Ethereum'in RWA pazarındaki liderliği: Sırada kim var?

Önemli Noktalar Özeti

• Ethereum, öncül avantajı, geçmiş kurumsal deneyimleri, derin zincir üzerindeki likidite ve merkeziyetsiz yapısı ile şu anda RWA pazarına liderlik ediyor.
• Daha hızlı ve daha ucuz işlemlere sahip evrensel bir blockchain ve düzenleyici gereklere uygun olarak tasarlanmış RWA özel zinciri, Ethereum'un maliyet ve performans sınırlamalarını çözmektedir. Bu yeni platformlar, üstün teknik ölçeklenebilirlik veya yerleşik uyum işlevleri sunarak kendilerini bir sonraki nesil altyapı olarak konumlandırmaktadır.
• RWA büyümesinin bir sonraki aşaması, üç öğenin başarılı bir şekilde entegrasyonunu sağlayan bir zincir tarafından yönlendirilecektir: zincir içi düzenleyici uyumluluk, gerçek dünya varlıkları etrafında inşa edilen hizmet ekosistemi ve anlamlı zincir içi likidite.

1. RWA pazarı şu anda nerede büyüyor?

Gerçek dünya varlıklarının ( RWA ) tokenizasyonu, blockchain endüstrisinin en öne çıkan konularından biri haline gelmiştir. Küresel danışmanlık şirketleri geniş kapsamlı pazar tahminleri yayınlamış, ayrıca bazı kuruluşlar yeni ortaya çıkan pazarlar üzerinde derinlemesine analizler yapmıştır------ bu da bu alanın artan önemini vurgulamaktadır.

RWA, gayrimenkul, tahvil ve emtia gibi somut varlıkların dijital tokenlara dönüştürülmesini ifade eder. Bu tokenleştirme süreci, blockchain altyapısını gerektirir. Şu anda, Ethereum bu işlemleri destekleyen ana altyapıdır.

Rekabetin giderek arttığına rağmen, Ethereum RWA pazarında hâlâ baskın bir konumda. Profesyonel RWA blok zincirleri ortaya çıkmaya başladı, bazı DeFi alanında olgunlaşmış platformlar da RWA alanına genişlemekte. Yine de, Ethereum hâlâ piyasa faaliyetinin toplamının %50'sinden fazlasını elinde bulunduruyor, bu da mevcut konumunun sağlamlığını vurguluyor.

Bu rapor, Ethereum'un mevcut RWA pazarındaki baskın konumunu etkileyen temel faktörleri incelemekte ve bir sonraki büyüme ve rekabet aşamasını şekillendirebilecek koşulların evrimini tartışmaktadır.

2. Ethereum neden lider konumunu koruyabiliyor?

2.1. İlk Hareket Avantajı ve Kurumsal Güven

Ethereum'un kurumsal tokenizasyon için varsayılan platform haline gelmesinin belirgin nedenleri vardır. Akıllı sözleşmeleri ilk olarak tanıttı ve RWA piyasası için aktif olarak hazırlık yaptı.

Yüksek derecede aktif bir geliştirici topluluğunun desteğiyle, Ethereum rakip platformlar ortaya çıkmadan çok önce ERC-1400 ve ERC-3643 gibi kritik token standartlarını oluşturdu. Bu erken temel, pilot projelere gerekli teknik ve düzenleyici altyapıyı sağladı.

Bu nedenle, birçok kurum alternatifleri değerlendirmeye başlamadan önce Ethereum'u değerlendirmeye başladı. 2010'ların sonlarındaki birkaç ünlü girişim, Ethereum'un kurumsal finans içindeki rolünü doğrulamaya yardımcı oldu:

• JPMorgan'ın Quorum'u ve JPM Coin(2016-2017 yılları): Kurumsal kullanım senaryolarını desteklemek için JPMorgan, Ethereum'un bir izinli çatalı olan Quorum'u geliştirdi. Bankalar arası para transferi için JPM Coin'in piyasaya sürülmesi, Ethereum'un mimarisinin - hatta özel formda bile - veri koruma ve uyumluluk açısından düzenleyici gereklilikleri karşılayabileceğini göstermektedir.

