Bitcoin khai thác và khai thác vàng: So sánh sản xuất tài sản số và tài sản vật chất

Vàng và Bitcoin thường được so sánh như những tài sản phi chủ quyền khan hiếm. Mặc dù cả hai đã có nhiều cuộc thảo luận rộng rãi về trường hợp đầu tư của chúng như các công cụ lưu trữ giá trị, nhưng ít người so sánh chúng từ góc độ sản xuất. Cả hai tài sản này đều phụ thuộc vào việc khai thác để đưa ra nguồn cung mới, một cái là khai thác vật lý, một cái là khai thác số. Cả hai ngành đều có đặc điểm chu kỳ, cần nhiều vốn và có mối liên hệ chặt chẽ với thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế khai thác Bitcoin và cơ chế khuyến khích có những khác biệt tinh tế so với khai thác vàng, những khác biệt này cuối cùng có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc kinh tế và chiến lược triển khai của các bên tham gia trong ngành. Bài viết này sẽ khám phá một số điểm tương đồng của chúng, và quan trọng hơn, phân tích những khác biệt thực chất giữa chúng.

Nguồn gốc của tính khan hiếm tài sản: Khai thác vật chất và khai thác tính toán

Khai thác vàng là một nghề thủ công có lịch sử lâu đời, liên quan đến việc khai thác và tinh chế kim loại từ lòng đất. Điều này cần tìm kiếm các mỏ phù hợp, có được giấy phép và quyền sử dụng đất, sử dụng máy móc hạng nặng để khai thác quặng từ dưới lòng đất, sau đó tách kim loại bằng xử lý hóa học để sử dụng sau này.

So với việc này, Bitcoin khai thác cần thực hiện quy trình tính toán lặp đi lặp lại, dưới hình thức cạnh tranh để giải quyết các lô giao dịch Bitcoin và kiếm được Bitcoin mới phát hành cùng với phí giao dịch. Quy trình này được gọi là bằng chứng công việc, cần phải mua không gian giá đỡ, điện và phần cứng chuyên dụng (ASIC) để hoạt động tính toán hiệu quả, sau đó phát sóng kết quả qua Internet đến mạng Bitcoin.

Trong hai hệ thống này, việc khai thác đều là một quá trình có chi phí cao không thể tránh khỏi, hỗ trợ cho sự khan hiếm của mỗi tài sản: sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bởi mã và sự cạnh tranh; trong khi sự khan hiếm của vàng thì được xác định bởi vị trí vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách thức khai thác sự khan hiếm, mô hình kinh tế của các nhà sản xuất và sự tiến hóa của nó gần như không có điểm tương đồng nào.

Bitcoin mô hình kinh tế khai thác: cạnh tranh, tiến bộ công nghệ và đa dạng nguồn thu nhập

Mô hình kinh tế của ngành khai thác vàng tương đối dễ dự đoán. Các công ty thường có thể dự đoán chính xác hợp lý trữ lượng, độ tinh khiết của quặng và lịch trình khai thác, mặc dù dự đoán ban đầu có thể sai lệch khá lớn: khoảng một phần năm các dự án khai thác vàng có thể đạt được lợi nhuận trong suốt vòng đời của chúng. Chi phí chính bao gồm lao động, năng lượng, thiết bị, tuân thủ và công việc phục hồi, tất cả đều có thể được dự đoán khá chính xác trước. Khấu hao chủ yếu là do hao mòn thiết bị bình thường hoặc cạn kiệt trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá thị trường vàng, trong khi sự biến động giá này thường khá nhỏ. Hơn nữa, hầu hết tất cả các chi phí đầu vào này có thể được phòng ngừa hiệu quả.

So với trước, ngành khai thác Bitcoin trở nên năng động và khó đoán hơn. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin, mà còn phụ thuộc vào tỷ lệ của họ trong tổng công suất toàn cầu. Nếu các thợ mỏ khác tích cực mở rộng hoạt động, ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn vẫn giữ nguyên, sản lượng tương đối của bạn cũng có thể giảm. Đây là một biến số mà các thợ mỏ cần liên tục xem xét trong quá trình vận hành.

Do đó, sự khác biệt đầu tiên là, khác với việc dự đoán sản xuất của ngành khai thác vàng tương đối ổn định, các thợ mỏ Bitcoin phải đối mặt với thách thức của sự không chắc chắn trong sản xuất, sự không chắc chắn này đến từ sự ra vào của các bên tham gia ngành khác và sự thay đổi chiến lược của họ.

Một trong những chi phí quan trọng nhất của các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là khấu hao thiết bị ASIC. Các chip trong các máy khai thác Bitcoin này liên tục cải thiện hiệu suất một cách nhanh chóng, buộc các công ty phải nâng cấp trước khi thiết bị bị hao mòn tự nhiên để duy trì tính cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra trên trục thời gian của sự tiến bộ công nghệ, chứ không phải trên sự hao mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi tiêu chính, mặc dù là chi tiêu phi tiền mặt, và tương phản rõ rệt với ngành khai thác vàng, nơi thiết bị khai thác có tuổi thọ dài hơn, vì những thiết bị này đã trải qua hầu hết các sự cải thiện về hiệu suất.

