Amerika Birleşik Devletleri dijital varlık düzenlemesinde yeni gelişmeler: "CLARITY Yasası" analizi ve etki değerlendirmesi

I. Mevzuat Genel Görünümü ve Temel İçerik

2025 yılında, ABD Temsilciler Meclisi, "Dijital Varlıklar Pazarının Netleştirilmesi Yasası" (kısaca "CLARITY Yasası")nı ezici bir çoğunlukla kabul etti ve bu yasa şu anda Senato'da incelenmektedir. Eğer nihayetinde kabul edilirse, bu, ABD'nin dijital varlık düzenleme alanında önemli bir adım atmış olacağını gösterecektir.

CLARITY Yasası, dijital varlıklar için net tanımlar ve düzenleyici kurallar belirlemeyi amaçlamaktadır, özellikle Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) arasındaki düzenleyici sınırları netleştirmek. Yasası kabul edildikten sonra, CFTC borsaları, aracılık hizmetlerini, dağıtımcıları ve "olgun zincir" standartlarına uyan projeleri denetlemekle sorumlu olacaktır, SEC ise esas olarak menkul kıymet varlıkları ve yatırım sözleşmesi niteliğindeki kripto para birimlerinin denetiminden sorumlu olacaktır. CLARITY Yasası ve GENIUS Yasası, dijital varlıklar için kapsamlı bir düzenleme sistemini oluşturur; ilki blok zinciri altyapısı ve varlık özelliklerinin ayrımına odaklanırken, ikincisi stabilcoin düzenleme standartlarına odaklanmaktadır.

| Kategori | Düzenleyici Kurum | Temel Tanım | Ana Düzenleyici Gereksinimler | |------|---------|----------|------------| | Ürün Türü | CFTC | Merkeziyetsiz, izin gerektirmeyen, finansal hakları olmayan yerel token | CFTC, ticaret platformlarını, aracılık yapanları ve tüccarları yönetir. Proje sahipleri "olgun zincir" standartlarını karşılamalı ve yapı sertifikası raporlamalıdır | | Menkul Kıymetler | SEC | Yatırım sözleşmesi niteliği taşıyan veya ihraççıdan gelir elde etmeye bağımlı olan tokenler | İhraççı ve platform, Menkul Kıymetler Yasası'na uymalı, aracı kurum/işlem platformu olarak kayıt olmalı ve finansal ile fon toplama bilgilerini açıklamalıdır | | Ödeme stabilcoinleri | CFTC + SEC | Fiat para birimine bağlı, 1:1 rezerv ile desteklenen ve ödeme için kullanılan token | CFTC likidite düzenlemesinden sorumludur, SEC dolandırıcılıkla mücadeleden; GENIUS Yasası'nın rezerv, denetim ve KYC/AML gerekliliklerine uymalıdır |

Temel içerik şunları içerir:

1. "Dijital Ürün" tanımını belirleyin

   Gerçekleşmiş merkeziyetsiz, açık blok zincirinde çalışan yerel kripto varlıkları "dijital ürün" olarak sınıflandırmak ve CFTC denetimi kapsamına almak.

2. Olgun Blockchain Sistemi Tanıma Mekanizması

"Olgun zincir" standartları getirilerek, belirli projelerin merkeziyetsizliğe, yönetimden bağımsızlığa, kodun açık kaynak olma gibi koşullara ulaştıklarında, token'larını "menkul kıymet"ten "mal"a dönüştürmelerine ve menkul kıymet yasası kapsamındaki uyum gerekliliklerinden muaf tutulmalarına izin verilecektir.

3. DeFi projeleri için uyum muafiyeti maddesi

   Varlık saklama ve merkezi aracılık yapısı içermeyen DeFi protokollerine kayıt yükümlülüğünden muafiyet verilmesi, ön uç geliştiricilerinin ve düğüm işletmecilerinin finansal aracılık sorumluluğu taşımadığını netleştirin.

4. Bilgilendirme ve İçsel Ticaret Kısıtlamaları

   Dijital varlık ticaret piyasası işletmeleri, CFTC'ye "dijital varlık borsası" olarak kayıt olmalıdır, bu da piyasa dışı aracılar ve piyasa yapıcıları içerir. Bu kuruluşlar, katı federal düzenleyici gerekliliklere tabi olmalıdır.

5. Geleneksel kurumların katılımının yasallaşması

Bankalar, aracı kurumlar ve diğer geleneksel finansal kuruluşlara kripto varlıkların saklanması ve ticareti için hukuki bir temel sağlamak, geleneksel sermayenin dijital varlık pazarına daha geniş bir şekilde girmesini teşvik etmek.

