Análise dos relatórios financeiros de seis grandes empresas listadas: Bitcoin se torna um amplificador de valorização, stake de Ethereum lidera uma nova tendência de fluxo de caixa.
A temporada de relatórios financeiros revela o impacto da encriptação de ativos na valorização das empresas
Com o Bitcoin e o Ethereum a tornarem-se gradualmente componentes importantes da alocação de ativos empresariais, eles deixaram de ser apenas objetos de investimento e passaram a ser fatores-chave que influenciam a avaliação das empresas. No segundo trimestre de 2025, algumas empresas listadas intimamente relacionadas com ativos encriptação apresentaram relatórios financeiros distintos. Algumas empresas conseguiram um aumento significativo nos lucros graças à valorização do preço do Bitcoin, outras utilizaram os rendimentos de staking do Ethereum para compensar as perdas do negócio principal, e ainda houve aquelas que detêm ativos encriptação indiretamente através de ETFs.
Selecionámos seis empresas de diferentes setores e fases de desenvolvimento para uma análise aprofundada, incluindo DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion e SharpLink Gaming. Os relatórios financeiros dessas empresas refletem uma tendência comum: o Bitcoin está a tornar-se um amplificador de avaliação empresarial, enquanto o Ethereum se torna o motor de fluxo de caixa, e os balanços das empresas estão a sofrer uma mudança fundamental.
O papel do Bitcoin nos relatórios financeiros: a fé ainda é a melodia principal, mas as variáveis aumentam.
DJT: Usar o Bitcoin para contar histórias, usar opções para aumentar a valorização
DJT revelou que detém cerca de 2 mil milhões de dólares em ativos de Bitcoin no segundo trimestre de 2025, incluindo cerca de 1,2 mil milhões de dólares em spot e cerca de 800 milhões de dólares em opções de compra. Esta combinação é essencialmente uma aposta alavancada em ativos digitais, que não só pode beneficiar do aumento de preços, mas também obter um crescimento não linear da capitalização de mercado.
O lucro por ação da empresa aumentou significativamente de -0,86 dólares no mesmo período do ano passado para 5,72 dólares, com um lucro líquido de mais de 800 milhões de dólares, quase todo proveniente de ganhos de avaliação não realizados em Bitcoin e mudanças no valor de mercado de exposições a opções.
Diferente da estratégia de alocação de longo prazo da Strategy, a estratégia de Bitcoin da DJT é mais como um experimento financeiro agressivo: aproveitando as expectativas de alta do mercado em relação ao Bitcoin, constrói-se um modelo de avaliação que pode ser narrado, cobrindo os riscos de um negócio que ainda não amadureceu, criando um efeito narrativo em termos financeiros.
Ao mesmo tempo, o DJT planeja continuar a desenvolver o mecanismo de recompensas Truth+ e a carteira de tokens embutida, além de solicitar o registro de várias ETFs de marca, tentando assegurar uma liquidez mais ampla através de uma abordagem combinada de "plataforma de conteúdo + produtos financeiros".
Estratégia: modelo de posição de Bitcoin
Até o segundo trimestre de 2025, a Strategy detinha 628.791 bitcoins, com um custo total de investimento de cerca de 46,07 bilhões de dólares, custo médio de compra de 73.277 dólares, e um acréscimo de 88.109 bitcoins neste trimestre. Devido à adoção da mensuração a valor justo, a receita do segundo trimestre atingiu 14,03 bilhões de dólares, dos quais 14 bilhões vieram de lucros não realizados em bitcoins, representando mais de 99%.
O negócio de software tradicional contribuiu apenas com 114,5 milhões de dólares em receita, representando menos de 1%, praticamente marginalizado.
O lucro líquido do segundo trimestre atingiu 10,02 bilhões de dólares, revertendo a perda em relação ao ano anterior, com um lucro por ação de 32,6 dólares. Espera-se que o lucro por ação anual supere os 80 dólares. A empresa também anunciou uma nova captação de 4,2 bilhões de dólares através da emissão de ações preferenciais perpétuas para continuar aumentando sua participação em encriptação, demonstrando um caminho de expansão de "aumento de capital e compromisso crescente".
