A moeda estável, como uma importante inovação no campo dos ativos de criptografia, evoluiu gradualmente de uma ferramenta marginal nas transações de ativo digital para uma ponte que conecta a TradFi à economia de criptografia. A trajetória de desenvolvimento das moedas estáveis é uma condensação da história da inovação financeira, registrando a exploração contínua no campo dos ativos de criptografia para resolver o problema da flutuação de preços. Desde seu surgimento em 2014 até hoje, a moeda estável já passou por várias iterações e testes de mercado, refletindo o processo completo da indústria de ativos de criptografia passando da margem para o mainstream. Este percurso de evolução pode ser claramente dividido em quatro fases-chave, cada uma com sua lógica de desenvolvimento e características de mercado únicas.
A origem e a evolução das moedas estáveis
Período de exploração inicial (2014-2017 )**: O conceito de moeda estável foi proposto e praticado pela Tether em 2014 (, originalmente como Realcoin ), lançando a primeira moeda estável atrelada ao dólar na proporção de 1:1, com o objetivo de fornecer uma medida de valor estável e uma ferramenta de hedge para a negociação de Bitcoin, que na época apresentava flutuação acentuada.
Nesta fase, as moedas estáveis eram principalmente baseadas em um modelo simples de colateralização em moeda fiduciária, onde para cada moeda estável emitida, um montante equivalente em dólares precisava ser depositado em um banco como reserva. Devido ao pequeno tamanho geral do mercado de ativos de criptografia, as moedas estáveis não atraíram ampla atenção, e o valor de mercado inicial do USDT era inferior a 7 milhões de dólares. Em 2015, o BitUSD tentou emergir como uma das primeiras moedas estáveis algorítmicas, mas não conseguiu obter ampla aceitação no mercado.
Esta fase pode ser vista como o período de validação técnica e de despertar do mercado das moedas estáveis, onde vários mecanismos de estabilidade estão em estágio inicial de teste, com poucos usuários no mercado, principalmente porque não foi estabelecido um modelo de confiança completo. Até após 17 anos 94, a saída das exchanges de criptografia para o exterior dificultou as transações em moeda fiduciária, portanto, as exchanges, a fim de cumprir a regulamentação, passaram a adotar a moeda estável USDT para operações de entrada e saída de capital, iniciando assim o rápido período de expansão das moedas estáveis.
Período de rápida expansão(2018-2021: Com a chegada do mercado em alta de ativos de criptografia em 2017, as moedas estáveis entraram em uma fase de rápido desenvolvimento. Em 2018, a Circle e a Coinbase lançaram em conjunto o USDC mais transparente, e a Autoridade de Serviços Financeiros do Estado de Nova York aprovou a emissão de algumas moedas estáveis, marcando o início da atenção dos reguladores para este setor. Este período é caracterizado pela diversificação dos ativos colaterais das moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária, que se expandiram de dólares para euros, yuan offshore e outras moedas, ao mesmo tempo em que os requisitos de conformidade foram gradualmente elevados, e durante esse processo as moedas estáveis começaram a ganhar a atenção gradual do mercado.
O crescimento explosivo das finanças descentralizadas em 2020 ) DeFi ( criou novos cenários de aplicação para a moeda estável, que, como par de negociação básico e ativo de empréstimo no ecossistema DeFi, viu uma demanda crescente. Os dados mostram que o valor de mercado total das moedas estáveis cresceu rapidamente de cerca de 5 bilhões de dólares no final de 2019 para 20 bilhões de dólares em 2020, atingindo um crescimento de quase três vezes.
Após a tentativa do Facebook de lançar a moeda estável Libra), que foi renomeada para Diem(, o plano não teve sucesso, mas gerou uma ampla discussão global sobre o impacto potencial das moedas estáveis no sistema monetário tradicional e despertou o interesse regulatório. Nesse processo, moedas estáveis como USDC/DAI desenvolveram-se rapidamente, enquanto a USDT enfrentou um teste de confiança no mercado devido à auditoria da sua estabilidade.
Exposição ao risco e período de ajuste )2022-2023: Esta fase é marcada por uma série de eventos de crise, expondo a vulnerabilidade do ecossistema das moedas estáveis. Em maio de 2022, a terceira maior moeda estável algorítmica por valor de mercado, TerraUSD ( UST ), entrou em "espiral da morte" devido a falhas de design e pânico no mercado, resultando na perda de sua ancoragem e colapso, levando a um quase zero valor de seu token irmão LUNA, causando a evaporação de cerca de 40 bilhões de dólares em valor de mercado. Este evento desencadeou uma reação em cadeia, levando a uma queda acentuada em todo o mercado de ativos de criptografia.
Em março de 2023, o colapso do Silicon Valley Bank fez com que o USDC se desvinculasse temporariamente devido a 8% das suas reservas estarem depositadas nesse banco, levando a uma corrida bancária e vendas em massa no mercado. Essas crises levaram o mercado a reavaliar as características de risco dos diferentes modelos de moeda estável, especialmente as fraquezas estruturais das moedas estáveis algorítmicas.
Os investidores e os reguladores começaram a dar mais importância à transparência das reservas e à segurança dos ativos, a indústria entrou numa fase de ajuste profundo, projetos de baixa qualidade foram eliminados, projetos de alta qualidade reforçaram o controle de riscos, algumas moedas estáveis começaram a receber atenção regulatória, com a moeda estável USDT liderando a mudança para um modelo que utiliza títulos do governo dos EUA e uma pequena quantidade de ativos de criptografia como colateral, o que também permitiu que mais instituições e equipes vissem os amplos cenários das moedas estáveis.
Período de desenvolvimento normativo (2024 até agora ): à medida que o mercado começa a digerir os choques de risco, juntamente com fatores positivos como a aprovação do ETF de Bitcoin à vista nos EUA, as moedas estáveis entram em uma fase de desenvolvimento relativamente madura.
Em 2024, o volume de transações de moeda estável atingiu cerca de 37 trilhões de dólares, superando o volume de transações de Bitcoin de 19 trilhões de dólares no mesmo período, indicando que sua aplicação já vai muito além do âmbito de transações de ativos de criptografia.
O ano de 2025 torna-se um ano chave para a regulação das moedas estáveis, com os EUA a estabelecerem um quadro regulatório federal para moedas estáveis através da Lei GENIUS, enquanto Hong Kong implementa a regulamentação das moedas estáveis com a emissão de licenças. No mesmo mês de junho, o segundo maior emissor de moeda estável, a Circle, lista-se nos EUA, marcando um reconhecimento adicional das empresas de moedas estáveis no sistema financeiro mainstream.
Até junho de 2025, a capitalização total de mercado das moedas estáveis em todo o mundo ultrapassou os 250 mil milhões de dólares, representando cerca de 8% da capitalização total do ativo digital, sendo que as duas principais moedas estáveis, USDT e USDC, dominam o mercado, com uma quota de mercado combinada superior a 90%.
Este percurso de evolução mostra que as moedas estáveis já deixaram de ser meras ferramentas de negociação de ativos de criptografia, desenvolvendo-se para ativos digitais com amplas funções de pagamento, liquidação e investimento. Por trás disso, há tanto o impulso da inovação tecnológica quanto a demanda do mercado, sendo cada vez mais reguladas e restringidas por estruturas de supervisão. A trajetória de desenvolvimento das moedas estáveis também reflete o processo de transformação da indústria de criptografia como um todo, passando de um crescimento desordenado para um desenvolvimento normatizado, da margem para o mainstream.
O atual panorama do mercado de moedas estáveis e a situação regulatória
Após mais de dez anos de desenvolvimento e evolução, o mercado de moeda estável já formou uma estrutura relativamente madura, mas em rápida mudança. Até junho de 2025, o valor total de mercado das moedas estáveis a nível global alcançou 251,1 mil milhões de dólares, um aumento de mais de 40 mil milhões de dólares em relação ao final de 2024, demonstrando um forte impulso de expansão do mercado. Este tamanho de mercado representa cerca de 8% de todo o setor de ativos de criptografia, mas seu volume de transações e frequência de aplicação real já superaram amplamente outros ativos digitais.
Atualmente, o ecossistema de moeda estável apresenta características de alta concentração, com o USDT( Tether) e o USDC( USD Coin) ocupando uma posição dominante absoluta, onde o valor de mercado do USDT é de aproximadamente 153,3 bilhões de dólares e o valor de mercado do USDC é de cerca de 61,4 bilhões de dólares, totalizando mais de 85% do tamanho total do mercado de moeda estável. A formação desse padrão de "duopólio" é resultado da combinação de efeitos de rede, vantagem de primeiro movimento e posicionamento de mercado diferenciado.
O USDT, como a moeda estável mais antiga, detém cerca de 70% da quota de mercado, graças à vantagem de canal formada pelo seu ingresso inicial nas bolsas de ativos de criptografia. A entidade operadora, a Tether, adota uma estratégia de gestão de reservas relativamente flexível, com ativos de reserva que incluem 81% em dólares, títulos do Tesouro dos EUA e outros equivalentes de caixa, 5% em bitcoin, bem como outros títulos corporativos, empréstimos garantidos e metais preciosos. Embora essa estrutura de reservas diversificada traga retornos mais altos, também já suscitou questionamentos no mercado devido a problemas de transparência.
Em comparação, o USDC é emitido em conjunto pela Circle e pela Coinbase, destacando-se pela alta conformidade e transparência, com 80% dos ativos de reserva alocados em títulos do governo dos EUA e 20% em depósitos em dinheiro, todos custodiados em instituições qualificadas seguradas pela Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Esta abordagem conservadora e transparente de gestão de ativos torna o USDC mais atraente para investidores institucionais, especialmente após a Circle se tornar a primeira emissora de moeda estável a abrir capital em 2025, consolidando ainda mais sua posição no mercado.
