A verdade sobre a Liquidez: relatório de pesquisa sobre o efeito de listagem de moedas em 2024

1. Introdução à Pesquisa

1.1 Contexto da pesquisa

Este ano, o mercado tem discutido amplamente os tokens VC com alta avaliação totalmente diluída (FDV), mas com baixa capitalização de mercado (MC). Com os novos tokens a serem emitidos em 2024, a relação MC/FDV caiu para o nível mais baixo dos últimos três anos, o que indica que haverá uma grande quantidade de tokens desbloqueados entrando no mercado no futuro. Apesar do baixo volume de circulação inicial, o mercado pode ver um aumento de preços a curto prazo devido ao aumento da demanda, mas esse aumento carece de sustentabilidade. Assim que uma grande quantidade de tokens for desbloqueada e entrar no mercado, o risco de excesso de oferta aumenta, e os investidores começam a se preocupar que essa estrutura de mercado pode não oferecer suporte duradouro para aumentos de preços.

Portanto, o interesse de muitos investidores começou a mudar dos tokens VC para as moedas Meme. As moedas Meme caracterizam-se por terem a maior parte dos tokens totalmente desbloqueados no TGE, com uma taxa de circulação mais alta, sem a pressão de venda que vem com o desbloqueio futuro. Esta estrutura reduz a pressão de oferta no mercado, dando aos investidores mais confiança. Muitas moedas Meme têm uma relação MC/FDV próxima de 1 no momento da emissão, o que significa que os detentores não enfrentarão diluição devido à emissão adicional de tokens, proporcionando um ambiente de mercado relativamente estável. À medida que a consciência sobre os riscos de desbloqueio em larga escala de tokens aumenta, o interesse dos investidores gradualmente se voltou para essas moedas Meme com maior liquidez e menor taxa de inflação, embora esses tokens possam carecer de cenários de aplicação prática.

No atual cenário de mercado, exige-se que os investidores escolham os tokens com mais cautela. No entanto, ao selecionar tokens, os investidores muitas vezes têm dificuldade em avaliar de forma independente o valor e o potencial de cada projeto, e é aí que o mecanismo de filtragem dos exchanges se torna crucial. Como "guardiões" que levam os ativos de tokens diretamente aos usuários, os exchanges centralizados não apenas ajudam a validar a conformidade e o potencial de mercado dos tokens, mas também desempenham um papel na filtragem de projetos de qualidade. Apesar de haver outra voz no mercado, que afirma que as transações em cadeia superarão as transações CEX. No entanto, a Klein Labs acredita que a participação de mercado dos exchanges centralizados não será tomada pelas transações em cadeia. A fluidez das transações CEX, a custódia responsável centralizada de ativos, a formação de hábitos e mentalidades dos usuários, as barreiras de liquidez, as tendências de conformidade regulatória global, entre outros fatores, fazem com que a participação das transações nos CEX supere, de forma contínua e a longo prazo, a participação das transações em cadeia.

Então, a questão que se segue é: como as exchanges centralizadas filtram e decidem quais projetos listar? Como têm se comportado as moedas que foram listadas no último ano? A performance desses tokens listados está relacionada com as exchanges escolhidas?

Para responder a estas questões que preocupam o mercado, este estudo tem como objetivo investigar a situação de listagem de moedas nas principais exchanges e analisar o impacto real disso no desempenho do mercado de tokens, com foco nas mudanças no volume de negociações e nas características das flutuações de preços após a listagem, a fim de identificar a influência de diferentes exchanges no desempenho do mercado das moedas após a sua listagem.

1.2 Método de pesquisa

1.2.1 objeto de estudo

Nós combinamos o exchange com a região e o mercado-alvo, principalmente dividindo em três categorias:

Criado por chineses, voltado para o mundo: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate, entre outros. Principais exchanges conhecidas fundadas por chineses, direcionadas ao mercado global. Há um número considerável de exchanges chinesas, e para facilitar a pesquisa, as exchanges selecionadas têm diferentes características de desenvolvimento, enquanto as não selecionadas também possuem suas próprias vantagens.

Coreia do Sul criou, voltado para o mercado local: Bithumb, UPbit, entre outros. Principalmente voltado para o mercado local da Coreia do Sul.

Estados Unidos cria, voltado para a Europa e EUA: Coinbase, Kraken, etc. Exchanges americanas, principalmente voltadas para o mercado europeu e americano, geralmente sob rígida supervisão da SEC, CFTC, etc.

As bolsas da América Latina, Índia, África e outras regiões, devido ao volume de negociação e à liquidez global inferior a 5%, não serão analisadas em profundidade neste relatório.

Selecionámos 10 exchanges representativas das listadas acima e analisámos o desempenho das moedas, incluindo o número de eventos de listagem e o impacto subsequente no mercado.