İki, Kripto Pazarına Etkisi

1. Kripto varlıkların düzenleyici şeffaflığının artması, piyasa güvenini güçlendiriyor.

CLARITY yasası, kripto endüstrisine net bir uyum yolu sunarak uzun süredir devam eden "yürütme yerine düzenleme" karmaşasına son verdi. Proje sahipleri ve ticaret platformları, yasal çerçeve içinde iş yapabilir, temel piyasa altyapısının şeffaflığını artırarak dolandırıcılık ve kötüye kullanımı önlemeye yardımcı olur ve tüketici güvenini artırır. Bu, daha fazla kurumsal fonun pazara girmesini çekecek, piyasa likiditesini ve aktivitesini artıracaktır. Kurumlar için uyum sağlamak ve SEC benzeri davalardan kaçınmak mümkün hale gelecektir. Tüketiciler içinse, yasa kripto ürünleri ihraç edenlerin ilgili bilgileri zorunlu olarak açıklamasını ve içki ticaretini sınırlamasını gerektirerek, tüketicilerin yasal haklarını korur ve yatırım riskini azaltır.

2. ABD dijital varlık düzenleme sistemi "SEC'sizleşme" yönünde ilerliyor

CLARITY yasası, yapısal dağıtım yoluyla, çoğu tamamen merkeziyetsiz dijital varlık için yeni bir düzenleyici çerçeve inşa etmekte ve böylece SEC'in düzenleme sistemine tabi olmaktan kurtulmaktadır. Bu, SEC'in uzun zamandır çoğu kripto parayı menkul kıymet olarak varsayma uygulamasını değiştirmekte ve birçok projenin karşılaştığı düzenleyici ihtilafları çözme umudu taşımaktadır.

3. Geleneksel borsa dijital varlık borsa lisansı alır

Tasarı, geleneksel menkul kıymet borsalarının "dijital ürün borsası" lisansı başvurusu yapmasına izin veriyor. Gelecekte Nasdaq, NYSE gibi borsalar hem hisse senedi hem de dijital varlık ticareti hizmetleri sunabilir. Bu, kullanıcılar için engelleri azaltmakla kalmaz, aynı zamanda geleneksel finansın ana akım fonlarına kripto piyasasına uyumlu ve güvenilir bir giriş sağlar.

Üç, DeFi projeleri üzerindeki etkisi

1. Muafiyet mekanizmasını netleştirin, protokol geliştiricilerini koruyun.

Sadece aracılık faaliyetinde bulunmadıkları sürece, DeFi geliştiricileri ve operatörleri SEC veya CFTC'ye kayıt olmak zorunda değildir. Kod yazmak, düğümleri çalıştırmak veya ön uç arayüzü sağlamak genellikle finansal hizmet sağlayıcıları olarak kabul edilmez.

• Saklama yok ≠ Aracı: Eğer protokol kullanıcı varlıklarını saklamıyorsa ve geleneksel finansal hizmetler sunmuyorsa, geliştiricileri, düğüm operatörleri ve ön uç bakımcıları finansal aracı olarak görülmez.
• Kod ve operasyon riski yok: Akıllı sözleşmeler veya cüzdan yazılımlarını kendiniz yayınlamak menkul kıymet ihraç eden bir taraf oluşturmaz, bu davranış teknoloji yayınlamaya benzer ve finansal düzenlemeler kapsamına girmez.

2. Kendi kendine saklama haklarını tanıtmak, DeFi kullanıcılarının mülkiyet haklarını korumak

Madde 105 ve ilgili hükümler, kullanıcıların dijital varlıklarını kendi kendine yönetme hakkını güvence altına alır ve kullanıcıların yönetilmeyen cüzdanlar aracılığıyla serbest bir şekilde eşler arası işlem yapabileceğini ve fon kontrol hakkına yasal olarak sahip olduğunu onaylar.

• Yasal yönetim özgürlüğü: Kullanıcılar, bankalara veya üçüncü taraf finansal kuruluşlara bağımlı olmadan varlıklarını yönetmek için donanım veya yazılım cüzdanları kullanabilir.
• Otonom işlem hakları: Kullanıcılar, KYC aracılığına gerek kalmadan, zincir üzerindeki transferleri başlatabilir, DeFi protokolü yönetimine katılabilir ve likidite madenciliği yapabilir.
• ABD'nin egemen dijital hak anlayışını belirlemek: "Özel anahtara sahip olmak, varlıklara sahip olmak demektir" ilkesini yasama çerçevesine dahil etmek, özel zincir üzerindeki faaliyetlerin yasadışı veya izin gerektiren olarak değerlendirilmemesini sağlamak.