Além disso, a moeda estável descentralizada também é um sujeito importante no desenvolvimento da blockchain, cujo representante típico é o DAI. O DAI é gerado na cadeia através de contratos inteligentes por meio da sobrecolateralização de ativos de criptografia, sendo também conhecido como a moeda estável nativa do mundo da criptografia. Seus cenários de aplicação DeFi são um importante suporte para a atividade na cadeia.
O cenário de aplicação das moedas estáveis já ultrapassou amplamente o âmbito inicial das transações de ativos de criptografia, formando um padrão de uso diversificado e abrangente. No campo das transações de ativos digitais, mais de 90% das transações de criptomoeda usam moeda estável como meio de troca, fornecendo aos usuários um "porto seguro" para evitar a flutuação de preços de ativos digitais como o Bitcoin.
Mais notável é que as moedas estáveis começaram a penetrar no setor da economia real, com gigantes comerciais como a Amazon e Walmart já a tentarem aceitar pagamentos em moeda estável, reduzindo significativamente os custos de transação ao evitar as taxas de 2%-3% dos cartões de crédito.
À medida que o mercado de moeda estável se expande, o quadro regulatório global também se torna mais claro, mas existem diferenças significativas na filosofia regulatória entre diferentes países e regiões. O "Projeto de Lei GENIUS" de 2025, (, oficialmente chamado de "Lei Nacional de Inovação em Moeda Estável dos EUA" ), representa o primeiro quadro regulatório de moeda estável a nível federal, exigindo que a moeda estável esteja atrelada ao dólar em uma proporção de 1:1, os ativos de reserva devem ser em dólares ou títulos do governo dos EUA, e implementa uma supervisão em camadas: emissores com mais de 10 bilhões de dólares são supervisionados diretamente pelo Federal Reserve, enquanto os demais são regulados pelos estados.
A aprovação do projeto de lei Genius é vista como os EUA "iniciando uma nova guerra monetária no contexto da aceleração da digitalização financeira", com o objetivo de estender a hegemonia do dólar ao campo dos ativos digitais. Hong Kong, por sua vez, adotou uma abordagem regulatória diferente da dos EUA, com a implementação oficial da "Regulamentação das Moedas Estáveis" em maio de 2025, que constrói uma estrutura regulatória rigorosa com base em "reservas rígidas + responsabilização criminal + jurisdição transfronteiriça", exigindo que os emissores de moedas estáveis possuam uma licença emitida pela Autoridade Monetária, atendam ao requisito de capital de 25 milhões de dólares de Hong Kong e permitam reservas em múltiplas moedas, reservando espaço para o desenvolvimento de moedas estáveis em RMB offshore. O "Regulamento do Mercado de Ativos de Criptografia da UE" (MiCA) é relativamente conservador, controlando rigorosamente a circulação de moedas estáveis que não sejam em euros, priorizando a proteção da posição do euro.
Os principais desafios e riscos enfrentados pelo mercado de moeda estável atualmente incluem risco de desacoplamento, risco de crédito e risco tecnológico. O risco de desacoplamento refere-se à possibilidade de a moeda estável se desviar de seu preço âncora em situações de mercado extremas, como o colapso do UST em 2022 e o desacoplamento temporário do USDC devido à falência do Silicon Valley Bank em 2023.
O risco de crédito decorre da preocupação com a credibilidade do emissor e a suficiência das reservas, especialmente porque a Tether foi questionada várias vezes sobre a transparência de suas reservas. O risco técnico refere-se principalmente a falhas em contratos inteligentes e questões de segurança da rede blockchain, como o incidente DAO em 2016, que resultou no roubo de 60 milhões de dólares em Ethereum.
De uma perspectiva mais macro, o rápido desenvolvimento das moedas estáveis está a ter um impacto multidimensional no sistema financeiro TradFi. Por um lado, as moedas estáveis aumentam a eficiência dos pagamentos e reduzem os custos de transação; por outro lado, também trazem desafios à soberania monetária, à estabilidade financeira e à gestão dos fluxos de capital transfronteiriços.
O Banco de Compensações Internacionais advertiu que as moedas estáveis podem enfraquecer a soberania monetária e provocar riscos de fuga de capital em economias emergentes. O governador do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, também apontou que a ascensão das moedas estáveis pode abalar a confiança do público na moeda fiduciária nacional.
Análise dos tipos de moeda estável e da arquitetura técnica
A moeda estável, como uma ferramenta financeira complexa, tem seu mecanismo de estabilidade e arquitetura técnica subjacentes que afetam diretamente suas características de risco e desempenho no mercado. De acordo com a forma de suporte ao valor, as principais moedas estáveis podem ser divididas em quatro tipos básicos, cada um com seu mecanismo de operação único, vantagens e limitações. Uma análise aprofundada dessas arquiteturas de moeda estável ajuda a compreender a diversidade do mercado de moedas estáveis atual e as direções de inovação futura.
Moeda estável lastreada em moeda fiduciária: Este é o tipo de moeda estável que atualmente domina o mercado, representando mais de 90% do valor total das moedas estáveis. O conceito de design é relativamente simples e direto: é emitido por uma entidade centralizada, e para cada moeda estável emitida, é necessário depositar uma quantia equivalente de moeda fiduciária em um banco como reserva, mantendo uma proporção de ancoragem de 1:1. USDT e USDC são representantes típicos desse tipo de moeda estável. Se o emissor tiver problemas financeiros ou operar de forma irregular (como desvio de reservas), isso pode facilmente levar a uma crise de confiança e a corridas bancárias. O USDT já foi investigado várias vezes devido a questões de transparência das reservas, o que levantou dúvidas no mercado, resultando em flutuações temporárias de preço. Além disso, essas moedas estáveis ainda dependem profundamente do sistema bancário tradicional para a custódia das reservas, apresentando deficiências em termos de descentralização e resistência à censura. Se as autoridades reguladoras congelarem a conta bancária do emissor, a troca e o resgate da moeda estável podem ser impedidos.
Ativos de criptografia colateralizados por moeda estável: esta classe de moedas estáveis representa uma tentativa inovadora no campo das finanças descentralizadas (DeFi), visando alcançar a estabilidade de valor sem depender do sistema bancário tradicional. O DAI é o caso mais bem-sucedido desta classe de moedas estáveis, emitido pelo protocolo MakerDAO. Seu mecanismo de operação é relativamente complexo: os usuários depositam ativos de criptografia como Ethereum (ETH) em um contrato inteligente como colateral, gerando moedas estáveis de acordo com a taxa de colateralização excedente definida, que geralmente é superior a 150% (. Quando o preço dos ativos colaterais flutua, o contrato inteligente ajusta dinamicamente a taxa de colateralização; se a taxa de colateralização cair abaixo do limite, o sistema solicitará que os usuários adicionem colaterais ou reembolsem as moedas estáveis, caso contrário, o colateral será liquidado automaticamente. Esta classe de moedas estáveis é geralmente mais complexa do que as colateralizadas por moeda fiduciária, apresentando uma barreira de entrada mais alta para a compreensão e uso por parte de usuários comuns, tornando-se assim menos difundida do que as anteriores.
Moeda estável algorítmica: esta é uma classe de moedas estáveis experimentais que não dependem de ativos colaterais reais, mas ajustam completamente a oferta com base em algoritmos para manter a estabilidade de valor. AMPL e a antiga TerraUSD)UST( pertencem a esta categoria. As moedas estáveis algorítmicas mantêm a estabilidade de preços através de mecanismos de incentivos econômicos pré-definidos: quando o preço do token é superior ao preço âncora, o algoritmo emite mais moedas estáveis para aumentar a oferta e fazer o preço cair; quando o preço do token é inferior ao preço âncora, o sistema recompra ou destrói uma parte das moedas estáveis para reduzir a oferta e aumentar o preço. A vantagem teórica desse design é a alta eficiência de capital, não requerendo grandes ativos reais como colateral, e tem um maior potencial de descentralização, podendo se libertar da dependência de instituições centralizadas e do sistema financeiro tradicional. No entanto, as moedas estáveis algorítmicas mostram um risco extremamente alto na prática, e sua estabilidade depende extremamente da confiança do mercado no design do algoritmo.
Em maio de 2022, a terceira maior moeda estável algorítmica na época, TerraUSD)UST(, desvalorizou-se em relação ao dólar e acabou colapsando devido à falha do mecanismo de "espiral da morte", desencadeando uma reação em cadeia no mercado. Este evento expôs a falha fundamental das moedas estáveis algorítmicas: sob a pressão do pânico do mercado e do comportamento especulativo, o mecanismo de ajuste algorítmico pode falhar e acelerar a queda dos preços, formando um ciclo vicioso irreversível. Devido a esse grande fracasso, as moedas estáveis algorítmicas atualmente representam uma pequena parte do mercado, e a maioria dos investidores adota uma postura cautelosa em relação a elas.
Moeda estável lastreada em commodities: Este tipo de moeda estável mantém a estabilidade de valor através do colateral de commodities físicas como ouro, prata, etc., como Paxos Gold)PAXG(, onde cada token corresponde a 1 onça troy de ouro de entrega qualificada em Londres, armazenado em cofres profissionais, permitindo que os usuários troquem por ouro físico a qualquer momento. A vantagem deste tipo de moeda estável é que as commodities têm um suporte de valor intrínseco, o que a torna atraente para os usuários que têm demanda por investimento em commodities ou confiam em ativos físicos, além de oferecer uma certa proteção contra a inflação. O armazenamento e a custódia de commodities têm custos elevados, existindo riscos de transporte, perda de custódia e segurança.
A pilha tecnológica e a arquitetura subjacente da moeda estável também afetam diretamente suas características funcionais e cenários de aplicação. A maioria das moedas estáveis principais foi inicialmente construída na blockchain Ethereum, seguindo o padrão de token ERC-20, o que a torna compatível com o vasto ecossistema de aplicações descentralizadas do Ethereum. Com o desenvolvimento da tecnologia blockchain, os emissores de moedas estáveis têm adotado uma estratégia de múltiplas cadeias, emitindo seus tokens em blockchains públicas de alta taxa de transferência e baixos custos, a fim de reduzir os custos de transação dos usuários e aumentar a velocidade.