1.2.2 intervalo de tempo

Principalmente focar na variação de preço no primeiro dia, nos 7 dias anteriores e nos 30 dias anteriores ao TGE do token, analisando sua tendência, padrões de volatilidade e reação do mercado, pelas seguintes razões:

• No primeiro dia do TGE, a emissão de novos ativos e o volume de negociação estão altamente ativos, refletindo a aceitação imediata do mercado. Influenciado significativamente pela corrida para compra e pela emoção de FOMO, é uma fase crucial para a precificação inicial do mercado.
• A variação de preço nos primeiros 7 dias após o TGE pode capturar o sentimento de curto prazo do mercado em relação ao novo token, bem como o reconhecimento inicial dos fundamentos do projeto, medindo a continuidade do entusiasmo do mercado e retornando ao preço inicial razoável do projeto.
• Nos primeiros 30 dias após o TGE, observa-se a força de suporte a longo prazo do token, a especulação de curto prazo diminui, os especuladores gradualmente se retiram, e se o preço e o volume de negociação do token se mantêm, torna-se uma referência importante para a aceitação no mercado.

1.2.3 Processamento de Dados

Este estudo utiliza um método de processamento de dados sistemático para garantir a cientificidade da análise. Em comparação com os métodos de pesquisa comuns no mercado, este estudo é mais intuitivo, conciso e eficiente.

Neste relatório de pesquisa, os dados provêm principalmente do TradingView e abrangem os dados de preços dos novos tokens lançados em 2024 nas principais exchanges, incluindo o preço inicial do token, os preços de mercado em diferentes momentos e dados de volume de negociação. Devido ao grande número de pontos amostrais, essa análise de dados em grande escala ajuda a reduzir o impacto de dados anômalos únicos sobre a tendência geral, aumentando assim a confiabilidade dos resultados estatísticos.

(I)Visão geral da atividade de listagem de múltiplas variáveis

Este estudo utiliza métodos de análise multivariada, considerando de forma abrangente fatores como o行情 do mercado, a profundidade de negociação e a liquidez, para garantir a abrangência e a cientificidade dos resultados. Comparamos a média de variação dos novos moedas em diferentes exchanges e realizamos uma análise aprofundada em conjunto com a定位 do mercado das exchanges (, como a base de usuários, a liquidez e a estratégia de listagem ).

(II)avaliação média do desempenho geral

Para medir o desempenho do mercado dos tokens, calculámos a variação percentual em relação ao preço inicial da moeda na exchange(Variação Percentual), a fórmula de cálculo é a seguinte:

Variação Percentual = (Preço Atual - Preço Inicial) / Preço Inicial × 100%

Considerando que as situações extremas no mercado podem afetar a tendência geral dos dados, removemos os 10% superiores e os 10% inferiores de valores extremos para reduzir a interferência de eventos de mercado ocasionais (, como boas notícias repentinas, manipulação do mercado e anomalias de liquidez ) nos resultados estatísticos. Este tratamento torna os resultados de cálculo mais representativos, podendo refletir de forma mais precisa o desempenho real de novas moedas em diferentes exchanges. Em seguida, calculamos a média das variações de preço das novas moedas em cada exchange, para avaliar o desempenho geral do mercado de novas moedas em diferentes plataformas.

(III)avaliação da estabilidade do coeficiente de variação

Coeficiente de Variação, CV( é um indicador que mede a volatilidade relativa dos dados, e sua fórmula de cálculo é:

CV = σ / μ

Nesse caso, σ é o desvio padrão e μ é a média. O coeficiente de variação é um indicador adimensional, não sendo influenciado pela unidade dos dados, e é adequado para a comparação da volatilidade de diferentes conjuntos de dados. Na análise de mercado, o CV é principalmente utilizado para medir a volatilidade relativa dos preços ou rendimentos. Na análise de preços de exchange ou moeda, o CV pode refletir a estabilidade relativa de diferentes mercados, fornecendo aos investidores uma base para avaliação de riscos. Aqui, é utilizado o coeficiente de variação em vez do desvio padrão, pois o coeficiente de variação tem uma aplicabilidade maior em comparação ao desvio padrão.

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2. Visão geral da atividade de listagem de moedas

) 2.1 comparação entre exchanges

2.1.1 Quantidade de moedas e preferência de FDV

Descobrimos que, em termos de dados gerais, as principais exchanges ### como Binance, UPbit e Coinbase ( têm um número de moedas geralmente inferior ao de outras exchanges. Isso reflete a influência da posição da exchange no estilo de listagem de moedas.

De acordo com o número de listagens, exchanges como Binance, OKX, UPbit e Coinbase têm regras de listagem mais rigorosas, resultando em um número menor de listagens, mas de maior escala; enquanto exchanges como a Gate listam novos ativos com mais frequência, oferecendo mais oportunidades de negociação. Os dados mostram que o número de listagens tem uma correlação negativa com o FDV, ou seja, as exchanges que listam mais projetos de alto FDV geralmente têm um número menor de listagens.

As estratégias diferentes adotadas pelas CEX para determinar a prioridade de listagem de moedas focam em diferentes níveis de Fully Diluted Valuation )FDV(. Aqui, classificamos com base nas diferentes FDVs dos projetos, para uma melhor compreensão dos critérios de listagem das exchanges. Ao avaliar tokens, frequentemente consideramos MC e FDV, que refletem conjuntamente a avaliação do token, o tamanho do mercado e a liquidez.

