RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki patlama noktası

Son dönemde "GENIUS Yasası"nın geçişi, piyasada RWA'ya olan ilgiyi yeniden alevlendirdi. Stabilcoinler ve önemli yasama gelişmelerinin yanı sıra, RWA alanında sessizce bir dizi önemli kilometre taşına ulaşıldı: sürekli güçlü bir büyüme eğilimi ve dikkat çekici bir dizi atılım. Pazarın dikkatinin eşi benzeri görülmemiş bir şekilde arttığı, geleneksel finansın daha geniş bir şekilde benimsenmesinin kapıda olduğu bu dönemde, mevcut RWA manzarasını derinlemesine incelemek son derece önemlidir. Ethereum tabanlı RWA, muazzam bir aylık büyüme oranı sergileyerek genellikle çift haneli seviyelerde kalmaktadır; 2025 yılı büyüme oranı 2024 yılına kıyasla tek haneli ayların daha da hız kazanmasıyla belirginleşmektedir. Bu ivmeyi destekleyen bir diğer önemli faktör, düzenleyici gelişmeler için bir katalizör olarak "Etherealize" (Ethereumlaştırma) ve Ethereum Vakfı'nın RWA'yı stratejik bir öncelik olarak belirlemesidir.

Veri Analizi: Ethereum RWA Büyüme Panorama

Veriler açıkça gösteriyor ki: Ethereum'un RWA değeri net bir büyüme döngüsüne girmiştir. Ethereum'un stabil olmayan coin'lerinin RWA toplam değerinin seyri incelendiğinde, uzun vadeli eğilim dikkat çekicidir - yıllar boyunca her zaman 10-20 milyar dolar aralığında kalmış, 2024 Nisan'ında hızlı bir büyüme aşamasına girmiştir. Bu büyüme ivmesi 2025'te hızlanmaya devam etmektedir. Temel itici güç, BlackRock'un BUIDL fonudur ve mevcut büyüklüğü 2.7 milyar dolara ulaşmıştır.

Varlık sınıfına göre (stablecoin'ler hariç), Ethereum üzerindeki gerçek dünya varlıklarının (RWA) piyasa değeri iki ana kategoriye yüksek oranda dağılmıştır: Hazine bonosu projeleri (yüzde 75,9) ve emtia (özellikle altın, yüzde 20,3); diğer kategoriler ise daha az bir paya sahiptir. Buna karşılık, tüm kripto piyasasında RWA piyasa değeri yapısında, özel kredi en yüksek paya sahiptir (yüzde 57,4), ardından Hazine bonosu projeleri (yüzde 30,9) gelmektedir.

Ethereum RWA başlıca varlıklarına daha fazla odaklanarak, pasta grafiği BUIDL'in egemen durumunu net bir şekilde ortaya koyuyor. Geçen yıl geri dönerek yapılan karşılaştırmada görülebilir: O zamanlar BUIDL ölçeği PAXG, XAUT gibi ürünlerle eşdeğerken, bugün belirgin bir şekilde aşmış durumda. En büyük on proje yapısı temel olarak stabil kalmasına rağmen, devlet tahvili ürünlerinin büyüme hızı altın ürünlerine göre belirgin bir şekilde önde, pazar payı sürekli olarak genişliyor.

Protokol boyutundan bakıldığında, mevcut liderlerin çoğunluğunu stabilcoin ihraççıları oluşturmaktadır. Dikkate değer olan, menkul kıymetleştirme protokolü Securitize'in toplam değerinin FDUSD, USDC gibi bazı stabilcoin projelerini önemli ölçüde aşarak öne çıkmasıdır. İlk ona giren diğer menkul kıymet sınıfı protokoller arasında Ondo ve Superstate de bulunmaktadır.

2024 yılının başından itibaren aylık verilere odaklanıldığında, büyüme dalgası 2024 Nisan ayında başlamış ve o ay %26,6'lık şaşırtıcı bir artış sağlanmıştır. Bu ivme, takip eden üç ay boyunca devam etmiş, 2024 Ağustos ile Aralık ayları arasında kısmen yavaşlasa da, ağ halen yaklaşık 200 milyon dolar/aylık bir artış göstermektedir (aylık büyüme hızı yaklaşık %5, yıllıklandırılmış %60'tan fazla). 2025 Ocak ayındaki büyüme hızı yeniden patlak vermiş, aylık %33,2'lik bir artış göstermiştir. Şubat ayındaki kısa bir düzeltmenin ardından, Ethereum dört ay boyunca çift haneli büyümeyi sürdürmüştür; bu süreçte Nisan ve Mayıs aylarında aylık artış oranı %20 sınırını aşmıştır.