Esta arquitetura de múltiplas cadeias, embora amplie a acessibilidade e os casos de uso das moedas estáveis, também traz desafios de segurança e consistência entre cadeias. Os contratos inteligentes são o núcleo técnico da implementação das funções das moedas estáveis, especialmente para as moedas estáveis colateralizadas por ativos encriptados e as algorítmicas, cuja gestão de colaterais, ajustes de taxas de juros e mecanismos de estabilidade são codificados através de contratos inteligentes. A auditoria de segurança dos contratos inteligentes torna-se, portanto, um elemento-chave na gestão de riscos dos projetos de moedas estáveis, pois qualquer vulnerabilidade no código pode resultar em perdas financeiras ou falhas no sistema.
A gestão de ativos de reserva das moedas estáveis é uma parte crucial para garantir a sua confiabilidade e estabilidade, com diferentes tipos de moedas estáveis adotando diferentes estratégias. As moedas estáveis garantidas por moeda fiduciária geralmente investem suas reservas em ativos líquidos, como títulos do governo dos EUA de curto prazo e depósitos bancários, para atender à demanda potencial de resgates. A Circle, emissora do USDC, revelou que 80% dos seus ativos de reserva são títulos do governo dos EUA de curto prazo, 20% são depósitos em dinheiro, todos custodiados em bancos segurados pelo FDIC. Esta estratégia conservadora de gestão de ativos aumentou a confiança do mercado na estabilidade do USDC.
Os mecanismos de governança das moedas estáveis variam, refletindo diferentes ideologias de descentralização. As moedas estáveis colateralizadas por moeda fiduciária são geralmente geridas inteiramente por instituições centralizadas, como a empresa Tether que controla a emissão e os procedimentos de resgate do USDT. As moedas estáveis colateralizadas por ativos de criptografia, como o DAI, adotam um modelo de organização autônoma descentralizada )DAO(, onde os usuários que detêm o token de governança MKR podem votar em decisões importantes sobre taxas de estabilidade, taxas de colateral e outros parâmetros.
A interoperabilidade das moedas estáveis é uma característica importante para a sua expansão de aplicações. Um bom design de moeda estável deve considerar a compatibilidade com diferentes redes de blockchain, aplicações de carteira, exchanges e plataformas de contratos inteligentes. A tecnologia de ponte entre cadeias permite que as moedas estáveis circulem em várias blockchains, como o USDT e o USDC que já foram emitidos em mais de dez blockchains, incluindo o Ethereum.
Análise Profunda dos Desafios e Riscos Enfrentados pelas Moedas Estáveis
As moedas estáveis, embora tenham se desenvolvido rapidamente e mostrado um grande potencial, ainda enfrentam múltiplos desafios e riscos como um produto de inovação financeira. Esses riscos não apenas ameaçam a segurança dos ativos dos investidores, mas também podem impactar a estabilidade de todo o sistema financeiro. Compreender profundamente esses fatores de risco é de grande importância para que os participantes do mercado avaliem com cautela o valor do investimento em moedas estáveis e para que as entidades reguladoras estabeleçam um quadro normativo adequado.
Risco de desancoragem: Este é o risco mais direto e destrutivo enfrentado pelas moedas estáveis, referindo-se à situação em que o preço de mercado da moeda estável se desvia do valor do ativo âncora. A história mostra que, mesmo as moedas estáveis de destaque, podem se desancorar temporariamente sob condições de mercado extremas. O colapso da moeda estável algorítmica TerraUSD)UST( é o mais grave evento de desancoragem, onde, devido a falhas de design e pânico no mercado, o UST caiu de 1 dólar para menos de 0,01 dólar em poucos dias, resultando na evaporação de 40 bilhões de dólares em valor de mercado, além de causar a falência de algumas instituições de investimento e afetar a falência da FTX.
Os stablecoins colateralizados por moeda fiduciária não são totalmente imunes, em março de 2023, o USDC caiu temporariamente para um mínimo de 0,87 dólares devido a parte das reservas estarem depositadas no Silicon Valley Bank, que faliu. O mecanismo de formação do risco de desvinculação varia conforme o tipo de stablecoin: o colateralizado por moeda fiduciária provém principalmente da insuficiência das reservas ou da obstrução dos canais de resgate; o colateralizado por criptomoeda resulta principalmente da flutuação acentuada dos preços dos colaterais; o algorítmico advém mais da quebra da confiança do mercado, levando à "espiral da morte". Uma vez que uma desvinculação grave ocorra, não apenas os detentores enfrentam perdas de ativos, mas isso também pode desencadear reações em cadeia, impactando todo o mercado de criptomoedas e até mesmo o sistema financeiro tradicional.
Risco de crédito: O risco de crédito das moedas estáveis refere-se principalmente à possibilidade de a entidade emissora não cumprir suas promessas de pagamento. As moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária dependem fortemente da reputação e solidez financeira do emissor. Se o emissor fraudar suas finanças, desviar reservas ou falir, isso afetará gravemente o valor da moeda estável e a confiança dos usuários. Em 2019, o Escritório do Procurador-Geral de Nova Iorque acusou a Tether de inflacionar reservas e desviar fundos para cobrir uma perda de 850 milhões de dólares da exchange Bitfinex. Embora um acordo tenha sido alcançado no final, tais eventos aumentaram a desconfiança do mercado em relação aos emissores centralizados.
Mesmo o USDC, que tem um nível de conformidade relativamente alto, expôs as falhas na gestão de risco bancário de terceiros do seu emissor, a Circle, durante o evento do Silicon Valley Bank em 2023. O aterrador risco de crédito reside na sua natureza oculta — antes do surgimento de uma crise, os usuários geralmente têm dificuldade em avaliar com precisão a situação real das reservas e a capacidade de gestão de risco do emissor.
Risco regulatório: as moedas estáveis enfrentam um ambiente regulatório em constante evolução em todo o mundo, com diferenças e incertezas nas políticas de diferentes jurisdições que constituem um risco significativo. A incerteza das políticas regulatórias pode se manifestar de várias maneiras: se as moedas estáveis são consideradas valores mobiliários e, portanto, enfrentam uma regulamentação mais rigorosa; quais requisitos de capital e liquidez os emissores precisam atender; como cumprir as regulamentações contra lavagem de dinheiro )AML( e contra financiamento do terrorismo )CFT(, entre outros.
Risco de liquidez: refere-se ao risco de que os detentores de moeda estável não consigam trocar a moeda estável pelo ativo ancorado ou por outros ativos necessários conforme esperado. Mesmo que o emissor tenha ativos suficientes, se a gestão das reservas não for adequada ), como investir uma grande quantidade de fundos em ativos com baixa liquidez (, pode não ser capaz de atender à demanda de forma oportuna em face de resgates concentrados. O risco de liquidez muitas vezes forma um ciclo vicioso com o risco de mercado — a queda do mercado desencadeia a liquidação de garantias ou o resgate de usuários, enquanto grandes liquidações ou resgates agravam ainda mais a queda do mercado.
Risco tecnológico: A arquitetura tecnológica das moedas estáveis, baseada em blockchain e contratos inteligentes, traz novos tipos de risco. As vulnerabilidades nos contratos inteligentes são riscos tecnológicos amplamente discutidos; no evento DAO de 2016, uma vulnerabilidade em um contrato inteligente resultou no roubo de 60 milhões de dólares em Ethereum. Quanto mais complexo for o sistema de moeda estável, maior será o risco de falhas de código, especialmente em sistemas que envolvem pontes cross-chain, mecanismos de colateralização complexos ou ajustes algorítmicos. A gestão de chaves privadas é outro ponto de risco técnico; se um usuário perder a chave privada ou se a chave privada for roubada, os ativos correspondentes da moeda estável não poderão ser recuperados.
Risco sistêmico: À medida que o mercado de moeda estável se expande ) já atingiu 250 bilhões de dólares (, seu potencial risco sistêmico está cada vez mais sob atenção. O governador do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, alertou que, se uma grande moeda estável se desvincular, isso desencadeará uma onda de vendas dos títulos governamentais por trás dela, impactando assim o mercado de títulos governamentais, que é o núcleo da estabilidade financeira.
Desafios à soberania monetária: Para os mercados emergentes e países em desenvolvimento, o uso generalizado de moedas estáveis atreladas ao dólar pode levar à "dolarização informal", enfraquecendo a política monetária local e a soberania financeira. Dados do Fundo Monetário Internacional )IMF( mostram que a taxa de penetração de moedas estáveis em países como Argentina e Turquia já ultrapassou 30%, onde as flutuações das taxas de câmbio são grandes e muitos residentes compram moedas estáveis como USDT para se proteger da inflação e da desvalorização da moeda. O ministro das Finanças da Itália também emitiu um alerta de que as moedas estáveis atreladas ao dólar podem "expelir" o euro. Esse efeito de substituição monetária pode enfraquecer a capacidade dos bancos centrais de regular a economia por meio da política monetária e, em tempos de crise, pode acelerar a fuga de capitais. O impacto mais profundo é que a dominância das moedas estáveis atreladas ao dólar pode consolidar ainda mais a hegemonia do dólar, uma vez que as duas maiores moedas estáveis do mundo, USDT e USDC, estão ancoradas ao dólar.
