Ethena: Mã hóa sinh thái cung cấp lựa chọn tốt nhất cho đô la tổng hợp trên chuỗi công cộng
Khi mùa đông qua đi và mùa xuân đến gần, tôi muốn ôn lại bài viết "Bụi trên bề mặt trái đất" được công bố cách đây một năm. Trong bài viết này, tôi đã đề xuất cách tạo ra một loại stablecoin hợp pháp có sự hỗ trợ của con người mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Ý tưởng của tôi là kết hợp giữa các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn của những người đầu tư dài hạn và ngắn hạn trong thị trường mã hóa, để tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Tôi đã đặt tên cho nó là "Nakadollar", bởi vì tôi hình dung việc sử dụng hợp đồng tương lai "vĩnh viễn" ngắn hạn của Bitcoin và XBTUSD như một cách để tạo ra đồng đô la tổng hợp. Cuối bài viết, tôi cam kết sẽ làm hết sức mình để ủng hộ một đội ngũ đáng tin cậy biến ý tưởng này thành hiện thực.
Một năm thật sự có nhiều thay đổi. Guy là người sáng lập Ethena. Trước khi thành lập Ethena, Guy đã làm việc tại một quỹ đầu tư phòng hộ có giá trị 60 tỷ đô la, đầu tư vào các lĩnh vực đặc biệt như tín dụng, vốn tư nhân và bất động sản. Guy đã phát hiện ra vấn đề về tiền điện tử trong mùa DeFi vào năm 2020, từ đó không thể dừng lại. Sau khi đọc cuốn sách "Dust on Crust", anh nảy ra ý tưởng phát hành đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Nhưng giống như tất cả các doanh nhân vĩ đại, anh muốn cải tiến ý tưởng ban đầu của mình. Anh muốn tạo ra một đồng đô la ổn định tổng hợp sử dụng ETH, thay vì sử dụng BTC. Ít nhất là ban đầu thì đúng như vậy.
Lý do Guy chọn ETH là vì mạng lưới Ethereum cung cấp lợi tức gốc. Để đảm bảo an ninh và xử lý giao dịch, các xác nhận viên trên mạng Ethereum trực tiếp thanh toán một lượng nhỏ ETH cho mỗi khối thông qua giao thức. Đây là điều tôi gọi là lợi suất staking ETH. Hơn nữa, do ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, nên việc giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức giá cao hơn so với giao dịch giao ngay là có nguyên nhân cơ bản. Những người nắm giữ hợp đồng vĩnh viễn bán khống có thể tận dụng mức chênh lệch này. Kết hợp việc staking ETH vật lý với vị thế bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra một đô la tổng hợp với lợi suất cao. Tính đến tuần này, lợi suất hàng năm của ETH giao ngay USD (sUSDe) khoảng >50%.
Nếu không có một đội ngũ có thể thực hiện, thì ý tưởng nào tốt đến đâu cũng chỉ là nói suông. Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena", và đã thành lập một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Vào tháng 5 năm 2023, Maelstrom trở thành cố vấn sáng lập, đổi lại, chúng tôi nhận được mã thông báo quản trị. Trong quá khứ, tôi đã hợp tác với nhiều đội ngũ chất lượng cao, và nhân viên của Ethena không đi đường vòng, hoàn thành nhiệm vụ xuất sắc. Nhấn nhanh 12 tháng sau, stablecoin Ethena USDe chính thức ra mắt, chỉ 3 tuần sau khi ra mắt trên mạng chính, khối lượng phát hành đã gần 1 tỷ (TVL là 1 tỷ USD; 1USDe = 1 USD ).
Hãy để tôi bỏ qua việc đeo bảo vệ đầu gối và thảo luận một cách thành thật về tương lai của Ethena và stablecoin. Tôi tin rằng Ethena sẽ vượt qua Tether để trở thành stablecoin lớn nhất. Dự đoán này cần nhiều năm để trở thành hiện thực. Tuy nhiên, tôi muốn giải thích lý do tại sao Tether là doanh nghiệp tốt nhất và tồi tệ nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Nói rằng nó là tốt nhất, vì có thể nó là tổ chức trung gian tài chính mang lại lợi nhuận cao nhất cho mỗi nhân viên. Nói rằng nó là tồi tệ nhất, vì sự tồn tại của Tether là để làm hài lòng các đối tác ngân hàng truyền thống nghèo hơn. Sự ghen tị của ngân hàng và những vấn đề mà Tether gây ra cho những người bảo vệ hệ thống tài chính hòa bình của Mỹ có thể ngay lập tức mang lại tai họa cho Tether.
