Procurando por certeza na cadeia em meio à incerteza: Análise de três tipos de ativos de encriptação com rendimento
Com o ressurgimento do sentimento de aversão ao risco, o preço do ouro atinge novos máximos, e o Bitcoin também retorna a mais de oitenta mil dólares. Num mundo onde a incerteza macroeconômica se tornou a norma, a "certeza" tornou-se um ativo escasso. Os investidores não buscam apenas retornos, mas também ativos que possam atravessar a volatilidade e que tenham suporte estrutural. E os "ativos de rendimento encriptado" no sistema financeiro na cadeia podem, talvez, representar essa nova forma de certeza.
Esses ativos de encriptação com rendimento fixo ou flutuante voltaram à vista dos investidores, tornando-se um ponto de ancoragem na busca por retornos estáveis em um mercado turbulento. No entanto, no mundo da encriptação, "juros" não são mais apenas o valor do tempo do capital; muitas vezes são o produto da interação entre o design do protocolo e as expectativas do mercado. Altos rendimentos podem resultar de receitas reais de ativos ou podem esconder mecanismos de incentivos complexos ou comportamentos de subsídio. Para encontrar a verdadeira "certeza" no mercado de encriptação, os investidores precisam de mais do que apenas uma tabela de taxas de juros; precisam de uma análise aprofundada dos mecanismos subjacentes.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas de juro em 2022, o conceito de "taxa de juro na cadeia" começou a ganhar visibilidade. Diante de uma taxa de juro sem risco a longo prazo no mundo real, que se mantém entre 4-5%, os investidores em encriptação começaram a reavaliar as fontes de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. Uma nova narrativa está silenciosamente a tomar forma — Ativos Crypto que Geram Rendimento, que tenta construir produtos financeiros que "competem com o ambiente macroeconómico das taxas de juro".
As fontes de rendimento de diferentes ativos geradores de rendimento variam enormemente. Desde o fluxo de caixa "autossustentável" gerado pelo próprio protocolo, até as ilusões de rendimento que dependem de incentivos externos, e a junção e transplante de sistemas de taxas de juros fora da cadeia, as diferentes estruturas refletem uma sustentabilidade e mecanismos de precificação de risco completamente distintos. Atualmente, os ativos geradores de rendimento em aplicações descentralizadas (DApp) podem ser grosseiramente classificados em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimentos exógenos: Ilusão de juros impulsionada por subsídios
A ascensão dos rendimentos exógenos é um reflexo da lógica de crescimento rápido no início do desenvolvimento do DeFi. Na ausência de uma demanda madura por usuários e de um fluxo de caixa real, o mercado substituiu isso por uma "ilusão de incentivo". Assim como as plataformas de transporte compartilhado no início usaram subsídios para atrair usuários, após o Compound iniciar a "mineração de liquidez", vários ecossistemas também lançaram enormes incentivos em tokens, tentando atrair a atenção dos usuários e bloquear ativos através da forma de "rendimento de investimento".
No entanto, esses subsídios são essencialmente operações de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" pelos indicadores de crescimento, em vez de um modelo de receita sustentável. Eles se tornaram uma característica padrão do arranque a frio de novos protocolos - seja Layer2, blockchains modular, LSDfi ou SocialFi, a lógica de incentivos é a mesma: depende da entrada de novos fundos ou da inflação dos tokens, com uma estrutura semelhante a um "esquema Ponzi". As plataformas atraem usuários para depositar dinheiro com altos rendimentos e, em seguida, atrasam a realização através de "regras de desbloqueio" complexas. Aqueles rendimentos anuais de centenas ou milhares, muitas vezes são apenas tokens "impressos" do nada pela plataforma.
Com base na experiência histórica, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, prejudicando a confiança dos usuários e causando uma queda em espiral de TVL e preço do token. Segundo dados estatísticos, após o auge do DeFi Summer em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mais de 90% em valor de mercado, muitas vezes relacionada a subsídios excessivos.