O modelo de Estratégia é, no processo de financeirização do Bitcoin, utilizá-lo como eixo principal dos relatórios, transformando-o em uma "plataforma de reserva de ativos digitais", e vinculando fortemente o Bitcoin ao sistema de avaliação das ações americanas.
Marathon: limites dos relatórios financeiros das empresas de mineração de Bitcoin
Como uma das maiores empresas de mineração da América do Norte, a Marathon produziu 2.121 bitcoins no segundo trimestre de 2025, um aumento de 69% em relação ao ano anterior, contribuindo com uma receita de 153 milhões de dólares. Seu estoque de bitcoins atingiu 17.200 unidades, com um valor superior a 2 bilhões de dólares.
Ao contrário da DJT e da Strategy, o Bitcoin da Marathon reflete mais a "produção operacional", refletindo na receita operacional em vez da alocação de ativos, pertencendo à lógica típica da "produção". Não pode influenciar ativamente o balanço patrimonial, apenas pode registrar passivamente os ganhos e custos trazidos pelo Bitcoin.
O lucro líquido do segundo trimestre foi de 219 milhões de dólares, com um EBITDA de até 495 milhões de dólares, refletindo uma alta alavancagem operacional no contexto do mercado em alta do Bitcoin. No entanto, diante do aumento global da capacidade de mineração, da volatilidade dos preços da eletricidade e da redução das recompensas em bloco após a metade, sua flexibilidade nos relatórios futuros pode enfrentar compressão.
Marathon é uma empresa típica de "prémio de poder de computação" - quando o Bitcoin sobe, gera altos lucros, mas enfrenta o desafio do ponto de equilíbrio quando desce.
Empresas de Staking: Ethereum se torna o "motor de fluxo de caixa" nos relatórios financeiros?
Diferente do Bitcoin, que desempenha principalmente o papel de "ampliação de valor", o Ethereum, por possuir a capacidade nativa de gerar rendimento por staking, está se tornando uma ferramenta para algumas empresas explorarem a "construção de fluxo de caixa nos relatórios". Especialmente no contexto em que as normas contábeis dos EUA permitem que a receita de staking seja classificada como receita recorrente, essa estrutura começa a se tornar possível.
Embora atualmente haja poucas empresas listadas que possuam diretamente Ethereum, já há alguns "pioneiros" que demonstraram o novo papel que o Ethereum pode desempenhar no balanço patrimonial das empresas.
Coinbase: A receita de staking superou pela primeira vez as taxas de negociação, o staking de Ethereum está gerando rendimentos mensuráveis.
Como uma das maiores bolsas de encriptação do mundo, o balanço patrimonial da Coinbase mantém simultaneamente Bitcoin e Ethereum. Até 30 de junho de 2025:
O endereço próprio da Coinbase detém aproximadamente 137,300 éteres.
Através dos serviços Coinbase Cloud e Custody, o total de Ethereum custodiado e em staking é de aproximadamente 2,6 milhões de unidades, representando cerca de 14% da quota total de staking na rede.
A receita dos serviços de staking no segundo trimestre foi de aproximadamente 191 milhões de dólares, dos quais mais de 65% vieram do staking de Ethereum, cerca de 124 milhões de dólares.
Esta parte constitui a principal fonte de receita de subscrição e serviços, pertencendo à receita recorrente. A Coinbase incluiu oficialmente o staking de Ethereum na coluna de receita recorrente no relatório do segundo trimestre.
No segundo trimestre de 2025, a Coinbase alcançou uma receita total de 1,497 milhões de dólares, dos quais a receita dos serviços de staking foi de 191 milhões de dólares (, representando 12,8% ), com o staking de Ethereum contribuindo com cerca de 124 milhões de dólares, com um crescimento anual superior a 70%.
Em contraste com a queda de 40% no volume de transações e uma redução de 39% nas receitas de taxas de transação em relação ao período anterior, a receita de staking tornou-se o núcleo da estratégia de hedge cíclico da Coinbase. O relatório oficial revelou pela primeira vez os detalhes da receita de staking, incluindo o retorno de ganhos aos usuários, a divisão das receitas operacionais da plataforma e a receita de nós autônomos.