Đối với những người chỉ trích Tether bị lừa dối, tôi muốn làm rõ. Tether không phải là một trò gian lận tài chính và cũng không nói dối về dự trữ. Hơn nữa, tôi rất tôn trọng những người sáng lập và vận hành Tether. Tuy nhiên, xin lỗi, Ethena sẽ lật đổ Tether.
Bài viết này sẽ được chia thành hai phần. Đầu tiên, tôi sẽ giải thích lý do tại sao Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (, Bộ Tài chính Mỹ và các ngân hàng lớn của Mỹ có liên quan đến chính trị muốn tiêu diệt Tether. Thứ hai, tôi sẽ đi sâu vào Ethena. Tôi sẽ giới thiệu ngắn gọn cách thức xây dựng Ethena, cách nó giữ liên kết với đô la Mỹ, và các yếu tố rủi ro của nó. Cuối cùng, tôi sẽ cung cấp một mô hình định giá cho token quản trị của Ethena.
Đọc xong bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao tôi tin rằng Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên hệ sinh thái tiền mã hóa trong chuỗi công khai.
Lưu ý: Stablecoin fiat được hỗ trợ vật lý là những đồng tiền mà nhà phát hành giữ tiền fiat trong tài khoản ngân hàng, như Tether, Circle, v.v. Stablecoin fiat được hỗ trợ tổng hợp là những đồng tiền mà nhà phát hành giữ mã hóa và được phòng ngừa bằng các sản phẩm phái sinh ngắn hạn, như Ethena.
Ghen tị
Mã Tether): USDT( là đồng stablecoin lớn nhất tính theo lưu lượng phát hành token. 1 USDT = 1 đô la. USDT được gửi giữa các ví trên các chuỗi công khai như Ethereum. Để duy trì sự gắn kết, Tether giữ 1 đô la trong tài khoản ngân hàng cho mỗi đơn vị USDT đang lưu hành.
Nếu không có tài khoản ngân hàng đô la Mỹ, Tether sẽ không thể thực hiện chức năng tạo USDT, lưu giữ đô la hỗ trợ USDT và đổi lại USDT.
Tạo: Không có tài khoản ngân hàng, không thể tạo USDT, vì các nhà giao dịch không có nơi nào để gửi đô la của họ.
Quản lý đô la Mỹ: Nếu không có tài khoản ngân hàng, sẽ không có nơi nào để giữ đô la hỗ trợ USDT.
Đổi lại USDT: Không có tài khoản ngân hàng, bạn sẽ không thể đổi lại USDT, vì không có tài khoản ngân hàng nào có thể gửi đô la Mỹ cho người đổi.
Sở hữu tài khoản ngân hàng không đủ để đảm bảo thành công, vì không phải tất cả các ngân hàng đều bình đẳng. Trên toàn cầu có hàng nghìn ngân hàng có thể chấp nhận tiền gửi đô la, nhưng chỉ có một số ngân hàng có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Bất kỳ ngân hàng nào muốn thực hiện thanh toán đô la thông qua Cục Dự trữ Liên bang để thực hiện nghĩa vụ đại lý đô la đều phải giữ tài khoản chính. Cục Dự trữ Liên bang có quyền quyết định hoàn toàn về ngân hàng nào có thể có tài khoản chính.
Tôi sẽ giải thích ngắn gọn cách thức hoạt động của dịch vụ ngân hàng đại lý.
Có ba ngân hàng: trụ sở của Ngân hàng A và Ngân hàng B đặt tại hai khu vực pháp lý không phải của Mỹ. Ngân hàng C là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A và Ngân hàng B mong muốn có thể chuyển tiền USD trong hệ thống tài chính fiat. Họ lần lượt xin sử dụng Ngân hàng C làm ngân hàng đại lý. Ngân hàng C đánh giá và phê duyệt nhóm khách hàng của hai ngân hàng.
Ngân hàng A cần chuyển khoản 1000 đô la Mỹ cho ngân hàng B. Dòng tiền là 1000 đô la Mỹ từ tài khoản của ngân hàng A tại ngân hàng C chuyển vào tài khoản của ngân hàng B tại ngân hàng C.
