Quy mô nợ công Mỹ vượt 36 triệu tỷ đô la, liệu Bitcoin có thể trở thành đồng tiền thanh toán quốc tế trong tương lai?

Năm mới bắt đầu, quy mô nợ công của Mỹ đã vượt qua 36,4 triệu tỷ USD, làm thế nào để giải quyết cuộc khủng hoảng nợ công của Mỹ, quyền lực quốc tế của đồng đô la có thể tiếp tục hay không? Bitcoin sẽ phản ứng ra sao, đơn vị thanh toán quốc tế trong tương lai sẽ thay đổi như thế nào?

Chúng ta sẽ bắt đầu từ mô hình kinh tế nợ của Mỹ, sau đó thảo luận về những rủi ro nợ mà sự quốc tế hóa của đồng đô la đang phải đối mặt, cũng như phân tích xem các phương án trả nợ trái phiếu Mỹ có khả thi hay không. Nhìn lại quá khứ và hiện tại, hãy xem trái phiếu Mỹ chỉ đường cho Bitcoin như thế nào.

Xây dựng mô hình kinh tế nợ công của Mỹ

Sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ, quyền lực của đô la Mỹ đã phát triển mạnh mẽ trong mô hình kinh tế nợ.

Hệ thống Bretton Woods tan rã, đô la trở thành tiền tệ tín dụng

Sau Chiến tranh thế giới thứ hai, hệ thống Bretton Woods được thiết lập, đồng USD được gắn với vàng, hình thành hệ thống tiền tệ quốc tế lấy USD làm trung tâm. Tuy nhiên, "vấn đề Triffin" đã dự đoán chính xác sự tan rã của hệ thống Bretton Woods: nhu cầu thanh toán quốc tế ngày càng tăng, đồng USD liên tục chảy ra khỏi Hoa Kỳ và tích tụ ở nước ngoài, thâm hụt thương mại lâu dài của Hoa Kỳ; trong khi đó, đồng USD với tư cách là tiền tệ quốc tế phải giữ giá trị ổn định, điều này lại yêu cầu Hoa Kỳ phải có thặng dư thương mại lâu dài. Thêm vào đó, cuộc chiến Việt Nam làm gia tăng tình trạng thâm hụt kép, năm 1971 Tổng thống Nixon tuyên bố đồng USD không còn gắn với vàng, đồng USD đã chuyển từ tiền tệ bản vị sang tiền tệ tín dụng, giá trị của nó không còn được đảm bảo bởi kim loại quý, mà được đảm bảo bởi tín dụng quốc gia của Hoa Kỳ.

Mô hình kinh tế nợ được thiết lập, sự thống trị của đô la Mỹ tiếp tục

Trên cơ sở đó, mô hình kinh tế nợ của Mỹ đã được thiết lập: thương mại toàn cầu sử dụng đô la Mỹ làm tiền tệ thanh toán, Mỹ phải duy trì thâm hụt thương mại khổng lồ, để các quốc gia khác có được một lượng lớn đô la; các quốc gia trên thế giới mua trái phiếu chính phủ Mỹ, để bảo toàn và gia tăng giá trị đô la, sau đó đầu tư vào sản phẩm tài chính của Mỹ, khiến đô la quay trở lại nước Mỹ.

Đô la Mỹ là đồng tiền thế giới, thuộc về hàng hóa công quốc tế, nên cần duy trì sự ổn định giá trị. Tuy nhiên, sau khi từ bỏ chế độ bản vị vàng, các cơ quan quản lý tiền tệ của Mỹ đã có quyền phát hành tiền, Mỹ có thể thay đổi giá trị của đô la theo lợi ích của mình. Quyền lực của đô la đã được duy trì mạnh mẽ thông qua mô hình kinh tế nợ.

Đồng đô la Mỹ đang đối mặt với rủi ro quốc tế hóa

Đô la Mỹ đang đối mặt với rủi ro từ mô hình kinh tế nợ công trái phiếu Mỹ và nợ bất động sản thương mại.

