米国債務が36兆ドルを突破、ビットコインは将来の国際決済通貨になれるのか?

新年伊始、アメリカの国債規模は36.4兆ドルを突破し、美債危機はどのように解決されるのか、ドルの国際的な覇権は継続できるのか？ビットコインはどのように反応し、未来の国際決済単位はどのように置き換わるのか？

私たちはアメリカの債務経済モデルから始め、現在のドルの国際化が直面している債務リスクを探り、美債の返済案が実行可能かどうかを分析します。古今を俯瞰しながら、美債がビットコインにどのような道を示すかを見ていきます。

アメリカの債務経済モデルの確立

ブレトンウッズ体制の崩壊後、ドルの覇権は債務経済モデルの上で思うままに成長した。

ブレトンウッズ体制の崩壊、ドルは信用通貨となる

第二次世界大戦後、ブレトンウッズ体制が確立され、ドルは金に連動し、ドルを中心とした国際通貨体制が形成されました。しかし、「トリフィンのジレンマ」はブレトンウッズ体制の崩壊を正確に予測しました：国際決済の需要が不断に増加し、ドルがアメリカから流出し海外に蓄積され、アメリカの長期的な貿易赤字が続いています。一方、国際通貨としてのドルは通貨価値の安定を維持する必要があり、これにはアメリカの長期的な貿易黒字が求められます。さらに、ベトナム戦争が双赤を悪化させ、1971年にニクソン大統領はドルの金との連動を解除し、ドルは基軸通貨から信用通貨へと転換され、その価値はもはや貴金属によって保証されるのではなく、アメリカの国家信用によって保証されることになりました。

債務経済モデルの確立、ドル覇権の継続

この基盤の上に、アメリカの債務経済モデルが確立されました: 世界貿易はドルを決済通貨としており、アメリカは巨額の貿易赤字を維持し、他国に大量のドルを供給する必要があります; 世界各国はアメリカ国債を購入し、ドルの価値を保ち、さらにアメリカの金融商品に再投資することで、ドルをアメリカ国内に還流させます。

ドルは世界通貨として、国際公共財に属し、価値の安定を保つべきである。しかし、金本位制度を放棄した後、アメリカの通貨管理当局は通貨発行権を持ち、アメリカは自国の利益に基づいてドルの価値を変えることができる。ドルの覇権は債務経済モデルによって力強く継続されている。

! 米国の債務は36兆ドルを超え、ビットコインは将来の国際決済通貨になれるのか?

ドルの国際化はリスクに直面している

米ドルはアメリカの国債の債務経済モデルと商業不動産の債務のリスクに直面しています。

ドルの国際化と製造業の回帰は矛盾している

アメリカの債務経済モデルはドルの国際化にとって重要な支えですが、持続可能ではありません。トリフィンのジレンマは依然として存在します。一方で、ドルの国際化には長期的な貿易赤字を維持し、ドルを輸出して海外に蓄積する必要があります。海外の投資家がアメリカ国債の返済能力を懸念し始めると、代替物に移行し、アメリカ国債の返済リスクをバランスさせるためにより高い金利を要求する可能性があります。これにより、アメリカは「ドルの信用の弱体化 - ドル建て商品の価格上昇 - インフレの弾力性の強化 - アメリカ国債の金利の高止まり - アメリカの利息負担の増加 - アメリカ国債の返済リスクの上昇 - ドルの信用の弱体化」という悪循環に陥ります。

一方で、アメリカは経済の組み合わせパンチを打つ必要があり、製造業の回帰を促進し、これが貿易赤字を軽減し、ドルの供給不足を引き起こし、長期的には大幅なドル高をもたらすだろう。これによりドルの国際決済通貨としての地位が阻害される。トランプは製造業の回帰を提唱しながらも、高関税を提案した。短期的には高関税が製造業の回帰に有利だが、長期的にはインフレを引き起こすため、実際には両者は対立している。

ドルの覇権を求めながら、製造業を維持する考えは現実的ではありません。現在、ドル高の圧力は明確ではなく、短期的には貿易赤字が根本的に変化することはないと予想され、ドルは主に減価圧力にさらされています。

###商業用不動産債務危機

さらに、アメリカ国債にリスクがあるだけでなく、商業不動産にも債務リスクがあります。

ムーディーズが最近発表した報告によると、在宅勤務の規模が持続的に拡大するため、2026年までにアメリカのオフィスビルの空室率は今年第1四半期の19.8%から24%に上昇することが予測されています。パンデミック前と比較すると、ホワイトカラー業界が必要とするオフィススペースは約14%減少しました。マッキンゼーは2030年までに、世界の主要都市のオフィススペースの需要が13%減少すると予測しており、今後数年間で、世界のオフィスビルの市場価値は8000億から1.3兆ドルの大幅な減少が見込まれています。