Hãy để chúng ta thực hiện một số thay đổi đối với ví dụ, thêm Ngân hàng D, cũng là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A sẽ chỉ định Ngân hàng C làm ngân hàng đại lý, trong khi Ngân hàng B sẽ chỉ định Ngân hàng D làm ngân hàng đại lý. Bây giờ, nếu Ngân hàng A muốn chuyển 1000 đô la cho Ngân hàng B, điều gì sẽ xảy ra? Dòng tiền là Ngân hàng C chuyển 1000 đô la từ tài khoản của mình tại Cục Dự trữ Liên bang sang tài khoản của Ngân hàng D tại Cục Dự trữ Liên bang. Cuối cùng, Ngân hàng D sẽ gửi 1000 đô la vào tài khoản của Ngân hàng B.
Thông thường, các ngân hàng ngoài Mỹ sử dụng ngân hàng đại lý để chuyển tiền đô la Mỹ trên toàn cầu. Điều này là do khi đô la Mỹ lưu thông giữa các khu vực khác nhau, nó phải được thanh toán trực tiếp qua Cục Dự trữ Liên bang.
Tôi bắt đầu tiếp xúc với mã hóa từ năm 2013, thường thì các ngân hàng lưu trữ tiền pháp định cho sàn giao dịch mã hóa không phải là ngân hàng đăng ký tại Mỹ, điều này có nghĩa là nó cần phải phụ thuộc vào một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính để xử lý việc gửi và rút tiền pháp định. Các ngân hàng nước ngoài nhỏ không phải ở Mỹ rất khát khao dịch vụ ngân hàng cho các công ty mã hóa, vì họ có thể thu phí cao mà không phải trả lãi cho tiền gửi. Trên toàn cầu, các ngân hàng thường háo hức tìm kiếm nguồn vốn đô la giá rẻ, vì đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, các ngân hàng nước ngoài nhỏ này phải tương tác với các ngân hàng đại lý của họ để xử lý các giao dịch gửi và rút đô la bên ngoài khu vực của họ. Mặc dù các ngân hàng đại lý dung thứ cho các dòng tiền pháp định liên quan đến doanh nghiệp mã hóa, nhưng vì lý do nào đó, đôi khi một số khách hàng mã hóa sẽ bị yêu cầu loại bỏ khỏi các ngân hàng nhỏ bởi các ngân hàng đại lý. Nếu các ngân hàng nhỏ không tuân thủ quy định, họ sẽ mất đi mối quan hệ với ngân hàng đại lý và khả năng chuyển đô la quốc tế. Một ngân hàng mất khả năng lưu động đô la giống như một xác sống. Do đó, nếu ngân hàng đại lý yêu cầu, các ngân hàng nhỏ luôn sẵn sàng bỏ rơi khách hàng mã hóa.
Khi chúng ta phân tích sức mạnh của các đối tác ngân hàng của Tether, sự phát triển của dịch vụ ngân hàng đại lý này là rất quan trọng.
Đối tác ngân hàng của Tether:
Ngân hàng Britannia & Trust
Cantor Fitzgerald
Liên minh vốn
Ansbacher
Ngân hàng và Tín thác Deltec
Trong năm ngân hàng được liệt kê, chỉ có Cantor Fitzgerald là ngân hàng được đăng ký tại Mỹ. Tuy nhiên, năm ngân hàng này đều không có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Cantor Fitzgerald là một nhà giao dịch cấp 1, giúp Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các hoạt động thị trường mở, chẳng hạn như mua bán trái phiếu. Khả năng chuyển và nắm giữ đô la của Tether hoàn toàn bị ràng buộc bởi các ngân hàng trung gian không ổn định. Xét về quy mô danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc Mỹ của Tether, tôi cho rằng mối quan hệ hợp tác của họ với Cantor là rất quan trọng để tiếp tục gia nhập thị trường này.
Nếu các giám đốc điều hành của những ngân hàng này không đạt được quyền sở hữu Tether thông qua đàm phán để đổi lấy dịch vụ ngân hàng, thì họ là những kẻ ngốc. Khi tôi giới thiệu về chỉ số thu nhập bình quân của nhân viên Tether sau này, bạn sẽ hiểu lý do.
Điều này bao gồm lý do tại sao các đối tác ngân hàng của Tether hoạt động kém. Tiếp theo, tôi muốn giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình kinh doanh của Tether, và tại sao về cơ bản, điều này không liên quan đến mã hóa mà liên quan đến cách thức hoạt động của thị trường tiền tệ đô la.