• O MC calcula apenas o valor total dos tokens em circulação atuais, não considerando os tokens que serão desbloqueados no futuro, o que pode subestimar a verdadeira avaliação do projeto, especialmente quando a maior parte dos tokens ainda não foi desbloqueada, podendo causar confusão.
• O FDV é calculado com base no total de tokens, refletindo de forma mais abrangente a avaliação potencial do projeto, ajudando os investidores a avaliar o risco de pressão de venda no futuro e o valor a longo prazo. Para projetos com baixo MC/FDV, o significado de referência do FDV a curto prazo é limitado, sendo mais uma referência a longo prazo.

Assim, ao analisar novos tokens lançados, o FDV é mais referencial do que o Market Cap. Aqui escolhemos o FDV como padrão.

Além disso, em relação à atitude em relação a projetos de lançamento inicial, geralmente a maioria das exchanges adotou uma estratégia equilibrada, ou seja, equilibrando projetos de lançamento inicial e não inicial, mas geralmente os requisitos para projetos não iniciais são mais altos, pois os projetos de lançamento inicial atraem mais novos usuários. Além disso, duas exchanges sul-coreanas, UPbit e Bithumb, concentram-se principalmente em listar moedas não iniciais. Isso porque, em comparação com projetos de lançamento inicial, listar moedas não iniciais pode reduzir o risco de seleção e também evitar as flutuações de mercado e a falta de liquidez no estágio de lançamento inicial. Ao mesmo tempo, para os desenvolvedores de projetos, em comparação com projetos de lançamento inicial, os desenvolvedores não precisam suportar muita pressão de promoção de mercado e gestão de liquidez, e listar moedas não iniciais pode impulsionar o crescimento com a ajuda da aceitação de mercado já existente.

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) 2.1.2 preferência de pista

Binance

Em 2024, a quantidade de Meme moedas ainda representa a maior parte. Projetos de Infra e DeFi têm uma proporção significativa. As trilhas RWA e DePIN têm um número relativamente menor de moedas listadas na Binance, mas o desempenho geral é bom. O USUAL teve um aumento máximo de 7081% no mercado à vista. Embora a Binance seja cautelosa na escolha de moedas nesses campos, uma vez listadas, a reação do mercado geralmente é positiva. No segundo semestre, a preferência da Binance para listagens na trilha de IA claramente se inclina para os tokens de AI Agent, que têm a maior proporção entre os projetos de IA.

Em 2024, a Binance tem uma preferência mais acentuada pela ecologia BNB. Por exemplo, o lançamento de projetos como BANANA e CGPT indica que a Binance está a reforçar o apoio à sua própria ecologia em cadeia.

OKX

Em termos de número de moedas listadas, a OKX também possui a maior quantidade de Memes, representando cerca de 25%. Comparado a outras exchanges, a OKX lista mais moedas nas áreas de blockchains e infraestrutura, com uma participação total que chega a 34%, o que indica que, em comparação, a OKX está mais focada na inovação tecnológica de base, na otimização de escalabilidade e no desenvolvimento sustentável do ecossistema blockchain em 2024.

Na nova pista emergente, a OKX lançou apenas 4 tipos de tokens de IA, incluindo DMAL e GPT, lançou 3 novos tokens na pista RWA e apenas 3 na pista DePIN. Isso reflete uma abordagem relativamente cautelosa da OKX na disposição de pistas emergentes.

UPbit

A principal característica da listagem de moedas na UPbit em 2024 é a ampla cobertura de setores, com um desempenho geralmente bom dos tokens. Em 2024, foram lançados UNI e BNT na pista DEX. Isso indica que a UPbit ainda tem um grande potencial e espaço para desenvolvimento na listagem de ativos populares, uma vez que muitos tokens de grande valor de mercado ou mainstream ainda não foram listados, podendo expandir ainda mais seu suporte no futuro. Ao mesmo tempo, isso também reflete que a UPbit tem uma revisão de listagem relativamente rigorosa, preferindo selecionar ativos com potencial de longo prazo de forma cautelosa.

Na UPbit, os aumentos de preços das moedas em várias faixas são bastante proeminentes. PEPE###Meme(, AGLD)Game(, DRIFT )DeFi (, SAFE )Infra( e outras moedas nas respectivas faixas tiveram aumentos significativos a curto prazo, atingindo até 100% ou mesmo mais de 150%. O UNI teve um aumento de 93,5% no 30º dia após o lançamento em comparação com o 1º dia. Isso reflete a alta aceitação dos usuários coreanos em relação aos projetos lançados na UPbit.

Além disso, do ponto de vista do ecossistema de blockchain público, ecossistemas como Solana e TON são bastante populares. Também observamos que as exchanges estão gradualmente aprofundando seu apoio ao próprio ecossistema de blockchain. Por exemplo, a Binance associada à BSC e à cadeia opBNB, cujo apoio ao seu próprio ecossistema na cadeia continua a aumentar. Da mesma forma,