Se os investidores querem encontrar um "fluxo de caixa estável", devem estar mais atentos à existência de um mecanismo real de criação de valor por trás dos rendimentos. Usar a promessa de inflação futura para garantir os rendimentos de hoje não é, em última análise, um modelo de negócio sustentável.
Rendimento endógeno: Redistribuição do valor de uso
Em termos simples, o protocolo ganha dinheiro com "fazer negócios" e depois o distribui aos usuários. Não depende da emissão de moedas para atrair pessoas, nem de subsídios ou transfusões externas, mas sim de receitas geradas naturalmente através de atividades comerciais reais, como juros de empréstimos, taxas de transação e até multas em liquidações por inadimplência. Essas receitas são semelhantes aos "dividendos" nas finanças tradicionais, e por isso também são chamadas de fluxos de caixa de criptomoeda "semelhantes a dividendos".
A principal característica desse tipo de rendimento é o seu fechamento e sustentabilidade: a lógica para ganhar dinheiro é clara e a estrutura é mais saudável. Enquanto o protocolo estiver em funcionamento e houver usuários utilizando, haverá receita entrando, sem necessidade de depender de dinheiro quente do mercado ou de incentivos inflacionários para manter a operação.
Podemos classificar este tipo de rendimento em três protótipos:
"Tipo de margem de empréstimo": Os usuários depositam fundos em um protocolo de empréstimo, onde o protocolo conecta mutuários e credores, lucrando com a margem de juros. A sua essência é semelhante ao modelo "depósito e empréstimo" dos bancos tradicionais. Este tipo de mecanismo tem uma estrutura transparente e opera de forma eficiente, mas o seu nível de rendimento está intimamente ligado ao sentimento do mercado.
"Tipo de reembolso de taxas": O protocolo devolverá parte da receita operacional (como as taxas de transação) aos participantes que fornecem suporte de recursos. Por exemplo, um DEX distribuirá uma parte das taxas geradas pela troca proporcionalmente aos usuários que fornecem liquidez. Esse tipo de rendimento depende fortemente da atividade de mercado do próprio protocolo.
"Serviço de Protocolo" rendimento: Esta é a categoria de rendimento endógeno mais inovadora em termos estruturais na encriptação financeira, cuja lógica se aproxima do modelo tradicional em que os prestadores de serviços de infraestrutura oferecem serviços essenciais aos clientes e cobram taxas. Tomando como exemplo um protocolo de reestacagem, ele fornece suporte de segurança a outros sistemas através do mecanismo de "reestacagem" e, assim, obtém retornos. Este tipo de rendimento não depende de juros de empréstimos ou taxas de transação, mas sim da precificação de mercado da capacidade de serviço do próprio protocolo.
A taxa de juro real na cadeia: A ascensão dos RWA e das stablecoins com juros
Atualmente, cada vez mais capital no mercado começa a buscar um mecanismo de retorno mais estável e previsível: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. O núcleo dessa lógica é: conectar moedas estáveis na cadeia ou ativos encriptação a ferramentas financeiras de baixo risco fora da cadeia, como títulos do governo de curto prazo, fundos do mercado monetário ou crédito institucional, permitindo assim a flexibilidade dos ativos encriptação enquanto se obtém "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional". Projetos representativos incluem a alocação de um DAO em T-Bills e tokens conectados a ETFs da BlackRock, entre outros. Esses protocolos tentam "introduzir na cadeia" a taxa de juros de referência do Federal Reserve como uma estrutura de rendimento básica.
Enquanto isso, as stablecoins com rendimento, como uma forma derivada de RWA, também começaram a ganhar destaque. Ao contrário das stablecoins tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas incorporam ativamente os rendimentos off-chain no próprio token. Um exemplo típico são algumas stablecoins com rendimento, que geram juros diariamente, com a fonte de rendimento sendo títulos do governo de curto prazo. Ao investir em títulos do governo dos EUA, oferecem aos usuários um rendimento estável, com uma taxa de retorno próxima de 4%, superior à de contas de poupança tradicionais.
Eles tentam redefinir a lógica de uso do "dólar digital" para que se pareça mais com uma "conta de juros" na cadeia.
