RWA'nın Küresel Uygulamaları ve Düzenleyici Zorlukları

RWA, Gerçek Dünya Varlıkları anlamına gelir ve gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesini ifade eder. Blockchain teknolojisi aracılığıyla, ( gibi gayrimenkul, altyapı, tahviller gibi gerçek dünyadaki fiziksel varlıklar ) zincir üzerinde işlem görebilen dijital tokenlere dönüştürülür. Bu teknoloji, ilk olarak 2017'de ortaya çıkmış olup, varlık securitizasyonunun türev kavramlarından kaynaklanmaktadır ve günümüze kadar 8 yıl gelişmiştir. Geleneksel varlık securitizasyonundan farklı olarak, RWA, blockchain teknolojisini kullanarak küresel geleneksel varlık likiditesini yeniden şekillendirmek için yeni olanaklar sunmakta ve geleneksel varlıklar ile düzenlemeler arasındaki sınırları aşmayı amaçlamaktadır.

Bu makale, RWA'nın devlet tahvilleri, gayrimenkul, karbon kredisi gibi temel alanlardaki küresel uygulamalarını sistematik olarak analiz edecek, teknoloji ile düzenleyici işbirliği arasındaki atılımlar ve çatışmaları tartışacak ve gelecekteki gelişim yollarını öngörecektir. Küresel ölçekte, ister kurum odaklı projeler olsun, ister Web3 içindeki deneysel projeler, teknoloji verimliliği, düzenleyici güvenlik ve politika yasaları arasında dinamik bir denge arayışında olmalıdır. Şu anda Amerika, Avrupa Birliği ve Asya-Pasifik bölgesinde farklı düzeylerde politika yenilikleri bulunmaktadır; bunlar arasında Hong Kong ve Çin'in farklı keşifleri yüksek değerli referanslar sunmaktadır.

Son zamanlarda, Hong Kong ve Amerika, stabilcoin düzenleme çerçevelerini ardışık olarak tanıttı ve kabul etti. Bu makalede, en son düzenleme eğilimlerini birleştirerek RWA üzerine kapsamlı bir derinlemesine analiz yapılacak, ayrıca standartlaşmış varlıklar, fiziksel varlık RWA ve teknik düzenleme işbirliği alanındaki altyapı hizmet sağlayıcılarının gelecekteki gelişimine odaklanılacaktır.

Küresel RWA Ana Yarış Alanı ve Temsilci Projeler

Hazine Tahvili Tokenizasyonu: Kurumsal Liderliğinde Uyum Deneyi

Küresel ekonomideki "üç düşük bir yüksek" ( yüksek borç, düşük faiz oranları, düşük enflasyon, düşük büyüme ) yapısal darboğazında, geleneksel borç yönetim çerçevesi birçok zorlukla karşı karşıya. Egemen borç tokenleştirmesi, blok zinciri teknolojisi aracılığıyla borç araçlarının dijital haritalanmasını gerçekleştirerek, ikincil piyasa likiditesini artırma, fiyat keşif mekanizmasını optimize etme, sınır ötesi ticaret sürtünme maliyetlerini düşürme gibi alanlarda teknolojik güçlendirme değerini sergiliyor. Bu sadece finansal varlık biçimlerinin pasif bir yükselişi değil, aynı zamanda maliye politikası ile para finans sistemi arasındaki iletim mekanizmalarında derin bir değişimi de içeriyor ve küresel borç piyasasının altyapı rekabet yapısını yeniden şekillendirecek.

Devlet tahvillerinin tokenleştirilmesi şu anda en popüler RWA yönüdür. Küresel yüksek faiz ortamında, ABD Hazine tahvilleri başta olmak üzere devlet tahvili getirileri yüksek seviyelerde kalmaktadır. Blok zinciri teknolojisi ile güvence altına alınmış devlet tahvilleri, yatırımcıların ticarete daha esnek bir şekilde katılmalarını sağlar, maliyetleri düşürür, ticaret hızını artırır ve piyasa şeffaflığını artırır. Geleneksel finansal piyasalara kıyasla, RWA'nın düşük riskli devlet tahvili ticareti alanında büyük bir gelişim potansiyeli bulunmaktadır.