• Fransa Société Générale Bankası tahvil ihracı (2019 yılında ): SocGen FORGE, Ethereum kamu ana ağında 100 milyon Euro değerinde teminatlı tahvil ihraç etmiştir. Bu, düzenlenmiş menkul kıymetlerin kamu blok zincirinde ihraç edilebileceğini ve hesaplanabileceğini, aynı zamanda aracılık katılımını en aza indirebileceğini göstermektedir.

• Avrupa Yatırım Bankası dijital tahvili (2021 yılı ): Avrupa Yatırım Bankası ( EIB ), Goldman Sachs, Santander Bankası ve Société Générale Bankası ile işbirliği yaparak Ethereum üzerinde 100 milyon Euro değerinde dijital tahvil ihraç etti. Bu tahvil, Fransa Merkez Bankası tarafından ihraç edilen merkez bankası dijital parası ( CBDC ) ile tasfiye edilmiştir ve Ethereum'un tamamen entegre sermaye piyasalarındaki potansiyelini vurgulamaktadır.

Bu başarılı pilot projeler, Ethereum'un güvenilirliğini artırdı. Kurumlar için güven, doğrulanmış kullanım durumları ve diğer düzenlenmiş katılımcıların referanslarına dayanmaktadır. Ethereum'un geçmiş kaydı, sürekli olarak ilgi çekmeye devam ediyor ve güçlendirilmiş bir benimseme döngüsü oluşturuyor.

Örneğin, 2018 yılında, bir şirket resmi belgelerde dijital menkul kıymetlerin tüm yaşam döngüsünü yönetmek için Ethereum üzerinde araçlar geliştireceğini açıkladı. Bu adım, şu anda Ethereum üzerinde ihraç edilen en büyük tokenleştirilmiş fonun piyasaya sürülmesine zemin hazırladı.

2.2. Gerçek sermaye akışının platformu

Ethereum'un RWA pazarında sürekli olarak hakim olmasının bir diğer temel nedeni, zincir üzerindeki likiditeyi gerçek satın alma gücüne dönüştürme yeteneğidir. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi yalnızca bir teknik süreç değildir. İşlevsel bir pazar, bu varlıklara aktif olarak yatırım yapabilen ve ticaretini gerçekleştirebilen bir sermaye gerektirir. Bu bağlamda, Ethereum, derin ve dağıtılabilir zincir üzerindeki likiditeye sahip olan tek platformdur.

Bu durum, birçok platformda açıkça görülmektedir; hepsi Ethereum üzerinde büyük miktarda tokenleştirilmiş fon tutmaktadır. Bu platformlar, tokenleştirilmiş ABD Hazine tahvilleri, stabilcoin tabanlı kredi ve sentetik faiz getiren dolar araçları sunarak yüz milyonlarca dolar fon çekmektedir.

• Belirli bir platform, devlet tahvilleri destekli ürünleri aracılığıyla, 6 milyar dolardan fazla toplam kilitli değer (TVL) biriktirmiştir.

• Başka bir platform, merkeziyetsiz otonom organizasyonlardan gelen likiditeyi kullanarak, 24 milyar dolardan fazla değerinde gerçek dünya devlet tahvili satın aldı.

• Ethereum üzerinde sentetik stabilcoin kullanarak bir bankasız gelir altyapısı oluşturan başka bir platform, kurumsal talep ve DeFi likiditesini çekti.

Bu örnekler, Ethereum'un yalnızca varlık tokenizasyonu platformu olmadığını gösteriyor. Gerçek yatırım ve varlık yönetimini gerçekleştirebilen güçlü bir likidite temeli sunuyor. Karşılaştırıldığında, birçok yeni RWA platformu, ilk token ihraç aşamasından sonra sermaye akışını veya ikincil piyasa faaliyetlerini sağlamada zorluk yaşıyor.

Bu farkın nedeni oldukça açıktır. Ethereum, stablecoin'ler, DeFi protokolleri ve uyumlu altyapıyı entegre etmiştir. Bu, ihraç, ticaret ve uzlaşmanın zincir üzerinde gerçekleştirilebileceği kapsamlı bir finansal ortam yaratmaktadır.