Ngân hàng dự trữ đầy đủ
Xét từ góc độ tài chính truyền thống, Tether là một ngân hàng dự trữ đầy đủ, còn được gọi là ngân hàng hẹp. Ngân hàng dự trữ đầy đủ chỉ nhận tiền gửi mà không cho vay. Dịch vụ duy nhất mà nó cung cấp là chuyển tiền. Nó hầu như không trả lãi cho tiền gửi, vì người gửi tiền không phải đối mặt với bất kỳ rủi ro nào. Nếu tất cả người gửi tiền đồng loạt yêu cầu rút tiền, ngân hàng có thể ngay lập tức đáp ứng yêu cầu của họ. Do đó, nó được gọi là "dự trữ đầy đủ". So với điều đó, ngân hàng dự trữ một phần có số tiền cho vay lớn hơn số tiền gửi. Nếu tất cả người gửi tiền đồng loạt yêu cầu ngân hàng dự trữ một phần hoàn trả tiền gửi, ngân hàng sẽ phá sản. Các ngân hàng dự trữ một phần trả lãi để thu hút tiền gửi, nhưng người gửi tiền phải đối mặt với rủi ro.
Tether về bản chất là một ngân hàng USD có đủ dự trữ, cung cấp dịch vụ giao dịch USD được hỗ trợ bởi chuỗi công khai. Chỉ đơn giản như vậy. Không có khoản vay, không có thứ gì thú vị.
Cục Dự trữ Liên bang không thích các ngân hàng có dự trữ đầy đủ, không phải vì khách hàng của họ là ai, mà là cách những ngân hàng này xử lý các khoản tiền gửi của họ. Để hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang ghét mô hình ngân hàng với dự trữ đầy đủ, tôi phải thảo luận về cơ chế và tác động của nới lỏng định lượng )QE(.
Các ngân hàng đã phá sản trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 vì họ không có đủ dự trữ để bù đắp cho các khoản lỗ từ các khoản thế chấp xấu. Dự trữ là tiền mà các ngân hàng gửi tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang giám sát quy mô dự trữ của các ngân hàng dựa trên tổng số khoản vay chưa thanh toán. Sau năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo rằng các ngân hàng sẽ không bao giờ thiếu dự trữ. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện điều này thông qua việc thực hiện QE.
QE là quá trình mà Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu từ các ngân hàng và ghi có số dự trữ mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ cho các ngân hàng. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện mua trái phiếu QE trị giá hàng nghìn tỷ đô la, dẫn đến số dư dự trữ của các ngân hàng tăng vọt. Thật tuyệt vời!
Nới lỏng định lượng không gây ra lạm phát điên cuồng một cách rõ ràng như các khoản chi phiếu kích thích COVID, vì dự trữ ngân hàng vẫn nằm tại Cục Dự trữ Liên bang. Các biện pháp kích thích của COVID được trao trực tiếp cho người dân để sử dụng tùy ý. Nếu các ngân hàng cho vay những dự trữ này, tỷ lệ lạm phát sau năm 2008 sẽ ngay lập tức tăng lên, vì số tiền này sẽ nằm trong tay các doanh nghiệp và cá nhân.
Sự tồn tại của các ngân hàng dự trữ một phần là để phát hành vay; nếu ngân hàng không cho vay, thì sẽ không kiếm được tiền. Do đó, trong điều kiện khác tương tự, các ngân hàng dự trữ một phần sẵn sàng cho vay dự trữ của mình cho những khách hàng trả phí, thay vì để lại ở Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang gặp phải một vấn đề. Họ làm thế nào để đảm bảo rằng hệ thống ngân hàng có gần như là dự trữ vô hạn, đồng thời không gây ra lạm phát? Cục Dự trữ Liên bang chọn cách "hối lộ" ngành ngân hàng, thay vì cho vay.
Hối lộ ngân hàng yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang trả lãi cho số dư dự trữ vượt mức của hệ thống ngân hàng. Để tính toán số tiền hối lộ, có thể lấy tổng số dư dự trữ của ngân hàng mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ nhân với lãi suất số dư dự trữ ).
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DaoTherapy
· 8giờ trước
Ôi trời ơi, giống hệt như tôi đã nghĩ.