Sob a função de conexão do RWA, o RWA+PayFi é também um cenário que merece atenção no futuro: incorporar ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, quebrando assim a divisão binária entre "ativos" e "liquidez". Por um lado, os usuários podem desfrutar de rendimentos de juros enquanto mantêm criptomoedas, por outro lado, os cenários de pagamento não precisam sacrificar a eficiência do capital. Produtos como contas de rendimento automático de USDC em algumas L2 (semelhante a "USDC como uma conta corrente") não apenas aumentaram a atratividade das criptomoedas em transações reais, mas também abriram novos cenários de uso para stablecoins - transformando "dólares na conta" em "capital em movimento".
Três indicadores para encontrar ativos de rendimento sustentável
A evolução lógica da "encriptação de ativos geradores de rendimento" reflete, na verdade, o processo pelo qual o mercado está gradualmente retornando à racionalidade e redefinindo o que é "rendimento sustentável". Desde os incentivos de alta inflação iniciais e subsídios de tokens de governança, até agora, cada vez mais protocolos enfatizam sua capacidade de auto-financiamento e até mesmo a conexão com curvas de rendimento fora da cadeia, o design estrutural está saindo da fase bruta de "captura de capital em excesso" e passando para uma precificação de risco mais transparente e refinada. Para os investidores que buscam retornos estáveis, os seguintes três indicadores podem avaliar efetivamente a sustentabilidade dos ativos geradores de rendimento:
A fonte de rendimento é "interna" e sustentável? Ativos geradores de rendimento verdadeiramente competitivos devem ter seus rendimentos oriundos das operações do próprio protocolo, como juros de empréstimos, taxas de transação, etc. Se o retorno depender principalmente de subsídios e incentivos de curto prazo, isso é como "bater o tambor e passar a flor": enquanto os subsídios estão ativos, os rendimentos estão presentes; quando os subsídios param, o capital se retira.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. O fluxo de fundos na cadeia é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada? A estrutura dos produtos financeiros deve ser clara e ter um mecanismo público e rastreável na cadeia para ser realmente uma garantia de base.
Os retornos justificam o custo de oportunidade real? Num contexto de altas taxas de juro, se o retorno dos produtos na cadeia for inferior ao rendimento dos títulos do governo, sem dúvida será difícil atrair capital racional. Se conseguirmos ancorar os retornos na cadeia em benchmarks reais como os T-Bills, não só será mais estável, como também poderá tornar-se uma "referência de taxa de juro" na cadeia.
No entanto, mesmo os "ativos geradores de rendimento" nunca são verdadeiramente ativos sem risco. Independentemente de quão robusta seja a sua estrutura de rendimento, é necessário estar atento aos riscos técnicos, de conformidade e de liquidez na estrutura na cadeia. Desde a lógica de liquidação sendo suficiente, até a governança do protocolo ser centralizada, passando pela transparência e rastreabilidade dos arranjos de custódia dos ativos por trás dos RWA, tudo isso determina se os chamados "rendimentos certos" possuem uma verdadeira capacidade de conversão.
O mercado de ativos geradores de rendimento do futuro pode ser uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. Nos mercados financeiros tradicionais, o mercado monetário desempenha a função central de precificação de fundos com seu mecanismo de ancoragem de taxas de juros. Hoje, o mundo na cadeia está gradualmente estabelecendo seu próprio "referencial de taxas de juros" e o conceito de "rendimento sem risco", gerando uma ordem financeira mais robusta.
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AirdropBuffet
· 07-25 23:59
Rendimentos estáveis realmente são atraentes, só tenho medo de pisar em uma armadilha.
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ProofOfNothing
· 07-23 19:25
Garantido, certo? Dizem isso tanto no bull run quanto no Bear Market.
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GasFeeLady
· 07-23 16:10
tempo de caça ao rendimento... hora de monitorizar esses sanduíches mev enquanto acumula aqueles rendimentos fr fr
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ProxyCollector
· 07-23 02:40
Rendimento estável? Isso realmente existe? Hehe
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CommunitySlacker
· 07-23 02:37
Então, qual é a certeza dos ativos geradores de renda... no final, tudo acaba em 0.
