DEX: Asla Gerçekten Anlaşılmadı

Kripto finans sisteminde, DEX her zaman özel bir rol oynamıştır. Sürekli çevrimiçi, kesintisiz, sansürsüz ve kaçışsız gibi görünse de, uzun süre marjinal bir konumda kaldı: arayüz karmaşık, likidite yetersiz, hikaye eksik; ne bir internet fenomeni konusu, ne de popüler projelerin ilk tercihi oldu. DeFi patlak verdiğinde, merkezi borsa için bir alternatif olarak görülüyordu; ayı piyasası geldiğinde ise "güvenliği ve kendi kendine saklama vurgusu yapan DeFi dönemi mirası" olarak konumlandırıldı. Sektör şu anda halka açık zincirler, AI, RWA, yazıtlar gibi yeni anlatılara daha fazla dikkat ederken, DEX varoluş hissini kaybetmiş gibi görünüyor.

Ancak, uzun vadede DEX sessizce büyümeye devam etti ve zincir üzerindeki finansmanın temel mantığını sarsmaya başladı. Uniswap'ın popülaritesi, onun gelişim sürecindeki bir düğümden başka bir şey değilken, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler onun dönüşümleridir. AMM, agregatörler, L2 DEX'in evrimine baktığımızda, arkasında yatan aslında dağıtılmış finansın temelinin kendini evrim sürecidir.

Bu nedenle, "ürün karşılaştırması" ve "sektör trendleri" perspektifinin dışına çıkmaya çalıştım, tarihsel bağlamı gözden geçirerek DEX'in yapı evrimi mantığını açıklamaya çalıştım:

• DEX, zincir üzerinde araçtan yapı evrimi mantığına nasıl dönüşür?
• Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekolojik hedeflerini nasıl emdiği
• Neden projelerin başlatılması, soğuk başlatma ve topluluk öz örgütlenmesi hakkında konuştuğumuzda DEX'ten bahsetmeden edemiyoruz.

Bu, DEX'in evrim tarihidir, merkeziyetsiz "işlev aşımı" yapısının bir gözlemi ve bir tarihsel yolun açılımıdır. Ayrıca giderek kaçınılmaz bir hale gelen bir soruyu yanıtlamaya çalışıyorum:

Web3'ü konuştuğumuzda, neden her proje DEX'ten kaçınamaz?

I. Beş Yıllık DEX Kısa Tarihi: Marjinal Rolden Anlatının Merkezine

1. İlk Nesil DEX: Merkeziyetsiz İfade ( EtherDelta Dönemi )

2017 civarında, merkezi borsa parlayan bir dönemindeyken, bir grup kripto meraklısı zincir üzerinde sessizce tuhaf bir deney başlattı: EtherDelta.

Bazı diğer ticaret platformlarıyla karşılaştırıldığında, EtherDelta'nın kullanıcı deneyimi neredeyse felaket seviyesinde: işlemler karmaşık zincir üstü verileri manuel olarak girmeyi gerektiriyor, etkileşim gecikmeleri yüksek, kullanıcı arayüzü 20. yüzyılın ilk web sayfalarıyla kıyaslanabilir durumda ve neredeyse sıradan yatırımcıların gözünü korkutuyor.

Ancak EtherDelta'nın doğuşu, başlangıçtan itibaren sadece kullanım kolaylığı için değil, aynı zamanda "merkeziyetsiz güven" anlayışının tamamen ortadan kaldırılması içindir: işlem varlıkları tamamen kullanıcılar tarafından kontrol edilir, emir eşleştirme tamamen Ethereum zincirinde gerçekleştirilir, aracılara ihtiyaç yoktur, üçüncü taraflara güven gerekmez. Ethereum'un kurucusu Vitalik Buterin, bu modelin beklentisini açıkça ifade etmiştir ve zincir üzerindeki merkeziyetsiz ticaretin, blok zincirinin gerçek uygulama yönlerinden biri olduğunu düşünmektedir.

EtherDelta, teknik ve kullanıcı deneyiminin sınırlamaları nedeniyle sonunda görünümden yavaşça silinmiş olsa da, blockchain tarihine göz ardı edilemeyecek bir yol bırakmıştır: DEX artık sadece bir ticaret aracı olmaktan çıkmış ve merkezileşmeye karşı bir pratik ifade haline gelmiştir.