É importante notar que a Coinbase é atualmente a única empresa listada que divulga receitas de staking de Ethereum, e seu modelo tem um significado de demonstração para a indústria.
BitMine Immersion Technologies: reserva de Ethereum em primeiro lugar, modelo de relatório não oficial agressivo
Até agosto de 2025, a BitMine Immersion ainda não submeteu o relatório do segundo trimestre à SEC, seus dados de reservas e receitas de Ethereum são principalmente provenientes de reportagens na mídia e análise de endereços on-chain, e ainda não possuem base para serem incluídos em modelos de análise financeira, servindo apenas como referência para observação de tendências.
De acordo com vários meios de comunicação, no final de julho, a BitMine se tornou a empresa listada com a maior reserva de Ethereum, afirmando ter acumulado 625.000 ethers no segundo trimestre, o que equivale a um valor de mercado superior a 2 bilhões de dólares, dos quais mais de 90% estão em estado de staking, com uma taxa de retorno anual de 3,5%-4,2%.
A mídia especula que seus ganhos não realizados provenientes do staking de Ethereum no segundo trimestre variam de 32 milhões a 41 milhões de dólares. No entanto, devido à não divulgação do relatório financeiro completo, não é possível confirmar se esses ganhos foram contabilizados e como foram registrados.
Apesar disso, o preço das ações da BitMine subiu mais de 700% no segundo trimestre, com um valor de mercado superior a 6,5 bilhões de dólares, sendo considerado um pioneiro na direção da contabilização do Ethereum, semelhante à posição da MicroStrategy na contabilização do Bitcoin.
SharpLink Gaming: a segunda maior empresa de reservas de éter, mas o relatório financeiro do segundo trimestre não foi divulgado
De acordo com dados públicos de rastreamento de reservas de Ethereum, a SharpLink detém cerca de 480.031 unidades de Ethereum, ficando atrás apenas da BitMine. A empresa investe mais de 95% do Ethereum em um pool de staking, construindo uma estrutura semelhante a um "fundo fiduciário de rendimento em cadeia".
De acordo com o seu relatório financeiro do primeiro trimestre, os rendimentos do staking de Ethereum cobriram pela primeira vez os custos do negócio principal de publicidade, e pela primeira vez foi registrado um lucro operacional positivo trimestral. Se o preço e a taxa de rendimento do Ethereum se mantiverem estáveis no segundo trimestre, espera-se que os rendimentos totais do staking fiquem entre 20 milhões e 30 milhões de dólares.
É importante notar que a SharpLink realizou duas rodadas de financiamento estratégico na primeira metade deste ano, introduzindo uma estrutura de fundo em cadeia como colateral, e as suas reservas de Ethereum também foram utilizadas como "prova em cadeia" para esses financiamentos, mostrando que a empresa está ativamente a explorar o uso de staking de Ethereum como "ferramenta de crédito financeiro".
No entanto, a SharpLink Gaming ainda não divulgou o relatório financeiro do segundo trimestre de 2025, suas reservas de Ethereum e estrutura de receitas provêm do relatório do primeiro trimestre e dados de acompanhamento da mídia, portanto, servem apenas como referência para a estrutura do relatório financeiro e não constituem uma base para investimento.
Conclusão
De DJT a SharpLink, estas empresas mostram uma tendência em comum: a encriptação de ativos não é mais apenas uma ferramenta de especulação ou uma configuração de hedge, mas está gradualmente a tornar-se o "motor financeiro" e "variável da estrutura de relatórios" das empresas. O Bitcoin traz uma amplificação de valorização não linear aos relatórios, enquanto o Ethereum constrói fluxo de caixa estável através do staking.
Apesar de ainda estarmos numa fase inicial de financeirização, com desafios de conformidade e flutuações de avaliação, o desempenho do segundo trimestre dessas seis empresas sugere uma possível direção - os ativos Web3 estão a tornar-se a "próxima gramática" dos relatórios financeiros Web2.
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GateUser-3824aa38
· 13m atrás
Meu Deus, é novamente a época dos relatórios financeiros. Quem vai perder feio desta vez?
