相互関税政策が市場に与える影響の分析

一、今週の市場レビュー

今週、世界のリスク資産が大幅に下落し、主に市場の予想を超える対等関税政策の影響を受けました。

米国株式市場では、S&P500指数が2日間で累計10%下落し、2020年3月以来の最大の下落幅を記録しました。ダウ平均は週に7.6%下落し、ナスダックは技術的なベアマーケットに突入しました。半導体セクターは最もパフォーマンスが悪く、SOXX指数は単週で16%暴落しました。VIX恐怖指数は一時40を突破し、市場の恐怖感が高まっていることを反映しています。

避险資産に関して、10年物国債の利回りは32ベーシスポイント大幅に低下し3.93%となり、昨年9月以来の最低値を記録しました。金価格は急騰した後に下落し、週間で1.7%の下落となりました。ドル指数は1.1%下落しました。

商品市場では、原油価格が10.4%暴落し、銅価格が13.9%急落しました。これは、世界的な需要の見通しが悲観的であることを反映しています。

暗号通貨市場において、ビットコインは安全資産とリスク資産の二重の特性を示しています。関税政策が発表された後、ビットコインは一時的に上昇しましたが、その後リスク資産と共に下落しました。ただし、下落幅は比較的小さいです。

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2. 重要経済データの分析

1. 相互関税政策の分析

対等関税政策の主な内容は次のとおりです:

• 伝統的な同盟国に対して約10％の基準関税を設定する
• アジア諸国に25-54%の高い関税を課す
• EUに20%の関税を課す

政策の目的は主に次の通りです:

• 政策の合法性を構築し、国会の支持を獲得する
• 財政収入を増加させ、減税などの政策を推進する
• 外交交渉のカードを強化し、製造業の回帰を促進する

実行の観点から見ると、政策は単純で強引ですが、交渉の余地が残されています。韓国や日本などはすでにアメリカとの交渉を開始しています。中国とEUの反制措置が最大の不確実性です。

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2. 非農業部門給与データの分析

3月の非農業雇用データは表面的には堅調だが、構造には懸念がある:

• 公式失業率は4.2%ですが、U6失業率は7.9%です。
• 雇用の成長が下方修正され、非正規雇用が減少しました
• 平均時給の伸びが鈍化し、労働参加率が低迷
• 統計の基準に人為的な歪みが存在し、雇用の質が低下している

全体的に見て、雇用市場のファンダメンタルは依然として堅調ですが、悪化の兆候が蓄積しています。

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3. 流動性と金利の分析

SOFR先物金利が明らかに下落し、市場は連邦準備制度が早期に利下げする可能性を示しています。2年物および10年物の米国債の利回りが同時に急落し、市場の経済見通しに対する懸念が高まっており、「リセッションの価格設定」段階に入っています。

米連邦準備制度理事会のパウエル議長の発言は全体的に慎重で、スタグフレーションのリスクを認めているが、現時点では緩和については表明していない。政策は様子見の状態にある。

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第四に、来週の見通しと提言

主なリスク要因:

1. 関税政策の反制のエスカレーションには不確実性が存在する
2. 経済データの遅行反応が政策と市場の駆け引きを激化させる
3. 市場は明確な政策期待に欠けている

市場の価格設定ロジックは「高インフレ+関税→需要抑制→早期景気後退」に転換した。

提案：

• 中立的な立場を保ち、市場のボラティリティに慎重に対応する
• ビットコインは長期的に流動性代理資産になる可能性がある
• 短期的なレバレッジを制御し、政策と市場の底信号の確認を待つ

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