Belki de o zamanlar pazarın gözdesi değildi, ama ilerideki Uniswap, Balancer, Raydium gibi projeler için genetik tohumları ekmiştir: kullanıcı varlıklarının kendi ellerinde tutulması, siparişlerin zincir üzerinde eşleştirilmesi, güvenli bir şekilde saklama gereksinimi olmaması - işte bu özellikler, gelecekte DEX'in sürekli olarak evrimleşmesinin, türetilmesinin ve genişlemesinin temel çerçevesini oluşturmuştur.

2. İkinci Nesil DEX: Teknik Paradigma Değişimi (AMM'nin Ortaya Çıkışı )

Eğer EtherDelta merkeziyetsiz ticaretin "ilk prensibi"ni temsil ediyorsa, Uniswap'ın doğuşu, bu idealin ilk kez ölçeklenebilir bir gerçekleştirme yolu kazandırdığı anlamına gelir.

2018 yılında, Uniswap v1'i piyasaya sürdü ve zincir üzerinde otomatik piyasa yapıcı (AMM, Otomatik Piyasa Yapıcı ) mekanizmasını ilk kez tanıttı ve geleneksel emir defteri eşleştirme modelinin sınırlamalarını tamamen ortadan kaldırdı. Temel ticaret mantığı basit ama devrim niteliğinde - x * y = k: Bu formül Uniswap'ın temel yeniliğidir, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırma yapmasına olanak tanır, karşı taraf ya da emir girişi gerektirmez. Havuzda bir varlık bıraktığınızda, sabit çarpan eğrisi üzerinden otomatik olarak başka bir varlık elde edebilirsiniz. Karşı taraf olmadan, emir girişi olmadan, eşleştirme olmadan, ticaret eylemi doğrudan fiyatlandırma eylemi ile eşdeğerdir.

Bu modelin devrim niteliği, sadece erken dönem DEX'lerin "hiç kimse emir vermediği" için işlem yapılamaması sorununu çözmekle kalmayıp, aynı zamanda zincir üzerindeki işlemlerin likidite kaynağını köklü bir şekilde değiştirmesidir: Herkes likidite sağlayıcısı olabilir(LP), piyasalara varlık enjekte edebilir ve işlem ücretleri kazanabilir.

Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarının varyantlarının yenilikçi bir şekilde gelişmesini de teşvik etti:

Balancer, projelerin varlık ağırlıklarını ve dağılımlarını özelleştirmelerine olanak tanıyan çok varlıklı + özelleştirilebilir ağırlık havuzları getirdi.

Curve, stabilcoin'ler için yüksek kayma sorununu hedef alarak optimize edilmiş bir eğri tasarladı ve daha düşük maliyetli varlık değişimi sağladı.

SushiSwap, Uniswap'ın temeline token teşvikleri ve yönetişim mekanizmaları ekleyerek "likidite madenciliği + topluluk egemenliği" anlatısını başlattı;

Bu varyantlar, AMM DEX'in "protokol ürünleştirme" aşamasına girmesine katkıda bulundu. İlk nesil DEX'lerin esas olarak fikir odaklı ve kaba bir yapıya sahip olmasının aksine, ikinci nesil DEX'ler artık net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü sergilemeye başladı: sadece ticaret yapmakla kalmayıp, aynı zamanda varlık dolaşımının yapı temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasına yönelik bir parça olarak işlev görüyorlar.

Uniswap'tan itibaren, DEX'in ilk kez gerçekten kullanılabilir, büyüyebilir, kullanıcı ve sermaye toplayabilir bir "ürün" haline geldiğini söyleyebilirim - artık bir kavramın gerçekleştirilmesine bağlı bir ek değil, yapı inşaatçısının kendisi olmaya başladı.

3. Üçüncü Nesil DEX: Araçlardan Hub'a, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu

2021 yılına girdikten sonra, DEX'in evrimi tek bir ticaret sahnesinden çıkmaya başladı ve işlev dışa akışının ve ekosistem entegrasyonunun paralel olarak ilerlediği "entegrasyon aşamasına" girdi. Bu aşamada, DEX artık sadece bir "para değiştirme yeri" değil, aynı zamanda zincir üzerindeki finansal sistemin likidite merkezi, projelerin soğuk başlatma girişi ve hatta ekosistem yapısının yöneticisi haline gelmeye başladı.

