Belirsizlikte Zincir Üzerinde Kesinlik Arayışı: Üç Tür Şifreleme Getiri Varlığını Analiz Etme
Risk alma duygusunun geri dönmesiyle birlikte, altın fiyatları sürekli yeni zirvelere ulaşırken, Bitcoin de seksen bin doların üzerine geri döndü. Makro belirsizliğin norm haline geldiği bugünlerde, "belirleyicilik" yeni bir kıtlık varlık haline geldi. Yatırımcılar yalnızca getirileri değil, aynı zamanda dalgalanmaları aşabilen ve yapısal destek sunan varlıkları da arıyorlar. On-chain finansal sistemdeki "şifreleme getirisi varlıkları", belki de bu tür bir belirleyiciliğin yeni biçimini temsil ediyor.
Bu getirisi sabit veya dalgalı olan şifreleme varlıkları, yatırımcıların gözünde yeniden ortaya çıkarak, dalgalı piyasalarda sağlam getiriler arayışında bir denge noktası haline geliyor. Ancak şifreleme dünyasında, "faiz" artık sadece sermayenin zaman değeri değil, aynı zamanda protokol tasarımı ile piyasa beklentilerinin birlikte etkisinin bir ürünüdür. Yüksek getiriler, gerçek varlık gelirlerinden kaynaklanabilir veya karmaşık teşvik mekanizmaları veya sübvansiyon davranışlarını gizleyebilir. Şifreleme pazarında gerçek "belirlilik" bulmak isteyen yatırımcılar, yalnızca faiz oranları tablosuna değil, aynı zamanda temel mekanizmaların derinlemesine analizine ihtiyaç duyarlar.
2022'de ABD Merkez Bankası faiz artırma döngüsüne girdiğinden beri, "on-chain faiz oranı" kavramı giderek daha fazla kişinin dikkatini çekmeye başladı. Gerçek dünyada uzun vadede %4-5 civarında kalan risksiz faiz oranlarıyla karşı karşıya kalan şifreleme yatırımcıları, on-chain varlıkların getiri kaynaklarını ve risk yapılarını yeniden gözden geçirmeye başladı. Yeni bir anlatı sessizce şekilleniyor - Şifreleme Getiri Varlıkları (Yield-bearing Crypto Assets), on-chain'de "makro faiz ortamıyla rekabet eden" finansal ürünler inşa etmeyi amaçlıyor.
Farklı getirili varlıkların gelir kaynakları arasında büyük farklar vardır. Protokolün kendisinin "kan üretimi" olan nakit akışından, dışsal teşviklere dayanan getiri yanılsamasına, on-chain faiz oranı sisteminin eklenmesi ve aktarımına kadar, farklı yapıların arkasında yatan, tamamen farklı sürdürülebilirlik ve risk fiyatlandırma mekanizmalarını yansıtır. Şu anda merkeziyetsiz uygulamaların (DApp) getirili varlıkları kabaca üç kategoriye ayrılabilir: dışsal getiriler, içsel getiriler ve gerçek dünya varlıkları (RWA) ile bağlantılı.
Dışsal getirilerin yükselişi, DeFi'nin gelişiminin erken dönemindeki hızlı büyüme mantığının bir yansımasıdır. Olgun kullanıcı talepleri ve gerçek nakit akışı eksikliğinde, pazar "teşvik yanılsaması" ile bunu değiştirmiştir. Tıpkı erken dönem paylaşımlı taksi platformlarının sübvansiyon ile kullanıcı kazanması gibi, Compound "likidite madenciliği"ni başlattıktan sonra, birçok ekosistem de büyük miktarda token teşviki sunarak, "getiri sunma" şeklinde kullanıcı dikkatini çekmeye ve kilitli varlıkları artırmaya çalıştı.