Diante desses riscos multidimensionais, os participantes do mercado de moeda estável precisam gerenciar suas exposições ao risco de forma mais prudente, e os órgãos reguladores também devem fortalecer a cooperação internacional, construindo mecanismos eficazes de monitoramento e mitigação de riscos. A educação do mercado é igualmente importante; os investidores precisam reconhecer plenamente que a moeda estável não é um ativo sem risco, e suas características de risco complexas podem se manifestar de diferentes formas sob diferentes condições de mercado. Somente através de esforços conjuntos será possível promover um equilíbrio entre inovação e estabilidade no ecossistema da moeda estável, aproveitando seu potencial para aumentar a eficiência financeira, enquanto se controla o risco sistêmico.
O futuro e as possibilidades de desenvolvimento das moedas estáveis
As moedas estáveis são uma parte importante da inovação financeira digital e o seu futuro desenvolvimento tem atraído a atenção do mercado. Com base na evolução tecnológica atual, dinâmicas regulatórias e tendências de mercado, é possível identificar várias direções de desenvolvimento chave. Estas perspetivas não apenas dizem respeito às mudanças estruturais dentro da indústria de Ativos de criptografia, mas também terão um impacto profundo no sistema de pagamentos global, na concorrência monetária e na construção de infraestruturas financeiras.
Melhorando a estrutura regulatória e harmonizando globalmente: A aprovação da legislação de stablecoin nos Estados Unidos e Hong Kong em 2025 marca o início da inclusão sistemática de stablecoins na estrutura regulatória dos principais mercados financeiros em todo o mundo. Nos próximos anos, espera-se que mais países e regiões sigam o exemplo com regulamentações específicas de stablecoin, que podem se concentrar nos requisitos de qualidade e transparência dos ativos de reserva, adequação de capital e padrões de gestão de risco dos emitentes, medidas de proteção ao consumidor, conformidade contra lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo, etc. No entanto, as diferenças nas filosofias regulamentares em diferentes jurisdições podem conduzir a desafios de arbitragem regulamentar e de coordenação transfronteiras. A Lei GENIUS nos Estados Unidos exige que as stablecoins sejam 100% atreladas a ativos em dólares americanos, essencialmente usando stablecoins como uma extensão da hegemonia do dólar americano. A Portaria de Stablecoin de Hong Kong permite reservas multimoedas, deixando espaço para o desenvolvimento de stablecoins RMB offshore. A Lei MiCA da União Europeia tende a proteger o estatuto do euro e a restringir a circulação de stablecoins que não sejam de euro. No contexto dessa fragmentação regulatória, as organizações internacionais podem desempenhar um papel maior na promoção do estabelecimento de padrões mínimos e mecanismos de coordenação para a supervisão global de stablecoin, e estudiosos chineses também propuseram que o princípio de "homogeneidade e supervisão" deve ser enfatizado na supervisão global de stablecoin.
Inovação tecnológica: a arquitetura técnica futura das moedas estáveis deve conquistar avanços em várias dimensões. A interoperabilidade entre cadeias se tornará uma característica padrão das moedas estáveis de mainstream, permitindo que os usuários transfiram ativos de moedas estáveis entre diferentes redes de blockchain de forma contínua. Tecnologias de aprimoramento de privacidade, como provas de conhecimento zero, podem ser introduzidas nas transações de moedas estáveis, oferecendo um nível mais alto de proteção à privacidade das transações sob a condição de conformidade regulatória. A programabilidade dos contratos inteligentes enriquecerá ainda mais as funcionalidades das moedas estáveis, como a execução automática de transações financeiras complexas ou a incorporação de regras de conformidade. As tecnologias de gestão de reservas também avançarão, permitindo auditorias em tempo real e monitoramento transparente por meio da blockchain, resolvendo a atual controvérsia sobre a transparência das reservas. Vale a pena notar que a inovação na interoperabilidade entre a moeda digital do banco central )CBDC( e as moedas estáveis está sendo explorada. O sistema "Cross-Border Payment Link" estabelecido pelo Banco Popular da China e pela Autoridade Monetária de Hong Kong, conectando os sistemas de pagamento rápido de ambas as regiões, apoia a conversão e liquidação em tempo real do yuan e do dólar de Hong Kong, estabelecendo uma base para a colaboração futura entre o yuan digital e as moedas estáveis.
Expansão e aprofundamento dos cenários de aplicação: As moedas estáveis irão penetrar em áreas financeiras e comerciais mais amplas, além de seus principais usos atuais em transações de ativos de criptografia e pagamentos transfronteiriços. No setor de pagamentos a retalho, a tendência de gigantes comerciais como Amazon e Walmart aceitarem pagamentos em moedas estáveis pode acelerar, reduzindo significativamente os custos de transação ao evitar as taxas de 2%-3% dos cartões de crédito. No setor B2B, as moedas estáveis serão mais amplamente utilizadas em finanças de cadeia de suprimentos e liquidação de comércio internacional, resolvendo os problemas de baixa eficiência e altos custos das transferências bancárias tradicionais. No campo das finanças descentralizadas )DeFi(, as moedas estáveis continuarão a ser utilizadas como pares de negociação básicos e ativos de empréstimo, enquanto mais produtos financeiros complexos poderão ser desenvolvidos com base em moedas estáveis. A tokenização de ativos do mundo real )RWA( é outra direção importante, com ativos financeiros tradicionais, como títulos do governo dos EUA e títulos corporativos, sendo representados e negociados na blockchain na forma de moedas estáveis. Em um novo ambiente digital, o metaverso e o ecossistema de jogos podem amplamente adotar moedas estáveis como ferramentas de liquidação para sistemas econômicos integrados.
Evolução da estrutura do mercado e reconfiguração da concorrência: a estrutura de mercado atualmente dominada por USDT e USDC pode enfrentar desafios, com a entrada de instituições financeiras tradicionais e gigantes da tecnologia intensificando a concorrência no setor. O Wall Street Journal relatou que vários grandes bancos americanos e a plataforma de pagamentos Zelle estão em negociações para emitir uma moeda estável conjunta, e varejistas como a Uber continuam a explorar a possibilidade de lançar suas próprias moedas estáveis. No futuro, podem coexistir três modelos de emissão: moedas estáveis emitidas por empresas de criptografia profissionais como Tether, Circle); moedas estáveis emitidas por instituições financeiras tradicionais como bancos, empresas de gestão de ativos(; e moedas estáveis dentro do ecossistema emitidas por plataformas de tecnologia e grandes empresas. Essa concorrência impulsionará o desenvolvimento diferenciado de produtos de moeda estável, criando uma oferta diversificada em termos de conformidade, características funcionais e experiência do usuário. Um ponto importante de observação na evolução do mercado é se a posição dominante da moeda estável em dólares pode ser mantida, e se outras moedas estáveis como o yuan offshore ganharão uma maior participação de mercado. Hong Kong está ativamente promovendo-se como "centro de emissão de moeda estável em conformidade", com empresas como Jingdong Coin Chain Technology, Yuan Coin Technology, e Standard Chartered Bank) em Hong Kong( já entrando na sandbox de emissores de moeda estável da Autoridade Monetária de Hong Kong, e essas instituições podem se tornar emissores importantes de moedas estáveis não vinculadas ao dólar.
Impacto potencial no sistema monetário global e na arquitetura financeira: a ascensão das moedas estáveis está mudando as regras do jogo na competição internacional de moeda tradicional. Por um lado, a dominância das moedas estáveis em dólares pode continuar ou até reforçar a hegemonia do dólar. A lei GENIUS dos EUA essencialmente trata as moedas estáveis como uma ferramenta para aliviar a crise da dívida pública dos EUA, forçando as moedas estáveis a ficarem atreladas ao dólar, enquanto os títulos da dívida dos EUA podem atrair o mercado para comprar títulos da dívida dos EUA, aliviando a crise da dívida do governo dos EUA.
A fusão e o conflito com o sistema financeiro tradicional: as moedas estáveis representam um desafio tanto para os bancos tradicionais quanto criam novos espaços de cooperação. No que diz respeito aos desafios, as moedas estáveis desviam negócios de pagamento e liquidação dos bancos, o que pode resultar na redução da receita de taxas bancárias; ao mesmo tempo, as reservas das moedas estáveis investidas em ativos como títulos do Tesouro dos EUA, pressionam indiretamente a escala de fundos disponíveis para empréstimos pelos bancos.
Desenvolvimento de moedas estáveis em mercados emergentes e países em desenvolvimento: estas regiões podem ter um papel mais importante para as moedas estáveis devido à grande flutuação das suas moedas locais e à infraestrutura financeira inadequada, mas isso também traz riscos maiores. Em regiões como o Sudeste Asiático e a África, pequenas e médias empresas têm frequentemente utilizado moedas estáveis atreladas ao dólar para remessas internacionais, contornando os bancos e o sistema SWIFT. O Fundo Monetário Internacional e os bancos centrais dos diversos países precisam fortalecer a coordenação política, aproveitando as vantagens das moedas estáveis em aumentar a inclusão financeira e reduzir os custos de remessa, ao mesmo tempo que previnem os impactos sobre a estabilidade macroeconômica e a segurança financeira.
As moedas estáveis servem como uma ponte entre o TradFi e a economia encriptada, e seu futuro desenvolvimento será influenciado por múltiplos fatores, incluindo inovação tecnológica, demanda do mercado, políticas regulatórias e geopolítica. Em um cenário otimista, com um quadro regulatório adequado e autorregulação do mercado, as moedas estáveis podem se desenvolver como uma parte importante da infraestrutura financeira digital, aumentando a eficiência dos pagamentos, reduzindo os custos das transações e melhorando a inclusão financeira. Em um cenário pessimista, se o controle de riscos falhar ou a regulamentação inibir excessivamente a inovação, as moedas estáveis podem se tornar uma nova fonte de instabilidade financeira ou entrar em estagnação no desenvolvimento. De qualquer forma, as reflexões que as moedas estáveis já provocaram sobre a natureza da moeda, a estrutura financeira e os fluxos de capital transfronteiriços continuarão a influenciar profundamente a direção da evolução do sistema financeiro global.