BUIDL

BUIDL, Ethereum RWA ekosisteminde piyasa değeri en yüksek proje olarak hızla yükselirken, büyüme yolunun titiz bir değerlendirilmesi son derece önemlidir. Aylık büyüme oranı grafikleri, 2025 yılının Mart ayına kadar bu göstergenin nispeten istikrarlı kaldığını, ardından 2025 yılının Mart ayında patlayıcı bir artış gösterdiğini ortaya koymaktadır. Ancak en son Mayıs verileri, ultra hızlı büyüme eğiliminin biraz yavaşladığını, ancak yine de 2,1 milyar dolar artış gösterdiğini ve aylık büyüme oranının %8,38 olduğunu göstermektedir.

BUIDL'ın patlayıcı büyümesi birden fazla faktörden kaynaklanmaktadır. Büyüme esas olarak kurumsal talepden gelmektedir ve ürünün rekabet gücü başarının ana itici gücüdür: 24/7 kesintisiz çalışma, geleneksel finansla kıyaslandığında daha hızlı uzlaşma süresi ve düzenleyici çerçeve altında yüksek getiriler dahil. Dikkate değer bir nokta, Merkezi Olmayan Finans entegrasyonunun sinerji sağladığı ve Ethena Labs'ın USDtb ürünleri gibi daha fazla fayda sağladığıdır. Aynı zamanda, BUIDL’ın kaliteli teminat olarak bilinirliği sürekli olarak artmakta, Securitize'in sunduğu sBUIDL, Merkezi Olmayan Finans entegrasyon senaryolarını daha da açmaktadır.

BUIDL varlık dağılımı yüksek bir yoğunluk sergiliyor: yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağında konsantre olmuş durumda, diğer ekosistem zincirlerinin ölçeği buna yaklaşamıyor. Aynı zamanda, varlık yönetim ölçeği sürekli genişledikçe, BUIDL her ay dağıtılan temettülerde yeni rekorlar kırıyor; Mart 2025'te temettü 4,17 milyon dolar, Mayıs'a kadar 7,90 milyon dolara fırladı.

stabil coin

"GENIUS Yasası"nın stabilcoin düzenleme çerçevesi üzerinde yapısal bir etki yaratacağı göz önüne alındığında, Ethereum stabilcoin pazarının gelişim yolunu sistematik bir şekilde incelemek önemli bir öngörüsel anlam taşımaktadır. 2024 yılından itibaren, bu alanın toplam piyasa değeri sürekli olarak sağlam bir yükseliş eğilimi göstermiştir; her ne kadar büyüme hızı diğer RWA alt alanlarına kıyasla biraz yavaş görünse de, yine de dayanıklı bir aylık büyüme ritmini korumaktadır.

Küçük projelerde (5 milyar doların altında) 2024 yılının başında çoğu proje sürekli bir daralma yaşadı. Ancak 2024 yılının sonuna yaklaşırken, çoğu projenin piyasa değeri sürekli artış gösterdi, GHO, M, USDO'nun piyasa değeri sürekli büyüdü. Aynı zamanda 50M piyasa değerini aşan yeni bir stabilcoin projeleri grubu ortaya çıktı, Ethereum stabilcoin ekosistem projeleri daha çeşitleniyor, küçük piyasa değeri projeleri 2025 yılından itibaren sürekli bir refah dönemi yaşıyor.

Orta ölçekli projeler (5-50 milyar dolar) 2024'te yalnızca FDUSD ve FRAX ile var olacak; BUSD, dağıtımın durdurulması nedeniyle 2024 Ocak'taki 1 milyar dolardan Mart'ta 500 milyon doların altına düşecek. Ancak 2025'te, USD0 ve PYUSD her ikisi de 500 milyon dolar eşiğini aşacak, orta ölçekli stablecoinler daha da çeşitlenecek.

