Tài sản token hóa: Phân tích logic cơ bản và khám phá lộ trình ứng dụng quy mô lớn
Năm 2023, việc token hóa tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization, RWA ) trở thành một trong những chủ đề được quan tâm nhất trong lĩnh vực blockchain. Không chỉ thế giới Web3 sôi nổi bàn luận, mà các tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý nhà nước cũng dành sự chú ý lớn, coi đây là hướng phát triển chiến lược. Các gã khổng lồ tài chính như Citibank, JPMorgan đã phát hành các báo cáo nghiên cứu về token hóa và thúc đẩy các dự án thí điểm. Cục Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo hàng năm năm 2023 đã chỉ rõ rằng token hóa sẽ đóng vai trò quan trọng trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đã hợp tác với nhiều bên để khởi động "Chương trình Người bảo vệ", khám phá sâu về tiềm năng to lớn của việc token hóa tài sản.
Mặc dù sự nhiệt tình đối với RWA đang gia tăng, nhưng trong ngành vẫn tồn tại những hiểu biết và quan điểm khác nhau về nó. Một số người cho rằng đây chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu được sự khám phá sâu hơn; trong khi đó, một số khác lại đầy tự tin về triển vọng của nó. Bài viết này nhằm chia sẻ góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành phân tích và thảo luận sâu hơn về tình trạng hiện tại và tương lai của nó.
Quan điểm cốt lõi:
RWA trong thế giới Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển nhượng quyền lợi sinh lời từ các tài sản ( như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, v.v. ) lên chuỗi, thế chấp tài sản ngoại tuyến để có được tính thanh khoản trên chuỗi, cũng như chuyển đổi các tài sản thực tế khác lên giao dịch trên chuỗi. Điều này thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với tài sản của thế giới thực, và có nhiều trở ngại trong vấn đề tuân thủ.
Tương lai của việc mã hóa tài sản thế giới thực sẽ tập trung vào việc xây dựng một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi trên chuỗi được cho phép bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương. Để đạt được hệ thống này cần có: hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống không tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi được mã hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ( ví có rào cản thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v. ).
Blockchain là nền tảng của hợp đồng số hóa, và hợp đồng là hình thức biểu hiện cơ bản của tài sản. Token là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, vì vậy blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc số hóa/tokenn hóa tài sản.
Blockchain như một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, hỗ trợ việc tạo, xác thực, lưu trữ, lưu thông và thực thi hợp đồng số, giải quyết vấn đề truyền đạt niềm tin. Là một "hệ thống tính toán", blockchain đáp ứng yêu cầu "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm tra". DeFi trở thành sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, thực hiện việc tự động hóa, giảm chi phí và tăng hiệu quả, đồng thời có thể đạt được tính lập trình. Tuy nhiên, phần "không tính toán" mà blockchain không thể thay thế, do đó hệ thống DeFi hiện tại chưa bao gồm tín dụng, việc cho vay không có tài sản đảm bảo dựa trên tín dụng vẫn chưa được thực hiện, lý do bao gồm việc thiếu hệ thống nhận diện "quan hệ danh tính" và không có sự bảo đảm từ hệ thống pháp luật.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực là tạo ra hình thức biểu diễn số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) thông qua blockchain, mở rộng những lợi thế của công nghệ sổ cái phân tán vào việc trao đổi và thanh toán cho các loại tài sản rộng lớn.
Các tổ chức tài chính áp dụng công nghệ DeFi có thể nâng cao hiệu quả, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế cho các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định trước, tăng cường tính năng lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí nhân lực mà còn cung cấp các giải pháp đổi mới cho doanh nghiệp (, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ ) trong việc huy động vốn, mở ra không gian phát triển mới cho hệ thống tài chính.
Với sự gia tăng sự chú ý và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới đối với công nghệ blockchain và token hóa, cũng như sự hoàn thiện liên tục của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc tích hợp với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết các vấn đề thực tế trong các tình huống ứng dụng thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới mô hình chuỗi được cho phép ở nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo sẽ cực kỳ quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và sự phân tách tính thanh khoản. Tương lai, tài sản mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên chuỗi blockchain công cộng và các chuỗi được quản lý bởi các tổ chức tài chính, và thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP, có thể kết nối bất kỳ tài sản mã hóa nào trên các blockchain để đạt được khả năng tương tác, thực hiện kết nối giữa hàng triệu chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức chéo chuỗi, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang được hoàn thiện nhanh chóng, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương CBDC cũng đang được triển khai ứng dụng, các tiêu chuẩn token có thể diễn đạt các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện liên tục ( như ERC-3525), cộng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cũng như sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ thống danh tính trên chuỗi, chúng ta dường như đang ở thời điểm cận kề sự ứng dụng rộng rãi của công nghệ blockchain.
