USDTの資産品質分析と潜在的リスク評価

USDTの資産準備構造はマネーマーケットファンドに似ており、主に現金と高品質の短期債券で構成されています。USDTの安定性を評価するためには、2つの重要な問題を考慮する必要があります：資産準備の流動性と大規模な償還の可能性。

資産の準備品質の観点から、USDTはその構造を常に最適化しています。商業手形(CP)の割合は徐々に減少し、米国短期国債(T-Bill)の割合は増加しています。最新のデータによると、T-Billは60％を超え、CPは約13％に減少しています。さらに、USDTが保有するCPの品質も向上しており、99％以上が3A級です。

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最近の市場の変動はUSDTに流動性のストレステストを提供しました。1ヶ月以上の間に、USDTは170億ドルの償還を経験し、流通量は20％減少しました。特に市場が最も恐れている時期には、わずか数日で100億ドルの償還が完了し、強力な流動性管理能力を示しました。

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しかし、もし極端な状況が発生し、1週間以内に80%以上の発行量が償還される場合、USDTはデペッグのリスクに直面する可能性があります。しかし、このような状況が発生する可能性は低いです。その理由は以下の通りです：

1. USDTは暗号通貨エコシステムにおいて欠かせない役割を果たしており、多くの取引ペアやOTCチャネルがそれに依存しています。推定で少なくとも20%のUSDT保有者は、引き出しが難しいか、またはそうすることを望んでいません。

2. USDTの償還メカニズムは直接償還のチャネルを制限しており、ホワイトリストの検証を受けた機関のみがTetherと直接取引できます。

3. USDTの準備金の85%は現金および現金同等物であり、その半分以上は流動性が非常に高いT-Billで、迅速に現金化できます。

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4. 市場アービトラージ機構は一定程度までデカップリング圧力を緩和することができる。歴史的に見ても、極度のパニック時でさえ、USDTのデカップリングはしばしば短期間である。

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5. 仮想通貨市場は過去に何度もUSDTに関連するFUDを経験しており、投資家はこれに対して一定の抵抗力を持っています。

以上のように、USDTがリスクに直面する可能性を完全に排除することはできませんが、現時点ではその崩壊の確率は低いようです。しかし、投資家は引き続き警戒し、市場の動向やUSDTの資産準備の変化を注意深く監視する必要があります。

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