Sự quốc tế hóa của đô la và việc hồi hương sản xuất là mâu thuẫn

Mô hình kinh tế nợ của Mỹ là một trong những trụ cột quan trọng cho sự quốc tế hóa của đô la Mỹ, nhưng không bền vững. Vấn đề Triffin vẫn tồn tại. Một mặt, sự quốc tế hóa của đô la yêu cầu duy trì thâm hụt thương mại lâu dài, xuất khẩu đô la và đọng lại ở nước ngoài. Một khi các nhà đầu tư nước ngoài lo ngại về khả năng thanh toán của trái phiếu chính phủ Mỹ, họ có thể chuyển sang các tài sản thay thế khác và yêu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ phải trả mức lãi suất cao hơn để cân bằng rủi ro thanh toán trong tương lai, khiến Mỹ rơi vào vòng luẩn quẩn "suy yếu tín dụng đô la - giá hàng hóa định giá bằng đô la tăng - sức bền lạm phát gia tăng - lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ duy trì ở mức cao - gánh nặng lãi suất của Mỹ tăng - rủi ro thanh toán trái phiếu chính phủ Mỹ tăng - suy yếu tín dụng đô la".

Mặt khác, Mỹ cần thực hiện các biện pháp kinh tế phối hợp, nhằm thúc đẩy sự trở lại của ngành sản xuất, điều này sẽ giảm thiểu thâm hụt thương mại và dẫn đến tình trạng cầu vượt cung đối với đô la Mỹ, gây ra sự tăng giá mạnh trong dài hạn. Điều này sẽ cản trở đô la Mỹ trở thành đồng tiền thanh toán quốc tế. Mặc dù Trump đã đề xuất việc trở lại ngành sản xuất, đồng thời cũng đưa ra thuế cao, tuy rằng trong ngắn hạn, thuế cao có lợi cho việc trở lại ngành sản xuất, nhưng về lâu dài sẽ gây ra lạm phát, thực tế hai yếu tố này cũng có sự mâu thuẫn.

Ý tưởng vừa muốn thống trị đồng đô la, vừa muốn phát triển ngành sản xuất là không thực tế. Hiện tại, áp lực tăng giá đồng đô la vẫn chưa rõ ràng, dự kiến trong thời gian ngắn, thâm hụt thương mại sẽ không có sự thay đổi căn bản, áp lực chính là giảm giá đồng đô la.

Khủng hoảng nợ bất động sản thương mại

Ngoài ra, bên cạnh việc trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có rủi ro, bất động sản thương mại cũng tồn tại rủi ro nợ.

Theo một báo cáo gần đây của Moody's, do quy mô làm việc tại nhà liên tục mở rộng, dự kiến đến năm 2026, tỷ lệ trống văn phòng ở Mỹ sẽ tăng từ 19,8% trong quý đầu tiên của năm nay lên 24%, so với trước đại dịch, không gian văn phòng cần thiết cho ngành văn phòng đã giảm khoảng 14%. McKinsey dự đoán đến năm 2030, nhu cầu không gian văn phòng ở các thành phố lớn trên toàn cầu sẽ giảm 13%, trong vài năm tới, giá trị thị trường của bất động sản văn phòng toàn cầu có thể giảm mạnh từ 800 tỷ đến 1,3 nghìn tỷ đô la.

Một nghiên cứu cho thấy, tính đến cuối năm 2023, tỷ lệ cho vay bất động sản thương mại trong hệ thống ngân hàng Mỹ chiếm 26% tổng cho vay, trong khi tỷ lệ cho vay bất động sản thương mại của các ngân hàng lớn chỉ chiếm 13%, còn ngân hàng nhỏ và vừa lên đến 44%. Cuối những năm 80 và năm 2008, Mỹ đã từng trải qua làn sóng phá sản ngân hàng do rủi ro bất động sản gây ra, và sau đại dịch, rủi ro bất động sản thương mại ở Mỹ vẫn tồn tại mà không có dấu hiệu cải thiện. 1,5 nghìn tỷ USD nợ bất động sản thương mại của Mỹ đáo hạn vào năm tới, nếu ngân hàng nhỏ và vừa gặp rắc rối, điều đó có thể gây ra khủng hoảng tài chính.

