Tokenização das ações dos EUA: Teste de estresse estrutural das finanças Web3

Recentemente, a tokenização de ações nos EUA tornou-se o tema central do mercado de criptomoedas. A Robinhood lançou serviços de tokenização de ações na Europa, e a xStocks também entrou em várias plataformas de negociação. Um DEX e uma rede L2 começaram a listar pares de negociação de ações como Apple e Tesla, e essa nova narrativa rapidamente varreu todo o mercado.

No entanto, focar apenas na popularidade e ignorar a estrutura subjacente pode colocar os investidores em apuros. Na verdade, a tokenização de ações não é apenas a emissão simples de Tokens, mas sim um teste de estresse abrangente para as finanças em blockchain: será que o ecossistema Web3 realmente pode suportar a emissão, negociação, precificação e resgate de ativos financeiros mainstream?

Desafios estruturais das finanças on-chain

Ao revisitar a história, podemos perceber que a narrativa do setor se desenvolve em ciclos. Já em 2019, várias plataformas de negociação tentaram a tokenização das ações americanas, mas acabaram sendo forçadas a interromper devido a questões regulatórias. Projetos que utilizavam ativos sintéticos para simular o preço das ações americanas também falharam devido à volatilidade do mercado e à pressão regulatória. Essas tentativas não tiveram sucesso na época devido à maturidade insuficiente do desenvolvimento do setor.

E hoje, a tokenização de ações não é mais um experimento de base, mas sim um caminho regulado liderado por instituições licenciadas. Este é um ponto de viragem crucial. Tomando como exemplo uma corretora conhecida, o serviço de tokenização de ações que ela lançou na Europa adotou um modelo fechado inédito de "auto-negociação da corretora + emissão em cadeia".

Este modelo não consiste apenas em listar preços na blockchain, mas é feito por corretoras licenciadas na União Europeia que compram ações reais de empresas americanas e emitem tokens mapeados 1:1 na blockchain. Desde a custódia, emissão até a liquidação e interação do usuário, todo o processo é integrado, proporcionando uma experiência de negociação que se aproxima da combinação de uma conta de valores mobiliários e uma carteira.

No início, esses Tokens foram implantados em uma certa rede L2 para garantir que a velocidade e o custo das transações na cadeia fossem controláveis. No futuro, está planejada a migração para uma blockchain própria, a fim de obter controle total sobre toda a infraestrutura. Embora os direitos de voto não possam ser abertos temporariamente para evitar regulamentações relacionadas à governança, a estrutura geral já começa a tomar forma: está sendo construído um "sistema de negociação de valores mobiliários na cadeia" que pode funcionar quase de forma independente.

Para a indústria cripto, esta é a primeira vez que vemos corretores de internet tradicionais não apenas a terem a autonomia na emissão, mas também a realizarem uma desconstrução completa na estrutura em cadeia dos ativos.

Da Experiência à Conformidade: O Catalisador da Transformação

A ascensão da tokenização de ações não é uma coincidência, mas sim o resultado da ressonância de vários fatores centrais ocorrendo ao mesmo tempo.

Primeiro, o ambiente regulatório está a tornar-se mais flexível e a direção está mais clara. A legislação sobre ativos de criptomoeda da Europa foi oficialmente implementada, e a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos também começou a emitir alguns sinais positivos. Uma corretora conhecida conseguiu rapidamente lançar serviços de tokens de ações na União Europeia, apoiada pela licença de valores mobiliários obtida na Lituânia. O xStocks, que pode ser integrado a várias plataformas de negociação simultaneamente, também depende da sua estrutura de conformidade estabelecida na Suíça e na Ilha de Jersey.

Ao mesmo tempo, os fundos em cadeia estão à procura de novas saídas de ativos, e a estrutura de fundos no mercado está a mudar. A diferença entre os mercados financeiros tradicionais e o mercado de criptomoedas não MEME está a diminuir. Neste momento, existem muitos projetos em cadeia com avaliações excessivas que carecem de fundamentos, e os fundos sólidos começam a procurar saídas de alocação de ativos que tenham "âncora e lógica". Neste contexto, instituições licenciadas entram no mercado com estruturas de conformidade e experiências de negociação de alta qualidade, e os tokens de ações tornam-se naturalmente atraentes. Eles são familiares e estáveis, têm espaço narrativo e podem ser integrados com stablecoins e o ecossistema DeFi.

A fusão entre as finanças tradicionais e o mundo das criptomoedas está a tornar-se cada vez mais profunda. Desde grandes empresas de gestão de ativos até gigantes financeiros globais, desde bancos suíços até a Autoridade Monetária de Singapura, os gigantes das finanças tradicionais não estão mais apenas a observar, mas a participar verdadeiramente na construção da infraestrutura de blockchain. Como o ativo mais mainstream e mais reconhecível, as ações tornaram-se naturalmente a escolha preferida para a tokenização.

Oportunidades e desafios coexistem

Olhando para o futuro, a tokenização de ações pode não apresentar um crescimento explosivo, mas espera-se que se torne um caminho de evolução de infraestrutura altamente resiliente no mundo Web3.

O significado desta narrativa reside em impulsionar duas importantes transformações estruturais: a primeira é que as fronteiras dos ativos começam a migrar verdadeiramente para a cadeia, e a segunda é que o sistema financeiro tradicional começa a adotar uma forma em cadeia para organizar parte dos processos de transação e custódia. Assim que estas duas tendências forem estabelecidas, serão irreversíveis.

Para os projetos de criptomoeda, a tokenização de ações é tanto uma oportunidade quanto um desafio. Do lado positivo:

1. A entrada de "ativos blue-chip" do setor financeiro tradicional oferece novas opções para os fundos on-chain e adiciona escolhas à alocação de "ativos seguros". Em um mercado onde as narrativas mudam rapidamente e os fundos fluem a longo prazo, esse tipo de ativo com estrutura clara e âncoras reais ajuda a liquidez a reencontrar coordenadas básicas.

2. Isso irá gerar o "efeito do bagre". A emergência da tokenização de ativos narrativos fortes como os tokens de ações dos EUA elevou a referência de todos os ativos na blockchain, o que certamente impulsionará a melhoria da qualidade geral dos projetos Web3.

3. Os utilizadores de criptomoedas podem comprar ações diretamente na sua forma nativa, reduzindo a absorção de liquidez do mercado de criptomoedas pelo mercado de ações dos EUA.

No entanto, os desafios também existem:

1. Projetos nativos de criptomoeda enfrentarão pressão. Não apenas o espaço narrativo será comprimido, mas a estrutura de financiamento na blockchain e as preferências dos usuários também serão gradualmente remodeladas. Especialmente quando a liquidez das ações tokenizadas aumenta e começa a envolver contratos perpétuos, empréstimos e alocação de portfólio, isso irá competir diretamente com ativos nativos pela fluência de stablecoins, usuários mainstream e atenção na blockchain.

2. Para os projetos, o financiamento tornará-se mais difícil. Quando surgirem ações tokenizadas de empresas de tecnologia conhecidas na piscina de ativos on-chain, e talvez no futuro também inclua capital privado tokenizado de empresas de IA ou aeroespaciais, os investidores e usuários mudarão seus critérios de julgamento sobre "o que vale a pena investir" e "o que tem um âncora de preço".

A tokenização de ações leva-nos a repensar: será que o Web3 realmente pode suportar ativos mainstream e comportamentos de negociação reais? Podemos, através de uma estrutura financeira aberta, reconstruir um sistema de valores mobiliários com menos atritos e maior transparência do que os mercados tradicionais? As respostas a estas questões serão gradualmente reveladas no desenvolvimento futuro.