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HodlBeliever
· 07-23 02:35
Rendimentos não são iguais a segurança, cuidado com o risco do rinoceronte cinza.
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StableGeniusDegen
· 07-23 02:34
Determinismo? A quem está a enganar?
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MetadataExplorer
· 07-23 02:33
Determinístico? Quem se atreve a dizer que está seguro neste Bear Market?
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RugResistant
· 07-23 02:32
Juntar juros é igual a não juntar nada, há uma série de buracos à espera.
Análise de três tipos de ativos de encriptação com rendimento: a ascensão e os desafios dos rendimentos de certeza na cadeia
Procurando por certeza na cadeia em meio à incerteza: Análise de três tipos de ativos de encriptação com rendimento
Com o ressurgimento do sentimento de aversão ao risco, o preço do ouro atinge novos máximos, e o Bitcoin também retorna a mais de oitenta mil dólares. Num mundo onde a incerteza macroeconômica se tornou a norma, a "certeza" tornou-se um ativo escasso. Os investidores não buscam apenas retornos, mas também ativos que possam atravessar a volatilidade e que tenham suporte estrutural. E os "ativos de rendimento encriptado" no sistema financeiro na cadeia podem, talvez, representar essa nova forma de certeza.
Esses ativos de encriptação com rendimento fixo ou flutuante voltaram à vista dos investidores, tornando-se um ponto de ancoragem na busca por retornos estáveis em um mercado turbulento. No entanto, no mundo da encriptação, "juros" não são mais apenas o valor do tempo do capital; muitas vezes são o produto da interação entre o design do protocolo e as expectativas do mercado. Altos rendimentos podem resultar de receitas reais de ativos ou podem esconder mecanismos de incentivos complexos ou comportamentos de subsídio. Para encontrar a verdadeira "certeza" no mercado de encriptação, os investidores precisam de mais do que apenas uma tabela de taxas de juros; precisam de uma análise aprofundada dos mecanismos subjacentes.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas de juro em 2022, o conceito de "taxa de juro na cadeia" começou a ganhar visibilidade. Diante de uma taxa de juro sem risco a longo prazo no mundo real, que se mantém entre 4-5%, os investidores em encriptação começaram a reavaliar as fontes de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. Uma nova narrativa está silenciosamente a tomar forma — Ativos Crypto que Geram Rendimento, que tenta construir produtos financeiros que "competem com o ambiente macroeconómico das taxas de juro".
As fontes de rendimento de diferentes ativos geradores de rendimento variam enormemente. Desde o fluxo de caixa "autossustentável" gerado pelo próprio protocolo, até as ilusões de rendimento que dependem de incentivos externos, e a junção e transplante de sistemas de taxas de juros fora da cadeia, as diferentes estruturas refletem uma sustentabilidade e mecanismos de precificação de risco completamente distintos. Atualmente, os ativos geradores de rendimento em aplicações descentralizadas (DApp) podem ser grosseiramente classificados em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimentos exógenos: Ilusão de juros impulsionada por subsídios
A ascensão dos rendimentos exógenos é um reflexo da lógica de crescimento rápido no início do desenvolvimento do DeFi. Na ausência de uma demanda madura por usuários e de um fluxo de caixa real, o mercado substituiu isso por uma "ilusão de incentivo". Assim como as plataformas de transporte compartilhado no início usaram subsídios para atrair usuários, após o Compound iniciar a "mineração de liquidez", vários ecossistemas também lançaram enormes incentivos em tokens, tentando atrair a atenção dos usuários e bloquear ativos através da forma de "rendimento de investimento".
No entanto, esses subsídios são essencialmente operações de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" pelos indicadores de crescimento, em vez de um modelo de receita sustentável. Eles se tornaram uma característica padrão do arranque a frio de novos protocolos - seja Layer2, blockchains modular, LSDfi ou SocialFi, a lógica de incentivos é a mesma: depende da entrada de novos fundos ou da inflação dos tokens, com uma estrutura semelhante a um "esquema Ponzi". As plataformas atraem usuários para depositar dinheiro com altos rendimentos e, em seguida, atrasam a realização através de "regras de desbloqueio" complexas. Aqueles rendimentos anuais de centenas ou milhares, muitas vezes são apenas tokens "impressos" do nada pela plataforma.