ある研究によると、2023年末までに、アメリカの銀行システムにおける商業不動産ローンは総ローンの26%を占めており、大手銀行の商業不動産ローンの割合はわずか13%であり、中小銀行は44%に達しています。80年代末と2008年にアメリカは不動産リスクによる銀行業の破産再編成の波を経験しましたが、パンデミック後もアメリカの商業不動産リスクは依然として存在し、改善は見られません。アメリカの1.5兆ドルの商業不動産負債は来年満期を迎え、中小銀行が破綻すれば、その時、金融危機を引き起こす可能性があります。

! 米国の債務は36兆ドルを超え、ビットコインは将来の国際決済通貨になれるのか?

米国債務返済計画の分析

この悪循環をどのように断ち切るかは、主にこの規模のアメリカ国債をどのように返済するかにかかっています。新しい借金で古い借金を返すことは、いわば「ポンジスキーム」に似ており、ドルは遅かれ早かれ信用を失い、世界通貨の地位を失うことになります。これは明らかに不可能です。以下の返済プランが実行可能かどうかを分析します。

金を売って米国債を返済する？

フェデラルリザーブの資産サイド分析

12月4日に米連邦準備制度が資産サイドを開示し、米連邦準備制度が保有する主要な資産は債券であり、国債および準国債を含む、総額約6.57兆米ドルで、総資産サイドの約94.45%を占めています。

黄金の保有量は110億ドルですが、この部分はブレトンウッズ体制崩壊後の価格で計算されています。ブレトンウッズ体制が完全に崩壊したときの為替レートを参考にすると、1金衡オンスの黄金は42.22ドルで、12月11日の現物価格約2700ドル/オンスで計算すると、この金の価値は約7043.58億ドルになります。したがって、調整後の金は総資産の約10%を占めています。

####米国債流動性危機

したがって、誰かが金を売却して米国債を返済することを提案しています。一見、金の規模は非常に大きいようですが、実際には実行不可能です。金は国際的な自発的合意の一般通貨であり、安定した通貨や経済危機への対応などで重要な役割を果たしています。膨大な金の準備は、アメリカが国際金融市場で強い発言権を持ち、非常に重要な地位を確保しています。もし連邦準備制度が金を売却すれば、それは連邦準備制度が米国債に対する信頼を完全に失ったことを示し、「行き詰まり」に陥ったように思われ、影響力を弱めることを厭わずに米国債の「天坑」を埋めるために使用することになります。これは間違いなく米国債の流動性危機を引き起こし、自らの長城を崩すことにあたります。

BTCを売却してアメリカの債務を返済する?

ビットコイン支票の認可度問題

トランプはかつて「彼らに小さな暗号通貨の小切手を渡せ。彼らに少しビットコインを与えて、私たちの35兆ドルを消し去れ。」と言った。BTCは暗号通貨の中で価値の保存手段としての役割を果たしているが、従来の法定通貨と比べると依然として価値の変動が大きい。小切手が相手によって認められた価値で現金化できるかどうかは今後の問題であり、米国債の保有者が必ずしもそれを認めるわけではない。次に、米国債を保有する経済圏が必ずしもビットコインに友好的な政策を実施しているわけではなく、経済圏内部の規制問題を考慮すると、ビットコインの小切手を受け入れない可能性がある。

ビットコインの準備が不足しているため、返済できません

次に、アメリカが保有しているビットコインだけでは債務危機を解決することはできません。現在のデータによると、あるデータプラットフォームの7月29日のデータによれば、アメリカ政府は120億ドルのビットコインを保有しており、これは36兆ドルのアメリカ国債の返済に対してはほんの小さなものでしかありません。アメリカがビットコインの価格を操作する可能性についての推測もありますが、これは現実的ではありません。お金を引き出すことは市場参加者が考える問題であり、アメリカは恐ろしい36兆ドルの国債の規模に直面しており、たとえビットコインの価格を操作しても、120億ドルでは解決策を生み出すことはできません。

未来、アメリカがビットコインの準備を設立することは可能ですが、債務問題を解決することはできません。ある上院議員がアメリカに100万ビットコインの準備を設立することを提案しましたが、この計画には依然として論争があります。