Sự sản xuất Bitcoin dưới sự tác động chung của sự thay đổi cạnh tranh trong ngành và chu kỳ khấu hao ngắn hạn đã khiến các thợ mỏ phải đối mặt với áp lực liên tục, cần tái đầu tư mua sắm phần cứng mới để duy trì mức sản xuất, điều này được các chuyên gia thường gọi là "ASIC hamster wheel".

Một sự khác biệt cơ bản có lợi giữa Bitcoin và vàng so với cấu trúc thu nhập. Thợ mỏ vàng chỉ kiếm lợi nhuận thông qua việc khai thác và bán nguồn cung chưa được phát hành trong dự trữ. Tuy nhiên, thợ mỏ Bitcoin không chỉ kiếm lợi nhuận từ việc khai thác nguồn cung chưa được phát hành mà còn từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho thợ mỏ một nguồn thu nhập từ nguồn cung đã được phát hành, nguồn thu nhập này sẽ dao động theo nhu cầu chuyển nhượng Bitcoin. Khi Bitcoin tiến gần đến giới hạn nguồn cung 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành một nguồn thu nhập ngày càng quan trọng, điều này là một động lực mà thợ mỏ vàng không có.

Cuối cùng, một lợi thế lâu dài chính của ngành khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng các sản phẩm phụ trong quá trình hoạt động - nhiệt năng. Khi điện lực đi qua máy khai thác, sẽ tạo ra một lượng lớn nhiệt năng, và những nhiệt năng này có thể được thu thập và định hướng lại cho các mục đích khác, chẳng hạn như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm cho hộ gia đình và khu vực. Điều này mở ra một nguồn thu nhập hoàn toàn mới cho các thợ mỏ. Khi máy khai thác trở nên thương mại hóa và chu kỳ khấu hao kéo dài, tác động của việc tái sử dụng nhiệt năng có thể còn tăng lên. Tương tự, các thợ mỏ vàng cũng có thể thu lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, những sản phẩm phụ này thường được xác định trong quá trình lập kế hoạch dự án và được coi là yếu tố bù đắp chi phí sản xuất vàng.

Bitcoin khai thác có một tương lai môi trường tươi sáng hơn so với khai thác vàng

Như đã biết, ngành khai thác vàng về cơ bản là khai thác tài nguyên và sẽ để lại dấu ấn vật lý lâu dài: như chặt phá rừng, ô nhiễm nước, bãi thải và sự phá hủy hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó cũng gây ra mối lo ngại về quyền đất đai và an toàn lao động.

Mặt khác, ngành khai thác Bitcoin không liên quan đến việc khai thác vật lý, mà hoàn toàn phụ thuộc vào điện. Điều này tạo ra cơ hội để tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương, thay vì xung đột. Do các công cụ khai thác có tính thanh khoản và có thể ngắt kết nối, chúng có thể hoạt động như những bộ ổn định lưới điện, và tiến hành tiền tệ hóa các nguồn năng lượng vốn bị lãng phí hoặc bị cô lập ( như khí đốt đốt cháy, thủy điện dư thừa hoặc năng lượng gió và năng lượng mặt trời bị hạn chế ).

Nhiều người chưa nhận ra rằng, Bitcoin mining còn thể hiện tiềm năng như một khoản trợ cấp năng lượng sạch, và có thể được sử dụng như một phương thức để chứng minh kết nối lưới điện. Bằng cách đặt cùng với các cơ sở phát điện năng lượng tái tạo hoặc năng lượng hạt nhân, các thợ mỏ có thể cải thiện tính kinh tế của dự án trước khi kết nối với lưới điện, mà không cần phụ thuộc vào các khoản trợ cấp từ công quỹ.

Cuối cùng, mặc dù điều này đã được ghi nhận đầy đủ, nhưng đáng lưu ý rằng, so với các ngành công nghiệp truyền thống, lượng khí thải carbon của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn. Có thể nói, Bitcoin thậm chí là cần thiết trong quá trình chuyển tiếp suôn sẻ sang lưới điện chủ yếu dựa vào năng lượng tái tạo.

Kể từ khi đạt đỉnh tiêu thụ năng lượng vào năm 2024, chúng tôi hầu như không thấy sự gia tăng trong tiêu thụ năng lượng, điều này là nhờ vào việc nâng cao hiệu suất của phần cứng máy đào mới, mức tiêu thụ năng lượng trung bình hiện tại chỉ là 20 watt/Th(W/Th), so với năm 2018, hiệu suất đã tăng gấp năm lần.