Bu dönemin en belirgin paradigma değişimlerinden biri, Raydium'un ortaya çıkmasıdır.

Raydium, Solana ağında doğdu ve AMM mekanizmasını zincir üzerindeki order book ile derinlemesine entegre etmeyi deneyen ilk DEX'tir. Sadece sabit çarpanlara dayalı likidite havuzları sunmakla kalmaz, aynı zamanda işlemleri Serum'un zincir üzerindeki order book'una senkronize ederek "otomatik piyasa yapıcı + pasif bekleyen emir" varlığını oluşturan bir likidite yapısı oluşturur. Bu model, AMM'nin basitliğini ve order book'un görünür fiyat seviyelerini birleştirerek zincir üzerindeki özerkliği korurken, sermaye verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırır.

Raydium'un yapısal anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" değil, DEX'in ilk kez zincir üzerinde "CEX deneyimi"ni dağıtık bir yeniden yapılandırma ile tanıtmaya çalışmasıdır. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium, sadece bir işlem yeri değil, aynı zamanda bir başlatma yeridir - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğine ve proje görünürlüğüne kadar, birincil ihraç ile ikincil işlem arasındaki bağlantı merkezi olarak işlev görmektedir.

Bu aşamada, işlev patlaması Raydium ile sınırlı değil:

• SushiSwap, Uniswap modeline işlem madenciliği, yönetim tokenleri, topluluk yönetimi ve "Onsen" kuluçka havuzunu ekleyerek yönetişim tabanlı DEX ekosistemini oluşturdu;

• Bir işlem platformu, zincir oyunu, NFT pazarı ve zincir üzerindeki piyango gibi işlevleri birleştirerek BNB Chain üzerinde DEX platformu işletmeciliğini tamamladı;

• Velodrome(Optimism), DEX'in yalnızca kullanıcılara hizmet etmekle kalmayıp, protokoller arasında bir koordinatör olmasını sağlamak için "protokol arası likidite planlaması" üzerine kurulu ve veToken modeline dayanan bir yapı getirdi;

• Jupiter, Solana ekosisteminde bir yol toplayıcı rolüyle birden fazla DEX ve varlık yolunu birleştirerek gerçek anlamda "zincir üzeri çok protokollü toplayıcı" haline geliyor.

Bu aşamanın ortak özelliği: DEX artık protokolün son noktası değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolü birbirine bağlayan bir ara ağdır.

Kullanıcı işlemlerinin "son etkileşimi"ni üstlenmekle kalmamalı, aynı zamanda projenin dağıtımının "ilk akışını" da içermeli ve bunun yanı sıra yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, birleştirme gibi tam bir zincir üzeri davranış sistemine de entegre olmalıdır.

DEX, artık "kendi adası anlaşması" kimliğinden kurtuluyor ve DeFi dünyasının merkezi noktası oluyor (hub primitive) - yüksek uyumluluk ve yüksek birleşebilirlik sunan bir zincir üzeri konsensüs bileşeni.

4. Dördüncü Nesil DEX: Çok Zincirli Akış İçinde Değişken Büyüme, Birleşim, L2 ve Çapraz Zincir Denemeleri

Eğer önceki iki nesil DEX'in evrimi teknik bir paradigma değişikliği ise, üçüncü aşama olan Raydium, işlevsel modüllerin birleştirilmesi denemesi olarak tanımlanabilir. 2021'den itibaren DEX, daha zor bir sınıflandırma aşamasına girdi: artık belirli bir ekibin "sürüm yükseltmesi" ile yönlendirmediği, tam tersine, tüm zincir yapısının onun uyum sağlamak için şekil değiştirmesini zorladığı bir dönemdir.

Bu değişikliği en önce Layer 2'de dağıtılan DEX'ler hissetti.