Uluslararası Önde Gelen Proje

Avrupa ve Amerika pazarları, akıllı sözleşmeler aracılığıyla devlet tahvili getirilerinin otomatik dağıtımını ve uyum maliyetlerinin optimizasyonunu sağlıyor. 2024 yılında, bir varlık yönetimi devi fonu ERC-1400 standardını benimseyerek SEC uyum maliyetlerini %30 oranında düşürdü ve üç ay sonra yönetim büyüklüğü 500 milyon doları aştı. Goldman Sachs'ın bir platformu, 2024 yılında 12 milyar dolarlık dijital tahvil ihraç etti ve ihraç süresini 2 haftadan 48 saate indirdi, uzlaşma verimliliği %60 arttı. 2025 yılında, Goldman Sachs, Amerika fon endüstrisi ve Avrupa tahvil piyasasındaki tokenleştirilmiş ürünleri önceliklendirmeyi planlıyor, hedef müşteri büyük kurumsal yatırımcılar.

Hong Kong Çin Uygulaması

Hong Kong Para Otoritesi, 2021 yılında tokenleştirilmiş tahvil testlerine en erken başlamıştır. 2023-2024 yılları arasında, merkezi takas sistemi aracılığıyla yaklaşık 7.8 milyar Hong Kong Doları eşdeğerinde dijital tahvil ihraç edilmiştir; bunlar arasında Hong Kong Doları, Çin Yuanı, Amerikan Doları ve Euro bulunmaktadır. Para Otoritesi raporunda, tokenleştirilmiş tahvillerin dağıtılmış defter teknolojisi kullanarak kamu borçlanma araçlarını dijitalleştirerek son derece yüksek bir operasyon verimliliği sağladığı belirtilmiştir.

Aynı zamanda, Hong Kong, sınır ötesi finansal işlemlerde blockchain teknolojisinin uygulama yeniliklerine odaklanan Ensemble Sandbox Projesi'ni teşvik ediyor. İlk aşamada açıklanan uygulama temaları arasında sabit gelir ve yatırım fonları için önerilen ilk kullanım durumu tahvillerdir.

Anakarada Keşif

Anakarada şu anda başarıyla hayata geçirilmiş bir tokenize devlet tahvili projesi bulunmamakta, ana yenilikçi araçlar hala REIT'lerdir. 2024'te, ana kara veri varlıklarının tescil politikası aracılığıyla, işletmelerin veri haklarının belirlenmesini teşvik ederek veri varlıklarının blokzincire aktarılması için bir temel oluşturulacaktır. Aynı zamanda, Şanghay Çevre Enerji Borsası, ulusal karbon piyasası kotalarının blokzincir üzerinde kaydı ve ticaretini gerçekleştirmek için bir blokzincir karbon ticaret platformunu başlatacaktır.

Hukuk Karşılaştırması ve Uyum Yolu

Hong Kong'un "Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yasası", varlık paylarının tokenleştirilmesi için kapsayıcı bir düzenleme sağlamakta ve hukuki çerçeve esnekliği oldukça yüksektir. Ensemble kumanda odası, "sınır ötesi veri akışı beyaz listesi" mekanizması aracılığıyla, anakaradaki varlık verilerinin sınır ötesine zincirlenmesine izin vermektedir. Ancak, sınır ötesi düzenlemeler nedeniyle, anakaradan veri akışı, "Hong Kong offshore veri transfer istasyonu" aracılığıyla şifreli görüntüleme düğümleri kurularak gerçekleştirilmektedir; bu da uyum teknolojisi maliyetlerini %25-%30 artırmakta ve onay sürecini yaklaşık 30 gün uzatmaktadır. Anakaradaki egemen varlıkların tokenleştirilmesi, "Çin Merkez Bankası Yasası" ve döviz yönetim düzenlemelerinin sistemsel kısıtlamalarına tabidir ve sermaye hesaplaması kısıtlamalarının aşılması gerekmektedir. Şu anda Hong Kong-Çin geçişi tam süreçle sağlanmamıştır.