I. Giới thiệu bối cảnh tài sản token hóa
Tài sản token hóa là quá trình biểu thị tài sản dưới dạng token trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường các tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình như bất động sản, sưu tầm, v.v. và tài sản vô hình như tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. Công nghệ chuyển giao tài sản ghi trong hệ thống sổ sách truyền thống sang nền tảng sổ cái có thể chia sẻ và lập trình này là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, và thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Hiện nay, nhận thức về việc token hóa tài sản RWA chủ yếu tồn tại hai quan điểm hoàn toàn khác nhau, có thể gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi. Bài viết này chủ yếu thảo luận về RWA từ góc độ TradFi.
( RWA từ góc độ Crypto
RWA của Crypto có thể được coi là nhu cầu đơn phương từ thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lợi suất thị trường DeFi liên tục giảm, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không rủi ro lên tới khoảng 5% đã trở thành miếng mồi hấp dẫn cho thị trường tiền điện tử. Trong đó, hành động mua vào trái phiếu chính phủ Mỹ của MakerDAO là điều được chú ý nhiều nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, họ đã mua hơn 2.9 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể đa dạng hóa các tài sản hỗ trợ của mình nhờ vào khả năng tín dụng bên ngoài, và việc mang lại lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của chính mình, tăng tính linh hoạt của việc phát hành, và việc đưa trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã nâng lãi suất DAI lên 8% bằng cách chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình để tăng cường nhu cầu đối với DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà mọi dự án đều có thể sao chép. Khi giá token MKR tăng vọt và thị trường dậy sóng với cảm xúc về khái niệm RWA, ngoài một số dự án RWA trên chuỗi công khai lớn hơn theo hướng tuân thủ, các dự án khái niệm RWA khác nhau xuất hiện liên tục, với nhiều loại tài sản từ thế giới thực được chuyển đổi thành token và bán trên blockchain bằng đủ mọi cách, trong đó không thiếu những tài sản khá vô lý, dẫn đến toàn bộ lĩnh vực RWA trở nên hỗn loạn.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh cách chuyển nhượng quyền lợi thu nhập từ các tài sản tạo ra lợi nhuận ) như trái phiếu Mỹ, tài sản thu nhập cố định, cổ phiếu và đưa các tài sản ngoài chuỗi lên chuỗi để thế chấp vay vốn nhằm có được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi, cũng như chuyển các loại tài sản thực tế lên chuỗi để giao dịch ( như cát đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v. ).
Do đó, có thể thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, và vẫn còn nhiều cản trở trong việc tuân thủ quy định. Cách tiếp cận của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thông qua các kênh tuân thủ để nạp và rút tiền ( như Coinbase, Circle ), và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các kênh chính quy để thu lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, trên thực tế, RWA trái phiếu chính phủ Mỹ trên chuỗi không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ thực sự, mà là quyền lợi thu lợi nhuận của nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền pháp định từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí giao dịch.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào MakerDAO. Báo cáo nghiên cứu "Tiền, Token và Trò chơi" do Citibank phát hành cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời kích thích sự nhiệt tình của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ đã lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp gia nhập lĩnh vực này, từ đó làm tăng kỳ vọng và bầu không khí thổi phồng trên thị trường.
Góc nhìn TradFi về RWA
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, nó chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất sinh lợi tài sản của thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống, vốn có quy mô lên đến hàng chục nghìn tỷ, thì gần như là rất nhỏ bé, bất kể là trái phiếu chính phủ Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì thực sự không cần thiết.
Từ góc nhìn tài chính truyền thống ( TradFi ), RWA là sự chuyển tiếp hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung ( DeFi ). Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi tự động thực hiện dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống chú trọng hơn đến việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc token hóa tài sản, nhằm tăng cường hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, tăng hiệu quả và giải quyết những vấn đề tồn tại trong tài chính truyền thống. Tâm điểm là những lợi ích mà việc token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ đơn thuần là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ các góc nhìn khác nhau, logic cơ bản và con đường thực hiện của chúng rất khác nhau. Trước tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA trong tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép (Permission Chain), trong khi RWA trong thế giới tiền điện tử lại dựa trên chuỗi công cộng ###Public Chain(.