Com base na experiência histórica, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, prejudicando a confiança dos usuários e causando uma queda em espiral de TVL e preço do token. Segundo dados estatísticos, após o auge do DeFi Summer em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mais de 90% em valor de mercado, muitas vezes relacionada a subsídios excessivos.
Se os investidores querem encontrar um "fluxo de caixa estável", devem estar mais atentos à existência de um mecanismo real de criação de valor por trás dos rendimentos. Usar a promessa de inflação futura para garantir os rendimentos de hoje não é, em última análise, um modelo de negócio sustentável.
Rendimento endógeno: Redistribuição do valor de uso
Em termos simples, o protocolo ganha dinheiro com "fazer negócios" e depois o distribui aos usuários. Não depende da emissão de moedas para atrair pessoas, nem de subsídios ou transfusões externas, mas sim de receitas geradas naturalmente através de atividades comerciais reais, como juros de empréstimos, taxas de transação e até multas em liquidações por inadimplência. Essas receitas são semelhantes aos "dividendos" nas finanças tradicionais, e por isso também são chamadas de fluxos de caixa de criptomoeda "semelhantes a dividendos".
A principal característica desse tipo de rendimento é o seu fechamento e sustentabilidade: a lógica para ganhar dinheiro é clara e a estrutura é mais saudável. Enquanto o protocolo estiver em funcionamento e houver usuários utilizando, haverá receita entrando, sem necessidade de depender de dinheiro quente do mercado ou de incentivos inflacionários para manter a operação.
Podemos classificar este tipo de rendimento em três protótipos:
"Tipo de margem de empréstimo": Os usuários depositam fundos em um protocolo de empréstimo, onde o protocolo conecta mutuários e credores, lucrando com a margem de juros. A sua essência é semelhante ao modelo "depósito e empréstimo" dos bancos tradicionais. Este tipo de mecanismo tem uma estrutura transparente e opera de forma eficiente, mas o seu nível de rendimento está intimamente ligado ao sentimento do mercado.
"Tipo de reembolso de taxas": O protocolo devolverá parte da receita operacional (como as taxas de transação) aos participantes que fornecem suporte de recursos. Por exemplo, um DEX distribuirá uma parte das taxas geradas pela troca proporcionalmente aos usuários que fornecem liquidez. Esse tipo de rendimento depende fortemente da atividade de mercado do próprio protocolo.
"Serviço de Protocolo" rendimento: Esta é a categoria de rendimento endógeno mais inovadora em termos estruturais na encriptação financeira, cuja lógica se aproxima do modelo tradicional em que os prestadores de serviços de infraestrutura oferecem serviços essenciais aos clientes e cobram taxas. Tomando como exemplo um protocolo de reestacagem, ele fornece suporte de segurança a outros sistemas através do mecanismo de "reestacagem" e, assim, obtém retornos. Este tipo de rendimento não depende de juros de empréstimos ou taxas de transação, mas sim da precificação de mercado da capacidade de serviço do próprio protocolo.
A taxa de juro real na cadeia: A ascensão dos RWA e das stablecoins com juros
Atualmente, cada vez mais capital no mercado começa a buscar um mecanismo de retorno mais estável e previsível: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. O núcleo dessa lógica é: conectar moedas estáveis na cadeia ou ativos encriptação a ferramentas financeiras de baixo risco fora da cadeia, como títulos do governo de curto prazo, fundos do mercado monetário ou crédito institucional, permitindo assim a flexibilidade dos ativos encriptação enquanto se obtém "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional". Projetos representativos incluem a alocação de um DAO em T-Bills e tokens conectados a ETFs da BlackRock, entre outros. Esses protocolos tentam "introduzir na cadeia" a taxa de juros de referência do Federal Reserve como uma estrutura de rendimento básica.