Phân tích kế hoạch trả nợ trái phiếu Mỹ

Cách để phá vỡ vòng luẩn quẩn này chủ yếu phụ thuộc vào việc cần phải xem xét cách thức mà khoản nợ công Mỹ quy mô lớn như vậy nên được thanh toán. Vay nợ mới để trả nợ cũ, tương tự như "mô hình Ponzi", đô la cuối cùng sẽ mất đi uy tín và do đó mất đi vị thế là đồng tiền thế giới, điều này rõ ràng là không khả thi. Chúng ta sẽ phân tích xem các phương án thanh toán dưới đây có khả thi hay không.

Bán vàng để trả nợ trái phiếu Mỹ?

Phân tích phía tài sản của Cục Dự trữ Liên bang

Vào ngày 4 tháng 12, Fed đã công bố thông tin về tài sản, tài sản chính mà Fed nắm giữ là trái phiếu, bao gồm trái phiếu chính phủ và trái phiếu gần chính phủ, tổng cộng khoảng 6.57 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 94.45% tổng tài sản.

Khối lượng vàng là 11 tỷ USD, tuy nhiên phần này được tính toán theo giá sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ. Chúng tôi tham khảo tỷ giá khi hệ thống này hoàn toàn sụp đổ, 1 ounce vàng = 42,22 USD, sau đó theo giá giao ngay vào ngày 11 tháng 12 khoảng 2700 USD/ounce, giá trị của số vàng này khoảng 7043,58 tỷ USD. Do đó, tỷ lệ vàng đã điều chỉnh so với tổng tài sản khoảng 10%.

Khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ

Do đó, một số người đã đề xuất bán vàng để trả nợ trái phiếu Mỹ. Dù có vẻ như quy mô vàng rất lớn, nhưng thực tế là không khả thi. Vàng là loại tiền tệ phổ quát được công nhận một cách tự phát trên quốc tế, đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định tiền tệ và đối phó với khủng hoảng kinh tế, dự trữ vàng khổng lồ khiến Mỹ có sức ảnh hưởng mạnh mẽ trên thị trường tài chính quốc tế, vị trí cực kỳ quan trọng. Nếu Cục Dự trữ Liên bang bán vàng, điều đó có nghĩa là Cục đã hoàn toàn mất niềm tin vào trái phiếu Mỹ, dường như "không còn lối thoát", thà làm yếu đi sức ảnh hưởng của mình, cũng phải dùng để bù đắp cho "hố sâu" của trái phiếu Mỹ, điều này chắc chắn sẽ gây ra khủng hoảng thanh khoản cho trái phiếu Mỹ, thuộc về tự sát.

Bán BTC để thanh toán trái phiếu Mỹ?

Vấn đề chấp nhận séc Bitcoin

Trump từng nói, "Hãy cho họ một tấm séc tiền điện tử nhỏ. Hãy cho họ một chút Bitcoin, và sau đó xóa bỏ 35 nghìn tỷ đô la của chúng ta." Mặc dù BTC đóng vai trò tương tự như một loại tiền tệ lưu trữ giá trị trong tiền điện tử, nhưng so với tiền tệ fiat truyền thống, nó vẫn có sự biến động giá trị lớn. Việc tấm séc có thể được thanh toán với giá trị mà bên kia công nhận hay không còn phải xem xét, và người nắm giữ trái phiếu Mỹ không nhất thiết phải công nhận điều đó. Thứ hai, các nền kinh tế nắm giữ trái phiếu Mỹ không nhất thiết phải thực hiện chính sách thân thiện với Bitcoin, và xem xét các vấn đề quản lý trong nội bộ nền kinh tế, có thể không chấp nhận séc Bitcoin.