Do vì chuỗi công khai có các đặc điểm như không yêu cầu nhập cảnh, phi tập trung và tính ẩn danh, RWA trong tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các dự án phải đối mặt với rào cản tuân thủ lớn, mà khi người dùng gặp phải các sự kiện xấu như Rug, họ cũng không có quyền lợi pháp lý được bảo vệ. Hơn nữa, hành vi tấn công mạng đang hoành hành khiến người dùng phải có nhận thức an ninh cao hơn, do đó chuỗi công khai có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch tài sản thực tế dưới dạng token.
Chuỗi cho phép dựa trên RWA tài chính truyền thống cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau, trong khi việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự bảo đảm của hệ thống pháp lý, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA trong Crypto, tài sản do các tổ chức phát hành trên chuỗi cho phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là việc ánh xạ với các tài sản đã tồn tại ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA tài sản tài chính gốc trên chuỗi này mang lại sẽ là rất lớn.
Hướng phát triển chính trong tương lai của Token hóa tài sản thực ) sẽ là một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DeFi, được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các tổ chức quyền lực như ngân hàng trung ương, dựa trên một chuỗi được phép. Để thực hiện được hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống không tính toán ( như hệ thống pháp lý ) + hệ thống danh tính trên chuỗi ( DID, VC ) + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi được token hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ( ví có ngưỡng thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v. ).
Hai, từ nguyên tắc cơ bản của blockchain, blockchain đã giải quyết vấn đề gì?
( Blockchain là cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt tài sản dưới dạng token.
Trước khi thảo luận về các nguyên lý cơ bản của blockchain, chúng ta cần có một hiểu biết rõ ràng về bản chất của blockchain. Chữ viết và giấy được coi là một trong những phát minh quan trọng nhất của nhân loại, có tác động không thể đo đếm đối với nền văn minh nhân loại, và ảnh hưởng của nó có thể vượt xa tổng hợp tất cả các công nghệ khác. Các lĩnh vực ứng dụng của chúng chủ yếu tập trung vào việc truyền thông tin và hỗ trợ hợp đồng/lệnh.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
19 thích
Phần thưởng
19
8
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MevShadowranger
· 07-22 22:03
Sự thao túng hay xu hướng, vẫn phải xem sắc mặt của BTC.
Xem bản gốcTrả lời0
LonelyAnchorman
· 07-22 07:42
Quản lý đã vào cuộc rồi, tốt quá tốt quá.
Xem bản gốcTrả lời0
SerumSquirrel
· 07-22 07:01
Một khái niệm mới về được chơi cho Suckers?
Xem bản gốcTrả lời0
GmGmNoGn
· 07-22 04:35
Ừ thì cứ như vậy mà xào.
Xem bản gốcTrả lời0
MoonRocketTeam
· 07-19 23:21
Nhóm hình thành đội phóng rwa đã sẵn sàng, chuẩn bị To da moon
Tài sản token hóa: Phân tích logic cơ bản và lộ trình ứng dụng quy mô lớn
Tài sản token hóa: Phân tích logic cơ bản và khám phá lộ trình ứng dụng quy mô lớn
Năm 2023, việc token hóa tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization, RWA ) trở thành một trong những chủ đề được quan tâm nhất trong lĩnh vực blockchain. Không chỉ thế giới Web3 sôi nổi bàn luận, mà các tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý nhà nước cũng dành sự chú ý lớn, coi đây là hướng phát triển chiến lược. Các gã khổng lồ tài chính như Citibank, JPMorgan đã phát hành các báo cáo nghiên cứu về token hóa và thúc đẩy các dự án thí điểm. Cục Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo hàng năm năm 2023 đã chỉ rõ rằng token hóa sẽ đóng vai trò quan trọng trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đã hợp tác với nhiều bên để khởi động "Chương trình Người bảo vệ", khám phá sâu về tiềm năng to lớn của việc token hóa tài sản.
Mặc dù sự nhiệt tình đối với RWA đang gia tăng, nhưng trong ngành vẫn tồn tại những hiểu biết và quan điểm khác nhau về nó. Một số người cho rằng đây chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu được sự khám phá sâu hơn; trong khi đó, một số khác lại đầy tự tin về triển vọng của nó. Bài viết này nhằm chia sẻ góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành phân tích và thảo luận sâu hơn về tình trạng hiện tại và tương lai của nó.
Quan điểm cốt lõi:
RWA trong thế giới Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển nhượng quyền lợi sinh lời từ các tài sản ( như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, v.v. ) lên chuỗi, thế chấp tài sản ngoại tuyến để có được tính thanh khoản trên chuỗi, cũng như chuyển đổi các tài sản thực tế khác lên giao dịch trên chuỗi. Điều này thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với tài sản của thế giới thực, và có nhiều trở ngại trong vấn đề tuân thủ.