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CoffeeNFTs
· 10h atrás
Acumulação de moedas é o caminho. Quando tiver certeza, é hora de agir.
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SchrodingerProfit
· 08-07 01:50
É uma pena que ainda possa usar btc para disfarçar como lucro.
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SnapshotDayLaborer
· 08-07 01:45
Stake é o verdadeiro caminho, o resto é tudo ilusão.
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RugpullAlertOfficer
· 08-07 01:33
Prever qual deles vai puxar o tapete primeiro.
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GasWaster
· 08-07 01:33
Comprar qualquer coisa e não comprar moeda é o maior prejuízo.
Análise dos relatórios financeiros de seis grandes empresas listadas: Bitcoin se torna um amplificador de valorização, stake de Ethereum lidera uma nova tendência de fluxo de caixa.
A temporada de relatórios financeiros revela o impacto da encriptação de ativos na valorização das empresas
Com o Bitcoin e o Ethereum a tornarem-se gradualmente componentes importantes da alocação de ativos empresariais, eles deixaram de ser apenas objetos de investimento e passaram a ser fatores-chave que influenciam a avaliação das empresas. No segundo trimestre de 2025, algumas empresas listadas intimamente relacionadas com ativos encriptação apresentaram relatórios financeiros distintos. Algumas empresas conseguiram um aumento significativo nos lucros graças à valorização do preço do Bitcoin, outras utilizaram os rendimentos de staking do Ethereum para compensar as perdas do negócio principal, e ainda houve aquelas que detêm ativos encriptação indiretamente através de ETFs.
Selecionámos seis empresas de diferentes setores e fases de desenvolvimento para uma análise aprofundada, incluindo DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion e SharpLink Gaming. Os relatórios financeiros dessas empresas refletem uma tendência comum: o Bitcoin está a tornar-se um amplificador de avaliação empresarial, enquanto o Ethereum se torna o motor de fluxo de caixa, e os balanços das empresas estão a sofrer uma mudança fundamental.
O papel do Bitcoin nos relatórios financeiros: a fé ainda é a melodia principal, mas as variáveis aumentam.
DJT: Usar o Bitcoin para contar histórias, usar opções para aumentar a valorização
DJT revelou que detém cerca de 2 mil milhões de dólares em ativos de Bitcoin no segundo trimestre de 2025, incluindo cerca de 1,2 mil milhões de dólares em spot e cerca de 800 milhões de dólares em opções de compra. Esta combinação é essencialmente uma aposta alavancada em ativos digitais, que não só pode beneficiar do aumento de preços, mas também obter um crescimento não linear da capitalização de mercado.
O lucro por ação da empresa aumentou significativamente de -0,86 dólares no mesmo período do ano passado para 5,72 dólares, com um lucro líquido de mais de 800 milhões de dólares, quase todo proveniente de ganhos de avaliação não realizados em Bitcoin e mudanças no valor de mercado de exposições a opções.
Diferente da estratégia de alocação de longo prazo da Strategy, a estratégia de Bitcoin da DJT é mais como um experimento financeiro agressivo: aproveitando as expectativas de alta do mercado em relação ao Bitcoin, constrói-se um modelo de avaliação que pode ser narrado, cobrindo os riscos de um negócio que ainda não amadureceu, criando um efeito narrativo em termos financeiros.
Ao mesmo tempo, o DJT planeja continuar a desenvolver o mecanismo de recompensas Truth+ e a carteira de tokens embutida, além de solicitar o registro de várias ETFs de marca, tentando assegurar uma liquidez mais ampla através de uma abordagem combinada de "plataforma de conteúdo + produtos financeiros".
Estratégia: modelo de posição de Bitcoin
Até o segundo trimestre de 2025, a Strategy detinha 628.791 bitcoins, com um custo total de investimento de cerca de 46,07 bilhões de dólares, custo médio de compra de 73.277 dólares, e um acréscimo de 88.109 bitcoins neste trimestre. Devido à adoção da mensuração a valor justo, a receita do segundo trimestre atingiu 14,03 bilhões de dólares, dos quais 14 bilhões vieram de lucros não realizados em bitcoins, representando mais de 99%.