Xem bản gốcTrả lời0
GasFeeBarbecue
· 8giờ trước
Bao giờ lên tôi cũng mua một ít chơi chơi~
Xem bản gốcTrả lời0
YieldChaser
· 8giờ trước
Chơi đồng đô la tổng hợp lần này không?
Xem bản gốcTrả lời0
NotFinancialAdvice
· 8giờ trước
Stablecoin lại có động thái mới? Mong chờ đánh bại USDT
Ethena: lựa chọn mới để tạo ra đô la tổng hợp trong hệ sinh thái mã hóa
Ethena: Mã hóa sinh thái cung cấp lựa chọn tốt nhất cho đô la tổng hợp trên chuỗi công cộng
Khi mùa đông qua đi và mùa xuân đến gần, tôi muốn ôn lại bài viết "Bụi trên bề mặt trái đất" được công bố cách đây một năm. Trong bài viết này, tôi đã đề xuất cách tạo ra một loại stablecoin hợp pháp có sự hỗ trợ của con người mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Ý tưởng của tôi là kết hợp giữa các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn của những người đầu tư dài hạn và ngắn hạn trong thị trường mã hóa, để tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Tôi đã đặt tên cho nó là "Nakadollar", bởi vì tôi hình dung việc sử dụng hợp đồng tương lai "vĩnh viễn" ngắn hạn của Bitcoin và XBTUSD như một cách để tạo ra đồng đô la tổng hợp. Cuối bài viết, tôi cam kết sẽ làm hết sức mình để ủng hộ một đội ngũ đáng tin cậy biến ý tưởng này thành hiện thực.
Một năm thật sự có nhiều thay đổi. Guy là người sáng lập Ethena. Trước khi thành lập Ethena, Guy đã làm việc tại một quỹ đầu tư phòng hộ có giá trị 60 tỷ đô la, đầu tư vào các lĩnh vực đặc biệt như tín dụng, vốn tư nhân và bất động sản. Guy đã phát hiện ra vấn đề về tiền điện tử trong mùa DeFi vào năm 2020, từ đó không thể dừng lại. Sau khi đọc cuốn sách "Dust on Crust", anh nảy ra ý tưởng phát hành đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Nhưng giống như tất cả các doanh nhân vĩ đại, anh muốn cải tiến ý tưởng ban đầu của mình. Anh muốn tạo ra một đồng đô la ổn định tổng hợp sử dụng ETH, thay vì sử dụng BTC. Ít nhất là ban đầu thì đúng như vậy.
Lý do Guy chọn ETH là vì mạng lưới Ethereum cung cấp lợi tức gốc. Để đảm bảo an ninh và xử lý giao dịch, các xác nhận viên trên mạng Ethereum trực tiếp thanh toán một lượng nhỏ ETH cho mỗi khối thông qua giao thức. Đây là điều tôi gọi là lợi suất staking ETH. Hơn nữa, do ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, nên việc giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức giá cao hơn so với giao dịch giao ngay là có nguyên nhân cơ bản. Những người nắm giữ hợp đồng vĩnh viễn bán khống có thể tận dụng mức chênh lệch này. Kết hợp việc staking ETH vật lý với vị thế bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra một đô la tổng hợp với lợi suất cao. Tính đến tuần này, lợi suất hàng năm của ETH giao ngay USD (sUSDe) khoảng >50%.
Nếu không có một đội ngũ có thể thực hiện, thì ý tưởng nào tốt đến đâu cũng chỉ là nói suông. Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena", và đã thành lập một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Vào tháng 5 năm 2023, Maelstrom trở thành cố vấn sáng lập, đổi lại, chúng tôi nhận được mã thông báo quản trị. Trong quá khứ, tôi đã hợp tác với nhiều đội ngũ chất lượng cao, và nhân viên của Ethena không đi đường vòng, hoàn thành nhiệm vụ xuất sắc. Nhấn nhanh 12 tháng sau, stablecoin Ethena USDe chính thức ra mắt, chỉ 3 tuần sau khi ra mắt trên mạng chính, khối lượng phát hành đã gần 1 tỷ (TVL là 1 tỷ USD; 1USDe = 1 USD ).