Büyük stabilcoinler (50 milyar dolardan fazla) hala USDT ve USDC tarafından domine ediliyor: USDT, 2024 yılının çoğu zamanında 40 milyar dolar piyasa değerinde stabil kalırken, Aralık başında 70 milyar dolara sıçradı ve ardından kademeli olarak stabil hale geldi, ta ki son zamanlarda piyasa değeri bir miktar azalana kadar; USDC ise 2024 yılının Ocak ayında 22 milyar dolardan 2025 yılının Mayıs ayında 38 milyar dolara istikrarlı bir şekilde büyüdü. 2025 yılının başında USDS ve USDe her ikisi de 5 milyar doları aştı, ancak USDT ve USDC pazar payında hala çok önde.

USDT ve USDC mutlak bir hakimiyet sağlıyor ve bu durum, tüm stabilcoin ekosistemini doğrudan etkiliyor. 2024 Kasım ayındaki büyüme özellikle dikkat çekici: USDT, o ayda bir önceki aya göre %30,16 oranında artış gösterirken, USDC %16,31 büyüme gerçekleştirdi. Bu fırtınalı artıştan sonra bile birkaç ay süren bir büyüme devam etti; USDC, sonraki aylarda daha sağlam bir büyüme gösterdi ve aylık büyüme %5'in üzerinde kaldı. Ancak, piyasa dinamikleri son zamanlarda belirgin bir şekilde değişti — son dört ayda Ethereum ağı üzerindeki USDT büyüme duraklamasına girdi ve 2025 Mayıs'ında, USDC birkaç ay süren büyümenin ardından ilk kez bir düşüş yaşadı. Bu durum, piyasanın yeni bir döngü aşamasına geçebileceğini işaret ediyor.

L2 ekosistemi

Daha geniş bir RWA ekosisteminde, Ethereum %59.23 pazar payı ile (stablecoinler hariç) mutlak bir hakimiyet sürdürmektedir, ancak yine de önemli zorluklarla karşı karşıyadır.

Dikkate değer olan, belirli bir Layer 2 ağının Tradable projesinin tek bir itici gücü ile ikinci sıraya yükselmesi, Stellar'ın ise tamamen Franklin Templeton BENJI fonuna (4.559 milyon dolar büyüklüğünde) dayandığı üçüncü sırayı almasındır. Her ne kadar iki kamu zincirinin RWA bilanço verileri etkileyici olsa da, yapısal eksiklikleri göz ardı edilemez: varlık çeşitliliğinin yetersizliği ve tek bir projeye bağımlılık.

Yukarıda bahsedilen iki ekosistemin gösterdiği özellikler gibi, çoğu L2 ağı şu anda ekosistem çeşitliliği eksikliğiyle ilgili zorluklarla karşı karşıya - RWA piyasa değeri 1-2 ana projeye yüksek oranda bağımlıdır. Örneğin, bir Layer 2 ağı: 256 milyon dolar toplam piyasa değerinin 111.9 milyon dolarını (yüzde 43.7) BENJI katkıda bulunmakta, Spiko ise 93.5 milyon doları (yüzde 36.5) kaplamaktadır; her iki proje toplamda piyasa değerinin yüzde 80'inden fazlasını tekelleştirmektedir. Diğer bir Layer 2 ağı da benzer bir dağılım göstermekte, ana piyasa değeri kaynakları Spiko ve Mercado Bitcoin adlı iki büyük projeye yoğunlaşmaktadır.

Görüşü tüm L2 ekosistemine genişleterek, her ağın RWA değeri ve pazar payı belirgin bir farklılık göstermektedir. Belirli bir Layer 2 ağı dışında, yalnızca iki ana akış Layer 2 ağı maddi ölçek etkileri oluşturmuştur, diğer L2'ler ise hala erken gelişim aşamasındadır. Bu iki ağın başarısı, tek bir itici güç olan Spiko'ya son derece bağımlıdır - bu proje, her iki ağda da toplam RWA değerinin yaklaşık üçte birini katkıda bulunmaktadır.

Layer-2 ağlarının genel RWA piyasa değeri evrimine bakıldığında, büyüme döngüsü Layer-1 ile tamamen senkronize değildir: 2024 ortasında büyüme başlamadı. Belirli bir Layer 2 ağı, Tradable projeye erişim sağladığında 2 milyar dolar seviyesinde piyasa değeri artışı sağladı. Fakat