Ancak, bu tür sübvansiyonlar esasen sermaye piyasalarının büyüme göstergeleri için "ödemek" amacıyla yapılan kısa vadeli işlemler gibidir, sürdürülebilir bir gelir modeli değildir. Bu, bir dönem yeni protokollerin soğuk başlangıçlarının standart bir parçası haline geldi - ister Layer2, modüler halka, ister LSDfi, SocialFi olsun, teşvik mantığı benzer: yeni fon akışlarına veya token enflasyonuna bağımlılık, yapısı "Ponzi" gibi. Platform, yüksek getirilerle kullanıcıları tasarruf yapmaya çekiyor, ardından karmaşık "kilit açma kuralları" ile ödemeyi geciktiriyor. O yıllık birkaç yüz, birkaç bin getiri genellikle platformun havadan "basıp" çıkardığı tokenlardır.
Tarihsel deneyimlere göre, dış teşvikler zayıfladığında, büyük miktarda sübvansiyonlu token satılacak ve bu durum kullanıcı güvenini zedeleyecek, TVL ile token fiyatlarının sık sık ölüm sarmalı düşüş biçiminde ortaya çıkmasına neden olacaktır. Veri istatistiklerine göre, 2022 yılında DeFi Yazı dalgası sona erdikten sonra, yaklaşık %30 DeFi projesinin piyasa değeri %90'dan fazla düştü ve bu durum genellikle aşırı sübvansiyon ile ilişkilidir.
Yatırımcılar, "istikrarlı nakit akışı" ararken, getirilerin arkasında gerçek bir değer yaratma mekanizmasının olup olmadığına daha fazla dikkat etmelidir. Gelecekteki enflasyon taahhütleriyle bugünkü getirileri sağlamak, nihayetinde sürdürülebilir bir iş modeli değildir.
İçsel Getiri: Kullanım Değerinin Yeniden Dağıtımı
Basitçe söylemek gerekirse, protokol kendi "gerçek işler yaparak" kazandığı parayı kullanıcılara dağıtıyor. Token dağıtımına veya sübvansiyonlara ya da dış kaynaklardan gelen yardımlara bağımlı değil, bunun yerine gerçek iş faaliyetleri yoluyla doğal olarak oluşan gelirler, örneğin kredi faizleri, işlem ücretleri hatta temerrüt tasfiyesindeki ceza gibi gelirlerden yararlanıyor. Bu gelirler, geleneksel finansal sistemdeki "temettü"ye benzer, bu nedenle "hisse benzeri" kripto nakit akışı olarak da adlandırılmaktadır.
Bu tür kazançların en büyük özelliği, kapalı döngü ve sürdürülebilirliktir: para kazanma mantığı net, yapısı da daha sağlıklıdır. Protokol çalıştığı sürece ve kullanıcılar kullandığı sürece gelir gelir, piyasa sıcak parası veya enflasyon teşvikine bağımlı olmaya gerek yoktur.
Bu tür gelirleri üç prototipe ayırabiliriz:
"Kredi Faiz Marjı Türü": Kullanıcılar, fonları bir kredi protokolüne yatırır ve protokol, borç alanlar ile kredi verenleri eşleştirerek faiz marjı kazanır. Bu, temel olarak geleneksel bankaların "mevduat-kredi" modeline benzerdir. Bu tür mekanizmalar şeffaf bir yapıya sahiptir ve verimli çalışır, ancak getirileri piyasa duygusuyla yakından ilişkilidir.
"Ücret İadesi Modeli": Protokol, kaynak desteği sağlayan katılımcılara bir kısmını geri ödeyecek şekilde işletme gelirinin (örneğin, işlem ücretleri) bir kısmını iade eder. Örneğin, bir DEX, borsa tarafından üretilen işlem ücretlerinin bir kısmını, likidite sağlayan kullanıcılara orantılı olarak dağıtacaktır. Bu tür gelir, protokolün piyasa aktivitesine yüksek derecede bağımlıdır.
