Ethena: 新一代的加密貨幣聯儲體系

一、Ethena 的團隊背景

Ethena 團隊擁有豐富的加密貨幣、金融和科技領域背景。創始人曾在大型對沖基金工作，COO 有知名投資機構和衍生品交易所的工作經驗，亞太區負責人在多家加密貨幣公司擔任過要職。

據公開信息，Ethena 已完成三輪融資，累計融資額近 1.2 億美元。投資方包括多家知名交易所、做市商、傳統金融機構等，爲 Ethena 提供了資金支持和行業資源。

二、Ethena 項目概述

Ethena 是一個合成美元協議，推出了穩定幣 USDe 和儲蓄資產 sUSDe。USDe 的穩定性由加密資產和對應的 Delta 中性對沖頭寸支持。

Ethena 旨在通過 USDe 連接中心化金融、去中心化金融和傳統金融三個領域，捕獲其中的利率差異，爲用戶提供更高收益。長遠來看，USDe 的規模增長可能促進這三個領域之間的資本流動和利率趨同。

USDe 的鑄造和贖回只能由白名單內的兩個法人實體進行，需要以特定加密資產作爲抵押品。爲確保定價準確，Ethena 採用多個來源驗證定價信息。USDe 的穩定性通過自動化的 Delta 中性策略來維持。

sUSDe 的收益來自 Ethena 對抵押品的運作，包括存款利息、期貨對沖頭寸的資金費率收入以及質押收益等。這些收益會在用戶贖回時以額外 USDe 的形式分配。

USDe 和 sUSDe 在去中心化金融領域有廣泛應用，可作爲借貸平台的抵押品、交易保證金等。在中心化交易所，USDe 可作爲交易對的計價貨幣。針對傳統金融市場，Ethena 推出了 iUSDe，讓傳統機構無需直接接觸加密貨幣也能獲取相關收益。

三、Ethena 的創新點

1. 採用 Delta 中性策略對沖抵押資產的價格波動，是首個實施自動化、程序化 Delta 中性對沖的項目。

2. 資本效率高，抵押率接近 1:1，同時通過對沖策略保障穩定性。

3. 採用 OES 托管模式確保資產安全，避免中心化交易所和托管人的單點風險。

4. 連接傳統金融和加密貨幣市場，捕獲利率差異，爲用戶提供更高收益。

四、項目發展現狀

Ethena 的 USDe 已成爲市值第三大美元穩定幣，發行量超過 55 億美元。項目收入增長迅速，是加密貨幣行業第二快達到 1 億美元收入的初創公司。

USDe 已成爲多個去中心化金融協議的重要組成部分，在 Pendle、Sky、Morpho 等平台上佔據顯著份額。Ethena 正圍繞 USDe 構建生態系統，計劃推出去中心化交易平台和鏈上交易協議。

然而，Ethena 也面臨一些風險，包括收益的不穩定性、中心化交易所自動去槓杆機制可能影響對沖策略、以及合作夥伴可能帶來的流動性風險。

五、ENA 代幣投資分析

ENA 代幣目前完全稀釋估值約 56 億美元，流通市值 20 億美元。相比早期融資估值已有顯著增長。

代幣解鎖計劃將在未來幾個月逐步展開，可能對短期價格造成壓力。近期 ENA 價格表現弱於大盤，可能已部分反映了即將到來的代幣解鎖影響。

總體而言，Ethena 項目短期內幣價可能面臨壓力，但其核心業務模式具有長期價值。