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Análise da evolução das moedas estáveis, do panorama atual e das perspetivas futuras
A moeda estável, como uma importante inovação no campo dos ativos de criptografia, evoluiu gradualmente de uma ferramenta marginal nas transações de ativo digital para uma ponte que conecta a TradFi à economia de criptografia. A trajetória de desenvolvimento das moedas estáveis é uma condensação da história da inovação financeira, registrando a exploração contínua no campo dos ativos de criptografia para resolver o problema da flutuação de preços. Desde seu surgimento em 2014 até hoje, a moeda estável já passou por várias iterações e testes de mercado, refletindo o processo completo da indústria de ativos de criptografia passando da margem para o mainstream. Este percurso de evolução pode ser claramente dividido em quatro fases-chave, cada uma com sua lógica de desenvolvimento e características de mercado únicas.
A origem e a evolução das moedas estáveis
Período de exploração inicial (2014-2017 )**: O conceito de moeda estável foi proposto e praticado pela Tether em 2014 (, originalmente como Realcoin ), lançando a primeira moeda estável atrelada ao dólar na proporção de 1:1, com o objetivo de fornecer uma medida de valor estável e uma ferramenta de hedge para a negociação de Bitcoin, que na época apresentava flutuação acentuada.
Nesta fase, as moedas estáveis eram principalmente baseadas em um modelo simples de colateralização em moeda fiduciária, onde para cada moeda estável emitida, um montante equivalente em dólares precisava ser depositado em um banco como reserva. Devido ao pequeno tamanho geral do mercado de ativos de criptografia, as moedas estáveis não atraíram ampla atenção, e o valor de mercado inicial do USDT era inferior a 7 milhões de dólares. Em 2015, o BitUSD tentou emergir como uma das primeiras moedas estáveis algorítmicas, mas não conseguiu obter ampla aceitação no mercado.
Esta fase pode ser vista como o período de validação técnica e de despertar do mercado das moedas estáveis, onde vários mecanismos de estabilidade estão em estágio inicial de teste, com poucos usuários no mercado, principalmente porque não foi estabelecido um modelo de confiança completo. Até após 17 anos 94, a saída das exchanges de criptografia para o exterior dificultou as transações em moeda fiduciária, portanto, as exchanges, a fim de cumprir a regulamentação, passaram a adotar a moeda estável USDT para operações de entrada e saída de capital, iniciando assim o rápido período de expansão das moedas estáveis.
Período de rápida expansão(2018-2021: Com a chegada do mercado em alta de ativos de criptografia em 2017, as moedas estáveis entraram em uma fase de rápido desenvolvimento. Em 2018, a Circle e a Coinbase lançaram em conjunto o USDC mais transparente, e a Autoridade de Serviços Financeiros do Estado de Nova York aprovou a emissão de algumas moedas estáveis, marcando o início da atenção dos reguladores para este setor. Este período é caracterizado pela diversificação dos ativos colaterais das moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária, que se expandiram de dólares para euros, yuan offshore e outras moedas, ao mesmo tempo em que os requisitos de conformidade foram gradualmente elevados, e durante esse processo as moedas estáveis começaram a ganhar a atenção gradual do mercado.
O crescimento explosivo das finanças descentralizadas em 2020 ) DeFi ( criou novos cenários de aplicação para a moeda estável, que, como par de negociação básico e ativo de empréstimo no ecossistema DeFi, viu uma demanda crescente. Os dados mostram que o valor de mercado total das moedas estáveis cresceu rapidamente de cerca de 5 bilhões de dólares no final de 2019 para 20 bilhões de dólares em 2020, atingindo um crescimento de quase três vezes.
Após a tentativa do Facebook de lançar a moeda estável Libra), que foi renomeada para Diem(, o plano não teve sucesso, mas gerou uma ampla discussão global sobre o impacto potencial das moedas estáveis no sistema monetário tradicional e despertou o interesse regulatório. Nesse processo, moedas estáveis como USDC/DAI desenvolveram-se rapidamente, enquanto a USDT enfrentou um teste de confiança no mercado devido à auditoria da sua estabilidade.
Exposição ao risco e período de ajuste )2022-2023: Esta fase é marcada por uma série de eventos de crise, expondo a vulnerabilidade do ecossistema das moedas estáveis. Em maio de 2022, a terceira maior moeda estável algorítmica por valor de mercado, TerraUSD ( UST ), entrou em "espiral da morte" devido a falhas de design e pânico no mercado, resultando na perda de sua ancoragem e colapso, levando a um quase zero valor de seu token irmão LUNA, causando a evaporação de cerca de 40 bilhões de dólares em valor de mercado. Este evento desencadeou uma reação em cadeia, levando a uma queda acentuada em todo o mercado de ativos de criptografia.
Em março de 2023, o colapso do Silicon Valley Bank fez com que o USDC se desvinculasse temporariamente devido a 8% das suas reservas estarem depositadas nesse banco, levando a uma corrida bancária e vendas em massa no mercado. Essas crises levaram o mercado a reavaliar as características de risco dos diferentes modelos de moeda estável, especialmente as fraquezas estruturais das moedas estáveis algorítmicas.
Os investidores e os reguladores começaram a dar mais importância à transparência das reservas e à segurança dos ativos, a indústria entrou numa fase de ajuste profundo, projetos de baixa qualidade foram eliminados, projetos de alta qualidade reforçaram o controle de riscos, algumas moedas estáveis começaram a receber atenção regulatória, com a moeda estável USDT liderando a mudança para um modelo que utiliza títulos do governo dos EUA e uma pequena quantidade de ativos de criptografia como colateral, o que também permitiu que mais instituições e equipes vissem os amplos cenários das moedas estáveis.
Período de desenvolvimento normativo (2024 até agora ): à medida que o mercado começa a digerir os choques de risco, juntamente com fatores positivos como a aprovação do ETF de Bitcoin à vista nos EUA, as moedas estáveis entram em uma fase de desenvolvimento relativamente madura.
Em 2024, o volume de transações de moeda estável atingiu cerca de 37 trilhões de dólares, superando o volume de transações de Bitcoin de 19 trilhões de dólares no mesmo período, indicando que sua aplicação já vai muito além do âmbito de transações de ativos de criptografia.
O ano de 2025 torna-se um ano chave para a regulação das moedas estáveis, com os EUA a estabelecerem um quadro regulatório federal para moedas estáveis através da Lei GENIUS, enquanto Hong Kong implementa a regulamentação das moedas estáveis com a emissão de licenças. No mesmo mês de junho, o segundo maior emissor de moeda estável, a Circle, lista-se nos EUA, marcando um reconhecimento adicional das empresas de moedas estáveis no sistema financeiro mainstream.
Até junho de 2025, a capitalização total de mercado das moedas estáveis em todo o mundo ultrapassou os 250 mil milhões de dólares, representando cerca de 8% da capitalização total do ativo digital, sendo que as duas principais moedas estáveis, USDT e USDC, dominam o mercado, com uma quota de mercado combinada superior a 90%.
Este percurso de evolução mostra que as moedas estáveis já deixaram de ser meras ferramentas de negociação de ativos de criptografia, desenvolvendo-se para ativos digitais com amplas funções de pagamento, liquidação e investimento. Por trás disso, há tanto o impulso da inovação tecnológica quanto a demanda do mercado, sendo cada vez mais reguladas e restringidas por estruturas de supervisão. A trajetória de desenvolvimento das moedas estáveis também reflete o processo de transformação da indústria de criptografia como um todo, passando de um crescimento desordenado para um desenvolvimento normatizado, da margem para o mainstream.
O atual panorama do mercado de moedas estáveis e a situação regulatória
Após mais de dez anos de desenvolvimento e evolução, o mercado de moeda estável já formou uma estrutura relativamente madura, mas em rápida mudança. Até junho de 2025, o valor total de mercado das moedas estáveis a nível global alcançou 251,1 mil milhões de dólares, um aumento de mais de 40 mil milhões de dólares em relação ao final de 2024, demonstrando um forte impulso de expansão do mercado. Este tamanho de mercado representa cerca de 8% de todo o setor de ativos de criptografia, mas seu volume de transações e frequência de aplicação real já superaram amplamente outros ativos digitais.
Atualmente, o ecossistema de moeda estável apresenta características de alta concentração, com o USDT( Tether) e o USDC( USD Coin) ocupando uma posição dominante absoluta, onde o valor de mercado do USDT é de aproximadamente 153,3 bilhões de dólares e o valor de mercado do USDC é de cerca de 61,4 bilhões de dólares, totalizando mais de 85% do tamanho total do mercado de moeda estável. A formação desse padrão de "duopólio" é resultado da combinação de efeitos de rede, vantagem de primeiro movimento e posicionamento de mercado diferenciado.
O USDT, como a moeda estável mais antiga, detém cerca de 70% da quota de mercado, graças à vantagem de canal formada pelo seu ingresso inicial nas bolsas de ativos de criptografia. A entidade operadora, a Tether, adota uma estratégia de gestão de reservas relativamente flexível, com ativos de reserva que incluem 81% em dólares, títulos do Tesouro dos EUA e outros equivalentes de caixa, 5% em bitcoin, bem como outros títulos corporativos, empréstimos garantidos e metais preciosos. Embora essa estrutura de reservas diversificada traga retornos mais altos, também já suscitou questionamentos no mercado devido a problemas de transparência.
Em comparação, o USDC é emitido em conjunto pela Circle e pela Coinbase, destacando-se pela alta conformidade e transparência, com 80% dos ativos de reserva alocados em títulos do governo dos EUA e 20% em depósitos em dinheiro, todos custodiados em instituições qualificadas seguradas pela Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Esta abordagem conservadora e transparente de gestão de ativos torna o USDC mais atraente para investidores institucionais, especialmente após a Circle se tornar a primeira emissora de moeda estável a abrir capital em 2025, consolidando ainda mais sua posição no mercado.