Hãy để tôi bỏ qua việc đeo bảo vệ đầu gối và thảo luận một cách thành thật về tương lai của Ethena và stablecoin. Tôi tin rằng Ethena sẽ vượt qua Tether để trở thành stablecoin lớn nhất. Dự đoán này cần nhiều năm để trở thành hiện thực. Tuy nhiên, tôi muốn giải thích lý do tại sao Tether là doanh nghiệp tốt nhất và tồi tệ nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Nói rằng nó là tốt nhất, vì có thể nó là tổ chức trung gian tài chính mang lại lợi nhuận cao nhất cho mỗi nhân viên. Nói rằng nó là tồi tệ nhất, vì sự tồn tại của Tether là để làm hài lòng các đối tác ngân hàng truyền thống nghèo hơn. Sự ghen tị của ngân hàng và những vấn đề mà Tether gây ra cho những người bảo vệ hệ thống tài chính hòa bình của Mỹ có thể ngay lập tức mang lại tai họa cho Tether.
Đối với những người chỉ trích Tether bị lừa dối, tôi muốn làm rõ. Tether không phải là một trò gian lận tài chính và cũng không nói dối về dự trữ. Hơn nữa, tôi rất tôn trọng những người sáng lập và vận hành Tether. Tuy nhiên, xin lỗi, Ethena sẽ lật đổ Tether.
Bài viết này sẽ được chia thành hai phần. Đầu tiên, tôi sẽ giải thích lý do tại sao Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (, Bộ Tài chính Mỹ và các ngân hàng lớn của Mỹ có liên quan đến chính trị muốn tiêu diệt Tether. Thứ hai, tôi sẽ đi sâu vào Ethena. Tôi sẽ giới thiệu ngắn gọn cách thức xây dựng Ethena, cách nó giữ liên kết với đô la Mỹ, và các yếu tố rủi ro của nó. Cuối cùng, tôi sẽ cung cấp một mô hình định giá cho token quản trị của Ethena.
Đọc xong bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao tôi tin rằng Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên hệ sinh thái tiền mã hóa trong chuỗi công khai.
Lưu ý: Stablecoin fiat được hỗ trợ vật lý là những đồng tiền mà nhà phát hành giữ tiền fiat trong tài khoản ngân hàng, như Tether, Circle, v.v. Stablecoin fiat được hỗ trợ tổng hợp là những đồng tiền mà nhà phát hành giữ mã hóa và được phòng ngừa bằng các sản phẩm phái sinh ngắn hạn, như Ethena.
Ghen tị
Mã Tether): USDT( là đồng stablecoin lớn nhất tính theo lưu lượng phát hành token. 1 USDT = 1 đô la. USDT được gửi giữa các ví trên các chuỗi công khai như Ethereum. Để duy trì sự gắn kết, Tether giữ 1 đô la trong tài khoản ngân hàng cho mỗi đơn vị USDT đang lưu hành.
Nếu không có tài khoản ngân hàng đô la Mỹ, Tether sẽ không thể thực hiện chức năng tạo USDT, lưu giữ đô la hỗ trợ USDT và đổi lại USDT.
Tạo: Không có tài khoản ngân hàng, không thể tạo USDT, vì các nhà giao dịch không có nơi nào để gửi đô la của họ.
Quản lý đô la Mỹ: Nếu không có tài khoản ngân hàng, sẽ không có nơi nào để giữ đô la hỗ trợ USDT.
Đổi lại USDT: Không có tài khoản ngân hàng, bạn sẽ không thể đổi lại USDT, vì không có tài khoản ngân hàng nào có thể gửi đô la Mỹ cho người đổi.
Sở hữu tài khoản ngân hàng không đủ để đảm bảo thành công, vì không phải tất cả các ngân hàng đều bình đẳng. Trên toàn cầu có hàng nghìn ngân hàng có thể chấp nhận tiền gửi đô la, nhưng chỉ có một số ngân hàng có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Bất kỳ ngân hàng nào muốn thực hiện thanh toán đô la thông qua Cục Dự trữ Liên bang để thực hiện nghĩa vụ đại lý đô la đều phải giữ tài khoản chính. Cục Dự trữ Liên bang có quyền quyết định hoàn toàn về ngân hàng nào có thể có tài khoản chính.
Tôi sẽ giải thích ngắn gọn cách thức hoạt động của dịch vụ ngân hàng đại lý.
Có ba ngân hàng: trụ sở của Ngân hàng A và Ngân hàng B đặt tại hai khu vực pháp lý không phải của Mỹ. Ngân hàng C là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A và Ngân hàng B mong muốn có thể chuyển tiền USD trong hệ thống tài chính fiat. Họ lần lượt xin sử dụng Ngân hàng C làm ngân hàng đại lý. Ngân hàng C đánh giá và phê duyệt nhóm khách hàng của hai ngân hàng.