"Protokol Hizmet Tipi" geliri: Bu, şifreleme finansında en yapısal yenilikçi içsel gelir türüdür ve mantığı, geleneksel ticarette altyapı hizmet sağlayıcılarının müşterilere kritik hizmetler sunması ve ücret alması modeline yakındır. Bir yeniden teminatlandırma protokolünü örnek alırsak, "yeniden teminatlandırma" mekanizması ile diğer sistemlere güvenlik desteği sağlar ve bu nedenle geri dönüş alır. Bu tür gelirler, borç verme faizine veya işlem ücretlerine bağlı değildir; bunun yerine, protokolün kendisi hizmet kapasitesinin piyasa fiyatlamasından kaynaklanır.
On-chain Gerçek Faiz Oranı: RWA ve Faiz Getiren Stabilcoinlerin Yükselişi
Piyasada giderek daha fazla sermaye, daha istikrarlı ve daha öngörülebilir bir getiri mekanizması arayışına girmektedir: On-chain varlıkların gerçek dünya faiz oranlarına sabitlenmesi. Bu mantığın özü, on-chain stabilcoin veya şifreleme varlıklarını, kısa vadeli hazine bonoları, para piyasası fonları veya kurumsal kredi gibi düşük riskli finansal araçlarla entegre etmektir. Böylece, şifreleme varlıklarının esnekliğini korurken, "geleneksel finans dünyasının kesin faiz oranlarını" elde etmek mümkündür. Temsilci projeler arasında bir DAO'nun T-Bills'e olan tahsisi ve BlackRock ETF ile entegre edilen tokenlar yer almaktadır. Bu protokoller, Fed'in temel faiz oranını "on-chain'e" aktarmayı amaçlamaktadır, bu da bir temel getiri yapısı olarak kullanılmaktadır.
Bu arada, faizli stabilize para birimleri, RWA'nın türev biçimi olarak sahneye çıkmaya başladı. Geleneksel stabilize para birimlerinden farklı olarak, bu tür varlıklar pasif olarak dolara sabitlenmez, aksine, çevrimdışı getirileri tokenın kendisine entegre eder. Tipik olarak bazı faizli stabilize para birimleri, günlük faiz hesaplaması yapar ve getirilerin kaynağı kısa vadeli devlet tahvilleri olur. ABD tahvillerine yatırım yaparak kullanıcılara istikrarlı bir getiri sağlar, getiri oranı %4'e yakın olup, geleneksel tasarruf hesaplarından yüksektir.
Onlar, "dijital dolar"ın kullanım mantığını yeniden şekillendirmeye çalışıyorlar, onu daha çok bir on-chain "faiz hesabı" gibi hale getiriyorlar.
RWA'nın bağlantı işlevi sayesinde, RWA+PayFi de gelecekte dikkat edilmesi gereken bir senaryo: Kararlı getiri varlıklarını doğrudan ödeme araçlarına entegre etmek, böylece "varlık" ve "likidite" arasındaki ikili ayrımı ortadan kaldırmak. Bir yandan, kullanıcılar şifreleme varlıklarına sahipken faiz getirisi elde edebilirken, diğer yandan, ödeme senaryoları da sermaye verimliliğinden ödün vermek zorunda kalmaz. Bazı L2'lerdeki USDC otomatik getiri hesapları ("USDC bir çek hesabı olarak" benzeri) gibi ürünler, şifreleme varlıklarının gerçek işlemlerdeki çekiciliğini artırmakla kalmaz, aynı zamanda stabil coinler için yeni kullanım senaryoları açar - "hesaptaki dolarlar"dan "canlı su içindeki sermaye"ye dönüşüm.
