Những phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực tiễn của mã hóa kỹ thuật số quỹ

Khi thảo luận về RWA, chúng ta thường chú ý đến các tài sản cơ bản như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, chứng khoán, nhưng thực tế, ngoài stablecoin, dự án RWA có quy mô tài sản lớn nhất là quỹ thị trường tiền tệ. Ba dự án có quy mô tài sản lớn nhất lần lượt là: Franklin Templeton: 312 triệu USD ( trái phiếu chính phủ ); Centrifuge: 247 triệu USD ( tài sản thế chấp ); Ondo Finance: 183 triệu USD ( trái phiếu chính phủ ).

Franklin Templeton hoàn toàn là một quỹ mã hóa kỹ thuật số, Ondo Finance cũng có hai quỹ mã hóa kỹ thuật số, Centrifuge cũng đang thiết lập quỹ mã hóa kỹ thuật số trong dự án RWA hợp tác với Aave. Có thể thấy tầm quan trọng của quỹ mã hóa kỹ thuật số trong việc kết nối tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung, chúng tôi cho rằng hình thức tài sản quỹ này, do bản thân nó được quản lý và có cách thể hiện kỹ thuật số tương đối tiêu chuẩn hóa, là phương tiện tốt nhất cho tài sản RWA.

Hiện tại, RWA được thảo luận nhiều hơn là nhu cầu thu hút giá trị một chiều của thế giới tiền điện tử đối với thế giới thực, trong khi từ góc độ tài chính truyền thống, quỹ được mã hóa thông qua blockchain và công nghệ sổ cái phân tán có thể giải phóng giá trị lớn hơn nhiều.

Bài viết này sẽ phân tích dần giá trị của quỹ sau khi được mã hóa kỹ thuật số thông qua các trường hợp đã quan sát trên thị trường hiện tại, cũng như sự khám phá và thực hành tích cực của các bên tham gia thị trường.

Một, mã hóa kỹ thuật số quỹ

Mã hóa kỹ thuật số thường là biểu hiện của tài sản sau khi được số hóa trên blockchain, và áp dụng lợi thế của công nghệ sổ cái phân tán để ghi chép và thanh toán. Tài sản được mã hóa kỹ thuật số không chỉ có thể bao gồm các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ, mà còn có thể bao gồm tài sản hữu hình như bất động sản, cũng như tài sản vô hình như quyền tác giả âm nhạc. Các token phát sinh từ tài sản sau khi mã hóa kỹ thuật số là phương tiện thể hiện giá trị tài sản, là chứng nhận quyền lợi của tài sản.

Sự đổi mới và cách mạng này cũng áp dụng cho quỹ, sau khi quỹ được mã hóa kỹ thuật số, hình thành quỹ mã hóa kỹ thuật số, nghĩa là các phần của quỹ được ghi lại dưới dạng mã hóa kỹ thuật số trên sổ cái phân tán blockchain, các mã có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Quỹ mã hóa kỹ thuật số này khác với các quỹ tiền điện tử chỉ đầu tư vào thị trường sơ cấp và thứ cấp.

Ngành quản lý tài sản toàn cầu đang đối mặt với nhiều thách thức. Mặc dù quy mô quản lý tài sản toàn ngành tăng trưởng theo sự gia tăng của thị trường, nhưng chi phí quản lý quỹ bị thu hẹp do sự cạnh tranh từ các đối thủ và sự chuyển hướng của ngành sang các chiến lược đầu tư thụ động. Ngoài áp lực đầu tư, thị trường còn đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng số hóa của quỹ, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư về phân phối trực tuyến, báo cáo tài sản, tuân thủ quy định và sự cá nhân hóa. Tốc độ tăng trưởng chi phí quản lý quỹ nhanh hơn doanh thu, lợi nhuận quỹ đang bị thu hẹp.

Đối với quỹ đầu tư tư nhân, do tính thanh khoản không tốt và ngưỡng đầu tư cao, nhà đầu tư của nó thường chỉ giới hạn ở một số ít nhà đầu tư tổ chức. Thị trường quỹ đầu tư tư nhân đang cần gấp rút giảm ngưỡng đầu tư, thông qua việc thiết kế sản phẩm phù hợp để ra mắt các sản phẩm thay thế đáp ứng nhu cầu đầu tư của các khách hàng không phải tổ chức như các tổ chức nhỏ và vừa, văn phòng gia đình và thậm chí là cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.