Ngân hàng A cần chuyển khoản 1000 đô la Mỹ cho ngân hàng B. Dòng tiền là 1000 đô la Mỹ từ tài khoản của ngân hàng A tại ngân hàng C chuyển vào tài khoản của ngân hàng B tại ngân hàng C.
Hãy để chúng ta thực hiện một số thay đổi đối với ví dụ, thêm Ngân hàng D, cũng là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A sẽ chỉ định Ngân hàng C làm ngân hàng đại lý, trong khi Ngân hàng B sẽ chỉ định Ngân hàng D làm ngân hàng đại lý. Bây giờ, nếu Ngân hàng A muốn chuyển 1000 đô la cho Ngân hàng B, điều gì sẽ xảy ra? Dòng tiền là Ngân hàng C chuyển 1000 đô la từ tài khoản của mình tại Cục Dự trữ Liên bang sang tài khoản của Ngân hàng D tại Cục Dự trữ Liên bang. Cuối cùng, Ngân hàng D sẽ gửi 1000 đô la vào tài khoản của Ngân hàng B.
Thông thường, các ngân hàng ngoài Mỹ sử dụng ngân hàng đại lý để chuyển tiền đô la Mỹ trên toàn cầu. Điều này là do khi đô la Mỹ lưu thông giữa các khu vực khác nhau, nó phải được thanh toán trực tiếp qua Cục Dự trữ Liên bang.
Tôi bắt đầu tiếp xúc với mã hóa từ năm 2013, thường thì các ngân hàng lưu trữ tiền pháp định cho sàn giao dịch mã hóa không phải là ngân hàng đăng ký tại Mỹ, điều này có nghĩa là nó cần phải phụ thuộc vào một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính để xử lý việc gửi và rút tiền pháp định. Các ngân hàng nước ngoài nhỏ không phải ở Mỹ rất khát khao dịch vụ ngân hàng cho các công ty mã hóa, vì họ có thể thu phí cao mà không phải trả lãi cho tiền gửi. Trên toàn cầu, các ngân hàng thường háo hức tìm kiếm nguồn vốn đô la giá rẻ, vì đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, các ngân hàng nước ngoài nhỏ này phải tương tác với các ngân hàng đại lý của họ để xử lý các giao dịch gửi và rút đô la bên ngoài khu vực của họ. Mặc dù các ngân hàng đại lý dung thứ cho các dòng tiền pháp định liên quan đến doanh nghiệp mã hóa, nhưng vì lý do nào đó, đôi khi một số khách hàng mã hóa sẽ bị yêu cầu loại bỏ khỏi các ngân hàng nhỏ bởi các ngân hàng đại lý. Nếu các ngân hàng nhỏ không tuân thủ quy định, họ sẽ mất đi mối quan hệ với ngân hàng đại lý và khả năng chuyển đô la quốc tế. Một ngân hàng mất khả năng lưu động đô la giống như một xác sống. Do đó, nếu ngân hàng đại lý yêu cầu, các ngân hàng nhỏ luôn sẵn sàng bỏ rơi khách hàng mã hóa.
Khi chúng ta phân tích sức mạnh của các đối tác ngân hàng của Tether, sự phát triển của dịch vụ ngân hàng đại lý này là rất quan trọng.
Đối tác ngân hàng của Tether:
Trong năm ngân hàng được liệt kê, chỉ có Cantor Fitzgerald là ngân hàng được đăng ký tại Mỹ. Tuy nhiên, năm ngân hàng này đều không có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Cantor Fitzgerald là một nhà giao dịch cấp 1, giúp Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các hoạt động thị trường mở, chẳng hạn như mua bán trái phiếu. Khả năng chuyển và nắm giữ đô la của Tether hoàn toàn bị ràng buộc bởi các ngân hàng trung gian không ổn định. Xét về quy mô danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc Mỹ của Tether, tôi cho rằng mối quan hệ hợp tác của họ với Cantor là rất quan trọng để tiếp tục gia nhập thị trường này.
Nếu các giám đốc điều hành của những ngân hàng này không đạt được quyền sở hữu Tether thông qua đàm phán để đổi lấy dịch vụ ngân hàng, thì họ là những kẻ ngốc. Khi tôi giới thiệu về chỉ số thu nhập bình quân của nhân viên Tether sau này, bạn sẽ hiểu lý do.
