Pump.fun の興亡:草の根からピーク、そして信頼の危機へ

2025年7月、かつて「ワンクリックでコインを発行」するモデルでMeme市場を覆したPump.funプラットフォームは、前例のない挑戦に直面しています。この「インターネットで最も面白い場所」を築いた3人の00後の創設者による企業は、現在、信頼の危機や市場シェアの侵食の困難に陥っており、さらにはアメリカでの証券詐欺やRICO重罪の告発に直面しています。

信頼の危機の勃発

2025年7月、Pump.funは独自のトークンPUMPの発行を発表し、完全希薄化評価額は40億ドルに達します。この決定はコミュニティの信頼を揺るがす転換点となりました。創設者は以前、プレセールに反対する立場で信頼を獲得していましたが、今やPUMPの大規模なプレセールを開始し、コミュニティからは裏切りと見なされています。

ある著名なベンチャーキャピタルの創業者がこれは高リスクの「退出流動性イベント」であると公言し、40億ドルの評価額は将来を大きく過大評価していると考えています。市場の懸念はすぐに現実となり、トークンが上場して数時間内に価格が75%暴落しました。記事執筆時点で、PUMPは公募価格から30%以上下落しています。

さらに驚くべきことに、340のホエールウォレットが協調して売却し、プレセールの60%以上を制御しています。オンチェーンデータ分析によると、2つのプライベートローン関連のウォレットだけで、1.41億ドル相当のトークンを売却し、約4000万ドルの利益を得ています。

ソーシャルメディアで、ユーザーの感情は狂喜から絶望へと急変した。"私たちはこれが運命を変えるチャンスだと思っていたが、結局は彼らの豪華なヨットパーティーの燃料に過ぎなかった。"この収穫された感情は急速に広まり、プラットフォームのコミュニティの基盤に深刻な損害を与えた。

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市場シェアが急激に減少

信頼の危機は市場データに直接反映されています。データプラットフォームの統計によると、わずか1か月の間に、Pump.funの新しいコイン発行市場でのシェアは90%から大幅に24%に減少し、一方でその主要な競合は5%から64%に急増しました。

困難に直面して、チームは数千万ドルを動員して大規模な自社株買いを行うと発表したが、市場からは「個人投資家の金で、高値で自分の株を買い戻す」と嘲笑された。分析によると、プロジェクト側は0.004ドルで販売し、プラットフォームの収益を使って0.0064ドルで買い戻すことで、本質的には60%のプレミアムを支払って時価総額管理を行っているという。

その一方で、世界的な規制ネットワークは厳しくなっています。2024年12月、Pump.funはそのトラフィックの9%を占めるイギリスのユーザーをブロックせざるを得なくなりました。これは孤立した事件ではなく、その急速な成長モデルが必然的に引き起こした規制の審査です。

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リーガルハント

最も深刻な課題は法的側面から来ています。最初、多くの集団訴訟がプラットフォーム上のすべてのMemeコインが未登録の証券であると非難しました。2025年7月、法的戦争は急激にエスカレートし、原告は《反詐欺腐敗組織グループ法》（RICO）に基づく非難を追加しました。

被告の範囲も広がり、ある公链基金会、研究室、さらにはその共同創設者までもが詐欺の「設計者、受益者、共謀者」として列挙された。この動きは、全体的なエコシステムの責任の境界を直接問い直し、すべての公链プラットフォームに対して、彼らとエコシステムプロジェクトの関係が想像以上に危険である可能性があることを認識させる。

最も衝撃的な告発は、あるハッカー団体がPump.funを利用してMemeコインを発行し、ハッキング攻撃で盗んだ資金を洗浄していたということです。

内部ガバナンスの欠陥

2024年5月16日、プラットフォームは攻撃を受け、約190万ドルの資金が盗まれました。しかし、攻撃者は外部のハッカーではなく、恨みを抱く元従業員でした。この自称「Stacc」の元従業員は責任を公に認め、その動機は個人的な復讐と「恐ろしいボスたち」への軽蔑にあるとしています。

テクニカル分析によると、攻撃は管理権限の乱用に起因しており、スマートコントラクトの脆弱性ではありません。この従業員は特権的な地位を利用して不正に引き出しの承認を取得し、その後、フラッシュローンを通じて複数のトークンの供給を迅速に買い占め、最終的にはDEXに入るはずだった初期流動性を奪いました。

この事件はまるで鏡のようで、Pump.funが急速に成長する中で内部の安全性と企業統治に対する驚くべき無視を映し出しています。

逃げることから自分が"逃げる"ことへ

Pump.funの物語は2024年初頭の「Memeコイン熱狂」に始まります。三人の00年代生まれの創設者は、トークンを作成する高いハードルに敏感に気付き、「ワンクリック発行」機能を開発し、複雑なプロセスを数回のクリックと数ドルのコストに簡素化しました。

しかし、この革新はすぐに投機ツールに変わりました。ビジネスモデル全体が投機的な感情を増幅させ、PUMPトークンの400億ドルの評価のプレセールがこの投機を頂点に押し上げました。

ビジネスルールへの無関心が貫かれています。彼らはかつてプレセールに反対する立場で信頼を勝ち取りましたが、大規模なプレセールを開始しました。規制に直面した際、彼らはイギリスの運営主体との関係を断つことを選びました。これらの行動は一般の人々には無知ではなく、慎重に計算されたもののように見えます。

今後の展望

Pump.funは今、十字路口に立っています。未解決の訴訟、減少する市場シェア、そして損なわれたユーザー信頼が、彼らを困難な状況に陥れています。これは「DeFiダーヴィニズム」の再び残酷な上演のようです：あるプロジェクトはその独自の適応性によって急速に繁栄しますが、最終的には複雑な環境に対処できずに挑戦に直面します。

暗号業界全体にとって、Pump.funの困難は深刻な問題を提起しています：革新が法の境界を行き来する際、プラットフォームはそのエコシステム内の行動にどの程度まで責任を持つべきでしょうか？

規制の目が中央集権型取引所からより複雑なDeFiアプリケーションに向けられるとき、次のPump.funはすでに醸成されているかもしれません。そして、すべての参加者にとって、楽しさと罠を見分ける能力は、今日ほど重要なことはありません。この草の根から頂点へ、そして頂点からの転落の物語は、暗号世界の次の章の伏線を張っているかもしれません。

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