Bitcoin Madenciliği ve Altın Çıkarma: Dijital ve Fiziksel Varlıkların Üretim Karşılaştırması

Altın ve Bitcoin, nadir bulunan egemen olmayan varlıklar olarak sıklıkla karşılaştırılmaktadır. Her iki varlığın değer saklama aracı olarak yatırım vakaları geniş bir şekilde tartışılmış olsa da, üretim açısından karşılaştıran pek az kişi bulunmaktadır. Bu iki varlık, yeni arzı sağlamak için madenciliğe dayanır; biri fiziksel madencilik, diğeri ise dijital madenciliktir. Her iki sektör de döngüsel, sermaye yoğun özelliklere sahip olup, enerji piyasalarıyla yakından ilişkilidir.

Ancak, Bitcoin madenciliği mekanizması ve teşvik yapısı ile altın madenciliği arasında ince farklılıklar bulunmaktadır. Bu farklılıklar sonunda sektör katılımcılarının ekonomik yapısı ve stratejik planlaması üzerinde önemli etkilere yol açmaktadır. Bu makale, aralarındaki bazı benzerlikleri inceleyecek, daha önemlisi, aralarındaki maddi farklılıkları analiz edecektir.

Varlık Kıtlığının Kaynağı: Fiziksel Madencilik ve Hesaplama Madenciliği

Altın madenciliği, yer altından metal çıkarma ve rafine etme ile ilgili uzun bir geçmişe sahip bir işlemdir. Bu, uygun maden yataklarının bulunmasını, lisans ve arazi kullanım haklarının elde edilmesini, ağır makineler kullanarak cevheri yer altından çıkarmayı ve ardından kimyasal işlemlerle metalin ayrıştırılmasını gerektirir.

Buna karşılık, Bitcoin madenciliği tekrar eden bir hesaplama süreci gerektirir, Bitcoin işlem gruplarını çözmek için yarışma şekliyle yeni çıkarılan Bitcoin ve işlem ücretleri kazanılır. Bu süreç, iş kanıtı olarak adlandırılır ve etkili bir şekilde hesaplama yapmak için raf alanı, elektrik ve özel donanım (ASIC) satın almayı gerektirir, ardından sonuçlar internet aracılığıyla Bitcoin ağına yayınlanır.

Bu iki sistemde, madencilik kaçınılmaz olarak yüksek maliyetli bir süreçtir ve her varlığın kıtlığını destekler: Bitcoin'in kıtlığı kod ve rekabetle sürdürülür; altının kıtlığı ise fiziksel ve jeolojik konumla belirlenir. Ancak, kıtlığın çıkarım şekli, üreticilerin ekonomik modeli ve evrimi neredeyse benzerlik göstermez.

Bitcoin Madenciliği Ekonomi Modeli: Rekabet, Teknik Gelişmeler ve Çeşitli Gelir Kaynakları

Altın madenciliğinin ekonomik modeli oldukça öngörülebilir. Şirketler genellikle rezervler, maden cevheri kalitesi ve madencilik takvimini makul bir şekilde doğru bir şekilde tahmin edebilir, ancak başlangıç tahminleri genellikle büyük farklılıklar gösterebilir: Altın madenciliği projelerinin yaklaşık beşte biri yaşam döngüleri boyunca kâr elde edebilir. Ana maliyetler iş gücü, enerji, ekipman, uyum ve onarım çalışmalarını içerir; bunlar önceden oldukça doğru bir şekilde tahmin edilebilir. Amortisman esas olarak ekipmanın normal aşınması veya rezervlerin tükenmesidir. Kısa ila orta vadede ana belirsizlik genellikle altın piyasa fiyatının istikrarıdır ve bu fiyat dalgalanmaları oldukça küçüktür. Ayrıca, bu girdilerin neredeyse tamamı etkili bir şekilde hedge edilebilir.

Buna karşılık, Bitcoin madenciliği daha dinamik ve öngörülemezdir. Şirketin gelirleri sadece Bitcoin piyasa fiyatının göreceli dalgalanmalarına bağlı kalmaz, aynı zamanda küresel hash oranındaki payına da bağlıdır. Diğer madenciler işlerini daha aktif bir şekilde genişletirse, madencilik operasyonlarınız sabit kalsa bile, göreceli çıktınız düşebilir. Bu, madencilerin operasyon sürecinde sürekli olarak göz önünde bulundurması gereken bir değişkendir.