Điều này bao gồm lý do tại sao các đối tác ngân hàng của Tether hoạt động kém. Tiếp theo, tôi muốn giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình kinh doanh của Tether, và tại sao về cơ bản, điều này không liên quan đến mã hóa mà liên quan đến cách thức hoạt động của thị trường tiền tệ đô la.
Ngân hàng dự trữ đầy đủ
Xét từ góc độ tài chính truyền thống, Tether là một ngân hàng dự trữ đầy đủ, còn được gọi là ngân hàng hẹp. Ngân hàng dự trữ đầy đủ chỉ nhận tiền gửi mà không cho vay. Dịch vụ duy nhất mà nó cung cấp là chuyển tiền. Nó hầu như không trả lãi cho tiền gửi, vì người gửi tiền không phải đối mặt với bất kỳ rủi ro nào. Nếu tất cả người gửi tiền đồng loạt yêu cầu rút tiền, ngân hàng có thể ngay lập tức đáp ứng yêu cầu của họ. Do đó, nó được gọi là "dự trữ đầy đủ". So với điều đó, ngân hàng dự trữ một phần có số tiền cho vay lớn hơn số tiền gửi. Nếu tất cả người gửi tiền đồng loạt yêu cầu ngân hàng dự trữ một phần hoàn trả tiền gửi, ngân hàng sẽ phá sản. Các ngân hàng dự trữ một phần trả lãi để thu hút tiền gửi, nhưng người gửi tiền phải đối mặt với rủi ro.
Tether về bản chất là một ngân hàng USD có đủ dự trữ, cung cấp dịch vụ giao dịch USD được hỗ trợ bởi chuỗi công khai. Chỉ đơn giản như vậy. Không có khoản vay, không có thứ gì thú vị.
Cục Dự trữ Liên bang không thích các ngân hàng có dự trữ đầy đủ, không phải vì khách hàng của họ là ai, mà là cách những ngân hàng này xử lý các khoản tiền gửi của họ. Để hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang ghét mô hình ngân hàng với dự trữ đầy đủ, tôi phải thảo luận về cơ chế và tác động của nới lỏng định lượng )QE(.
Các ngân hàng đã phá sản trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 vì họ không có đủ dự trữ để bù đắp cho các khoản lỗ từ các khoản thế chấp xấu. Dự trữ là tiền mà các ngân hàng gửi tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang giám sát quy mô dự trữ của các ngân hàng dựa trên tổng số khoản vay chưa thanh toán. Sau năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo rằng các ngân hàng sẽ không bao giờ thiếu dự trữ. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện điều này thông qua việc thực hiện QE.
QE là quá trình mà Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu từ các ngân hàng và ghi có số dự trữ mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ cho các ngân hàng. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện mua trái phiếu QE trị giá hàng nghìn tỷ đô la, dẫn đến số dư dự trữ của các ngân hàng tăng vọt. Thật tuyệt vời!
Nới lỏng định lượng không gây ra lạm phát điên cuồng một cách rõ ràng như các khoản chi phiếu kích thích COVID, vì dự trữ ngân hàng vẫn nằm tại Cục Dự trữ Liên bang. Các biện pháp kích thích của COVID được trao trực tiếp cho người dân để sử dụng tùy ý. Nếu các ngân hàng cho vay những dự trữ này, tỷ lệ lạm phát sau năm 2008 sẽ ngay lập tức tăng lên, vì số tiền này sẽ nằm trong tay các doanh nghiệp và cá nhân.
Sự tồn tại của các ngân hàng dự trữ một phần là để phát hành vay; nếu ngân hàng không cho vay, thì sẽ không kiếm được tiền. Do đó, trong điều kiện khác tương tự, các ngân hàng dự trữ một phần sẵn sàng cho vay dự trữ của mình cho những khách hàng trả phí, thay vì để lại ở Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang gặp phải một vấn đề. Họ làm thế nào để đảm bảo rằng hệ thống ngân hàng có gần như là dự trữ vô hạn, đồng thời không gây ra lạm phát? Cục Dự trữ Liên bang chọn cách "hối lộ" ngành ngân hàng, thay vì cho vay.
Hối lộ ngân hàng yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang trả lãi cho số dư dự trữ vượt mức của hệ thống ngân hàng. Để tính toán số tiền hối lộ, có thể lấy tổng số dư dự trữ của ngân hàng mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ nhân với lãi suất số dư dự trữ ).