Sürdürülebilir Gelir Getiren Varlıkların Üç Göstergesi
Şifreleme "getiri varlıkları"nın mantıksal evrimi, aslında piyasanın kademeli olarak rasyonelliğe dönüşünü ve "sürdürülebilir getiri"nin yeniden tanımlanma sürecini yansıtıyor. İlk olarak yüksek enflasyon teşvikleri, yönetim tokeni sübvansiyondan, şimdi ise giderek daha fazla protokolün kendi kan dahil etme yeteneğine ve hatta zincir dışı getiri eğrileriyle entegre olmaya vurgu yaptığı bir noktaya geldik. Yapı tasarımı, "iç içe geçmiş sermaye çekme"nin kaba aşamasından çıkıyor ve daha şeffaf, ayrıntılı bir risk fiyatlamasına doğru ilerliyor. Sağlam getiriler arayan yatırımcılar için, aşağıdaki üç gösterge getiri varlıklarının sürdürülebilirliğini etkili bir şekilde değerlendirmeye yardımcı olabilir:
Gelir kaynağı "içsel" sürdürülebilir mi? Gerçekten rekabetçi olan gelir getiren varlıkların geliri, protokolün kendisinin işlerinden gelmelidir, örneğin kredi faizleri, işlem ücretleri vb. Eğer getiriler esasen kısa vadeli sübvansiyonlar ve teşviklere dayanıyorsa, bu "davul çalıp çiçek verme" gibidir: sübvansiyonlar devam ederse, gelir de devam eder; sübvansiyonlar kesildiğinde, fonlar da gider.
Yapı şeffaf mı? On-chain güven, kamuya açık şeffaflıktan gelir. On-chain fon akışları net mi? Faiz dağılımı doğrulanabilir mi? Merkezi yönetim riski var mı? Finansal ürünlerin yapısı açık ve on-chain izlenebilir mekanizmalarla gerçek bir temel güvence sağlamaktadır.
Getiriler, gerçek fırsat maliyetini karşılıyor mu? Yüksek faiz oranları bağlamında, eğer on-chain ürünlerin getirisi devlet tahvili getirilerinin altında kalıyorsa, mantıklı fonları çekmekte zorlanacaktır. Eğer on-chain getirileri, T-Bill gibi gerçek bir referansa sabitlenebilirse, bu sadece daha istikrarlı olmakla kalmaz, aynı zamanda on-chain için bir "faiz referansı" haline de gelebilir.
Ancak, "getiri sağlayan varlıklar" bile asla gerçekten risksiz varlıklar değildir. Getiri yapıları ne kadar sağlam olursa olsun, on-chain yapısındaki teknik, uyumluluk ve likidite risklerine karşı dikkatli olunmalıdır. Teminat mantığının yeterliliğinden, protokol yönetiminin merkezileşmesine, RWA'nın arkasındaki varlık saklama düzenlemelerinin şeffaf ve izlenebilir olup olmadığına kadar, bunlar sözde "kesin gelir" in gerçek bir nakit etme kapasitesine sahip olup olmadığını belirler.
Gelecekteki faiz kazancı varlıklarının piyasası, bir on-chain "para piyasası yapısı" yeniden inşası olabilir. Geleneksel finansal sistemde, para piyasası, faiz oranı sabitleme mekanizması ile fon fiyatlandırmasının merkezî işlevini üstlenmiştir. Artık, on-chain dünyası kendi "faiz oranı referansı" ve "risksiz getiri" kavramını yavaş yavaş oluşturmaktadır; daha derin bir finansal düzen ortaya çıkmaktadır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
23 Likes
Reward
23
9
Repost
Share
Comment
0/400
AirdropBuffet
· 07-25 23:59
Stabil gelir gerçekten güzel ama patlama korkusu var.
View OriginalReply0
ProofOfNothing
· 07-23 19:25
Kesin kazanç mı? Boğa koşusu ve Ayı Piyasası için hep böyle söylenir.
View OriginalReply0
GasFeeLady
· 07-23 16:10
verim avcılığı sezonu... mev sandviçlerini izleme zamanı, gerçekten verim yığarken
View OriginalReply0
ProxyCollector
· 07-23 02:40
Stabil getiriler? Gerçekten var mı hehe
View OriginalReply0
CommunitySlacker
· 07-23 02:37
Faiz getirisi olan varlıklar hakkında kesinlik nedir... sonunda hepsi sıfıra düşüyor.
