしました。メインネットの日平均ETH燃焼量は大幅に減少し、Layer2ネットワークであるArbitrum、Base、Optimismはかなりの利益を得ました。この現象は、Layer2が「バンパイア」となるのではないかという懸念を引き起こしています。

それにもかかわらず、この問題はイーサリアムの世界的な台帳としての地位には影響を与えません。ステーブルコインの大量の沈殿、大規模なセキュリティ保障、そして世界最大のDeFiエコシステムが、資本がイーサリアムを選ぶ理由がその決済の権威性であり、Layer2エコシステムの取引の繁栄ではないことを証明しています。

総じて、EIP-1559の実施はイーサリアムが「世界コンピュータ」から「世界中央銀行」への移行を示しています。もし将来の暗号通貨の利点がチェーン上のDeFiインフラと従来の金融との融合にあるなら、イーサリアムの「世界中央銀行」としての位置付けはその地位を確固たるものにするでしょう。Layer2エコシステムの繁栄は決定的な要因ではありません。