その一、ビットコインの準備を確立することは、世界のドルへの信頼を弱めることになり、世界はこれをアメリカの債務リスクが即座に崩壊する兆候と見なすだろう。金利は大幅に急騰し、金融危機が発生する可能性がある。

その二、現在アメリカは法律または行政命令によってビットコインの準備を推進するかどうかを協議しています。もしトランプが行政命令でビットコインの強制購入を行った場合、多くの意見に合わないため中断される可能性があります。アメリカの一般市民は迫り来るドル危機について深い認識を持っていません。トランプ政権が行政手段を用いて大量のビットコインを購入することは、一般市民からの疑問に直面する可能性があります：「この支出の一部を他の分野に使った方が良いのでは？」さらには「そんなにお金を使ってビットコインを買う必要があるのか？」と。立法手段が直面する課題は明らかにさらに厳しいです。

その三、たとえアメリカがビットコインの準備を成功裏に確立したとしても、債務崩壊をわずかに遅らせることしかできない。ビットコインの準備で米国債を返済することを支持する意見は、資産管理会社の結論を引用している: 100万ビットコインの準備を確立すれば、今後24年間でアメリカの国家債務は35%減少する可能性がある。これはビットコインが25%の複利年成長率(CAGR)で2049年までに4230万ドルに成長するという仮定に基づいており、アメリカ国債は5%の複利年成長率で2025年初頭の37兆ドルから同じ時期の119.3兆ドルに上昇する。しかし、これに対して残りの65%の債務を具体的な金額に換算すると、2049年までにアメリカ国債は依然として約77.3兆ドル規模の国債がビットコインでは解決できないことになる。この巨大なギャップはどのように埋められるのだろうか?

! 米国の債務は36兆ドルを超え、ビットコインは将来の国際決済通貨になれるのか?

ドルとBTCのアンカー?

もう一つの大胆な考えは、トランプが常に良いニュースを発信し、ビットコインの価格を押し上げ、さらに他の方法で世界各国とアメリカがビットコインで決済するようにすることで、ドルと国家の信用を切り離し、ビットコインに結びつけることができるのかということです。これが巨額の米国債問題を解決できるのでしょうか？

"新しい時代のブレトンウッズ体制"

ビットコインに連動することは、間接的にブレトンウッズ体制に戻ることであり、ドルと金の連動に似ています。支持者は、ビットコインと金の類似性は、採掘コストが供給量の増加に伴い上昇し、供給が限られており、分散化(主権のない)ことにあると考えています。

黄金の採掘コストは、表層の浅い黄金が採掘されるにつれて残りの採掘コストが上昇し、ビットコインのマイニング難易度上昇に似ています。両者には供給の上限があり、良好な価値の保存手段となります。両者には分散型の特徴があります。現代の信用通貨は主権国家が強制的に推進していますが、黄金は自然に通貨となり、どの国もコントロールできません。黄金の供給と需要は世界中のさまざまな地域や産業に分布しており、比較的安定しているため、異なる通貨で計算された黄金は地元のリスク資産との相関性が極めて低いです。ビットコインは言うまでもなく、分散型運営の特徴により、主権政府の規制を回避することができます。

ドルの国際化への脅威

不合理な点は、ドルとBTCのペッグがドルの国際化を脅かすことです。

その一、もしドルがビットコインに連動するならば、それは任意のグループや誰もがビットコインを使って自分の通貨を発行する権利を持つことを意味します。まるで連邦準備制度が設立される前の1837年から1866年の自由銀行時代のように、発券権が自由で、「野良銀行」が盛行しました------各州、市、私有銀行、鉄道や建設会社、店舗、レストラン、教会、個人が1860年までに約8000種類の異なる通貨を発行しました。それはしばしば遠く離れた、野良銀行の方が人より多い場所に位置していましたが、その極めて低い実行可能性から「野良銀行」というあだ名が付けられました。

現在、ビットコインは非中央集権の特徴を持っていますが、もし米ドルとビットコインが連動した場合、米ドルの国際的地位が大きく弱まるでしょう。アメリカの利益は米ドルの国際化を守り、ドルの覇権を推進する必要があり、根本的なことを逆転させることはないため、米ドルとBTCの連動を推進することはありません。

その二、ビットコインはボラティリティが大きいため、もしドルとビットコインを連動させるなら、国際流動性のリアルタイム伝導がドルのボラティリティを増幅させ、国際社会に影響を与えることができる。