Mã hóa kỹ thuật số quỹ có thể giải quyết nhiều vấn đề hiện tại trong ngành quản lý tài sản toàn cầu. Những người ủng hộ quỹ mã hóa kỹ thuật số tin tưởng rằng, trong tương lai, các quỹ dựa trên blockchain và công nghệ sổ cái phân tán không chỉ có thể tăng quy mô quản lý tài sản quỹ, đầu tư vào nhiều loại tài sản hơn; mà còn thu hút các loại nhà đầu tư mới, cải thiện trải nghiệm đầu tư của người dùng; và đồng thời có thể giúp quỹ vượt trội trong cuộc cạnh tranh nâng cấp số hóa ngành công nghiệp, đồng thời giảm đáng kể chi phí vận hành và tiếp thị của chúng.

Hai, mã hóa kỹ thuật số sẽ mang lại ảnh hưởng sâu sắc cho thị trường quỹ

2.1 Mã hóa kỹ thuật số giúp thúc đẩy thị trường quỹ.

Hiện tại, quỹ và nhà đầu tư bị ngăn cách bởi nhiều tổ chức trung gian, đầu phân phối quỹ bao gồm: cố vấn tài chính, nền tảng quỹ và mạng lưới định tuyến đơn hàng; đầu dịch vụ quỹ bao gồm: đại lý thanh toán, người lưu ký và kế toán quỹ.

Đại lý chuyển nhượng hỗ trợ quỹ bằng cách phối hợp giữa hai bên, có trách nhiệm hiểu khách hàng, xác minh sàng lọc chống rửa tiền, chống tài trợ khủng bố và trừng phạt kinh tế, thanh toán cho việc đăng ký và rút vốn quỹ, báo cáo cho các nhà quản lý và duy trì hồ sơ đăng ký của nhà đầu tư.

Quy trình vận hành của quỹ truyền thống về bản chất là kém hiệu quả:(1) phần quỹ được thành lập để đáp ứng nhu cầu đăng ký, và bị hủy bỏ để đáp ứng nhu cầu rút tiền;(2) định giá quỹ không dựa trên việc mua và bán, mà dựa trên giá trị tài sản ròng do kế toán quỹ thiết lập;(3) đại lý chuyển nhượng căn cứ trên giá trị tài sản ròng thông qua việc tiếp nhận và tích hợp đơn hàng để định giá, và thanh toán đơn hàng thông qua phương thức ghi sổ trong sổ đăng ký tập trung, sau đó đối chiếu đơn hàng với vị thế tiền mặt của nhà đầu tư và quỹ;(4) trong ba ngày trước khi giải phóng phần quỹ và thanh toán tiền mặt, quỹ và nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với sự biến động của thị trường và rủi ro đối tác giao dịch;(5) tính thanh khoản của quỹ cũng buộc người quản lý quỹ phải giữ vị thế tiền, để chịu chi phí tái cân bằng giá trị tài sản ròng của quỹ.

So với những điều trên, mã hóa kỹ thuật số có thể đơn giản hóa đáng kể quy trình phức tạp này: ( Khi quỹ mã hóa kỹ thuật số được phát hành và giao dịch trên blockchain, các bước đăng ký và hoàn tiền sẽ được thanh toán trực tiếp qua token quỹ và token thanh toán vào tài khoản của nhà đầu tư, giao dịch có tính chất kết thúc thanh toán, từ đó loại bỏ rủi ro thị trường và đối tác giao dịch; ) Bởi vì tất cả các giao dịch được ghi lại trên sổ cái phân tán của blockchain, nên bất kỳ sự thay đổi quyền sở hữu nào sẽ được ghi lại tự động, từ đó loại bỏ nhu cầu đăng ký tập trung; ( Do tất cả các tổ chức trung gian đều có thể truy cập và xem dữ liệu trên blockchain, nên không cần thực hiện báo cáo và đối chiếu nhiều bên.

Đồng thời, mã hóa kỹ thuật số sẽ giúp người quản lý quỹ và nhà đầu tư đạt được sự tương tác kỹ thuật số: ) Do đã tích hợp xác minh lọc KYC, AML, CFT và các biện pháp trừng phạt kinh tế, tốc độ mở tài khoản của nhà đầu tư sẽ được nâng cao; ( Dựa trên sự thanh toán nguyên tử hiệu quả hơn của blockchain, thực hiện định giá theo thời gian thực 24/7, thanh toán theo thời gian thực; ) Truy cập sổ cái thống nhất đa bên, có thể đạt được chia sẻ dữ liệu theo thời gian thực, nhà đầu tư có thể trực tiếp truy cập dữ liệu quỹ và giao dịch; ( Người quản lý quỹ sẽ nhận được thông tin nhà đầu tư phong phú hơn, cũng như thông tin giao dịch.