Gayrimenkul Tokenizasyonu: Likidite Yeniden Yapılandırması ve Hukuki Uyum Zorlukları

Küresel ekonomik büyümenin yavaşladığı ve dijital dönüşümün hızlandığı bir ortamda, geleneksel gayrimenkul piyasası birçok zorlukla karşı karşıyadır. Gayrimenkul, yüksek değere ve düşük likiditeye sahip özellikleri ile, işlem süreleri genellikle birkaç ayı aşmaktadır. Küresel gayrimenkul işlemlerinin sürtünme maliyetleri, varlıkların toplam değerinin %6-%10'unu oluşturmaktadır; bu maliyetlerin %40'ından fazlası kurumsal maliyetlerden kaynaklanmakta ve işlem süreleri ortalama 12-16 hafta sürmektedir, bu da varlıkların etkin dağılımını ve fiyat keşfini ciddi şekilde engellemektedir. Ekonomiyi canlandırmak ve kaynak dağılımını optimize etmek amacıyla, ülkeler finansal yeniliği aktif bir şekilde teşvik etmekte, dijital ekonomi ile gerçek ekonomi entegrasyonunu desteklemekte ve gayrimenkul tokenizasyonu gelişimi için olumlu politika alanları sağlamaktadır.

Uluslararası lider proje

Amerika'daki bir platform, gayrimenkul yatırımı için eşiği 50 dolara indirdi, ancak zincir üstü ve zincir altı mülkiyetinin uyumsuzluğu nedeniyle bazı işlemler durduruldu. Avrupa Birliği bölgesinde, bir proje yapay zeka destekli gayrimenkul ticareti yaparak iş gücü maliyetlerinde %40 tasarruf sağladı, ancak Avrupa Birliği ülkelerinin gayrimenkul kayıt sistemleri henüz blok zinciri ile entegre edilmediği için Avrupa Birliği alıcılarının hala zincir altı yasal sözleşmeleri ek olarak doğrulaması gerekiyor. Bir platform, gayrimenkul yatırım ortaklığı (REITs)'nın tokenleştirilmesi üzerine bir ticaretle işbirliği yaptı ve New York'taki ticari gayrimenkulün kira gelir haklarını ERC-3643 standart tokenlarına bölmeyi planlıyor. Diğer bir platform, yaklaşık 100 milyon dolar değerinde emtia endeksini tokenleştirmeyi başardı ve fiyat takibini Ethereum ile gerçekleştirdi.

Hong Kong Uygulaması

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, REIT'lerin paylarının tokenleştirilmesine izin verdi. Bir restoran girişim projesi, belirli bir platformla işbirliği yaparak restoran mağazası gelirlerinin NFT'ye bölünmesi için pilot uygulama gerçekleştirdi, finansman süresi %50 kısaldı. Ensemble Sandbox, 2025 yılında REIT'lerin tokenleştirilmesi testini başlatacak ve nitelikli yatırımcıların kabul eşiğini 1 milyon Hong Kong Doları'ndan 500.000 Hong Kong Doları'na düşürmeyi hedefliyor.

2024 yılında bir teknoloji şirketi ile finansal teknoloji şirketi Hong Kong'da Çin'in ilk enerji yeniliğine dayalı gayrimenkul RWA işlemini tamamladı, proje 9000 adet şarj istasyonunun gelir haklarını tokenleştirerek 100 milyon yuan sınır ötesi finansman sağladı.

Ana Ülke Keşfi

Shenzhen gayrimenkul kayıt sistemi, blok zinciri teknolojisini denemekte, %30 mülkiyet bilgisinin zincire aktarılmasını sağlayarak mülkiyet doğrulama verimliliğini ve şeffaflığını artırmaktadır. Bir kurum, finansal teknoloji şirketi ile birlikte "değişim istasyonu RWA" projesini tamamlayarak 4000 adet çevrimdışı cihazı dijital finans ürünlerine dönüştürmüş, Hong Kong'daki bir menkul kıymetler şirketi uyumlu saklama hizmeti vermekte, özel yatırım kurumlarının sınır ötesi aboneliğini gerçekleştirerek "REIT benzeri" varlıkların menkul kıymetleştirilmesinde yeni yollar keşfetmektedir.