O negócio de software tradicional contribuiu apenas com 114,5 milhões de dólares em receita, representando menos de 1%, praticamente marginalizado.
O lucro líquido do segundo trimestre atingiu 10,02 bilhões de dólares, revertendo a perda em relação ao ano anterior, com um lucro por ação de 32,6 dólares. Espera-se que o lucro por ação anual supere os 80 dólares. A empresa também anunciou uma nova captação de 4,2 bilhões de dólares através da emissão de ações preferenciais perpétuas para continuar aumentando sua participação em encriptação, demonstrando um caminho de expansão de "aumento de capital e compromisso crescente".
O modelo de Estratégia é, no processo de financeirização do Bitcoin, utilizá-lo como eixo principal dos relatórios, transformando-o em uma "plataforma de reserva de ativos digitais", e vinculando fortemente o Bitcoin ao sistema de avaliação das ações americanas.
Marathon: limites dos relatórios financeiros das empresas de mineração de Bitcoin
Como uma das maiores empresas de mineração da América do Norte, a Marathon produziu 2.121 bitcoins no segundo trimestre de 2025, um aumento de 69% em relação ao ano anterior, contribuindo com uma receita de 153 milhões de dólares. Seu estoque de bitcoins atingiu 17.200 unidades, com um valor superior a 2 bilhões de dólares.
Ao contrário da DJT e da Strategy, o Bitcoin da Marathon reflete mais a "produção operacional", refletindo na receita operacional em vez da alocação de ativos, pertencendo à lógica típica da "produção". Não pode influenciar ativamente o balanço patrimonial, apenas pode registrar passivamente os ganhos e custos trazidos pelo Bitcoin.
O lucro líquido do segundo trimestre foi de 219 milhões de dólares, com um EBITDA de até 495 milhões de dólares, refletindo uma alta alavancagem operacional no contexto do mercado em alta do Bitcoin. No entanto, diante do aumento global da capacidade de mineração, da volatilidade dos preços da eletricidade e da redução das recompensas em bloco após a metade, sua flexibilidade nos relatórios futuros pode enfrentar compressão.
Marathon é uma empresa típica de "prémio de poder de computação" - quando o Bitcoin sobe, gera altos lucros, mas enfrenta o desafio do ponto de equilíbrio quando desce.
Empresas de Staking: Ethereum se torna o "motor de fluxo de caixa" nos relatórios financeiros?
Diferente do Bitcoin, que desempenha principalmente o papel de "ampliação de valor", o Ethereum, por possuir a capacidade nativa de gerar rendimento por staking, está se tornando uma ferramenta para algumas empresas explorarem a "construção de fluxo de caixa nos relatórios". Especialmente no contexto em que as normas contábeis dos EUA permitem que a receita de staking seja classificada como receita recorrente, essa estrutura começa a se tornar possível.
Embora atualmente haja poucas empresas listadas que possuam diretamente Ethereum, já há alguns "pioneiros" que demonstraram o novo papel que o Ethereum pode desempenhar no balanço patrimonial das empresas.
Coinbase: A receita de staking superou pela primeira vez as taxas de negociação, o staking de Ethereum está gerando rendimentos mensuráveis.
Como uma das maiores bolsas de encriptação do mundo, o balanço patrimonial da Coinbase mantém simultaneamente Bitcoin e Ethereum. Até 30 de junho de 2025:
Esta parte constitui a principal fonte de receita de subscrição e serviços, pertencendo à receita recorrente. A Coinbase incluiu oficialmente o staking de Ethereum na coluna de receita recorrente no relatório do segundo trimestre.
No segundo trimestre de 2025, a Coinbase alcançou uma receita total de 1,497 milhões de dólares, dos quais a receita dos serviços de staking foi de 191 milhões de dólares (, representando 12,8% ), com o staking de Ethereum contribuindo com cerca de 124 milhões de dólares, com um crescimento anual superior a 70%.
Em contraste com a queda de 40% no volume de transações e uma redução de 39% nas receitas de taxas de transação em relação ao período anterior, a receita de staking tornou-se o núcleo da estratégia de hedge cíclico da Coinbase. O relatório oficial revelou pela primeira vez os detalhes da receita de staking, incluindo o retorno de ganhos aos usuários, a divisão das receitas operacionais da plataforma e a receita de nós autônomos.