Tương lai của việc mã hóa tài sản thế giới thực sẽ tập trung vào việc xây dựng một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi trên chuỗi được cho phép bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương. Để đạt được hệ thống này cần có: hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống không tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi được mã hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ( ví có rào cản thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v. ).
Blockchain là nền tảng của hợp đồng số hóa, và hợp đồng là hình thức biểu hiện cơ bản của tài sản. Token là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, vì vậy blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc số hóa/tokenn hóa tài sản.
Blockchain như một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, hỗ trợ việc tạo, xác thực, lưu trữ, lưu thông và thực thi hợp đồng số, giải quyết vấn đề truyền đạt niềm tin. Là một "hệ thống tính toán", blockchain đáp ứng yêu cầu "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm tra". DeFi trở thành sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, thực hiện việc tự động hóa, giảm chi phí và tăng hiệu quả, đồng thời có thể đạt được tính lập trình. Tuy nhiên, phần "không tính toán" mà blockchain không thể thay thế, do đó hệ thống DeFi hiện tại chưa bao gồm tín dụng, việc cho vay không có tài sản đảm bảo dựa trên tín dụng vẫn chưa được thực hiện, lý do bao gồm việc thiếu hệ thống nhận diện "quan hệ danh tính" và không có sự bảo đảm từ hệ thống pháp luật.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực là tạo ra hình thức biểu diễn số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) thông qua blockchain, mở rộng những lợi thế của công nghệ sổ cái phân tán vào việc trao đổi và thanh toán cho các loại tài sản rộng lớn.
Các tổ chức tài chính áp dụng công nghệ DeFi có thể nâng cao hiệu quả, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế cho các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định trước, tăng cường tính năng lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí nhân lực mà còn cung cấp các giải pháp đổi mới cho doanh nghiệp (, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ ) trong việc huy động vốn, mở ra không gian phát triển mới cho hệ thống tài chính.
Với sự gia tăng sự chú ý và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới đối với công nghệ blockchain và token hóa, cũng như sự hoàn thiện liên tục của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc tích hợp với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết các vấn đề thực tế trong các tình huống ứng dụng thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới mô hình chuỗi được cho phép ở nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo sẽ cực kỳ quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và sự phân tách tính thanh khoản. Tương lai, tài sản mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên chuỗi blockchain công cộng và các chuỗi được quản lý bởi các tổ chức tài chính, và thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP, có thể kết nối bất kỳ tài sản mã hóa nào trên các blockchain để đạt được khả năng tương tác, thực hiện kết nối giữa hàng triệu chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức chéo chuỗi, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang được hoàn thiện nhanh chóng, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương CBDC cũng đang được triển khai ứng dụng, các tiêu chuẩn token có thể diễn đạt các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện liên tục ( như ERC-3525), cộng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cũng như sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ thống danh tính trên chuỗi, chúng ta dường như đang ở thời điểm cận kề sự ứng dụng rộng rãi của công nghệ blockchain.
I. Giới thiệu bối cảnh tài sản token hóa
Tài sản token hóa là quá trình biểu thị tài sản dưới dạng token trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường các tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình như bất động sản, sưu tầm, v.v. và tài sản vô hình như tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. Công nghệ chuyển giao tài sản ghi trong hệ thống sổ sách truyền thống sang nền tảng sổ cái có thể chia sẻ và lập trình này là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, và thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Hiện nay, nhận thức về việc token hóa tài sản RWA chủ yếu tồn tại hai quan điểm hoàn toàn khác nhau, có thể gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi. Bài viết này chủ yếu thảo luận về RWA từ góc độ TradFi.
( RWA từ góc độ Crypto
RWA của Crypto có thể được coi là nhu cầu đơn phương từ thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lợi suất thị trường DeFi liên tục giảm, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không rủi ro lên tới khoảng 5% đã trở thành miếng mồi hấp dẫn cho thị trường tiền điện tử. Trong đó, hành động mua vào trái phiếu chính phủ Mỹ của MakerDAO là điều được chú ý nhiều nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, họ đã mua hơn 2.9 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể đa dạng hóa các tài sản hỗ trợ của mình nhờ vào khả năng tín dụng bên ngoài, và việc mang lại lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của chính mình, tăng tính linh hoạt của việc phát hành, và việc đưa trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã nâng lãi suất DAI lên 8% bằng cách chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình để tăng cường nhu cầu đối với DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà mọi dự án đều có thể sao chép. Khi giá token MKR tăng vọt và thị trường dậy sóng với cảm xúc về khái niệm RWA, ngoài một số dự án RWA trên chuỗi công khai lớn hơn theo hướng tuân thủ, các dự án khái niệm RWA khác nhau xuất hiện liên tục, với nhiều loại tài sản từ thế giới thực được chuyển đổi thành token và bán trên blockchain bằng đủ mọi cách, trong đó không thiếu những tài sản khá vô lý, dẫn đến toàn bộ lĩnh vực RWA trở nên hỗn loạn.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh cách chuyển nhượng quyền lợi thu nhập từ các tài sản tạo ra lợi nhuận ) như trái phiếu Mỹ, tài sản thu nhập cố định, cổ phiếu và đưa các tài sản ngoài chuỗi lên chuỗi để thế chấp vay vốn nhằm có được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi, cũng như chuyển các loại tài sản thực tế lên chuỗi để giao dịch ( như cát đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v. ).