![Các phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa kỹ thuật số quỹ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

) 2.2 Nền tảng phát hành và huy động quỹ trên chuỗi của Solv Protocol

Được thành lập vào năm 2020, Solv Protocol cam kết cung cấp các công cụ tài chính dựa trên blockchain và cơ sở hạ tầng quản lý tài sản đa dạng cho ngành công nghiệp tiền điện tử, gần đây đã hoàn thành việc huy động 6 triệu USD. Sản phẩm mới nhất của Solv Protocol, Solv V3, đã thiết lập một tiêu chuẩn mới cho việc phát hành quỹ trên chuỗi. Các quỹ mã hóa kỹ thuật số được tạo ra thông qua Solv Protocol có thể thực hiện việc huy động, phát hành, đăng ký, rút tiền, giao dịch và thanh toán quỹ trên chuỗi, đạt được hiệu quả trong việc chuyển đổi tài chính của quỹ mã hóa.

Chúng tôi thấy trên trang web chính thức rằng Solv Protocol đã thực hiện phát hành và huy động 74 quỹ mã hóa kỹ thuật số ( bao gồm quỹ mở và quỹ đóng ), phục vụ hơn 25.000 nhà đầu tư, quản lý hơn 160 triệu đô la tài sản.

Cơ chế cốt lõi của Solv Protocol là cho phép người quản lý quỹ tạo ra quỹ trên chuỗi, gửi các quỹ huy động được ( stablecoin, BTC, ETH và các quỹ khác ) vào hợp đồng thông minh của giao thức Solv, và tạo ra chứng nhận NFT/SFT tương ứng đại diện cho chứng chỉ quỹ cho các nhà đầu tư, giúp người quản lý quỹ có thể thực hiện các chiến lược đầu tư của mình thông qua các quỹ đã huy động.

Ví dụ, chúng ta thấy Blockin GMX Delta Neutral Pool là một quỹ mở, quản lý khoảng 2,6 triệu USD tài sản, được bố trí theo chiến lược đầu tư của nhà quản lý quỹ Blockin; ngoài ra, một quỹ mở khác là RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, được khởi xướng bởi nhà quản lý quỹ Solv RWA, huy động stablecoin USDT, đầu tư vào tài sản RWA trái phiếu Mỹ, cung cấp lợi tức sinh lời từ trái phiếu Mỹ cho những người nắm giữ stablecoin.

Quỹ mở là quỹ mà tổng quy mô đơn vị hoặc cổ phần không cố định khi quản lý quỹ thành lập quỹ, quỹ có thể phát hành cổ phần vào bất kỳ lúc nào và cho phép nhà đầu tư định kỳ rút tiền, các nhà quản lý quỹ thường sử dụng cấu trúc công ty mở để thành lập quỹ với chiến lược đầu tư danh mục đầu tư có tính thanh khoản cao.

Quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi được phát hành thông qua Solv Protocol, huy động vốn từ BTC/ETH/stablecoin, tài sản đầu tư cũng thuộc về tài sản hoặc tài sản mã hóa kỹ thuật số bản địa như trái phiếu Mỹ RWA(. Cấu trúc quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi như vậy có thể tận hưởng tối đa giá trị mang lại từ việc mã hóa. Ví dụ, quỹ mã hóa kỹ thuật số của Solv Protocol, )1### có thể cho phép người quản lý quỹ trực tiếp tiếp cận nhà đầu tư, thu thập nhiều dữ liệu nhà đầu tư hơn, thông tin giao dịch; (2) loại bỏ nhiều ma sát từ các trung gian dịch vụ quỹ, giảm chi phí; (3) việc huy động, phát hành, giao dịch và thanh toán quỹ mã hóa kỹ thuật số đều được thực hiện qua blockchain và được ghi lại trên sổ cái phân phối, hiệu quả và minh bạch; (4) giá trị ròng quỹ NAV được cập nhật theo thời gian thực, việc đăng ký/rút tiền quỹ có thể thực hiện bất cứ lúc nào, 7/24, và nhiều lợi ích khác.

Solv Protocol cho biết: hiện tại, hầu hết các dịch vụ quản lý tài sản tiền điện tử đến từ các tổ chức tập trung, những tổ chức này có quy trình tạo tài sản và quản lý quỹ không minh bạch, dẫn đến vấn đề tin cậy. Giải pháp phân cấp tốt hơn cung cấp trải nghiệm đầu tư minh bạch và an toàn, đồng thời giúp các công ty quản lý tài sản đạt được sự tin tưởng và tính thanh khoản. Solv đang xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái, cung cấp dịch vụ toàn diện, bao gồm tạo ra, phát hành, tiếp thị và quản lý rủi ro. Điều này giảm bớt rào cản tham gia Web3, đồng thời thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử.

