Từ khó khăn của Drift, nhìn nhận tại sao Solana kiên trì với sổ lệnh

Sau khi nghiên cứu Drift Protocol, tôi đã hiểu rõ tại sao Solana lại có sự ám ảnh với CLOB tức là sổ đặt hàng.

Bởi vì muốn thực hiện hợp đồng vĩnh viễn AMM trên chuỗi thực sự là quá khó, quá khó, quá khó. Đến nỗi từ bỏ, chuyển sang ôm ấp các nhà tạo lập thị trường tập trung.

Mặc dù vAMM (AMM ảo) được thành lập bởi Perpetual Protocol đã giải quyết vấn đề đòn bẩy dựa trên AMM giao ngay X * Y = K.

Nhưng không có nhà tạo lập thị trường phi tập trung, khiến cho AMM hợp đồng vĩnh viễn phải thông qua các quy tắc số đã được xác định trước để giải quyết các vấn đề như đối thủ giao dịch (ví dụ, tất cả người dùng đều đồng loạt mua vào, không ai bán ra), độ sâu, độ lệch giá (giá hợp đồng vĩnh viễn lệch khỏi giá giao ngay) và các vấn đề khác.

Khiến Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp trong việc điều chỉnh các tham số và cách biểu đạt của chúng.

Phức tạp đến mức, phải dựa vào trạng thái lệch giá hợp đồng, quy định tình hình thị trường, chẳng hạn như Thị Trường Khỏe Nhất, Thị Trường Không Khỏe, v.v., tổng cộng có bốn loại tình huống, cần đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa mua và bán, quy định xem trạng thái đó có ảnh hưởng đến việc thanh lý vị thế của người dùng hay không, cũng như giải pháp điều chỉnh hệ số.

Thấy ở đây có phải bạn đã cảm thấy khó chịu rồi không. So sánh với sổ đặt hàng, có phải bạn cảm thấy những thứ tập trung hóa cũng khá hấp dẫn không. Bây giờ có phải bạn đã hiểu một chút về sự ám ảnh của Solana đối với sổ đặt hàng rồi chứ.

Sau đó, Drift đã ra mắt chức năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm vẫn có chút khác biệt so với sổ lệnh.

Hiện tại, giao dịch trên Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:

1)Đấu giá JIT, nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản;

2)Sổ lệnh giới hạn, nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản;

  1. AMM, nếu không có MM can thiệp để cung cấp thanh khoản, thì sẽ do AMM của Drift cung cấp.

Nhưng sau 0:00 UTC ngày 7 tháng 8, Drift sẽ từ bỏ chế độ AMM và hoàn toàn chấp nhận nhà tạo lập thị trường tập trung.

vAMM sẽ đối mặt với các vấn đề cốt lõi sau đây,

1)Tỷ lệ phí vốn tiếp tục giảm. Quỹ bảo hiểm của giao thức tương đương với việc bán khống biến động - sẽ bị các nhà đầu tư chênh lệch giá từ từ ăn mòn khi thị trường biến động mạnh;

  1. Không thể duy trì sự neo giá, cần có trợ cấp liên tục để duy trì tính nhất quán giữa giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay;

  2. Vấn đề phụ thuộc vào con đường. Giá càng lệch xa, chi phí duy trì càng cao.

Kể từ khi ra mắt vAMM, Perpetual Protocol cũng đang xem xét hướng đi mới, "Perp V2 sẽ áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn để tránh vấn đề mất phí vốn trong mô hình V1. Phiên bản mới sẽ tích hợp các tính năng của Uniswap V3, và đội ngũ tin rằng giải pháp cho hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM."

Sự chuyển biến này thực sự đã biến vAMM dựa vào giá cả theo công thức toán học thành một nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro từ việc chịu trách nhiệm của giao thức đã được phân chia sang thị trường.

Từ hiện tại, mô hình AMM có thể chỉ áp dụng cho giao dịch giao ngay. Còn giao dịch hợp đồng trên chuỗi, vẫn cần giữ cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.

Tiếp theo, hãy nói về vAMM, đây cũng là phần khó nhất. Nó sẽ là trợ thủ tốt cho giấc ngủ.

vAMM(virtual AMM)

vAMM của Perpetual Protocol sử dụng công thức tích số không đổi X * Y = K giống như Uniswap.

Đối với AMM giao ngay như Uniswap, người dùng giao dịch trực tiếp dựa trên LP, tỷ giá của tài sản LP phản ánh giá giao ngay.

vAMM thực chất là một cấu trúc hai lớp, LP là tài sản thế chấp, tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh hợp đồng. vAMM thực chất là một cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.

