Vadeli İşlemler DEX'in Karşılaştığı Zorluklar ve Fırsatlar

Son zamanlarda, bir balina kullanıcısı bir Vadeli İşlemler borsasında 50 kat kaldıraç kullanarak ETH uzun pozisyonu açtı ve en yüksek kazancı 2 milyon doları aştı. Pozisyon büyüklüğü oldukça büyük ve DeFi'nin şeffaf özellikleri nedeniyle bu işlem tüm kripto pazarının dikkatini çekti. Ancak, bu kullanıcı çoğu kişinin beklediği gibi pozisyonunu artırmak veya kar elde etmek için kapatmak yerine, beklenmedik bir strateji benimsedi: Kâr elde etmek için teminatın bir kısmını çekmek ve aynı zamanda sistemin uzun pozisyonun likidite fiyatını artırmasını sağlamak. Sonunda, bu balina likiditeyi tetikledi ve 1.8 milyon dolar kazanç elde etti.

Bu tür bir işlem, platformun likiditesini önemli ölçüde etkiledi. Platformun likidite havuzu, işlem yaparak gelir elde etme, fon maliyetleri ve likidite sağlama yoluyla faaliyetlerini sürdürmektedir. ETH balinalarının karları çok yüksek olduğundan, normal bir seferde tüm pozisyonun kapatılması, karşı tarafın likidite yetersizliğine yol açabilir. Ancak, aktif olarak tasfiye tetiklenerek, bu kaybın bir kısmı likidite havuzu tarafından karşılanmaktadır. Sadece 12 Mart'ta, platformun likiditesi yaklaşık 4 milyon dolar azalmıştır.

Bu olay, vadeli işlemler merkeziyetsizlik borsası (Perp Dex) karşılaştığı ciddi zorlukları, özellikle de likidite havuz mekanizması açısından yenilik ihtiyacını vurgulamaktadır. Aşağıda mevcut ana akım Perp Dex'lerin benimsediği mekanizmaların karşılaştırması ve benzer saldırıların nasıl önleneceği konusundaki tartışmalar yer almaktadır.

Üç Büyük Perp DEX Mekanizması Karşılaştırması

Likidite Sağlama

• Bir platform A: Topluluk likidite havuzu fon sağlar, kullanıcılar USDC gibi varlıkları yatırarak piyasa yapımına katılabilir. Kullanıcıların kendi cüzdanlarını oluşturarak kâr paylaşımına katılmalarına izin verilir.
• Belirli bir platform B: Çoklu varlık likidite havuzları likidite sağlar, SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT gibi endeks varlıklarını içerir.
• Bir platform C: Çok varlıklı endeks havuzları likidite sağlar, BTC, ETH, USDC, DAI gibi varlıkları içerir.

Piyasa Yapma Modu

• Bir platform A: Yüksek performanslı zincir üzeri emir defteri eşleştirmesi kullanıyor, likidite havuzları piyasa yapıcı olarak derinlik sağlıyor.
• Bir platform B: Yenilikçi LP-to-Trader mekanizması, oracle fiyatlandırması ile neredeyse sıfır kayma ile işlem gerçekleştirmeyi sağlar.
• Belirli bir platform C: Geleneksel bir emir defteri yok, oracle fiyatlandırması ve havuz varlıkları otomatik olarak karşı taraf olarak işlev görüyor.

Likidasyon Mekanizması

• Bir platform A: Teminat yetersiz olduğunda tasfiye tetiklenir, herhangi bir yeterli sermayeye sahip kullanıcı katılabilir. Likidite havuzu aynı zamanda tasfiye sigorta havuzu rolünü oynar.
• Bir platform B: Otomatik tasfiye, teminat oranı sürdürülen gereksinimlerin altına düştüğünde akıllı sözleşme otomatik olarak pozisyon kapatır.
• Bir platform C: Otomatik tasfiye, merkeziyetsizlikle çalışan oracle kullanarak pozisyon değerini hesaplar, sürdürülebilir seviyenin altına düştüğünde tasfiye tetiklenir.

Risk Yönetimi

Her platform, çoklu kaynak oracle'lar kullanmak, pozisyon limitleri belirlemek, teminat gereksinimlerini ayarlamak gibi risk yönetimi için çeşitli önlemler almaktadır. Ancak, her platform hâlâ kendi zorluklarıyla karşı karşıya, örneğin, yeni ortaya çıkan özel zincirlerin istikrarı, ağ dalgalanmalarının ticaret üzerindeki etkileri gibi.

Fonlama oranı ve pozisyon maliyeti

• Bir platform A: Her saat uzun-kısa fonlama oranını hesaplar, bu da sözleşme fiyatını spot fiyata yakınlaştırmak için kullanılır.
• Belirli bir platform B: Kredi ücreti mekanizması kullanarak, borç alınan varlıkların havuzdaki oranına göre saatlik faiz biriktirir.
• Bir platform C: Geleneksel finansman maliyetinin yerine borçlanma maliyetlerini kullanarak, doğrudan likidite havuzuna ödenir.

Gelecek Gelişim Yönü

Benzer saldırıları önlemek için, merkeziyetsiz vadeli işlemler borsası aşağıdaki önlemleri dikkate alabilir:

1. En yüksek kaldıraç oranlarını düşürmek, örneğin BTC ve ETH için en yüksek kaldıraçları sırasıyla 40 kat ve 25 kat olarak ayarlamak.
2. Teminat transfer oranını artırın, örneğin %20'ye çıkararak büyük pozisyonların açılmasını sınırlayın.
3. Risk teminatının tasfiye zararlarını üstlenememesi durumunda, kazançlı pozisyonlar ile zararlı pozisyonların hedge edilmesi yoluyla riski sınırlamak için otomatik marj azaltma (ADL) mekanizması uygulanır.
4. Adres ilişkilendirme analizini güçlendirin, cadı saldırılarını önleyin, ancak merkeziyetsizlik ilkesini dengelemeye dikkat edin.

Uzun vadede, piyasanın olgunlaşması ve likiditenin artmasıyla birlikte, saldırı maliyetleri yavaş yavaş artacak ve kârsız hale gelecektir. Mevcut zorluk, merkeziyetsiz finans gelişiminin kaçınılmaz bir yolu olup, sektördeki katılımcılara yenilik ve iyileştirme fırsatları sunmaktadır.