Bu nedenle, ilk fark, altın madenciliği üretim tahminlerinin nispeten stabil olmasının aksine, Bitcoin madencilerinin üretim belirsizliği ile karşı karşıya kalmalarıdır; bu belirsizlik, diğer sektör katılımcılarının piyasaya giriş ve çıkışları ile stratejik değişimlerinden kaynaklanmaktadır.

Bitcoin madencilik şirketlerinin en önemli maliyetlerinden biri amortisman, özellikle ASIC ekipmanlarının amortismanıdır. Bu Bitcoin madenci makinelerindeki çipler, verimlilik açısından sürekli hızlı bir şekilde yükseliyor ve şirketleri, ekipmanın doğal aşınmasından önce yükseltme yapmaya zorlayarak rekabetçiliklerini korumak zorunda bırakıyor. Bu, amortismanın teknolojik ilerlemenin zaman çizelgesinde meydana geldiği, fiziksel aşınmanın zaman çizelgesinde değil anlamına geliyor. Bu, önemli bir harcama, her ne kadar nakit dışı bir harcama olsa da, altın madenciliği ile keskin bir tezat oluşturuyor; çünkü altın madenciliği ekipmanlarının ömrü daha uzundur, çünkü bu ekipmanlar çoğu verimlilik artışını zaten yaşamıştır.

Bitcoin üretimi, sektördeki rekabetin değişimi ve kısa vadeli amortisman döngüsünün ortak etkisiyle, madencilerin sürekli bir baskı altında kalmasına neden olmakta ve üretim seviyelerini sürdürebilmek için yeni donanım satın almak amacıyla yeniden yatırım yapmaları gerekmektedir; bu da profesyonellerin sıklıkla "ASIC hamster tekerleği" olarak adlandırdığı durumdur.

Bitcoin ve altın arasındaki temel avantajlı farklardan biri gelir yapısıdır. Altın madencileri yalnızca rezervdeki serbest bırakılmamış arzı çıkararak ve satarak kâr ederler. Ancak, Bitcoin madencileri hem serbest bırakılmamış arzı çıkararak hem de işlem ücretleriyle kâr elde ederler. İşlem ücretleri, madencilere serbest bırakılmış arzdan gelir kaynağı sağlar ve bu gelir, Bitcoin transferine olan talebe bağlı olarak dalgalanır. Bitcoin'in 21 milyonluk arz sınırına yaklaşmasıyla, işlem ücretleri giderek daha önemli bir gelir kaynağı haline gelecektir; bu, altın madencilerinin sahip olmadığı bir dinamik.

Son olarak, Bitcoin madenciliğinin bir ana uzun vadeli avantajı, işletme sırasında ortaya çıkan yan ürünlerin - ısı enerjisinin yeniden kullanılmasıdır. Elektrik madencilik makinelerinden geçerken, büyük miktarda ısı enerjisi üretilir; bu ısı enerjisi yakalanabilir ve sanayi süreçleri, sera tarımı veya konut ve bölgesel ısıtma gibi diğer amaçlar için yeniden yönlendirilebilir. Bu, madenciler için tamamen yeni bir gelir kaynağı açar. Madencilik makinelerinin ticarileşmesi ve amortisman döngüsünün uzaması ile ısı enerjisinin yeniden kullanım etkisinin daha da artması muhtemeldir. Benzer şekilde, altın madencileri, proje planlamasında genellikle tanımlanan gümüş veya çinko gibi yan ürünleri satarak da kazanç elde edebilirler; bu yan ürünler genellikle altın üretim maliyetlerini dengelemek için bir unsur olarak kullanılır.

Bitcoin madenciliği, altın madenciliğinden daha parlak bir çevresel geleceğe sahip

Herkesçe bilindiği gibi, altın madenciliği esasen bir kaynak çıkarım faaliyetidir ve kalıcı fiziksel izler bırakır: ormanların kesilmesi, su kirliliği, atık havuzları ve ekosistemlerin bozulması gibi. Birçok bölgede, arazi hakları ve işçi güvenliği konularında da endişelere yol açmaktadır.