Bu nedenle, Ethereum, tokenleştirilmiş varlıkları gerçek satın alma etkinliklerine dönüştürmenin en etkili ortamıdır. Bu, ona basit piyasa payının ötesinde yapısal bir avantaj kazandırır.

2.3. Merkeziyetsiz bir şekilde güven inşa etmek

Merkeziyetsizlik, güvenin tesisinde kritik bir rol oynamaktadır. Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu, yüksek değerli varlıkların sahipliğinin ve işlem kayıtlarının dijital sistemlere aktarılmasını içerir. Bu süreçte, kurumların dikkati sistemin güvenilirliği ve şeffaflığına odaklanmaktadır. İşte bu noktada Ethereum'un merkeziyetsiz mimarisi önemli avantajlar sunmaktadır.

Ethereum, bağımsız olarak çalışan binlerce düğüm tarafından desteklenen kamu bir blok zinciri olarak çalışmaktadır. Bu ağ herkesin erişimine açıktır ve değişiklikler, merkezi bir kontrol yerine katılımcıların uzlaşmasıyla belirlenir. Bu nedenle, tek bir arıza noktasını önler, siber saldırılara ve sansüre karşı direnç sağlar ve kesintisiz normal çalışma süresini korur.

RWA pazarında, bu yapı somut bir değer yaratmaktadır. İşlemler, değiştirilemez bir defterde kaydedilir ve dolandırıcılık riskini azaltır. Akıllı sözleşmeler, aracısız güvenli işlemleri mümkün kılar. Kullanıcılar, merkezi bir onaya ihtiyaç duymadan hizmetlere erişebilir, sözleşmeleri yerine getirebilir ve finansal faaliyetlere katılabilir.

Bu özellikler------şeffaflık, güvenlik ve erişilebilirlik------Ethereum'u varlık tokenizasyonunu keşfetmek isteyen kurumlar için çekici bir seçenek haline getiriyor. Merkeziyetsiz sistemi, yüksek riskli finansal ortamlarda çalışmanın kritik gereksinimlerini karşılıyor.

3. Yenilikçi Zorluklarla Yeniden Şekillendirme

Ethereum ana ağı, tokenleştirilmiş finansmanın uygulanabilirliğini kanıtladı. Ancak, başarıyla birlikte, daha geniş kurumsal benimsemenin önündeki yapısal kısıtlamaları da ortaya çıkardı. Ana engeller arasında sınırlı işlem hacmi, gecikme sorunları ve öngörülemeyen ücret yapısı bulunmaktadır.

Bu zorluklarla başa çıkmak için bazı Layer 2 ölçeklenebilirlik çözümleri ortaya çıktı. Bunlar arasında (The Merge, 2022'de ), Dencun ( 2024'te ) ve yaklaşan Pectra ( 2025'te ) dahil olmak üzere önemli güncellemeler, ölçeklenebilirlik açısından iyileştirmeler sağladı. Yine de, ağ geleneksel finansal altyapılarla rekabet edemedi. Örneğin, bir ödeme ağı saniyede 65,000'den fazla işlem işleyebiliyor, bu Ethereum'un henüz ulaşamadığı bir seviyedir. Yüksek frekanslı ticaret veya gerçek zamanlı uzlaşma gerektiren kurumlar için bu performans farkları hala önemli bir kısıtlama faktörüdür.

Gecikme aynı zamanda zorlukları da beraberinde getiriyor. Blok oluşturma ortalama 12 saniye sürüyor, ek güvenlik onaylarıyla birlikte nihai sonuç genellikle üç dakikaya kadar çıkabiliyor. Ağın yoğun olduğu durumlarda, bu gecikme daha da artabilir ------ bu da zaman açısından hassas finansal işlemler için zorluklar yaratıyor.

Daha önemlisi, Gas ücretlerinin dalgalanması hala endişe verici bir sorun. Zirve dönemlerinde, işlem ücretleri 50 doları aşmışken, normal koşullarda bile maliyetler sıklıkla 20 doların üzerine çıkıyor. Bu tür bir işlem ücreti belirsizliği, ticari planlamayı karmaşık hale getiriyor ve Ethereum tabanlı hizmetlerin rekabetçiliğini zayıflatabilir.