View OriginalReply0
HodlBeliever
· 07-23 02:35
Faiz getirisi ≠ güvenli, gri geyiğe karşı dikkatli olun
View OriginalReply0
StableGeniusDegen
· 07-23 02:34
Kesinlik? Kimi kandırıyorsun?
View OriginalReply0
MetadataExplorer
· 07-23 02:33
Kesinlik? Bu ayı piyasasında kim güvenilir diyebilir?
View OriginalReply0
RugResistant
· 07-23 02:32
Hayat getiren, ölüm getiren; arkasında bir sürü çukur bekliyor.
Üç tür şifreleme gelir varlığını analiz etme: On-chain kesin gelirinin yükselişi ve zorlukları
Belirsizlikte Zincir Üzerinde Kesinlik Arayışı: Üç Tür Şifreleme Getiri Varlığını Analiz Etme
Risk alma duygusunun geri dönmesiyle birlikte, altın fiyatları sürekli yeni zirvelere ulaşırken, Bitcoin de seksen bin doların üzerine geri döndü. Makro belirsizliğin norm haline geldiği bugünlerde, "belirleyicilik" yeni bir kıtlık varlık haline geldi. Yatırımcılar yalnızca getirileri değil, aynı zamanda dalgalanmaları aşabilen ve yapısal destek sunan varlıkları da arıyorlar. On-chain finansal sistemdeki "şifreleme getirisi varlıkları", belki de bu tür bir belirleyiciliğin yeni biçimini temsil ediyor.
Bu getirisi sabit veya dalgalı olan şifreleme varlıkları, yatırımcıların gözünde yeniden ortaya çıkarak, dalgalı piyasalarda sağlam getiriler arayışında bir denge noktası haline geliyor. Ancak şifreleme dünyasında, "faiz" artık sadece sermayenin zaman değeri değil, aynı zamanda protokol tasarımı ile piyasa beklentilerinin birlikte etkisinin bir ürünüdür. Yüksek getiriler, gerçek varlık gelirlerinden kaynaklanabilir veya karmaşık teşvik mekanizmaları veya sübvansiyon davranışlarını gizleyebilir. Şifreleme pazarında gerçek "belirlilik" bulmak isteyen yatırımcılar, yalnızca faiz oranları tablosuna değil, aynı zamanda temel mekanizmaların derinlemesine analizine ihtiyaç duyarlar.
2022'de ABD Merkez Bankası faiz artırma döngüsüne girdiğinden beri, "on-chain faiz oranı" kavramı giderek daha fazla kişinin dikkatini çekmeye başladı. Gerçek dünyada uzun vadede %4-5 civarında kalan risksiz faiz oranlarıyla karşı karşıya kalan şifreleme yatırımcıları, on-chain varlıkların getiri kaynaklarını ve risk yapılarını yeniden gözden geçirmeye başladı. Yeni bir anlatı sessizce şekilleniyor - Şifreleme Getiri Varlıkları (Yield-bearing Crypto Assets), on-chain'de "makro faiz ortamıyla rekabet eden" finansal ürünler inşa etmeyi amaçlıyor.
Farklı getirili varlıkların gelir kaynakları arasında büyük farklar vardır. Protokolün kendisinin "kan üretimi" olan nakit akışından, dışsal teşviklere dayanan getiri yanılsamasına, on-chain faiz oranı sisteminin eklenmesi ve aktarımına kadar, farklı yapıların arkasında yatan, tamamen farklı sürdürülebilirlik ve risk fiyatlandırma mekanizmalarını yansıtır. Şu anda merkeziyetsiz uygulamaların (DApp) getirili varlıkları kabaca üç kategoriye ayrılabilir: dışsal getiriler, içsel getiriler ve gerçek dünya varlıkları (RWA) ile bağlantılı.