Além disso, a moeda estável descentralizada também é um sujeito importante no desenvolvimento da blockchain, cujo representante típico é o DAI. O DAI é gerado na cadeia através de contratos inteligentes por meio da sobrecolateralização de ativos de criptografia, sendo também conhecido como a moeda estável nativa do mundo da criptografia. Seus cenários de aplicação DeFi são um importante suporte para a atividade na cadeia.
O cenário de aplicação das moedas estáveis já ultrapassou amplamente o âmbito inicial das transações de ativos de criptografia, formando um padrão de uso diversificado e abrangente. No campo das transações de ativos digitais, mais de 90% das transações de criptomoeda usam moeda estável como meio de troca, fornecendo aos usuários um "porto seguro" para evitar a flutuação de preços de ativos digitais como o Bitcoin.
Mais notável é que as moedas estáveis começaram a penetrar no setor da economia real, com gigantes comerciais como a Amazon e Walmart já a tentarem aceitar pagamentos em moeda estável, reduzindo significativamente os custos de transação ao evitar as taxas de 2%-3% dos cartões de crédito.
À medida que o mercado de moeda estável se expande, o quadro regulatório global também se torna mais claro, mas existem diferenças significativas na filosofia regulatória entre diferentes países e regiões. O "Projeto de Lei GENIUS" de 2025, (, oficialmente chamado de "Lei Nacional de Inovação em Moeda Estável dos EUA" ), representa o primeiro quadro regulatório de moeda estável a nível federal, exigindo que a moeda estável esteja atrelada ao dólar em uma proporção de 1:1, os ativos de reserva devem ser em dólares ou títulos do governo dos EUA, e implementa uma supervisão em camadas: emissores com mais de 10 bilhões de dólares são supervisionados diretamente pelo Federal Reserve, enquanto os demais são regulados pelos estados.
A aprovação do projeto de lei Genius é vista como os EUA "iniciando uma nova guerra monetária no contexto da aceleração da digitalização financeira", com o objetivo de estender a hegemonia do dólar ao campo dos ativos digitais. Hong Kong, por sua vez, adotou uma abordagem regulatória diferente da dos EUA, com a implementação oficial da "Regulamentação das Moedas Estáveis" em maio de 2025, que constrói uma estrutura regulatória rigorosa com base em "reservas rígidas + responsabilização criminal + jurisdição transfronteiriça", exigindo que os emissores de moedas estáveis possuam uma licença emitida pela Autoridade Monetária, atendam ao requisito de capital de 25 milhões de dólares de Hong Kong e permitam reservas em múltiplas moedas, reservando espaço para o desenvolvimento de moedas estáveis em RMB offshore. O "Regulamento do Mercado de Ativos de Criptografia da UE" (MiCA) é relativamente conservador, controlando rigorosamente a circulação de moedas estáveis que não sejam em euros, priorizando a proteção da posição do euro.
Os principais desafios e riscos enfrentados pelo mercado de moeda estável atualmente incluem risco de desacoplamento, risco de crédito e risco tecnológico. O risco de desacoplamento refere-se à possibilidade de a moeda estável se desviar de seu preço âncora em situações de mercado extremas, como o colapso do UST em 2022 e o desacoplamento temporário do USDC devido à falência do Silicon Valley Bank em 2023.
O risco de crédito decorre da preocupação com a credibilidade do emissor e a suficiência das reservas, especialmente porque a Tether foi questionada várias vezes sobre a transparência de suas reservas. O risco técnico refere-se principalmente a falhas em contratos inteligentes e questões de segurança da rede blockchain, como o incidente DAO em 2016, que resultou no roubo de 60 milhões de dólares em Ethereum.
De uma perspectiva mais macro, o rápido desenvolvimento das moedas estáveis está a ter um impacto multidimensional no sistema financeiro TradFi. Por um lado, as moedas estáveis aumentam a eficiência dos pagamentos e reduzem os custos de transação; por outro lado, também trazem desafios à soberania monetária, à estabilidade financeira e à gestão dos fluxos de capital transfronteiriços.
O Banco de Compensações Internacionais advertiu que as moedas estáveis podem enfraquecer a soberania monetária e provocar riscos de fuga de capital em economias emergentes. O governador do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, também apontou que a ascensão das moedas estáveis pode abalar a confiança do público na moeda fiduciária nacional.
Análise dos tipos de moeda estável e da arquitetura técnica
A moeda estável, como uma ferramenta financeira complexa, tem seu mecanismo de estabilidade e arquitetura técnica subjacentes que afetam diretamente suas características de risco e desempenho no mercado. De acordo com a forma de suporte ao valor, as principais moedas estáveis podem ser divididas em quatro tipos básicos, cada um com seu mecanismo de operação único, vantagens e limitações. Uma análise aprofundada dessas arquiteturas de moeda estável ajuda a compreender a diversidade do mercado de moedas estáveis atual e as direções de inovação futura.
Moeda estável lastreada em moeda fiduciária: Este é o tipo de moeda estável que atualmente domina o mercado, representando mais de 90% do valor total das moedas estáveis. O conceito de design é relativamente simples e direto: é emitido por uma entidade centralizada, e para cada moeda estável emitida, é necessário depositar uma quantia equivalente de moeda fiduciária em um banco como reserva, mantendo uma proporção de ancoragem de 1:1. USDT e USDC são representantes típicos desse tipo de moeda estável. Se o emissor tiver problemas financeiros ou operar de forma irregular (como desvio de reservas), isso pode facilmente levar a uma crise de confiança e a corridas bancárias. O USDT já foi investigado várias vezes devido a questões de transparência das reservas, o que levantou dúvidas no mercado, resultando em flutuações temporárias de preço. Além disso, essas moedas estáveis ainda dependem profundamente do sistema bancário tradicional para a custódia das reservas, apresentando deficiências em termos de descentralização e resistência à censura. Se as autoridades reguladoras congelarem a conta bancária do emissor, a troca e o resgate da moeda estável podem ser impedidos.
Ativos de criptografia colateralizados por moeda estável: esta classe de moedas estáveis representa uma tentativa inovadora no campo das finanças descentralizadas (DeFi), visando alcançar a estabilidade de valor sem depender do sistema bancário tradicional. O DAI é o caso mais bem-sucedido desta classe de moedas estáveis, emitido pelo protocolo MakerDAO. Seu mecanismo de operação é relativamente complexo: os usuários depositam ativos de criptografia como Ethereum (ETH) em um contrato inteligente como colateral, gerando moedas estáveis de acordo com a taxa de colateralização excedente definida, que geralmente é superior a 150% (. Quando o preço dos ativos colaterais flutua, o contrato inteligente ajusta dinamicamente a taxa de colateralização; se a taxa de colateralização cair abaixo do limite, o sistema solicitará que os usuários adicionem colaterais ou reembolsem as moedas estáveis, caso contrário, o colateral será liquidado automaticamente. Esta classe de moedas estáveis é geralmente mais complexa do que as colateralizadas por moeda fiduciária, apresentando uma barreira de entrada mais alta para a compreensão e uso por parte de usuários comuns, tornando-se assim menos difundida do que as anteriores.
Moeda estável algorítmica: esta é uma classe de moedas estáveis experimentais que não dependem de ativos colaterais reais, mas ajustam completamente a oferta com base em algoritmos para manter a estabilidade de valor. AMPL e a antiga TerraUSD)UST( pertencem a esta categoria. As moedas estáveis algorítmicas mantêm a estabilidade de preços através de mecanismos de incentivos econômicos pré-definidos: quando o preço do token é superior ao preço âncora, o algoritmo emite mais moedas estáveis para aumentar a oferta e fazer o preço cair; quando o preço do token é inferior ao preço âncora, o sistema recompra ou destrói uma parte das moedas estáveis para reduzir a oferta e aumentar o preço. A vantagem teórica desse design é a alta eficiência de capital, não requerendo grandes ativos reais como colateral, e tem um maior potencial de descentralização, podendo se libertar da dependência de instituições centralizadas e do sistema financeiro tradicional. No entanto, as moedas estáveis algorítmicas mostram um risco extremamente alto na prática, e sua estabilidade depende extremamente da confiança do mercado no design do algoritmo.
Em maio de 2022, a terceira maior moeda estável algorítmica na época, TerraUSD)UST(, desvalorizou-se em relação ao dólar e acabou colapsando devido à falha do mecanismo de "espiral da morte", desencadeando uma reação em cadeia no mercado. Este evento expôs a falha fundamental das moedas estáveis algorítmicas: sob a pressão do pânico do mercado e do comportamento especulativo, o mecanismo de ajuste algorítmico pode falhar e acelerar a queda dos preços, formando um ciclo vicioso irreversível. Devido a esse grande fracasso, as moedas estáveis algorítmicas atualmente representam uma pequena parte do mercado, e a maioria dos investidores adota uma postura cautelosa em relação a elas.
Moeda estável lastreada em commodities: Este tipo de moeda estável mantém a estabilidade de valor através do colateral de commodities físicas como ouro, prata, etc., como Paxos Gold)PAXG(, onde cada token corresponde a 1 onça troy de ouro de entrega qualificada em Londres, armazenado em cofres profissionais, permitindo que os usuários troquem por ouro físico a qualquer momento. A vantagem deste tipo de moeda estável é que as commodities têm um suporte de valor intrínseco, o que a torna atraente para os usuários que têm demanda por investimento em commodities ou confiam em ativos físicos, além de oferecer uma certa proteção contra a inflação. O armazenamento e a custódia de commodities têm custos elevados, existindo riscos de transporte, perda de custódia e segurança.