Hukuk Karşılaştırması ve Uyumluluk Yolu

Hong Kong'un gayrimenkul dijitalleşme keşifleri için düzenleyici çerçevesi oldukça esnektir, ancak ana karada, mülkiyet kaydı sistemi ile zincir üzerindeki verilerin yargısal tanıma mekanizması henüz tam olarak gelişmediği için, bölgesel hukuk uyumu hala engellerle karşı karşıyadır. Aynı zamanda, ana karada "Mülkiyet Hukuku"nun varlık bölme üzerindeki sınırlamaları ve sermaye kontrol politikaları, gayrimenkul tokenizasyonunu sadece ekipman finansmanı kiralama gibi menkul kıymetleştirme modelleri ile sınırlandırmaktadır.

Karbon Kredisi Tokenizasyonu: Çevresel Finansın Uyum Oyunları

İnsanlık uygarlığının ekolojik dönüşüm sürecinde, küresel ekonomik sistem yapısal bir değişim yaşamaktadır. Karbon kredi pazarı, ekolojik yönetimin ana ekonomik aracı olarak, işletim modelinin yenilenmesi sürdürülebilir kalkınma ile yakından ilişkilidir. Paris Anlaşması'nın belirlediği küresel iklim yönetim çerçevesi, piyasa odaklı yöntemlerle birleşik ve verimli bir karbon kaynak tahsis mekanizması kurmayı gerektirmektedir. Ancak, mevcut küresel karbon pazarında belirgin bir jeopolitik parçalanma sorunu bulunmaktadır: Bölgesel karbon fiyatı oluşturma mekanizmaları farklılık göstermekte, ticaret kuralları işbirliğinden yoksun kalmakta ve sınır ötesi dolaşım engellenmektedir; bu da karbon varlıklarının fiyatlandırılmasında karmaşaya ve hatta kaynakların yanlış tahsis edilme riskinin artmasına neden olmaktadır. Küresel karbon pazarındaki ortalama işlem maliyeti oranı %10-15 civarındadır, bazı yeni piyasalar ise %20'yi aşmaktadır; bu durum iklim politikalarının etkinliğini ciddi şekilde zayıflatmaktadır.

Uluslararası Önde Gelen Proje

Bir protokol, geleneksel karbon kredilerini zincir üzerindeki tokenlara dönüştürerek karbon kredilerinin tokenleştirilmesi üzerine kuruludur ve karbon varlıklarının likiditesini ve piyasa şeffaflığını artırmayı amaçlamaktadır. Şu anda toplam işlem hacmi 4 milyar dolara ulaşmıştır, ancak bir kurumun fiziksel iptal talepleri nedeniyle "sabitlenmiş" token modeli kullanmak zorunda kalmıştır. Başka bir proje, karbon kredisi teminat mekanizması aracılığıyla emisyon azaltımını teşvik etmektedir, ancak karbon dengeleme tekrar hesaplama riski vardır ve üçüncü taraf kuruluşların denetim ve doğrulamasına güvenmek zorundadır. Haziran 2024'te, bir kurum karbon kredisi tokenleştirme referans standartlarını geliştirdiğini duyurmuştur ve bu standartlar teknik güvenlik, operasyonel uyumluluk gibi alanları kapsayacaktır.

Hong Kong Uygulamaları

Bir finansal teknoloji şirketi tarafından oluşturulan tokenleştirilmiş platform, karbon kredisi ile yeşil tahvillerin nakit karşılığı ticaretini gerçekleştirmekte, 2025 yılında Brezilya'daki konut güneş enerjisi projesinin blok zinciri yeşil sertifikası ile uluslararası sınır ötesi ticaretini tamamlayarak, uluslararası karbon piyasası ile gelişen ekonomiler arasında bir bağlantı kanalı açmaktadır. Bu platform ayrıca, Jiangsu, Anhui gibi bölgelerdeki 82MW dağıtık enerji santrali varlıklarının tokenleştirilmesi ile ülke içindeki ilk konut güneş enerjisi RWA projesinin hayata geçirilmesini desteklemektedir ve nesnelerin interneti cihazları aracılığıyla enerji üretim verilerini gerçek zamanlı olarak izleyerek, yurtdışı yatırımcılara yıllık %6.8 sabit getiri sunmaktadır.