Enquanto isso, as stablecoins com rendimento, como uma forma derivada de RWA, também começaram a ganhar destaque. Ao contrário das stablecoins tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas incorporam ativamente os rendimentos off-chain no próprio token. Um exemplo típico são algumas stablecoins com rendimento, que geram juros diariamente, com a fonte de rendimento sendo títulos do governo de curto prazo. Ao investir em títulos do governo dos EUA, oferecem aos usuários um rendimento estável, com uma taxa de retorno próxima de 4%, superior à de contas de poupança tradicionais.
Eles tentam redefinir a lógica de uso do "dólar digital" para que se pareça mais com uma "conta de juros" na cadeia.
Sob a função de conexão do RWA, o RWA+PayFi é também um cenário que merece atenção no futuro: incorporar ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, quebrando assim a divisão binária entre "ativos" e "liquidez". Por um lado, os usuários podem desfrutar de rendimentos de juros enquanto mantêm criptomoedas, por outro lado, os cenários de pagamento não precisam sacrificar a eficiência do capital. Produtos como contas de rendimento automático de USDC em algumas L2 (semelhante a "USDC como uma conta corrente") não apenas aumentaram a atratividade das criptomoedas em transações reais, mas também abriram novos cenários de uso para stablecoins - transformando "dólares na conta" em "capital em movimento".
Três indicadores para encontrar ativos de rendimento sustentável
A evolução lógica da "encriptação de ativos geradores de rendimento" reflete, na verdade, o processo pelo qual o mercado está gradualmente retornando à racionalidade e redefinindo o que é "rendimento sustentável". Desde os incentivos de alta inflação iniciais e subsídios de tokens de governança, até agora, cada vez mais protocolos enfatizam sua capacidade de auto-financiamento e até mesmo a conexão com curvas de rendimento fora da cadeia, o design estrutural está saindo da fase bruta de "captura de capital em excesso" e passando para uma precificação de risco mais transparente e refinada. Para os investidores que buscam retornos estáveis, os seguintes três indicadores podem avaliar efetivamente a sustentabilidade dos ativos geradores de rendimento:
A fonte de rendimento é "interna" e sustentável? Ativos geradores de rendimento verdadeiramente competitivos devem ter seus rendimentos oriundos das operações do próprio protocolo, como juros de empréstimos, taxas de transação, etc. Se o retorno depender principalmente de subsídios e incentivos de curto prazo, isso é como "bater o tambor e passar a flor": enquanto os subsídios estão ativos, os rendimentos estão presentes; quando os subsídios param, o capital se retira.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. O fluxo de fundos na cadeia é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada? A estrutura dos produtos financeiros deve ser clara e ter um mecanismo público e rastreável na cadeia para ser realmente uma garantia de base.
Os retornos justificam o custo de oportunidade real? Num contexto de altas taxas de juro, se o retorno dos produtos na cadeia for inferior ao rendimento dos títulos do governo, sem dúvida será difícil atrair capital racional. Se conseguirmos ancorar os retornos na cadeia em benchmarks reais como os T-Bills, não só será mais estável, como também poderá tornar-se uma "referência de taxa de juro" na cadeia.
No entanto, mesmo os "ativos geradores de rendimento" nunca são verdadeiramente ativos sem risco. Independentemente de quão robusta seja a sua estrutura de rendimento, é necessário estar atento aos riscos técnicos, de conformidade e de liquidez na estrutura na cadeia. Desde a lógica de liquidação sendo suficiente, até a governança do protocolo ser centralizada, passando pela transparência e rastreabilidade dos arranjos de custódia dos ativos por trás dos RWA, tudo isso determina se os chamados "rendimentos certos" possuem uma verdadeira capacidade de conversão.
O mercado de ativos geradores de rendimento do futuro pode ser uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. Nos mercados financeiros tradicionais, o mercado monetário desempenha a função central de precificação de fundos com seu mecanismo de ancoragem de taxas de juros. Hoje, o mundo na cadeia está gradualmente estabelecendo seu próprio "referencial de taxas de juros" e o conceito de "rendimento sem risco", gerando uma ordem financeira mais robusta.