Đặc điểm đầu tư của ngành khai thác Bitcoin: Chu kỳ nhanh và được thúc đẩy bởi công nghệ

Hai ngành công nghiệp này đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá cả của tài sản sản xuất. Tuy nhiên, khác với các thợ mỏ vàng thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, thợ mỏ Bitcoin có thể mở rộng hoặc thu hẹp quy mô hoạt động nhanh hơn dựa trên điều kiện thị trường. Điều này khiến cho việc khai thác Bitcoin trở nên linh hoạt hơn, nhưng cũng có tính biến động cao hơn.

Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết thường giao dịch giống như các cổ phiếu công nghệ có giá trị beta cao, điều này phản ánh sự nhạy cảm của chúng đối với giá Bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các thợ mỏ Bitcoin niêm yết vào ngành công nghệ, thay vì các ngành năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu đời hơn và thường thực hiện các biện pháp phòng ngừa cho sản xuất trong tương lai, điều này có thể giảm độ nhạy cảm với sự biến động của giá vàng. Chúng thường được phân loại vào ngành vật liệu và được đánh giá giống như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Cách hình thành vốn cũng khác nhau. Các thợ mỏ vàng thường huy động vốn dựa trên ước lượng trữ lượng và kế hoạch mỏ dài hạn. Ngược lại, các thợ mỏ Bitcoin thường có phần cơ hội hơn, trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trực tiếp hoặc có thể chuyển đổi, nhằm hỗ trợ nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, các thợ mỏ Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời điểm chu kỳ, và thường hoạt động trong chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Bitcoin khai thác: Năng lượng, tính toán và cơ hội đầu tư trong mạng lưới tài chính tương lai

Vàng và Bitcoin có thể có vai trò kinh tế vĩ mô tương tự trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng về cơ bản là khác nhau. Ngành khai thác vàng phát triển chậm, thuộc về khai thác vật lý, và có hại cho môi trường, tiêu tốn nhiều tài nguyên. Trong khi đó, ngành khai thác Bitcoin thì nhanh chóng, có tính mô-đun, và có thể ngày càng kết hợp nhiều hơn với hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thợ mỏ Bitcoin là một phép tương đồng số không hoàn hảo với thợ mỏ vàng. Ngược lại, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng mới, vốn tập trung, kết hợp cơ hội đầu tư từ chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và sự đột phá công nghệ. Những nhà đầu tư có tầm nhìn đầu tư dài hạn nên coi đây là một loại tài sản độc đáo, mới mẻ, với những yếu tố cơ bản riêng biệt, đặc biệt trong bối cảnh phí giao dịch ngày càng quan trọng và các mối quan hệ đối tác năng lượng đang phát triển.

Theo chúng tôi, việc hiểu những khác biệt tinh tế này là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư thông minh trong bối cảnh ngày càng phát triển theo hệ thống tài chính phân tán.

Như một hình thức đầu tư, Bitcoin miner không chỉ cung cấp cơ hội đầu tư vào tính khan hiếm, mà còn liên quan đến sự phát triển của cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư vào việc tiền hóa khả năng tính toán, điều mà ngành khai thác truyền thống không thể đạt được.

Triển vọng phát triển ngành khai thác Bitcoin

Tổng thể, chúng tôi cho rằng, hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng vẫn có lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế nhập khẩu có thể thúc đẩy Hoa Kỳ và các đối tác thương mại của họ làm tăng lạm phát. Các đối tác thương mại của Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với lạm phát gia tăng trong khi vẫn phải đối phó với những cơn gió ngược về tăng trưởng. Động thái này có thể buộc họ phải thực hiện các chính sách tài khóa và tiền tệ nới lỏng hơn, những biện pháp này thường dẫn đến sự mất giá của đồng tiền, từ đó tăng cường sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản phi chủ quyền và chống lạm phát.

Tại Mỹ, triển vọng ngày càng mờ mịt. Một số người cho rằng lợi suất dài hạn có xu hướng thấp hơn, đặc biệt là đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Mặc dù động cơ đứng sau điều này có thể được suy đoán, chẳng hạn như giảm gánh nặng dịch vụ nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản, nhưng lập trường này thường có lợi cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại lại hoàn toàn ngược lại. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã giảm xuống dưới 4%, nhưng sau đó lại tăng trở lại 4.5%, hiện ở mức khoảng 4.3%, do sự nghi ngờ về việc thanh lý các giao dịch cơ bản, sự tổn hại uy tín của Mỹ và vị thế của đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu ngày càng trở nên bấp bênh, trong khi chính sách thuế quan không nhượng bộ có thể thúc đẩy lạm phát tăng cao hơn nữa. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là do con người tạo ra, có thể nhanh chóng đảo ngược thông qua các nhượng bộ thuế quan và thỏa thuận.

Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh sự suy giảm kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai của thị trường chứng khoán, từ đó gây ra lo ngại về sự suy thoái kinh tế sắp tới. Điều này mang lại rủi ro chính cho thị trường rộng lớn hơn, tức là Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư vẫn coi Bitcoin là một tài sản có beta cao, rủi ro