Hong Kong Merkez Bankası, karbon kredilerini Ensemble sandbox'un temel pilot alanına dahil ederek uluslararası karbon piyasası kurallarının uyumluluğunu teşvik ediyor. Bir teknoloji şirketi, RWA uluslararası ödemeleri için düşük sürtünmeli bir kanal sağlayan Hong Kong Doları sabit parayı piyasaya sürdü; bir kamu blok zinciri, bir finansal teknoloji şirketiyle birlikte ESG varlık protokol katmanını oluşturdu ve karbon azaltım miktarları ile yeşil tahvillerin zincir üstü sabitlenmiş çıkarımını sağladı, işlem ve uzlaşma süresini geleneksel T+3'ten 15 dakikaya indirdi.

Anakarada Keşif

Şanghay Çevre Enerji Borsası, 2025 yılına kadar ulusal karbon piyasası tahsisatlarının zincir üzerindeki kaydı ve ticaretini gerçekleştirmek için ( blockchain karbon ticaret platformunu başlattı. Bir tarım RWA projesi, tarım ürünleri verileri ile karbon kredilerini entegre ederek, "blockchain + nesnelerin interneti" teknolojisi ile 10 milyon yuan finansman sağladı ve tarım karbon varlıkları ile gerçek sektörün entegrasyon yolunu keşfetti. "Sera Gazı Gönüllü Azaltım Ticaret Yönetmeliği", proje bazında karbon varlıklarının zincir üzerinde yer almasına izin verdiğini açıkça belirtmekte ve karbon kredilerinin tokenleştirilmesi için politik destek sağlamaktadır.

Hukuk Karşılaştırması ve Uyum Yolu

Hong Kong, küresel finansal yenilik merkezi olarak, öncü finansal teknoloji keşiflerinde küresel ana akım ihraç platformlarıyla daha kolay bağlantı kurma imkanı sunuyor. Ancak, bazı uluslararası platformlar hala sınır ötesi tokenizasyon süreç kısıtlamalarına sahip olup, bu da uyumlu operasyonların karmaşıklığını artırıyor. Ana karadaki karbon varlıkları dünya çapında lider konumda, ancak uluslararası karşılıklı tanıma standartları eksik. Karbon kredisi tokenizasyonu, şu anda yalnızca yerel kapalı döngü ticareti ile sınırlı ve uluslararası kurallarla uyumlu hale getirilmesi gerekiyor.

Anakarbon kredi piyasası, "Karbon Emisyon Ticareti Yönetmeliği"ne dayanmaktadır ve Ekoloji ve Çevre Bakanlığı tarafından denetlenmektedir. Ancak karbon kredi tokenizasyonu alanında, özel düzenlemeler henüz çıkarılmamıştır, mevcut karbon piyasa kurallarına dayanarak uyum sınırlarını keşfetmek gerekmektedir.

Hong Kong, on the other hand, relies on the Securities and Futures Ordinance to establish a flexible regulatory framework, adopting a functional regulatory model: if carbon credit tokens possess securities attributes, they must submit a prospectus according to the securities issuance process; if they are utility tokens, they must meet anti-money laundering and customer identity verification requirements. The Hong Kong Monetary Authority provides a testing space for blockchain financial innovation through the Ensemble sandbox, promoting the pilot of carbon credit tokenization under the premise of controlled risks.

Anakarada bulunan işletmelerin Hong Kong'a karbon kredisi tokenizasyonu işine girmesi, üç temel uyum noktasına dikkat etmesi gerekir: Birincisi, varlık uyumluluğu; Ekolojik Çevre Bakanlığı tarafından kaydedilmiş kaliteli karbon varlıklarını seçmek. İkincisi, yapı uyumluluğu; dışa doğrudan yatırım veya dış borç kaydı için özel amaçlı bir araç kurarak, sınır ötesi fonların uyumlu akışını sağlamak. Üçüncüsü, iş uyumluluğu; token özelliklerine dayanarak gerekli onay süreçlerini yerine getirmek ve güvenlik denetiminden geçmiş bir blockchain kullanmak.