Bir şirket bu dinamiği çok iyi açıkladı. Ethereum'un sınırlamalarıyla karşılaştıktan sonra, şirket diğer platformlara genişledi ve kendi zincirini de geliştirdi. Ethereum, erken dönem kurumsal deneylerin teşvik edilmesinde kritik bir rol oynamış olsa da, artık performansa daha duyarlı, daha olgun bir pazarın taleplerini karşılama baskısıyla karşı karşıya.

3.1. Hızlı, verimli ve maliyet açısından etkili genel blok zincirinin yükselişi

Ethereum'un kısıtlamalarının giderek belirginleşmesiyle birlikte, kurumlar, Ethereum'un genel blok zincirini tamamlamak için işlem hızı, maliyet istikrarı ve nihai zaman gibi kritik performans darboğazlarında alternatif avantajlar sunmayı giderek daha fazla araştırıyor.

Ancak, kurumsal katılımcılarla sürekli işbirliğine rağmen, bu platformlardaki ( stabilcoinler, ) tokenleştirilmiş varlıkların gerçek sayısı Ethereum ile karşılaştırıldığında hala çok daha düşüktür. Birçok durumda, genel ağda piyasaya sürülen tokenleştirilmiş varlıklar hala Ethereum'un egemen olduğu çok zincirli dağıtım stratejisinin bir parçasıdır.

Yine de, somut ilerleme belirtisi var. Özel kredi alanında, yeni tokenleştirme girişimleri ortaya çıkıyor. Örneğin, belirli bir Layer 2'de, bir platform dikkat çekti ve bu alandaki faaliyet hacminin %18'inden fazlasını elinde bulunduruyor ------ sadece Ethereum'un ardından.

Şu aşamada, genel blockchain henüz sağlam bir temel oluşturmaya başladı. Hızla büyüyen DeFi ekosistemine sahip bazı halka açık blok zincirleri, şimdi stratejik bir sorunla karşı karşıya: Bu ivmeyi RWA alanında sürdürülebilir bir konuma nasıl dönüştürecekler? Sadece mükemmel teknik performans yeterli değil. Ethereum ile rekabet edebilmek için, kurumsal yatırımcıların güven ve uyum beklentilerini karşılayacak altyapı ve hizmetler sunmak gerekiyor.

Sonunda, bu blok zincirlerinin RWA pazarındaki başarısı, daha az orijinal işleme hacmine ve daha çok somut değer sağlama yeteneklerine bağlı olacaktır. Her bir zincirin benzersiz avantajları etrafında inşa edilen farklılaştırılmış ekosistem, bu yeni alandaki uzun vadeli konumlarını belirleyecektir.

3.2. RWA'ya özel blok zincirinin ortaya çıkışı

Artan sayıda blockchain platformu genel tasarımdan vazgeçip belirli alanlara yönelik uzmanlaşmaya geçiyor. Bu eğilim RWA alanında da belirgin, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi için optimize edilmiş yeni tür özel zincirlerin bir dalgası yükseliyor.

RWA'ya özel blok zincirinin gerekçesi oldukça açıktır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, mevcut finansal düzenlemelerle doğrudan entegrasyon gerektirir, bu da birçok durumda genel blok zinciri altyapısının yetersiz olduğu anlamına gelir. Özellikle düzenleyici uyumluluk etrafındaki belirli teknik gereksinimler, temelden itibaren ele alınmalıdır.

Anahtar bir alan uyum işlemleridir. KYC ve AML prosedürleri, tokenizasyon iş akışları için kritik öneme sahiptir, ancak bunlar geleneksel olarak çevrimdışı işlenmektedir. Bu yaklaşım yeniliği kısıtlar, çünkü sadece geleneksel finansal varlıkları blok zinciri formatında paketlemekte ve temel uyum mantığını yeniden tasarlamamaktadır.

Şu anda, bu uyum işlevlerini tamamen zincir üzerine taşıma değişimi söz konusu. Blok zinciri ağlarına olan talep artıyor; bu ağlar sadece mülkiyeti kaydetmekle kalmıyor, aynı zamanda protokol katmanında yerel olarak zorunlu kılabiliyor.