Öte yandan, Bitcoin madenciliği fiziksel madencilikle ilgili değildir, tamamen elektrik gücüne dayanır. Bu, yerel altyapıyla entegrasyon için fırsatlar sunar, çatışma değil. Madencilik ekipmanlarının likidite ve kesilebilirlik özellikleri sayesinde, elektrik şebekesini dengeleyici olarak işlev görebilirler ve genellikle israf edilen veya izole edilen enerji kaynaklarını (, örneğin yakılan gaz, fazla hidroelektrik veya sınırlı rüzgar ve güneş enerjisini ) paraya dönüştürebilirler.

Birçok insan, Bitcoin madenciliğinin temiz enerji sübvansiyonu olarak potansiyelini gösterdiğini ve elektrik şebekesi bağlantısını kanıtlamak için bir yol olarak kullanılabileceğini fark etmemiştir. Yenilenebilir enerji veya nükleer enerji santralleriyle birlikte yerleşerek, madenciler kamu fonu sübvansiyonlarına bağımlı olmadan, şebeke bağlantısından önce projelerin ekonomik durumunu iyileştirebilirler.

Son olarak, bu noktanın yeterince belgelenmiş olmasına rağmen, geleneksel sektörlere kıyasla Bitcoin'in karbon emisyonlarının ortalama olarak daha düşük ve daha şeffaf olduğu dikkat çekicidir. Bitcoin'in, yenilenebilir enerjiye dayalı bir elektrik şebekesine sorunsuz bir şekilde geçiş sürecinde, hatta bunun gerekli olduğu söylenebilir.

2024 yılındaki enerji tüketim zirvesinden bu yana, yeni madencilik donanımlarının verimliliğindeki sürekli artış nedeniyle enerji tüketiminde neredeyse bir artış görmedik. Şu anki ortalama güç tüketimi sadece 20 watt/terahash (W/Th ), 2018 yılına kıyasla verimlilik beş kat arttı.

Bitcoin madenciliğinin yatırım özellikleri: hızlı döngü ve teknoloji odaklı

Her iki sektör de döngüseldir ve üretim varlıklarının fiyatlarına duyarlıdır. Ancak, altın madencilerinin genellikle yıllık programlara göre çalışmasıyla karşılaştırıldığında, Bitcoin madencileri piyasa koşullarına göre operasyon ölçeğini daha hızlı bir şekilde artırıp azaltabilirler. Bu, Bitcoin madenciliğini daha esnek hale getirirken, aynı zamanda daha dalgalı hale getirir.

Halka arz edilen Bitcoin madencilik şirketleri genellikle yüksek beta değerine sahip teknoloji hisseleri gibi işlem görür, bu da onların Bitcoin fiyatına ve daha geniş risk duyarlılığına olan hassasiyetini yansıtır. Aslında, bazı piyasa veri sağlayıcıları halka arz edilen Bitcoin madencilerini geleneksel enerji veya malzeme sektörlerinden ziyade teknoloji sektörüne sınıflandırmaktadır.

Ancak, altın madenciliği şirketlerinin tarihi daha eski olup genellikle gelecekteki üretimi hedge ederler, bu da altın fiyatlarındaki dalgalanmalara olan duyarlılığı azaltabilir. Genellikle malzeme sektörü olarak sınıflandırılırlar ve geleneksel emtia üreticileri gibi değerlendirilirler.

Sermaye oluşturma yöntemleri de farklılık göstermektedir. Altın madencileri genellikle rezerv tahminleri ve uzun vadeli maden planları doğrultusunda sermaye toplar. Buna karşılık, Bitcoin madencileri daha fırsatçı bir yaklaşım benimsemekte ve son yıllarda genellikle hızlı donanım yükseltmeleri veya veri merkezi genişletmeleri desteklemek için doğrudan veya dönüştürülebilir hisse senedi ihraçları yoluyla fon toplamaktadır. Bu nedenle, Bitcoin madencileri piyasa duygusuna ve döngü zamanlamasına daha fazla bağımlıdır ve genellikle daha kısa yeniden yatırım döngüleri içinde çalışmaktadır.