Dışsal Kazanç: Sübvansiyon Tahrikli Faiz İllüzyonu
Dışsal getirilerin yükselişi, DeFi'nin gelişiminin erken dönemindeki hızlı büyüme mantığının bir yansımasıdır. Olgun kullanıcı talepleri ve gerçek nakit akışı eksikliğinde, pazar "teşvik yanılsaması" ile bunu değiştirmiştir. Tıpkı erken dönem paylaşımlı taksi platformlarının sübvansiyon ile kullanıcı kazanması gibi, Compound "likidite madenciliği"ni başlattıktan sonra, birçok ekosistem de büyük miktarda token teşviki sunarak, "getiri sunma" şeklinde kullanıcı dikkatini çekmeye ve kilitli varlıkları artırmaya çalıştı.
Ancak, bu tür sübvansiyonlar esasen sermaye piyasalarının büyüme göstergeleri için "ödemek" amacıyla yapılan kısa vadeli işlemler gibidir, sürdürülebilir bir gelir modeli değildir. Bu, bir dönem yeni protokollerin soğuk başlangıçlarının standart bir parçası haline geldi - ister Layer2, modüler halka, ister LSDfi, SocialFi olsun, teşvik mantığı benzer: yeni fon akışlarına veya token enflasyonuna bağımlılık, yapısı "Ponzi" gibi. Platform, yüksek getirilerle kullanıcıları tasarruf yapmaya çekiyor, ardından karmaşık "kilit açma kuralları" ile ödemeyi geciktiriyor. O yıllık birkaç yüz, birkaç bin getiri genellikle platformun havadan "basıp" çıkardığı tokenlardır.
Tarihsel deneyimlere göre, dış teşvikler zayıfladığında, büyük miktarda sübvansiyonlu token satılacak ve bu durum kullanıcı güvenini zedeleyecek, TVL ile token fiyatlarının sık sık ölüm sarmalı düşüş biçiminde ortaya çıkmasına neden olacaktır. Veri istatistiklerine göre, 2022 yılında DeFi Yazı dalgası sona erdikten sonra, yaklaşık %30 DeFi projesinin piyasa değeri %90'dan fazla düştü ve bu durum genellikle aşırı sübvansiyon ile ilişkilidir.
Yatırımcılar, "istikrarlı nakit akışı" ararken, getirilerin arkasında gerçek bir değer yaratma mekanizmasının olup olmadığına daha fazla dikkat etmelidir. Gelecekteki enflasyon taahhütleriyle bugünkü getirileri sağlamak, nihayetinde sürdürülebilir bir iş modeli değildir.
İçsel Getiri: Kullanım Değerinin Yeniden Dağıtımı
Basitçe söylemek gerekirse, protokol kendi "gerçek işler yaparak" kazandığı parayı kullanıcılara dağıtıyor. Token dağıtımına veya sübvansiyonlara ya da dış kaynaklardan gelen yardımlara bağımlı değil, bunun yerine gerçek iş faaliyetleri yoluyla doğal olarak oluşan gelirler, örneğin kredi faizleri, işlem ücretleri hatta temerrüt tasfiyesindeki ceza gibi gelirlerden yararlanıyor. Bu gelirler, geleneksel finansal sistemdeki "temettü"ye benzer, bu nedenle "hisse benzeri" kripto nakit akışı olarak da adlandırılmaktadır.
Bu tür kazançların en büyük özelliği, kapalı döngü ve sürdürülebilirliktir: para kazanma mantığı net, yapısı da daha sağlıklıdır. Protokol çalıştığı sürece ve kullanıcılar kullandığı sürece gelir gelir, piyasa sıcak parası veya enflasyon teşvikine bağımlı olmaya gerek yoktur.
Bu tür gelirleri üç prototipe ayırabiliriz:
"Kredi Faiz Marjı Türü": Kullanıcılar, fonları bir kredi protokolüne yatırır ve protokol, borç alanlar ile kredi verenleri eşleştirerek faiz marjı kazanır. Bu, temel olarak geleneksel bankaların "mevduat-kredi" modeline benzerdir. Bu tür mekanizmalar şeffaf bir yapıya sahiptir ve verimli çalışır, ancak getirileri piyasa duygusuyla yakından ilişkilidir.
