استقلال الاحتياطي الفيدرالي (FED) يواجه تحديات: من لعبة معدل الفائدة إلى الضغوط المالية

كان رؤساء الاحتياطي الفيدرالي (FED) في الماضي قادرين على انتقاد تصرفات السياسيين غير المسؤولة في الإنفاق بحرية، وكان ذلك عصرًا يُحسد عليه.

على سبيل المثال، في عام 1990، قال ألين غرينسبان للكونغرس إنه سيخفض معدل الفائدة، لكن بشرط أن يقوم الكونغرس بتقليص العجز. في عام 1985، قدم بول فولكر أرقامًا محددة، وأخبر الكونغرس أن سياسة النقد "المستقرة" للاحتياطي الفيدرالي تعتمد على قيام الكونغرس بتقليص العجز الفيدرالي بحوالي 50 مليار دولار. كانت هذه التصريحات تحمل تحذيرًا للكونغرس والبيت الأبيض: الوضع الاقتصادي الحالي جيد، وإذا ظهرت مشكلة سيكون من المؤسف جدًا.

ومع ذلك، فقد انقلبت الأمور اليوم. الرئيس الأمريكي "يعلّم" الاحتياطي الفيدرالي (FED) بشأن معدل الفائدة. في الآونة الأخيرة، أدلى الرئيس بتصريحات عدة، قائلاً إن معدل الفائدة الفيدرالي "مرتفع على الأقل بمقدار 3 نقاط مئوية"، مُصِرًّا على أنه "لا توجد تضخم"، وسخر من رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بلقب "باول المتأخر". وهذه أيضاً تعتبر نوعاً من الضغط: أنتم تتمتعون باستقلالية جيدة للبنك المركزي......

الرئيس قد حاول أيضًا خلال ولايته الأولى الضغط من أجل خفض معدل الفائدة. ولكن هذه المرة، الوضع أكثر تعقيدًا: الرئيس يأمل أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي (FED) بتمويل العجز. على السطح، المواجهة بين الرئيس وباول تتعلق بمستوى المعدل الحالي، ولكن في الواقع، الرئيس كان يهدد دائمًا بـ "القيادة المالية" - أي الحالة التي تكون فيها السياسة النقدية خاضعة لمتطلبات الإنفاق الحكومي.

كتب الرئيس على وسائل التواصل الاجتماعي: "يجب أن يكون معدل الفائدة لدينا أقل بمقدار ثلاث نقاط مئوية مما هو عليه الآن، مما يوفر للبلاد 1 تريليون دولار سنويًا." من خلال تكرار مثل هذه التصريحات، صنع الرئيس التاريخ ليصبح أول رئيس أمريكي يدعو بشكل واضح إلى القيادة المالية.

عندما هدد فولكر وغرينسبان الكونغرس برفع معدل الفائدة، ظهرت العلاقة المخفية عادة بين السياسة النقدية والسياسة المالية. وقد حقق ذلك نجاحًا لهما: حيث تمكن رئيسا الاحتياطي الفيدرالي (FED) من استخدام تهديد الركود الاقتصادي بنجاح، مما دفع الكونغرس لمعالجة مشكلة العجز في الإنفاق، وهو سابقة مليئة بالأمل.

لكن يبدو أن هذه الاستراتيجية لن تنجح هذه المرة. غالبًا ما يحذر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي (FED) من مخاطر زيادة العجز، حتى أنه يفسر أن العجز الأعلى قد يعني معدل فائدة أعلى على المدى الطويل. لكن من الصعب تصور أنه سيصدر تهديدات واضحة مثل فولكر وغرينسبان - ربما لأنه يعرف أنه في وضع تفاوضي ضعيف بشكل واضح.

في الثمانينيات، كان أكثر التأثيرات令人 القلق لزيادة أسعار الفائدة هو الركود، وكان الاحتياطي الفيدرالي (FED) مستعدًا للمخاطرة بذلك من أجل دفع الكونغرس لتغيير عاداته الباذخة في الإنفاق. في ذلك الوقت، كان المشرعون يواجهون ميزانية دفاعية متزايدة واقتصادًا راكدًا، وكان يبدو أن كلاهما قابل للتحكم. وكانت نسبة الدين الفيدرالي إلى الناتج المحلي الإجمالي 35% فقط، مما جعلها تبدو سهلة الإدارة.