Do đó, có thể thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, và vẫn còn nhiều cản trở trong việc tuân thủ quy định. Cách tiếp cận của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thông qua các kênh tuân thủ để nạp và rút tiền ( như Coinbase, Circle ), và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các kênh chính quy để thu lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, trên thực tế, RWA trái phiếu chính phủ Mỹ trên chuỗi không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ thực sự, mà là quyền lợi thu lợi nhuận của nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền pháp định từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí giao dịch.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào MakerDAO. Báo cáo nghiên cứu "Tiền, Token và Trò chơi" do Citibank phát hành cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời kích thích sự nhiệt tình của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ đã lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp gia nhập lĩnh vực này, từ đó làm tăng kỳ vọng và bầu không khí thổi phồng trên thị trường.
Góc nhìn TradFi về RWA
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, nó chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất sinh lợi tài sản của thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống, vốn có quy mô lên đến hàng chục nghìn tỷ, thì gần như là rất nhỏ bé, bất kể là trái phiếu chính phủ Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì thực sự không cần thiết.
Từ góc nhìn tài chính truyền thống ( TradFi ), RWA là sự chuyển tiếp hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung ( DeFi ). Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi tự động thực hiện dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống chú trọng hơn đến việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc token hóa tài sản, nhằm tăng cường hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, tăng hiệu quả và giải quyết những vấn đề tồn tại trong tài chính truyền thống. Tâm điểm là những lợi ích mà việc token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ đơn thuần là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ các góc nhìn khác nhau, logic cơ bản và con đường thực hiện của chúng rất khác nhau. Trước tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA trong tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép (Permission Chain), trong khi RWA trong thế giới tiền điện tử lại dựa trên chuỗi công cộng ###Public Chain(.
Do vì chuỗi công khai có các đặc điểm như không yêu cầu nhập cảnh, phi tập trung và tính ẩn danh, RWA trong tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các dự án phải đối mặt với rào cản tuân thủ lớn, mà khi người dùng gặp phải các sự kiện xấu như Rug, họ cũng không có quyền lợi pháp lý được bảo vệ. Hơn nữa, hành vi tấn công mạng đang hoành hành khiến người dùng phải có nhận thức an ninh cao hơn, do đó chuỗi công khai có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch tài sản thực tế dưới dạng token.
Chuỗi cho phép dựa trên RWA tài chính truyền thống cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau, trong khi việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự bảo đảm của hệ thống pháp lý, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA trong Crypto, tài sản do các tổ chức phát hành trên chuỗi cho phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là việc ánh xạ với các tài sản đã tồn tại ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA tài sản tài chính gốc trên chuỗi này mang lại sẽ là rất lớn.
Hướng phát triển chính trong tương lai của Token hóa tài sản thực ) sẽ là một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DeFi, được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các tổ chức quyền lực như ngân hàng trung ương, dựa trên một chuỗi được phép. Để thực hiện được hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống không tính toán ( như hệ thống pháp lý ) + hệ thống danh tính trên chuỗi ( DID, VC ) + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi được token hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ( ví có ngưỡng thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v. ).
Hai, từ nguyên tắc cơ bản của blockchain, blockchain đã giải quyết vấn đề gì?
( Blockchain là cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt tài sản dưới dạng token.
Trước khi thảo luận về các nguyên lý cơ bản của blockchain, chúng ta cần có một hiểu biết rõ ràng về bản chất của blockchain. Chữ viết và giấy được coi là một trong những phát minh quan trọng nhất của nhân loại, có tác động không thể đo đếm đối với nền văn minh nhân loại, và ảnh hưởng của nó có thể vượt xa tổng hợp tất cả các công nghệ khác. Các lĩnh vực ứng dụng của chúng chủ yếu tập trung vào việc truyền thông tin và hỗ trợ hợp đồng/lệnh.
Trong ứng dụng của việc truyền bá thông tin