Ba, thanh toán quỹ mã hóa kỹ thuật số

Mã hóa kỹ thuật số quỹ có thể thay thế một phần các tổ chức trung gian ở một mức độ nhất định và nâng cao mức độ số hóa của thị trường quỹ, nhưng thị trường không thể thay đổi ngay lập tức. Đối với nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư, điều thực tế nhất là mã hóa kỹ thuật số chắc chắn sẽ thay đổi cách thức thanh toán cho việc đăng ký và rút quỹ.

( 3.1 Mã hóa kỹ thuật số quỹ thanh toán

Quỹ hiện tại thường được định giá theo giá trị tài sản ròng, nhà quản lý quỹ thông qua hệ thống ngân hàng thu hoặc chi tiền mặt, sau ba ngày )T+3( thực hiện thanh toán bằng cách phát hành hoặc hủy bỏ chứng chỉ quỹ. Tuy nhiên, cách tính giá hàng ngày của quỹ mã hóa kỹ thuật số không chỉ một lần, và vì việc đăng ký và rút tiền sẽ được thanh toán "tự động" trên blockchain, nên cách thanh toán dựa trên hệ thống ngân hàng )T+3( sẽ bị thay thế. Chúng ta có thể thấy trong trường hợp của Solv Protocol, quỹ mã hóa kỹ thuật số hoàn toàn dựa trên blockchain có thể thực hiện định giá và thanh toán theo thời gian thực, tạo ra một thị trường hoạt động 24/7 )7/24(.

Phương thức thanh toán này sử dụng công nghệ blockchain và sổ cái phân tán được gọi là: thanh toán nguyên tử, có nghĩa là việc giao dịch giữa tiền mặt và các phần quỹ có mối liên hệ trực tiếp, tức là khi một tài sản được chuyển nhượng, tài sản khác cũng được chuyển nhượng đồng thời. Nói cách khác, điều kiện tiên quyết cho thanh toán là trong ví điện tử của người mua và người bán có tiền mặt và các phần quỹ để đổi chác, thanh toán cuối cùng phụ thuộc vào việc trao đổi đồng thời. Nếu tiền mặt hoặc phần quỹ không được giao, giao dịch sẽ không xảy ra. Phương thức thanh toán này không chỉ loại bỏ rủi ro đối tác mà còn có khả năng thanh toán theo thời gian thực, mang lại sự cải thiện lớn cho hiệu quả giao dịch.

Bitcoin được thiết kế ngay từ đầu để tạo ra một hệ thống thanh toán điện tử ngang hàng phi tập trung. Thanh toán bằng Bitcoin cho phép chuyển khoản trực tiếp giữa người dùng mà không cần thông qua các tổ chức trung gian như ngân hàng, trung tâm thanh toán và nền tảng thanh toán điện tử, từ đó tránh được các khoản phí cao và quy trình chuyển giao phức tạp. Cách thanh toán theo kiểu thanh toán nguyên tử này được áp dụng trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới có thể giải quyết các vấn đề như phí cao, hiệu quả chuyển tiền thấp và chi phí cao trong thanh toán xuyên biên giới truyền thống.

Một trường hợp sử dụng thú vị khác là việc mã hóa kỹ thuật số có thể giúp thanh toán cho quỹ giao dịch trên sàn )ETF### hiệu quả hơn. Bởi vì ETF được thực hiện thông qua việc đăng ký và mua lại tài sản vật chất, và nếu mã hóa kỹ thuật số một danh mục chứng khoán trong (ETF, quy trình thanh toán cho các chứng khoán cơ sở của ETF có thể được đơn giản hóa đáng kể, thực hiện thanh toán theo thời gian thực.

) 3.2 Mã hóa kỹ thuật số quỹ thanh toán

Phương thức giao dịch thanh toán nguyên tử này đã được SEC Mỹ phê duyệt và được áp dụng trên Quỹ Tiền Tệ Chính Phủ Hoa Kỳ OnChain Franklin với quy mô tài sản đạt 310 triệu đô la Mỹ. Đồng thời, chúng tôi cũng thấy Cơ Quan Tiền Tệ Singapore có dự án thí điểm tương tự với quỹ mã hóa kỹ thuật số của UBS. Mặc dù những quỹ này không phải là quỹ mã hóa kỹ thuật số hoàn toàn trên chuỗi, nhưng chúng đã tận dụng công nghệ blockchain.