اليوم، تشكل الديون الفيدرالية 120% من الناتج المحلي الإجمالي، وتجاوزت نفقات الولايات المتحدة على مدفوعات الفائدة حتى نفقات الدفاع. هذا وضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب: فهو يريد استخدام أداة رفع أسعار الفائدة "لعلاج" المشكلة المالية للحكومة، ولكن حجم ديون الحكومة أصبح كبيرًا جدًا لدرجة أن رفع أسعار الفائدة قد يصبح "سمًا"، مما يجعل المشكلة المالية أسوأ.

يمكن للاحتياطي الفيدرالي (FED) أن يجازف. لكن إذا أدت زيادة الفائدة إلى ارتفاع العجز بشكل أكبر، فمن سيغمز أولاً: الاحتياطي الفيدرالي (FED) أم البيت الأبيض؟ الآن 73% من الإنفاق الفيدرالي هو إنفاق غير تقديري، بينما كان 45% فقط في الثمانينيات. إذا كنت تعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) يمكن أن ينتصر في مواجهة حول مسألة العجز، فهذا يعني أنك تؤمن بأن الكونغرس مستعد لإجراء تخفيضات كبيرة في الإنفاق غير التقديري مثل الضمان الاجتماعي والرعاية الصحية. يبدو أن هذا يصعب تصديقه.

خصوصًا الآن، هناك رئيس كهذا، يبدو أنه غير مبالٍ تمامًا بحالة الديون المتزايدة في البلاد. قد يكون هذا ناتجًا عن تجربته في التسعينيات كمطور عقاري مفرط في الديون.

عندما يقول الرئيس لباول إن معدل الفائدة يجب أن يكون أقل، ما يعنيه حقًا هو أن ديون الحكومة هي مشكلة الاحتياطي الفيدرالي (FED) وليس مشكلته. لم يكن مخطئًا. كتب الاقتصادي السابق في وزارة الخزانة الأمريكية ديفيد بيكويرث: "عندما ترتفع مدفوعات فوائد الدين، ويصبح الفائض المالي سياسيًا غير قابل للتحقيق، يجب أن يكون هناك نوع من التضحية. هذه التضحية تتمثل في مزيد من الديون، ومزيد من خلق النقود، أو كليهما."

يمكن للاحتياطي الفيدرالي (FED) إعادة استخدام حيل فولكر/غرينسبان من خلال تهديد الكونغرس بأسعار فائدة أعلى. لكن باول يعرف على الأرجح أنه إذا فعل ذلك حقًا، فسوف يؤدي فقط إلى تفاقم مشكلة قد تحتاج في النهاية إلى حلها من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED) — وسيسرع من نقطة الوقت التي سيضطر فيها إلى حل المشكلة.

قال بيك وورث: "إذا كانت مستويات الديون مرتفعة وتستمر في النمو، فإن مسؤولية الاحتياطي الفيدرالي (FED) تتحول إلى التكيف - من خلال خفض معدل الفائدة أو تحويل الديون إلى نقود." وحذر من أن هذا هو التهديد الحقيقي لبقاء الاحتياطي الفيدرالي (FED): "عندما تضطر البنك المركزي إلى التكيف مع الاحتياجات المالية، فإنه يفقد استقلاله الاقتصادي."

لا يزال بيك وورث يأمل في أنه قد لا يصل الأمر إلى تلك المرحلة. ربما لن يحدث ذلك حقًا. لقد رأينا مدى عدم شعبية التضخم، لذا إذا جاء جولة أخرى من التضخم، قد يجبر الناخبون المشرعين على معالجة مشكلة العجز.

لكن ما يشعره باليأس هو أن التركيز على طلب الرئيس لخفض معدل الفائدة هو نوع من تحويل الأنظار: "نحن نشهد، بدلاً من أن يكون الأمر متعلقاً بالرئيس نفسه، فهو يتعلق بالاحتياجات المالية المتزايدة والتي لا يمكن تجنبها التي تُفرض على الاحتياطي الفيدرالي (FED)".

الرئيس هو أول من طرح هذه المطالب بوضوح، ربما لأنه يعلم أن السياسة المالية الحالية للحكومة الأمريكية غير مستدامة. لكن الجميع يعلم ذلك، حتى الحكومة نفسها. الآن المشكلة الوحيدة هي: من سيتعامل معها؟