3. Temsilci DeFi projeleri üzerindeki etkisi

Çoğu DeFi projesinin protokol çalışma şekli, CLARITY yasasının "aracı olmayan" rol tanımına uymakta olup, kayıt ve aracı muafiyeti alma umudu taşımaktadır. Kısa vadede uyumlu faydalar beklenmektedir. Ancak, birçok platformun çıkardığı resmi tokenlerin hala hukuki belirsizlikleri bulunmaktadır ve bunların menkul kıymet olup olmadığı, "yatırım sözleşmesi" özelliklerine sahip olup olmamasına bağlıdır. Proje ekipleri, yönetişim yapısının şeffaflığını artırmaya, topluluk odaklı yönetişim mekanizmalarını güçlendirmeye ve kontrolü kademeli olarak dağıtmaya devam etmelidir. Böylece token uyumluluğunu artırabilir ve daha sağlam bir hukuki koruma duvarı inşa edebilirler.

| Proje | Protokol İşletim Temsilcisi | Uyum Yönü | |------|-------------|----------| | Bir DEX | Ön yüz arayüzü + Zincir üstü sözleşme | Ön yüz, dijital varlıkları yönetmez, zincir üstü AMM modeli "aracı olmayan" koşullarını karşılar, SEC veya CFTC'ye kaydolmaya gerek yoktur. | | Bir borç verme platformu | Borç verme akıllı sözleşmesi | Ana borç verme sözleşmesi varlıkları yönetmez, protokol düzeyinde muafiyet koşullarına uygundur. | | Belirli bir staking hizmeti | staking hizmeti | Staking belgeleri türev haklara aittir, yeterince merkeziyetsiz değilse, dijital ürünler olarak sınıflandırılmayabilir, varlık özellikleri daha fazla netleştirilmelidir. | | Bir AMM platformu | AMM sözleşmesi | Zincir üzerindeki havuz çalışma modu merkezi algoritma tarafından yönetilmektedir, herhangi bir yönetim rolü yoktur, protokol katmanı düzenlemeden muaf olmayı umuyor. | Bir Borç Alma Sözleşmesi | Borç Alma Akıllı Sözleşmesi | Borç alma sözleşmesi akıllı sözleşme ile yönetilir, varlık saklama yoktur. | | Bir Köprü | Köprü Akıllı Sözleşmesi | Köprü protokolü ve likidite havuzu sağlayıcısı olarak, protokol kullanıcı fonlarını yönetmez, ara bulucu niteliğine sahip değildir, DeFi muafiyet şartlarından yararlanma umudu taşır. |

Dört, Gelecek Gelişimi

23 Temmuz 2025 itibarıyla, "CLARITY Yasası" Senato inceleme aşamasına girmiştir ve dijital varlık düzenlemesi yasasının önemli bir adım attığını göstermektedir. Mevcut yasama sürecinin en büyük tartışma noktası, Senato versiyonunun Temsilciler Meclisi tarafından kabul edilen versiyondaki DeFi ve token sınıflandırmasıyla ilgili kritik maddeleri koruyup koruyamayacağıdır.

Genel eğilim açısından, "CLARITY Yasası"nın önümüzdeki aylarda ABD'nin daha net ve katmanlı bir dijital varlık düzenleme çerçevesi oluşturmasına yardımcı olması bekleniyor: menkul kıymet türündeki tokenler SEC tarafından, emtia türündeki tokenler ise CFTC'nin yetkisinde olacak. Bu çerçeve, blockchain geliştiricilerine, DeFi protokollerine, ticaret platformlarına vb. açık bir uyum yolu sunarak hukuki belirsizliği azaltacak, uyumlu yenilikleri teşvik edecek, kurumsal fonların girişini çekecek ve ABD'nin küresel dijital varlık politika geliştirmedeki liderliğini daha da pekiştirecektir.

Ayrıca, "CLARITY Yasası" ve "GENIUS Yasası" arasındaki etkileşim, ABD kripto pazarının uyum sisteminin iki temel sütununu oluşturmuştur. İlki, varlık sınıflandırması ve piyasa yapısına odaklanırken, diğeri stablecoin ihraçlarının güvenli limanı ve kayıt muafiyeti yolunu sunarak "önce muafiyet, sonra dönüşüm, nihayetinde sınıflandırma" tam uyum döngüsünü birlikte inşa etmektedir. "CLARITY Yasası" resmi olarak kabul edilip yasalaşırsa, bu, ABD kripto varlık yasama sisteminin tam uygulama aşamasına girdiğini işaret edecek ve kripto varlıkların ABD ana akım finansal sistemindeki meşruluğunu ve stratejik konumunu önemli ölçüde artıracaktır.