É importante notar que a Coinbase é atualmente a única empresa listada que divulga receitas de staking de Ethereum, e seu modelo tem um significado de demonstração para a indústria.
BitMine Immersion Technologies: reserva de Ethereum em primeiro lugar, modelo de relatório não oficial agressivo
Até agosto de 2025, a BitMine Immersion ainda não submeteu o relatório do segundo trimestre à SEC, seus dados de reservas e receitas de Ethereum são principalmente provenientes de reportagens na mídia e análise de endereços on-chain, e ainda não possuem base para serem incluídos em modelos de análise financeira, servindo apenas como referência para observação de tendências.
De acordo com vários meios de comunicação, no final de julho, a BitMine se tornou a empresa listada com a maior reserva de Ethereum, afirmando ter acumulado 625.000 ethers no segundo trimestre, o que equivale a um valor de mercado superior a 2 bilhões de dólares, dos quais mais de 90% estão em estado de staking, com uma taxa de retorno anual de 3,5%-4,2%.
A mídia especula que seus ganhos não realizados provenientes do staking de Ethereum no segundo trimestre variam de 32 milhões a 41 milhões de dólares. No entanto, devido à não divulgação do relatório financeiro completo, não é possível confirmar se esses ganhos foram contabilizados e como foram registrados.
Apesar disso, o preço das ações da BitMine subiu mais de 700% no segundo trimestre, com um valor de mercado superior a 6,5 bilhões de dólares, sendo considerado um pioneiro na direção da contabilização do Ethereum, semelhante à posição da MicroStrategy na contabilização do Bitcoin.
SharpLink Gaming: a segunda maior empresa de reservas de éter, mas o relatório financeiro do segundo trimestre não foi divulgado
De acordo com dados públicos de rastreamento de reservas de Ethereum, a SharpLink detém cerca de 480.031 unidades de Ethereum, ficando atrás apenas da BitMine. A empresa investe mais de 95% do Ethereum em um pool de staking, construindo uma estrutura semelhante a um "fundo fiduciário de rendimento em cadeia".
De acordo com o seu relatório financeiro do primeiro trimestre, os rendimentos do staking de Ethereum cobriram pela primeira vez os custos do negócio principal de publicidade, e pela primeira vez foi registrado um lucro operacional positivo trimestral. Se o preço e a taxa de rendimento do Ethereum se mantiverem estáveis no segundo trimestre, espera-se que os rendimentos totais do staking fiquem entre 20 milhões e 30 milhões de dólares.
É importante notar que a SharpLink realizou duas rodadas de financiamento estratégico na primeira metade deste ano, introduzindo uma estrutura de fundo em cadeia como colateral, e as suas reservas de Ethereum também foram utilizadas como "prova em cadeia" para esses financiamentos, mostrando que a empresa está ativamente a explorar o uso de staking de Ethereum como "ferramenta de crédito financeiro".
No entanto, a SharpLink Gaming ainda não divulgou o relatório financeiro do segundo trimestre de 2025, suas reservas de Ethereum e estrutura de receitas provêm do relatório do primeiro trimestre e dados de acompanhamento da mídia, portanto, servem apenas como referência para a estrutura do relatório financeiro e não constituem uma base para investimento.
Conclusão
De DJT a SharpLink, estas empresas mostram uma tendência em comum: a encriptação de ativos não é mais apenas uma ferramenta de especulação ou uma configuração de hedge, mas está gradualmente a tornar-se o "motor financeiro" e "variável da estrutura de relatórios" das empresas. O Bitcoin traz uma amplificação de valorização não linear aos relatórios, enquanto o Ethereum constrói fluxo de caixa estável através do staking.
Apesar de ainda estarmos numa fase inicial de financeirização, com desafios de conformidade e flutuações de avaliação, o desempenho do segundo trimestre dessas seis empresas sugere uma possível direção - os ativos Web3 estão a tornar-se a "próxima gramática" dos relatórios financeiros Web2.