Dự trữ Bitcoin không đủ để thanh toán

Thứ hai, việc sử dụng Bitcoin do Mỹ nắm giữ không đủ để giải quyết cuộc khủng hoảng nợ. Theo dữ liệu hiện tại, dựa trên dữ liệu từ một nền tảng vào ngày 29 tháng 7, chính phủ Mỹ nắm giữ 12 tỷ USD Bitcoin, điều này chỉ đủ để trả một chân kiến cho 36 nghìn tỷ nợ công Mỹ. Có người suy đoán liệu Mỹ có thể thao túng giá Bitcoin hay không. Điều này là không thực tế, việc rút tiền là vấn đề của nhà cái, trong khi Mỹ đang phải đối mặt với khối nợ công khổng lồ 36 nghìn tỷ USD, ngay cả khi thao túng giá Bitcoin, cũng không thể dùng 12 tỷ USD để tạo ra giải pháp.

Trong tương lai, việc Mỹ thiết lập dự trữ Bitcoin là có thể, nhưng cũng không thể giải quyết vấn đề nợ. Một thượng nghị sĩ đã đề xuất Mỹ thiết lập dự trữ 1 triệu Bitcoin, nhưng kế hoạch này vẫn còn gây tranh cãi.

Thứ nhất, việc thiết lập dự trữ Bitcoin sẽ làm suy yếu niềm tin của thế giới vào đồng đô la Mỹ, toàn cầu sẽ coi đây là tín hiệu rủi ro nợ công của Mỹ ngay lập tức sụp đổ, lãi suất có thể tăng vọt, khủng hoảng tài chính bùng nổ.

Thứ hai, hiện tại Mỹ đang thảo luận xem có nên thông qua luật hoặc lệnh hành chính để thực hiện việc dự trữ Bitcoin hay không. Nếu Trump thông qua lệnh hành chính để bắt buộc mua Bitcoin, rất có thể sẽ bị ngắt quãng do không phù hợp với ý kiến của công chúng. Người dân Mỹ không có nhận thức sâu sắc về cuộc khủng hoảng đồng đô la có thể xảy ra, việc chính quyền Trump sử dụng biện pháp hành chính để mua vào lượng lớn Bitcoin có thể sẽ gặp phải sự hoài nghi từ công chúng: "Liệu khoản chi này nếu được sử dụng cho các lĩnh vực khác có tốt hơn không?" thậm chí có thể nói, "Có cần thiết phải chi tiêu nhiều tiền như vậy để mua Bitcoin không?" và những thách thức mà biện pháp lập pháp phải đối mặt rõ ràng còn khó khăn hơn nhiều.

Thứ ba, ngay cả khi Mỹ thành công trong việc xây dựng dự trữ Bitcoin, điều đó cũng chỉ có thể làm chậm lại sự sụp đổ nợ. Có quan điểm ủng hộ việc sử dụng dự trữ Bitcoin để thanh toán nợ của Mỹ đã trích dẫn kết luận của công ty quản lý tài sản: việc xây dựng một dự trữ 1 triệu Bitcoin có thể làm giảm nợ quốc gia của Mỹ 35% trong 24 năm tới. Giả định rằng Bitcoin sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 25% (CAGR) lên 42.3 triệu đô la vào năm 2049, trong khi nợ công của Mỹ sẽ tăng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 5% từ 37 nghìn tỷ đô la vào đầu năm 2025 lên 119.3 nghìn tỷ đô la vào cùng thời điểm. Tuy nhiên, từ đó chúng ta có thể tính toán số nợ còn lại 65% thành một con số cụ thể, tức là, cho đến năm 2049, nợ công của Mỹ vẫn còn khoảng 77.3 nghìn tỷ đô la không thể được giải quyết bằng Bitcoin. Vậy khoảng cách lớn này sẽ được lấp đầy như thế nào?

