dYdXがCosmosアプリチェーンの新時代に突入：取引移行インセンティブと市場パフォーマンス分析

11月13日、Cosmos SDKとTendermintを基に設計されたdYdX v4が投票を経てベータ段階に入り、取引機能を開放しました。このバージョンはdYdX Chainとも呼ばれています。現在、Cosmos上のv4バージョンはStarkEx上のv3バージョンと並行して稼働しており、大部分の取引量は依然としてv3に集中しています。この戦略はv3の機能とユーザー層を保持しつつ、v4の新プラットフォームでの革新的な発展の基盤を築いています。

現在の市場が大きく変動している中、オンチェーンの永続契約プラットフォームはかなりの取引量を迎え、プラットフォームトークンのパフォーマンスも非常に目立っています。11月16日までに、DYDXトークンの価格は4.02ドルに達し、7日間で54.45%の上昇を記録しました。データによると、dYdXの最近の1日あたりの取引量は約170億ドルで、過去3ヶ月の最初の2ヶ月の1日あたりの取引量のピークを超えました。この分野で時価総額が最も大きいプロジェクトとして、dYdXの市場パフォーマンスは投資家の強い関心と積極的な反応を反映しています。

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DYDXの収益性分析

dYdXの更新で最も投資家の関心を集めているのは、取引手数料をUSDC形式で全てDYDXトークンのステーキング者とバリデーターに分配することです。これまでは、取引手数料はdYdX Trading Inc.によって徴収されていました。この変更は、主要な分散型取引所のガバナンストークンが単なるガバナンス機能からプラットフォームの利益分配へと移行することに類似しています。

他の永続契約プランや現物DEXと比較して、dYdXはオーダーブック取引方式を採用しており、受動的な流動性提供者はいません。積極的に参加するマーケットメイカーは、未割り当てのDYDXトークンを通じて報酬を得ることができます。これは、取引から発生する手数料が全てステーキング者に分配されることを意味し、GMXなどの流動性提供者に大部分の手数料を分配するプロジェクトと比較して、収益性が大幅に向上します。

現在のデータに基づいて計算すると、DYDXの流通時価総額は7.2億ドルであり、過去30日の867万ドルの手数料を基にすると、年換算手数料は約1.05億ドルです。P/F（価格手数料比）は6.6、推定のステーキング利回りは14.6%です。

しかし、この推定方法には限界があります。取引量が変わらず、すべてがv4に移行し、DYDXのすべてのトークンがステーキングに使用され、現在流通しているDYDXが総量の20%未満であるという事実を無視しています。

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多措並行して取引量をv3からv4に移行する促進

dYdX v4はdYdX Chain形式で運営され、DYDXは取引のGas費用として使用されます。ステーキングを行う者は報酬を得ると同時にガバナンス権を享受し、ネットワークの安全性に対する責任も負います。現在の資料によれば、dYdX v4によって生成された手数料のみがv4のステーキング者に分配されることが示されています。v4の現在の1日あたりの取引量8万ドルは、v3の17億ドルに比べて微々たるものであるため、dYdXは取引がv4に移行するように促すためのさまざまな措置を講じています。

1. 2000万ドルのDYDXインセンティブv4が開始されました

dYdXは投票を通じて2000万ドル相当のDYDXトークンの資金を決定し、v4の開始を推進します。このプロジェクトは、報酬配分の方法と不正取引を防ぐことに重点を置き、dYdXのポータルサイトを構築してデータ収集と報酬計算の透明性を高めます。

2. 取引報酬と優遇レート

v4は新しい取引報酬モジュールを導入し、各ブロックで生成される取引手数料に基づいて報酬を配分します。これはユーザーの取引を促進することを目的としています。ガバナンスメカニズムは、報酬の最大補助割合と各ブロックで生成される報酬を制御することができ、取引の活発化を促進しつつ報酬の数量を制御します。最初の120日間、Makerの手数料率は1 bps以内に設定されていますが、取引量が1.25億ドルを超え、市場シェアが4%を超えるトレーダーには、手数料率が1.1%となります。

3. v3取引手数料の割引、取引報酬、LP報酬の削減

9月29日から、dYdXはv3の割引率を段階的に廃止します。v3の第一段階のMaker手数料率は2 bpsで、v4の約2倍になります。11月21日から、v3の取引報酬とLP報酬は段階的に減少し、2024年1月16日から完全に廃止されます。契約に残る未配分の報酬はdYdX Chainに移転されます。

4. v4ステーキングモジュールを開通する

現在、DYDXをイーサリアムからdYdXチェーンに移行し、CosmosエコシステムのKeplrウォレットを使用してステーキングすることができますが、APRはまだ表示されていません。

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Cosmosエコシステムプロジェクトの広範なサポート

DYDXの完全希薄化時価総額は40億ドルに達し、ATOMを超えて、Cosmosに上場した際にエコシステム内のプロジェクトから全面的なサポートを受けました。

ネイティブUSDCとCCTP

CircleはNobleでネイティブUSDCをローンチし、11月28日からCircleのクロスチェーン転送プロトコル（CCTP）がNobleをサポートします。ユーザーはクロスチェーンアグリゲーターまたはブリッジを介して他のチェーン上のネイティブUSDCをNobleにクロスチェーンし、その後IBCを通じてdYdX Chainに移動できます。

流動性ステーキングサポート

StrideはdYdXの流動性ステーキングトークンstDYDXを開発することを決定し、自動的にUSDC報酬でDYDXを購入して再投資します。

その他のDeFiプロジェクトアプリケーション

dYdXはまだ活発に取引されていませんが、DYDXはLevanaやShade Protocolなど、いくつかのCosmos DeFiアプリケーションで資産として利用可能です。 Levanaでは、DYDX/USDC取引ペアの流動性をDYDX永久契約の相手方として提供できます。 Shadeでは、SILK/DYDX取引ペアの流動性が利用可能です。

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まとめ

dYdXはアプリチェーン形式でCosmosに登場し、DYDXトークンのバリデーターとステイカーはUSDC形式で全ての取引手数料を受け取り、同時にガバナンス権とネットワークセキュリティの維持責任を享受します。

v4のベータ段階はまだ始まったばかりで、取引量は少ないですが、dYdXは取引量をv3からv4に促進するためにさまざまな措置を講じています。v3の取引およびLP報酬は来年初めに停止される予定で、その時点で取引量は主にv4に集中する可能性があります。