"Ücret İadesi Modeli": Protokol, kaynak desteği sağlayan katılımcılara bir kısmını geri ödeyecek şekilde işletme gelirinin (örneğin, işlem ücretleri) bir kısmını iade eder. Örneğin, bir DEX, borsa tarafından üretilen işlem ücretlerinin bir kısmını, likidite sağlayan kullanıcılara orantılı olarak dağıtacaktır. Bu tür gelir, protokolün piyasa aktivitesine yüksek derecede bağımlıdır.
"Protokol Hizmet Tipi" geliri: Bu, şifreleme finansında en yapısal yenilikçi içsel gelir türüdür ve mantığı, geleneksel ticarette altyapı hizmet sağlayıcılarının müşterilere kritik hizmetler sunması ve ücret alması modeline yakındır. Bir yeniden teminatlandırma protokolünü örnek alırsak, "yeniden teminatlandırma" mekanizması ile diğer sistemlere güvenlik desteği sağlar ve bu nedenle geri dönüş alır. Bu tür gelirler, borç verme faizine veya işlem ücretlerine bağlı değildir; bunun yerine, protokolün kendisi hizmet kapasitesinin piyasa fiyatlamasından kaynaklanır.
On-chain Gerçek Faiz Oranı: RWA ve Faiz Getiren Stabilcoinlerin Yükselişi
Piyasada giderek daha fazla sermaye, daha istikrarlı ve daha öngörülebilir bir getiri mekanizması arayışına girmektedir: On-chain varlıkların gerçek dünya faiz oranlarına sabitlenmesi. Bu mantığın özü, on-chain stabilcoin veya şifreleme varlıklarını, kısa vadeli hazine bonoları, para piyasası fonları veya kurumsal kredi gibi düşük riskli finansal araçlarla entegre etmektir. Böylece, şifreleme varlıklarının esnekliğini korurken, "geleneksel finans dünyasının kesin faiz oranlarını" elde etmek mümkündür. Temsilci projeler arasında bir DAO'nun T-Bills'e olan tahsisi ve BlackRock ETF ile entegre edilen tokenlar yer almaktadır. Bu protokoller, Fed'in temel faiz oranını "on-chain'e" aktarmayı amaçlamaktadır, bu da bir temel getiri yapısı olarak kullanılmaktadır.
Bu arada, faizli stabilize para birimleri, RWA'nın türev biçimi olarak sahneye çıkmaya başladı. Geleneksel stabilize para birimlerinden farklı olarak, bu tür varlıklar pasif olarak dolara sabitlenmez, aksine, çevrimdışı getirileri tokenın kendisine entegre eder. Tipik olarak bazı faizli stabilize para birimleri, günlük faiz hesaplaması yapar ve getirilerin kaynağı kısa vadeli devlet tahvilleri olur. ABD tahvillerine yatırım yaparak kullanıcılara istikrarlı bir getiri sağlar, getiri oranı %4'e yakın olup, geleneksel tasarruf hesaplarından yüksektir.
Onlar, "dijital dolar"ın kullanım mantığını yeniden şekillendirmeye çalışıyorlar, onu daha çok bir on-chain "faiz hesabı" gibi hale getiriyorlar.
RWA'nın bağlantı işlevi sayesinde, RWA+PayFi de gelecekte dikkat edilmesi gereken bir senaryo: Kararlı getiri varlıklarını doğrudan ödeme araçlarına entegre etmek, böylece "varlık" ve "likidite" arasındaki ikili ayrımı ortadan kaldırmak. Bir yandan, kullanıcılar şifreleme varlıklarına sahipken faiz getirisi elde edebilirken, diğer yandan, ödeme senaryoları da sermaye verimliliğinden ödün vermek zorunda kalmaz. Bazı L2'lerdeki USDC otomatik getiri hesapları ("USDC bir çek hesabı olarak" benzeri) gibi ürünler, şifreleme varlıklarının gerçek işlemlerdeki çekiciliğini artırmakla kalmaz, aynı zamanda stabil coinler için yeni kullanım senaryoları açar - "hesaptaki dolarlar"dan "canlı su içindeki sermaye"ye dönüşüm.