Thanh toán với BTC锚定?

Còn một ý tưởng táo bạo nữa là, nếu Trump liên tục phát đi những tin tức tích cực, đẩy giá Bitcoin lên, rồi dùng những cách khác để khiến các quốc gia trên thế giới và Mỹ thanh toán bằng Bitcoin, điều này có thể giúp tách rời đồng đô la với tín dụng quốc gia và liên kết với Bitcoin, liệu điều này có thể giải quyết vấn đề nợ công khổng lồ của Mỹ?

"Hệ thống Bretton Woods thời đại mới"

Việc liên kết với Bitcoin là trở lại hệ thống Bretton Woods một cách gián tiếp, tương tự như việc đồng đô la liên kết với vàng. Những người ủng hộ cho rằng sự tương đồng giữa Bitcoin và vàng nằm ở: chi phí khai thác tăng theo lượng cung, nguồn cung hạn chế, phi tập trung ( phi quyền sở hữu ).

Chi phí khai thác vàng sẽ tăng lên khi vàng ở tầng bề mặt bị khai thác, chi phí khai thác còn lại tăng lên, tương tự như độ khó khai thác Bitcoin tăng. Cả hai đều có giới hạn cung, có thể coi là một hình thức lưu trữ giá trị tốt. Cả hai đều có đặc điểm phi tập trung. Tiền tệ tín dụng hiện đại được các quốc gia có chủ quyền thực thi bắt buộc, trong khi vàng một cách tự nhiên trở thành tiền tệ, không có quốc gia nào có thể kiểm soát, do nguồn cung và cầu của vàng phân bố trên toàn cầu và trong các ngành nghề khác nhau và tương đối ổn định, vàng được định giá bằng các loại tiền tệ khác nhau có mối tương quan rất thấp với tài sản có rủi ro địa phương. Bitcoin thì không cần phải nói thêm, do đặc điểm hoạt động phi tập trung, có thể tránh được sự quản lý của chính phủ có chủ quyền.

Đe dọa sự quốc tế hóa của đô la Mỹ

Điều không hợp lý là việc neo giá USD với BTC sẽ đe dọa sự quốc tế hóa của USD.

Một là, giả sử đồng đô la được gắn với Bitcoin, điều này có nghĩa là bất kỳ tập đoàn nào, bất kỳ ai cũng có quyền sử dụng Bitcoin để phát hành tiền tệ của riêng mình. Giống như trước khi Cục Dự trữ Liên bang được thành lập, trong thời kỳ ngân hàng tự do từ năm 1837 đến 1866, quyền phát hành tiền tệ được tự do, "ngân hàng hoang dã" phát triển mạnh mẽ------ các bang, thành phố, ngân hàng tư nhân, công ty đường sắt và xây dựng, cửa hàng, nhà hàng, nhà thờ và cá nhân cho đến năm 1860 đã phát hành khoảng 8000 loại tiền tệ khác nhau, thường nằm ở những nơi xa xôi, hẻo lánh, nơi có nhiều "ngân hàng hoang dã" hơn người dân, do tính khả thi cực thấp nên đã nhận được biệt danh "ngân hàng hoang dã".

Hiện nay, Bitcoin có đặc điểm phi tập trung, nếu để đô la Mỹ gắn liền với Bitcoin, sẽ làm suy yếu đáng kể vị thế quốc tế của đô la Mỹ. Lợi ích của Hoa Kỳ cần bảo vệ sự quốc tế hóa của đô la, thực hiện quyền lực của đô la, và sẽ không đảo lộn mọi thứ, do đó sẽ không thực hiện việc gắn kết đô la với BTC.

Thứ hai, Bitcoin có độ biến động lớn, nếu để đô la Mỹ gắn liền với Bitcoin, việc truyền tải tính thanh khoản quốc tế theo thời gian thực có thể khuếch đại độ biến động của đô la Mỹ, ảnh hưởng đến cộng đồng quốc tế về