Ví dụ,

1/ Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu là 100 ETH và 400.000 USDT.

2/ Alice sử dụng 100 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH,

1)Alice gửi 1000 U vào hợp đồng thông minh như là tiền ký quỹ.

2)Perpetual Protocol sẽ ghi có 10,000 U (100 U × 10 lần đòn bẩy) vào vAMM, vAMM sẽ tính toán ETH mà Alice nên nhận được dựa trên công thức tích không đổi X * Y = K.

Trạng thái ban đầu X * Y = K 100 ETH * 400,000 U= 40,000,000

Alice gửi 1000U sau đó, biến thành 410,000 U. X = K / Y 40,000,000 / 410,000 = 97.5609 ETH

Alice thực tế nhận được khoảng 2.44 ETH.

Tại thời điểm này, trạng thái trong vAMM được cập nhật thành 97.5609 ETH và 410.000 U.

3/ Bob sau đó sử dụng 1000 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH,

1)Bob gửi 1000 U vào cùng một hợp đồng. Perpetual Protocol đã ghi nhận -10,000 vDAI vào vAMM, vAMM tính toán kích thước vị thế bán của Bob dựa trên công thức tích không đổi X * Y = K.

Bob đã bán khống 2.4391 ETH, lúc này trạng thái trong vAMM phục hồi về 100 ETH và 400,000 U.

Cơ chế giá cũng áp dụng cơ chế tỷ lệ phí vốn, tương tự như việc thanh toán phí vốn cho hợp đồng vĩnh viễn CEX (funding payments).

Công thức cụ thể, sử dụng sàn giao dịch FTX:

Có một điểm ở đây rất rất rất quan trọng để hiểu sự khác biệt giữa vAMM và hợp đồng CEX truyền thống.

Tại CEX, mỗi vị thế mua đều có một vị thế bán tương ứng, tức là có đối thủ thực sự, vì vậy người dùng giữ vị thế sẽ phải trả phí vốn. Sàn giao dịch chỉ là một nơi giao dịch, không chịu bất kỳ rủi ro nào về vị thế. Trong khi đó, tại vAMM, tình huống hoàn toàn khác.

Có thể thấy vAMM sử dụng X * Y = K để định giá, trong khi tài sản được ký quỹ làm đảm bảo trong hợp đồng. Vì vậy, về bản chất, giao dịch dựa trên đường cong giá, chứ không phải là đối tác thực.

Vì vậy, một khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa mua và bán, giao thức cần tìm cách thu hút các đối thủ thực sự, và cách thu hút là thông qua trợ cấp.

Điều này làm cho sự ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ rất quan trọng, liên quan đến sự sống còn của dự án.

Đặc biệt trong trường hợp thị trường một chiều, hoặc khi giá biến động mạnh, do đó quỹ vốn tương đương với việc bán khống biến động. Đặc điểm của việc bán khống biến động chính là thường lời ít, nhưng khi biến động thì lỗ lớn.

Drift đã đổi mới trên nền tảng vAMM của Perpetual Protocol, giới thiệu dAMM (AMM động), điểm khác biệt là các tham số có thể cấu hình, nhằm giải quyết các vấn đề như sự lệch giá của tài sản cơ sở, đối kháng không đối xứng giữa bên mua và bên bán, độ sâu, v.v. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề không thể giải quyết.

Drift AMM

Drift áp dụng AMM động, cải tiến dựa trên vAMM (AMM ảo) sáng tạo của Giao thức Vĩnh cửu, nhưng có các tham số có thể cấu hình sau đây:

  • Peg: Hệ số giá. Kiểm soát độ lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, gần như là thông qua cách kiểm soát cứng, để giá hợp đồng neo vào giá giao ngay.
  • K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, giá trị K càng lớn thì độ sâu càng tốt, độ trượt giá càng ít. Ngược lại cũng đúng. Trong trường hợp giá hợp đồng lệch xa so với giá giao ngay, giảm giá trị K sẽ giúp tạo ra biến động giá, đưa giá hợp đồng gần với giá giao ngay.
  • 费用池 (Fee Pool): Thu nhập chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và K.

Trong bốn trường hợp độ lệch giữa giá của oracle (giá hợp đồng) và giá đánh dấu (giá giao ngay), có bảng sau đây,

1/ Peg(锚定乘数)

Khi giá hợp đồng vAMM lệch khỏi giá thị trường hiện tại, nó được sử dụng để điều chỉnh nhanh giá, khiến giá của tài sản gần với giá thị trường thực.