Bitcoin Madenciliği: Enerji, Hesaplama ve Gelecek Finansal Ağına Yatırım Fırsatları

Altın ve Bitcoin uzun vadede benzer makroekonomik roller oynamaya eğilimli olabilir, ancak üretim ekosistemleri yapısal olarak farklılık gösterir. Altın madenciliği yavaş gelişir, fiziksel çıkarım yapar ve çevreye zararlıdır, kaynak tüketimi yüksektir. Bitcoin madenciliği ise daha hızlı, modülerdir ve giderek modern enerji sistemleriyle entegre olabilir.

Yatırımcılar için, bu, Bitcoin madencilerinin altın madencilerinin kusurlu bir dijital benzeri olduğu anlamına gelir. Aksine, bunlar, emtia döngüsü, enerji piyasaları ve teknolojik devrimlerin yatırım fırsatlarını bir araya getiren yeni bir sermaye yoğun altyapı sınıfını temsil eder. Uzun vadeli yatırım perspektifine sahip yatırımcılar, bunu, işlem ücretlerinin giderek daha önemli hale geldiği ve enerji ortaklıklarının sürekli geliştiği bir bağlamda, benzersiz temel özelliklere sahip, tamamen yeni bir varlık sınıfı olarak görmelidir.

Bizim görüşümüze göre, bu ince farkların anlaşılması, giderek dağıtık finansal sistemlere dönüşen bir ortamda akıllıca yatırım kararları almak için gereklidir.

Bir yatırım olarak, Bitcoin madencileri yalnızca kıtlığa yatırım fırsatları sunmakla kalmaz, aynı zamanda veri merkezi altyapısı, enerji pazarının büyümesi ve hesaplama gücünün paraya çevrilmesi gibi yatırım fırsatlarına da dahil olurlar; bu, geleneksel madenciliğin gerçekleştiremeyeceği bir entegrasyondur.

Bitcoin madenciliği gelişim perspektifi

Genel olarak, çoğu potansiyel makroekonomik senaryonun Bitcoin için hâlâ olumlu olduğunu düşünüyoruz. Karşılıklı tarifelerin getirilmesi, ABD ve ticaret ortaklarının enflasyonu artırmasına neden olabilir. ABD'nin ticaret ortakları, enflasyon artışı ile birlikte büyüme rüzgarlarıyla da başa çıkmak zorunda kalabilir. Bu dinamik, onları daha gevşek mali ve para politikaları benimsemeye zorlayabilir; bu tür önlemler genellikle para biriminin değer kaybetmesine yol açar ve bu da Bitcoin'in egemen olmayan, enflasyona karşı koruyucu bir varlık olarak cazibesini artırır.

Amerika'da, görünüm daha belirsiz. Bazıları, özellikle 10 yıllık Hazine tahvilleri söz konusu olduğunda, daha düşük uzun vadeli getiriler lehine olduklarını ifade ediyor. Bunun arkasındaki motivasyonlar, örneğin borç hizmet yükünü azaltmak veya varlık piyasalarını teşvik etmek gibi, tahmin edilebilir olsa da, bu tutum genellikle Bitcoin gibi faiz oranlarına duyarlı varlıklar için faydalıdır. Ancak, mevcut durum tam tersidir. Amerika'nın 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4'ün altına düştü, ancak ardından %4.5'e yükseldi ve şimdi yaklaşık %4.3'tür. Bunun nedeni, temel ticaret pozisyon kapatma konusunda şüpheler, Amerika'nın itibarı üzerindeki zarar ve doların küresel rezerv para birimi olarak statüsünün giderek daha tehlikeli hale gelmesidir. Aynı zamanda, uzlaşmaz gümrük politikalarının enflasyonu daha da artırabileceği düşünülmektedir. Ancak, bu kriz insan yapımıdır ve gümrük tavizleri ve anlaşmalar ile hızla tersine çevrilebilir.

Ancak, bu sinyaller aynı zamanda borsa piyasasının gelecekteki kar beklentilerindeki düşüşü yansıtabilir ve bu da yaklaşan ekonomik yavaşlama konusunda endişelere yol açabilir. Bu durum, daha geniş bir piyasa olan Bitcoin için kritik riskler doğuruyor. Eğer yatırımcılar Bitcoin'i yüksek beta değeri, risk olarak görmeye devam ederlerse,