A pilha tecnológica e a arquitetura subjacente da moeda estável também afetam diretamente suas características funcionais e cenários de aplicação. A maioria das moedas estáveis principais foi inicialmente construída na blockchain Ethereum, seguindo o padrão de token ERC-20, o que a torna compatível com o vasto ecossistema de aplicações descentralizadas do Ethereum. Com o desenvolvimento da tecnologia blockchain, os emissores de moedas estáveis têm adotado uma estratégia de múltiplas cadeias, emitindo seus tokens em blockchains públicas de alta taxa de transferência e baixos custos, a fim de reduzir os custos de transação dos usuários e aumentar a velocidade.
Esta arquitetura de múltiplas cadeias, embora amplie a acessibilidade e os casos de uso das moedas estáveis, também traz desafios de segurança e consistência entre cadeias. Os contratos inteligentes são o núcleo técnico da implementação das funções das moedas estáveis, especialmente para as moedas estáveis colateralizadas por ativos encriptados e as algorítmicas, cuja gestão de colaterais, ajustes de taxas de juros e mecanismos de estabilidade são codificados através de contratos inteligentes. A auditoria de segurança dos contratos inteligentes torna-se, portanto, um elemento-chave na gestão de riscos dos projetos de moedas estáveis, pois qualquer vulnerabilidade no código pode resultar em perdas financeiras ou falhas no sistema.
A gestão de ativos de reserva das moedas estáveis é uma parte crucial para garantir a sua confiabilidade e estabilidade, com diferentes tipos de moedas estáveis adotando diferentes estratégias. As moedas estáveis garantidas por moeda fiduciária geralmente investem suas reservas em ativos líquidos, como títulos do governo dos EUA de curto prazo e depósitos bancários, para atender à demanda potencial de resgates. A Circle, emissora do USDC, revelou que 80% dos seus ativos de reserva são títulos do governo dos EUA de curto prazo, 20% são depósitos em dinheiro, todos custodiados em bancos segurados pelo FDIC. Esta estratégia conservadora de gestão de ativos aumentou a confiança do mercado na estabilidade do USDC.
Os mecanismos de governança das moedas estáveis variam, refletindo diferentes ideologias de descentralização. As moedas estáveis colateralizadas por moeda fiduciária são geralmente geridas inteiramente por instituições centralizadas, como a empresa Tether que controla a emissão e os procedimentos de resgate do USDT. As moedas estáveis colateralizadas por ativos de criptografia, como o DAI, adotam um modelo de organização autônoma descentralizada )DAO(, onde os usuários que detêm o token de governança MKR podem votar em decisões importantes sobre taxas de estabilidade, taxas de colateral e outros parâmetros.
A interoperabilidade das moedas estáveis é uma característica importante para a sua expansão de aplicações. Um bom design de moeda estável deve considerar a compatibilidade com diferentes redes de blockchain, aplicações de carteira, exchanges e plataformas de contratos inteligentes. A tecnologia de ponte entre cadeias permite que as moedas estáveis circulem em várias blockchains, como o USDT e o USDC que já foram emitidos em mais de dez blockchains, incluindo o Ethereum.
Análise Profunda dos Desafios e Riscos Enfrentados pelas Moedas Estáveis
As moedas estáveis, embora tenham se desenvolvido rapidamente e mostrado um grande potencial, ainda enfrentam múltiplos desafios e riscos como um produto de inovação financeira. Esses riscos não apenas ameaçam a segurança dos ativos dos investidores, mas também podem impactar a estabilidade de todo o sistema financeiro. Compreender profundamente esses fatores de risco é de grande importância para que os participantes do mercado avaliem com cautela o valor do investimento em moedas estáveis e para que as entidades reguladoras estabeleçam um quadro normativo adequado.
Risco de desancoragem: Este é o risco mais direto e destrutivo enfrentado pelas moedas estáveis, referindo-se à situação em que o preço de mercado da moeda estável se desvia do valor do ativo âncora. A história mostra que, mesmo as moedas estáveis de destaque, podem se desancorar temporariamente sob condições de mercado extremas. O colapso da moeda estável algorítmica TerraUSD)UST( é o mais grave evento de desancoragem, onde, devido a falhas de design e pânico no mercado, o UST caiu de 1 dólar para menos de 0,01 dólar em poucos dias, resultando na evaporação de 40 bilhões de dólares em valor de mercado, além de causar a falência de algumas instituições de investimento e afetar a falência da FTX.
Os stablecoins colateralizados por moeda fiduciária não são totalmente imunes, em março de 2023, o USDC caiu temporariamente para um mínimo de 0,87 dólares devido a parte das reservas estarem depositadas no Silicon Valley Bank, que faliu. O mecanismo de formação do risco de desvinculação varia conforme o tipo de stablecoin: o colateralizado por moeda fiduciária provém principalmente da insuficiência das reservas ou da obstrução dos canais de resgate; o colateralizado por criptomoeda resulta principalmente da flutuação acentuada dos preços dos colaterais; o algorítmico advém mais da quebra da confiança do mercado, levando à "espiral da morte". Uma vez que uma desvinculação grave ocorra, não apenas os detentores enfrentam perdas de ativos, mas isso também pode desencadear reações em cadeia, impactando todo o mercado de criptomoedas e até mesmo o sistema financeiro tradicional.
Risco de crédito: O risco de crédito das moedas estáveis refere-se principalmente à possibilidade de a entidade emissora não cumprir suas promessas de pagamento. As moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária dependem fortemente da reputação e solidez financeira do emissor. Se o emissor fraudar suas finanças, desviar reservas ou falir, isso afetará gravemente o valor da moeda estável e a confiança dos usuários. Em 2019, o Escritório do Procurador-Geral de Nova Iorque acusou a Tether de inflacionar reservas e desviar fundos para cobrir uma perda de 850 milhões de dólares da exchange Bitfinex. Embora um acordo tenha sido alcançado no final, tais eventos aumentaram a desconfiança do mercado em relação aos emissores centralizados.
Mesmo o USDC, que tem um nível de conformidade relativamente alto, expôs as falhas na gestão de risco bancário de terceiros do seu emissor, a Circle, durante o evento do Silicon Valley Bank em 2023. O aterrador risco de crédito reside na sua natureza oculta — antes do surgimento de uma crise, os usuários geralmente têm dificuldade em avaliar com precisão a situação real das reservas e a capacidade de gestão de risco do emissor.
Risco regulatório: as moedas estáveis enfrentam um ambiente regulatório em constante evolução em todo o mundo, com diferenças e incertezas nas políticas de diferentes jurisdições que constituem um risco significativo. A incerteza das políticas regulatórias pode se manifestar de várias maneiras: se as moedas estáveis são consideradas valores mobiliários e, portanto, enfrentam uma regulamentação mais rigorosa; quais requisitos de capital e liquidez os emissores precisam atender; como cumprir as regulamentações contra lavagem de dinheiro )AML( e contra financiamento do terrorismo )CFT(, entre outros.
Risco de liquidez: refere-se ao risco de que os detentores de moeda estável não consigam trocar a moeda estável pelo ativo ancorado ou por outros ativos necessários conforme esperado. Mesmo que o emissor tenha ativos suficientes, se a gestão das reservas não for adequada ), como investir uma grande quantidade de fundos em ativos com baixa liquidez (, pode não ser capaz de atender à demanda de forma oportuna em face de resgates concentrados. O risco de liquidez muitas vezes forma um ciclo vicioso com o risco de mercado — a queda do mercado desencadeia a liquidação de garantias ou o resgate de usuários, enquanto grandes liquidações ou resgates agravam ainda mais a queda do mercado.
Risco tecnológico: A arquitetura tecnológica das moedas estáveis, baseada em blockchain e contratos inteligentes, traz novos tipos de risco. As vulnerabilidades nos contratos inteligentes são riscos tecnológicos amplamente discutidos; no evento DAO de 2016, uma vulnerabilidade em um contrato inteligente resultou no roubo de 60 milhões de dólares em Ethereum. Quanto mais complexo for o sistema de moeda estável, maior será o risco de falhas de código, especialmente em sistemas que envolvem pontes cross-chain, mecanismos de colateralização complexos ou ajustes algorítmicos. A gestão de chaves privadas é outro ponto de risco técnico; se um usuário perder a chave privada ou se a chave privada for roubada, os ativos correspondentes da moeda estável não poderão ser recuperados.
Risco sistêmico: À medida que o mercado de moeda estável se expande ) já atingiu 250 bilhões de dólares (, seu potencial risco sistêmico está cada vez mais sob atenção. O governador do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, alertou que, se uma grande moeda estável se desvincular, isso desencadeará uma onda de vendas dos títulos governamentais por trás dela, impactando assim o mercado de títulos governamentais, que é o núcleo da estabilidade financeira.
Desafios à soberania monetária: Para os mercados emergentes e países em desenvolvimento, o uso generalizado de moedas estáveis atreladas ao dólar pode levar à "dolarização informal", enfraquecendo a política monetária local e a soberania financeira. Dados do Fundo Monetário Internacional )IMF( mostram que a taxa de penetração de moedas estáveis em países como Argentina e Turquia já ultrapassou 30%, onde as flutuações das taxas de câmbio são grandes e muitos residentes compram moedas estáveis como USDT para se proteger da inflação e da desvalorização da moeda. O ministro das Finanças da Itália também emitiu um alerta de que as moedas estáveis atreladas ao dólar podem "expelir" o euro. Esse efeito de substituição monetária pode enfraquecer a capacidade dos bancos centrais de regular a economia por meio da política monetária e, em tempos de crise, pode acelerar a fuga de capitais. O impacto mais profundo é que a dominância das moedas estáveis atreladas ao dólar pode consolidar ainda mais a hegemonia do dólar, uma vez que as duas maiores moedas estáveis do mundo, USDT e USDC, estão ancoradas ao dólar.