Công thức:

Giá = ( Y / X ) * Peg

Giá = (Tài sản cơ sở / Tài sản định giá) * Hệ số Peg

Điều chỉnh kế hoạch

Kiểm tra oracle sau mỗi giao dịch - độ lệch giá đánh dấu. Nếu độ lệch vượt quá giá trị LIQ_LIMIT (hiện tại là 10%), sẽ có hai tùy chọn,

1)Nếu quỹ phí đủ, thì điều chỉnh trực tiếp Peg, để giá được neo lại.

2)Nếu dự trữ của quỹ phí không đủ, sẽ so sánh hai loại chi phí:

Trợ cấp phí, chi phí thu hút giao dịch chênh lệch, và chi phí tái định vị trực tiếp.

Thông thường, sẽ xem xét giảm giá trị K trước, giảm độ sâu thanh khoản, giúp giá dễ dàng hơn trong việc thúc đẩy.

Sau khi điều chỉnh, vị thế của bên thua lỗ sẽ được tính toán thực sự, trong khi vị thế của bên có lãi sẽ được bù đắp bởi quỹ chi phí.

2/ k(độ sâu thanh khoản)

Kiểm soát kích thước trượt giá. Thực ra rất dễ hiểu, vì là X * Y = K, giá trị K lớn, đại diện cho hai tài sản X và Y nhiều, tự nhiên giá trị K càng lớn thì trượt giá càng nhỏ.

Tất nhiên, vì Drift dựa trên vAMM của Perpetual Protocol, trong đó X * Y= K đóng vai trò định giá sau khi sử dụng đòn bẩy, và không phải là tài sản LP thực, vì vậy giá trị K có thể điều chỉnh.

Tóm lại,

Giá trị k kiểm soát độ nhạy của giá đối với khối lượng giao dịch;

Mức giá tuyệt đối điều chỉnh Peg

3/ Hồ bơi phí (Fee Pool)

Không chỉ là thu nhập, mà còn là công cụ điều chỉnh thị trường. Công dụng: Điều chỉnh giá Peg, giá k sau đó cần bổ sung lợi nhuận cho những nhà giao dịch có lợi nhuận, thanh toán tỷ lệ chi phí tài chính mất cân bằng.

Nguồn thu chính của quỹ chi phí,

1)Phí giao dịch Taker, tỷ lệ cơ bản 0.05-0.1%;

2)Phí thanh lý, 50% cho quỹ phí;

  1. Thu nhập từ tỷ lệ phí vốn.

Đến đây, thực ra có thể thấy rằng mô hình này khá phụ thuộc vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí. Điều này sẽ khiến Drift mất lợi thế về phí giao dịch, đây là điều thứ nhất.

Một vấn đề cơ bản khác là, tăng trưởng doanh thu là tuyến tính, khối lượng giao dịch * phí giao dịch = doanh thu, nhưng chi phí có thể trở thành cấp số nhân khi thị trường đi theo một chiều, bình phương độ lệch giá * khối lượng vị thế * thời gian = chi phí.

Vì vậy, từ góc độ lâu dài hơn, chi tiêu không thể hoàn toàn bù đắp cho thu nhập.

Đây cũng là lý do tại sao, Drift quyết định từ bỏ vAMM và chấp nhận việc tạo thị trường tập trung.

Tóm tắt lại

Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cần nộp ký quỹ, để đảm bảo khả năng thanh lý tiềm năng. Công thức X * Y = K thực tế được sử dụng để định giá đường cong.

Do đó, dựa trên công thức này, Drift đã thay đổi cách định giá, thêm vào hệ số neo Peg, đồng thời cũng làm cho giá trị K có thể điều chỉnh, nhằm mục đích neo giá hợp đồng vào giá thị trường. Trong quá trình điều chỉnh, lợi nhuận từ vị thế của người dùng sẽ được bổ sung từ quỹ phí.

Vì vậy, điều này khiến cho quỹ phí trở nên cực kỳ quan trọng, nhưng trong dài hạn, trong các tình huống cực đoan, chi phí sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng trưởng theo tuyến tính. Điều này dẫn đến việc giao thức phải bù đắp cho các vị thế mất cân bằng.

Chỉ đơn thuần kiểm soát AMM trên chuỗi thông qua công thức toán học, hiện tại xem ra không khả thi, vẫn cần phải có các nhà tạo lập thị trường tập trung để phối hợp, nhằm cân bằng đối tác, đây chính là bản chất của hợp đồng vĩnh viễn.

DRIFT3.07%
SOL-0.18%
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
  • Phần thưởng
  • Bình luận
  • Chia sẻ
Bình luận
0/400
Không có bình luận
Giao dịch tiền điện tử mọi lúc mọi nơi
qrCode
Quét để tải xuống ứng dụng Gate
Cộng đồng
Tiếng Việt
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)