Arbitrum ve Optimism ana ağlarının başlatılmasının ardından, Ethereum üzerindeki yüksek Gas maliyetleri artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için zemin oluşturmaya başladı. GMX, Arbitrum'da oracle fiyatlandırması + sürekli sözleşmeler modeli benimseyerek, son derece basit bir yol ve LP havuzları olmayan bir yapı ile "AMM'nin derinliği çözmede yetersiz olduğu" sorununa yanıt verdi. Optimism üzerinde ise Velodrome, veToken modelini kullanarak, protokoller arasında likidite teşviklerinin yönetişim koordinasyon mekanizmasını kurmayı deniyor. Bu DEX'ler artık evrenselliği hedeflemiyor, aksine "ekosistem altyapısı" biçiminde belirli bir zincirde kök salmaya odaklanıyor.

Bu arada, başka bir yapısal yamanın da senkronize olarak biçimlendiği görülüyor: toplayıcı.

DEX sayısı arttıkça, likidite parçalanması sorunu hızla büyüyor. Kullanıcılar için zincir üzerinde "nerede işlem yapmalı" sorusu yeni bir karar yüküne dönüşüyor. 2020'de piyasaya sürülen bir DEX'ten sonra Matcha ve Jupiter gibi platformlar, yeni bir rol üstleniyor: Bunlar DEX değil, ancak tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyorlar. Özellikle Jupiter, Solana ağı üzerindeki hızlı yükselişi, yol derinliği, varlık geçişleri ve işlem deneyimindeki boşlukları kesin bir şekilde doldurduğu için gerçekleşiyor.

Ancak DEX'in yapısal evrimi, zincir içi uyum ile sınırlı kalmadı. 2021 sonrasında, ThorChain, Router Protocol gibi projeler peş peşe piyasaya sürüldü ve daha cesur bir tezi ortaya koydular: Ticaretin taraflarının tamamen farklı bir zincirde bulunmadan takas yapabilmesi mümkün mü? Bu tür "kross zincir DEX" projeleri, zincirler arası varlık akış sorununu çözmek için kendi doğrulama katmanlarını, mesaj aracılığını veya sanal likidite havuzlarını oluşturarak denemeler yapmaya başladı. Protokol yapısı tek zincirli DEX'ten çok daha karmaşık olsa da, bunların ortaya çıkışı bir sinyal yayıyor: DEX'in evrim yolu, belirli bir kamu zincirinden bağımsız hale gelmiş ve zincirler arası protokollerin işbirliği dönemine geçmiştir.

Bu aşamadaki DEX'leri "tür" ile sınıflandırmak artık zor: Bu bir likidite girişi olabilir, bir protokol koordinatörü olabilir, daha olası olarak ise zincirler arası değiştirme mekanizmasıdır. Önceki nesil gibi "tasarlanmış" değillerdir, daha çok "yapısal olarak dışarı itilmiş" gibidirler.

Bu noktaya geldiğimizde, DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel yanıt - ağ yapısı değişikliklerini, varlıklar arası zincir geçişlerini ve protokoller arası teşvik oyunlarını üstlenen uyumlu bir ürün haline geldi. Artık bir "ürün güncellemesi" değil, "yapı evrimi"nin bir yansımasıdır.

İkincisi, fiyatlandırma, likidite ve anlatı kesiştiğinde: DEX nasıl "Launch'a girdi"

Son dört nesil DEX'in gelişim yolunu incelediğimizde, kolayca fark edebileceğimiz bir gerçek var: Sürekli evrim geçirmelerinin sebebi, belirli bir fonksiyonun daha iyi tasarlanmış olmasından değil, zincir üzerindeki gerçek ihtiyaçlara sürekli yanıt vermeleridir - eşleştirmeden, piyasa yapmaya, toplama ve çapraz zincire, DEX'in her bir dönüşümünün arkasında yapısal bir boşluğun doğal olarak doldurulması yatıyor.

Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık belirli bir zincir üzerindeki bir "fonksiyon noktası" olmaktan çıkmıştır; daha çok zincir üzerindeki yapı değişikliklerinin ardından "varsayılan uyum katmanı" gibi bir hal almıştır. Projelerin teşvikler yapmak istemesi, protokollerin kullanıcı çekmek istemesi veya çoklu zincirlerin birleşmek istemesi durumunda, DEX bu süreçlerde giderek daha fazla "koordine etme" ve "düzenleme" rolü oynamaktadır.

Ancak üstlendiği roller arttıkça, DEX de kaçınılmaz olarak başka bir sorunla karşılaşır.