Diante desses riscos multidimensionais, os participantes do mercado de moeda estável precisam gerenciar suas exposições ao risco de forma mais prudente, e os órgãos reguladores também devem fortalecer a cooperação internacional, construindo mecanismos eficazes de monitoramento e mitigação de riscos. A educação do mercado é igualmente importante; os investidores precisam reconhecer plenamente que a moeda estável não é um ativo sem risco, e suas características de risco complexas podem se manifestar de diferentes formas sob diferentes condições de mercado. Somente através de esforços conjuntos será possível promover um equilíbrio entre inovação e estabilidade no ecossistema da moeda estável, aproveitando seu potencial para aumentar a eficiência financeira, enquanto se controla o risco sistêmico.
O futuro e as possibilidades de desenvolvimento das moedas estáveis
As moedas estáveis são uma parte importante da inovação financeira digital e o seu futuro desenvolvimento tem atraído a atenção do mercado. Com base na evolução tecnológica atual, dinâmicas regulatórias e tendências de mercado, é possível identificar várias direções de desenvolvimento chave. Estas perspetivas não apenas dizem respeito às mudanças estruturais dentro da indústria de Ativos de criptografia, mas também terão um impacto profundo no sistema de pagamentos global, na concorrência monetária e na construção de infraestruturas financeiras.
Melhorando a estrutura regulatória e harmonizando globalmente: A aprovação da legislação de stablecoin nos Estados Unidos e Hong Kong em 2025 marca o início da inclusão sistemática de stablecoins na estrutura regulatória dos principais mercados financeiros em todo o mundo. Nos próximos anos, espera-se que mais países e regiões sigam o exemplo com regulamentações específicas de stablecoin, que podem se concentrar nos requisitos de qualidade e transparência dos ativos de reserva, adequação de capital e padrões de gestão de risco dos emitentes, medidas de proteção ao consumidor, conformidade contra lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo, etc. No entanto, as diferenças nas filosofias regulamentares em diferentes jurisdições podem conduzir a desafios de arbitragem regulamentar e de coordenação transfronteiras. A Lei GENIUS nos Estados Unidos exige que as stablecoins sejam 100% atreladas a ativos em dólares americanos, essencialmente usando stablecoins como uma extensão da hegemonia do dólar americano. A Portaria de Stablecoin de Hong Kong permite reservas multimoedas, deixando espaço para o desenvolvimento de stablecoins RMB offshore. A Lei MiCA da União Europeia tende a proteger o estatuto do euro e a restringir a circulação de stablecoins que não sejam de euro. No contexto dessa fragmentação regulatória, as organizações internacionais podem desempenhar um papel maior na promoção do estabelecimento de padrões mínimos e mecanismos de coordenação para a supervisão global de stablecoin, e estudiosos chineses também propuseram que o princípio de "homogeneidade e supervisão" deve ser enfatizado na supervisão global de stablecoin.
Inovação tecnológica: a arquitetura técnica futura das moedas estáveis deve conquistar avanços em várias dimensões. A interoperabilidade entre cadeias se tornará uma característica padrão das moedas estáveis de mainstream, permitindo que os usuários transfiram ativos de moedas estáveis entre diferentes redes de blockchain de forma contínua. Tecnologias de aprimoramento de privacidade, como provas de conhecimento zero, podem ser introduzidas nas transações de moedas estáveis, oferecendo um nível mais alto de proteção à privacidade das transações sob a condição de conformidade regulatória. A programabilidade dos contratos inteligentes enriquecerá ainda mais as funcionalidades das moedas estáveis, como a execução automática de transações financeiras complexas ou a incorporação de regras de conformidade. As tecnologias de gestão de reservas também avançarão, permitindo auditorias em tempo real e monitoramento transparente por meio da blockchain, resolvendo a atual controvérsia sobre a transparência das reservas. Vale a pena notar que a inovação na interoperabilidade entre a moeda digital do banco central )CBDC( e as moedas estáveis está sendo explorada. O sistema "Cross-Border Payment Link" estabelecido pelo Banco Popular da China e pela Autoridade Monetária de Hong Kong, conectando os sistemas de pagamento rápido de ambas as regiões, apoia a conversão e liquidação em tempo real do yuan e do dólar de Hong Kong, estabelecendo uma base para a colaboração futura entre o yuan digital e as moedas estáveis.
Expansão e aprofundamento dos cenários de aplicação: As moedas estáveis irão penetrar em áreas financeiras e comerciais mais amplas, além de seus principais usos atuais em transações de ativos de criptografia e pagamentos transfronteiriços. No setor de pagamentos a retalho, a tendência de gigantes comerciais como Amazon e Walmart aceitarem pagamentos em moedas estáveis pode acelerar, reduzindo significativamente os custos de transação ao evitar as taxas de 2%-3% dos cartões de crédito. No setor B2B, as moedas estáveis serão mais amplamente utilizadas em finanças de cadeia de suprimentos e liquidação de comércio internacional, resolvendo os problemas de baixa eficiência e altos custos das transferências bancárias tradicionais. No campo das finanças descentralizadas )DeFi(, as moedas estáveis continuarão a ser utilizadas como pares de negociação básicos e ativos de empréstimo, enquanto mais produtos financeiros complexos poderão ser desenvolvidos com base em moedas estáveis. A tokenização de ativos do mundo real )RWA( é outra direção importante, com ativos financeiros tradicionais, como títulos do governo dos EUA e títulos corporativos, sendo representados e negociados na blockchain na forma de moedas estáveis. Em um novo ambiente digital, o metaverso e o ecossistema de jogos podem amplamente adotar moedas estáveis como ferramentas de liquidação para sistemas econômicos integrados.
Evolução da estrutura do mercado e reconfiguração da concorrência: a estrutura de mercado atualmente dominada por USDT e USDC pode enfrentar desafios, com a entrada de instituições financeiras tradicionais e gigantes da tecnologia intensificando a concorrência no setor. O Wall Street Journal relatou que vários grandes bancos americanos e a plataforma de pagamentos Zelle estão em negociações para emitir uma moeda estável conjunta, e varejistas como a Uber continuam a explorar a possibilidade de lançar suas próprias moedas estáveis. No futuro, podem coexistir três modelos de emissão: moedas estáveis emitidas por empresas de criptografia profissionais como Tether, Circle); moedas estáveis emitidas por instituições financeiras tradicionais como bancos, empresas de gestão de ativos(; e moedas estáveis dentro do ecossistema emitidas por plataformas de tecnologia e grandes empresas. Essa concorrência impulsionará o desenvolvimento diferenciado de produtos de moeda estável, criando uma oferta diversificada em termos de conformidade, características funcionais e experiência do usuário. Um ponto importante de observação na evolução do mercado é se a posição dominante da moeda estável em dólares pode ser mantida, e se outras moedas estáveis como o yuan offshore ganharão uma maior participação de mercado. Hong Kong está ativamente promovendo-se como "centro de emissão de moeda estável em conformidade", com empresas como Jingdong Coin Chain Technology, Yuan Coin Technology, e Standard Chartered Bank) em Hong Kong( já entrando na sandbox de emissores de moeda estável da Autoridade Monetária de Hong Kong, e essas instituições podem se tornar emissores importantes de moedas estáveis não vinculadas ao dólar.
Impacto potencial no sistema monetário global e na arquitetura financeira: a ascensão das moedas estáveis está mudando as regras do jogo na competição internacional de moeda tradicional. Por um lado, a dominância das moedas estáveis em dólares pode continuar ou até reforçar a hegemonia do dólar. A lei GENIUS dos EUA essencialmente trata as moedas estáveis como uma ferramenta para aliviar a crise da dívida pública dos EUA, forçando as moedas estáveis a ficarem atreladas ao dólar, enquanto os títulos da dívida dos EUA podem atrair o mercado para comprar títulos da dívida dos EUA, aliviando a crise da dívida do governo dos EUA.
A fusão e o conflito com o sistema financeiro tradicional: as moedas estáveis representam um desafio tanto para os bancos tradicionais quanto criam novos espaços de cooperação. No que diz respeito aos desafios, as moedas estáveis desviam negócios de pagamento e liquidação dos bancos, o que pode resultar na redução da receita de taxas bancárias; ao mesmo tempo, as reservas das moedas estáveis investidas em ativos como títulos do Tesouro dos EUA, pressionam indiretamente a escala de fundos disponíveis para empréstimos pelos bancos.
Desenvolvimento de moedas estáveis em mercados emergentes e países em desenvolvimento: estas regiões podem ter um papel mais importante para as moedas estáveis devido à grande flutuação das suas moedas locais e à infraestrutura financeira inadequada, mas isso também traz riscos maiores. Em regiões como o Sudeste Asiático e a África, pequenas e médias empresas têm frequentemente utilizado moedas estáveis atreladas ao dólar para remessas internacionais, contornando os bancos e o sistema SWIFT. O Fundo Monetário Internacional e os bancos centrais dos diversos países precisam fortalecer a coordenação política, aproveitando as vantagens das moedas estáveis em aumentar a inclusão financeira e reduzir os custos de remessa, ao mesmo tempo que previnem os impactos sobre a estabilidade macroeconômica e a segurança financeira.
As moedas estáveis servem como uma ponte entre o TradFi e a economia encriptada, e seu futuro desenvolvimento será influenciado por múltiplos fatores, incluindo inovação tecnológica, demanda do mercado, políticas regulatórias e geopolítica. Em um cenário otimista, com um quadro regulatório adequado e autorregulação do mercado, as moedas estáveis podem se desenvolver como uma parte importante da infraestrutura financeira digital, aumentando a eficiência dos pagamentos, reduzindo os custos das transações e melhorando a inclusão financeira. Em um cenário pessimista, se o controle de riscos falhar ou a regulamentação inibir excessivamente a inovação, as moedas estáveis podem se tornar uma nova fonte de instabilidade financeira ou entrar em estagnação no desenvolvimento. De qualquer forma, as reflexões que as moedas estáveis já provocaram sobre a natureza da moeda, a estrutura financeira e os fluxos de capital transfronteiriços continuarão a influenciar profundamente a direção da evolução do sistema financeiro global.