Sürdürülebilir Gelir Getiren Varlıkların Üç Göstergesi
Şifreleme "getiri varlıkları"nın mantıksal evrimi, aslında piyasanın kademeli olarak rasyonelliğe dönüşünü ve "sürdürülebilir getiri"nin yeniden tanımlanma sürecini yansıtıyor. İlk olarak yüksek enflasyon teşvikleri, yönetim tokeni sübvansiyondan, şimdi ise giderek daha fazla protokolün kendi kan dahil etme yeteneğine ve hatta zincir dışı getiri eğrileriyle entegre olmaya vurgu yaptığı bir noktaya geldik. Yapı tasarımı, "iç içe geçmiş sermaye çekme"nin kaba aşamasından çıkıyor ve daha şeffaf, ayrıntılı bir risk fiyatlamasına doğru ilerliyor. Sağlam getiriler arayan yatırımcılar için, aşağıdaki üç gösterge getiri varlıklarının sürdürülebilirliğini etkili bir şekilde değerlendirmeye yardımcı olabilir:
Gelir kaynağı "içsel" sürdürülebilir mi? Gerçekten rekabetçi olan gelir getiren varlıkların geliri, protokolün kendisinin işlerinden gelmelidir, örneğin kredi faizleri, işlem ücretleri vb. Eğer getiriler esasen kısa vadeli sübvansiyonlar ve teşviklere dayanıyorsa, bu "davul çalıp çiçek verme" gibidir: sübvansiyonlar devam ederse, gelir de devam eder; sübvansiyonlar kesildiğinde, fonlar da gider.
Yapı şeffaf mı? On-chain güven, kamuya açık şeffaflıktan gelir. On-chain fon akışları net mi? Faiz dağılımı doğrulanabilir mi? Merkezi yönetim riski var mı? Finansal ürünlerin yapısı açık ve on-chain izlenebilir mekanizmalarla gerçek bir temel güvence sağlamaktadır.
Getiriler, gerçek fırsat maliyetini karşılıyor mu? Yüksek faiz oranları bağlamında, eğer on-chain ürünlerin getirisi devlet tahvili getirilerinin altında kalıyorsa, mantıklı fonları çekmekte zorlanacaktır. Eğer on-chain getirileri, T-Bill gibi gerçek bir referansa sabitlenebilirse, bu sadece daha istikrarlı olmakla kalmaz, aynı zamanda on-chain için bir "faiz referansı" haline de gelebilir.
Ancak, "getiri sağlayan varlıklar" bile asla gerçekten risksiz varlıklar değildir. Getiri yapıları ne kadar sağlam olursa olsun, on-chain yapısındaki teknik, uyumluluk ve likidite risklerine karşı dikkatli olunmalıdır. Teminat mantığının yeterliliğinden, protokol yönetiminin merkezileşmesine, RWA'nın arkasındaki varlık saklama düzenlemelerinin şeffaf ve izlenebilir olup olmadığına kadar, bunlar sözde "kesin gelir" in gerçek bir nakit etme kapasitesine sahip olup olmadığını belirler.
Gelecekteki faiz kazancı varlıklarının piyasası, bir on-chain "para piyasası yapısı" yeniden inşası olabilir. Geleneksel finansal sistemde, para piyasası, faiz oranı sabitleme mekanizması ile fon fiyatlandırmasının merkezî işlevini üstlenmiştir. Artık, on-chain dünyası kendi "faiz oranı referansı" ve "risksiz getiri" kavramını yavaş yavaş oluşturmaktadır; daha derin bir finansal düzen ortaya çıkmaktadır.