Análise das Perspectivas de Desenvolvimento de RWA de Títulos Públicos

A curto prazo, os RWA de títulos do governo são os mais propensos a experimentar uma explosão em termos de escala e número de usuários. Atualmente, os ativos tokenizados de RWA de títulos do governo já se aproximam de 700 milhões de dólares, um aumento de cerca de 240% em relação ao início do ano. Os RWA de títulos do governo no MakerDAO também cresceram rapidamente para níveis de dezenas de bilhões de dólares. De modo geral, a taxa de crescimento dos RWA de títulos do governo é bastante rápida.

O significado dos RWA de títulos do governo

Os RWA de títulos do governo são semelhantes aos LSD, podendo introduzir na cadeia a taxa de juros sem risco dos mercados financeiros tradicionais, permitindo que os investidores em dólares adotem estratégias de alocação tradicionais. Isso traz os seguintes benefícios:

1. Os investidores baseados no dólar ainda têm um local relativamente seguro e estável para rendimentos durante um mercado em baixa.

2. Os produtos de gestão de ativos mistos são mais fáceis de serem lançados e aceites pelo mercado, promovendo a inovação no setor de gestão de ativos DeFi.

Depois que o MakerDAO incluiu os títulos do Tesouro dos EUA em seu escopo de investimento, o nível de lucro em 2023 melhorou significativamente. Outros projetos DeFi podem seguir o exemplo, melhorando a rentabilidade do projeto através de estratégias diversificadas como RWA.

Modelo de Negócio de RWA de Títulos do Estado

Atualmente, existem cinco modelos de negócios principais para RWA de títulos do governo:

1. Modelo de distribuição: não participa diretamente na embalagem de ativos subjacentes, focando na aquisição de clientes e na expansão do ecossistema. Como TProtocol, etc.

2. Modelo de plataforma: oferece serviços de armazenamento em cadeia, vendas, KYC, entre outros, sem embalar ativos. Como a Desmo Labs, por exemplo.

3. Modelo de infraestrutura: oferece serviços de tokenização de RWA, compra de ativos, etc., sem contato direto com os usuários. Como Centrifuge, entre outros.

4. Modo de autoexploração: procurar ativos por conta própria, estabelecer uma estrutura de negócios e realizar a tokenização. Como MakerDAO, Franklin OnChain, entre outros.

5. Modo misto: combinação dos modos acima. Como o Fortunafi, etc.

Análise do Ativo

Tipos de ativos subjacentes

1. ETF de títulos do Tesouro dos EUA: simples, delega a gestão de ativos ao emissor do ETF. Como adotado pela Backed Finance, entre outros.

2. Títulos do Tesouro dos EUA: é necessário que a parte do projeto gerencie os ativos por conta própria, sendo importante escolher parceiros adequados. Como adotado por OpenEden, entre outros.

3. Combinação de títulos do Tesouro dos EUA, títulos de instituições e operações de recompra reversa: requer gestão por profissionais, como a Franklin OnChain, entre outros.

Estrutura de Custos

• ETF de títulos do Tesouro dos EUA: principais taxas de emissão e resgate, cerca de 0,05%-0,5%.
• Outras duas opções: taxa de gestão adicional de 0,3%-0,5% e taxa de transação de cerca de 0,2%.

Estrutura de Negócios de Ativos

Existem principalmente os seguintes modelos: estrutura de confiança, estrutura de SPV de parceria limitada, plataforma de empréstimos + estrutura de SPV e tokenização de quotas de fundos.

Requisitos do lado do usuário

Os requisitos do projeto para os usuários estão principalmente em 3 áreas:

1. Montante mínimo de investimento: alguns projetos não têm limite, outros estabelecem um limite superior de 100 mil dólares.

2. Requisitos de KYC: divididos em três categorias: sem KYC, KYC leve e KYC pesado.

3. Restrições regionais: alguns projetos limitam as áreas de serviço.

Distribuição de Rendimentos e Composibilidade

Estratégia de Distribuição de Rendimentos

1. Distribuição direta dos rendimentos dos ativos subjacentes, com dedução de uma pequena taxa.
2. Ajuste através da taxa de depósito, como o mecanismo DSR do MakerDAO.

Combinabilidade

A combinabilidade de projetos com KYC rigoroso é pior, enquanto a dos projetos sem KYC é mais forte.

Tendências Futuras do Projeto RWA de Títulos do Governo

1. Ativos subjacentes: O ETF de obrigações do governo é relativamente conveniente, a compra direta de obrigações dos EUA testa a capacidade do projeto.

2. Arquitetura de negócios: deve ter escalabilidade, facilitando a ampliação da escala e a inclusão de novos ativos.

3. Cliente: Projetos sem KYC e sem barreiras são mais populares a curto prazo, e no futuro podem mudar para um KYC leve.

4. Distribuição de lucros: manter uma proporção coerente com a taxa de retorno dos títulos do governo.

5. Combinabilidade: Expandir os cenários de uso do token tanto quanto possível, aumentando a escala dos negócios.

A longo prazo, com a intervenção regulatória, os projetos de KYC leves podem ter maiores oportunidades.