穩定幣市場變革與YBS的興起

隨着全球金融局勢的動蕩，穩定幣市場正在經歷深刻變革。傳統的美元體系面臨挑戰，而新興的收益型穩定幣(YBS)正逐漸嶄露頭角。本文將探討穩定幣市場的最新發展趨勢及YBS的前景。

美元霸權的動搖

近期全球金融市場出現了股債匯三殺的局面,法幣體系正在加速瓦解。這種局勢很可能催生新一代鏈上穩定幣,特別是非美元、非足額儲備的計息穩定幣(YBS)。雖然非足額準備金穩定幣仍處於理論階段,但在資本效率的驅動下,部分準備金穩定幣有望成爲市場主流。

目前非美元穩定幣仍在試驗中,美元的全球貨幣地位暫時難以動搖。人民幣短期內不會大規模國際化,對美元的替代將是漫長過程。因此,本文將聚焦現有穩定幣的最新發展,特別是YBS的整體面貌。

川普時代的美元政策

美元的發行主要依靠联准会和財政部的配合,通過商業銀行放大貨幣乘數。美債利率成爲全球金融定價基礎,美元成爲世界貨幣,各國需要持有美元以降低交易成本。

然而,川普政府的關稅政策正在破壞這一循環。各國開始逃離美債市場,美元和美債逐漸成爲風險資產。美元對全球收取的鑄幣稅正面臨挑戰,這反而可能成爲加密貨幣"世界化"的催化劑。

穩定幣市場格局

目前加密貨幣總市值約2.7萬億美元,但穩定幣發行量僅2300億美元。隨着部分資產支持型穩定幣的衰落,真實儲備成爲主流,但也降低了資本效率。相比之下,比特幣和以太坊的價值更多是"無中生有"。

穩定幣的重要性日益凸顯。YBS通過將加密貨幣的波動性轉化爲穩定幣,爲市場提供了新的可能性。

Ethena的USDe模式

Ethena的USDe是近期最成功的非法幣儲備穩定幣之一。其核心機制是在中心化交易所對沖風險,並通過資金費率套利獲得收益。Ethena還在嘗試模仿美元體系,設計了多層代幣結構。

然而,USDe面臨着收益來源不足的挑戰。爲維持高收益率,Ethena需要吸引更多用戶將USDe用於交易和支付,而非僅僅作爲質押資產。

YBS的本質與挑戰

YBS的收益實質上是一種獲客成本,需要更多用戶將其視爲美元等價物並主動持有。目前以太坊上的YBS收益主要來自Ethena和Pendle,收益率已遠低於DeFi繁榮期。

YBS面臨的主要挑戰包括:

1. 底層收益過度依賴美債
2. 需要強大的二級市場流動性支持
3. 難以在交易和支付場景中與USDT競爭

只有當大多數用戶將YBS視爲穩定幣而非收益工具時,YBS才能真正發展壯大。否則,如果所有用戶都追求高收益,整個系統將難以維系。

未來,YBS能否重塑DeFi生態,將其重心從借貸轉向收益,仍有待觀察。穩定幣市場的競爭焦點依然是市場份額,只有在使用場景上超越USDT,YBS才能真正成爲主流。