穩定幣收益指南：8種類型及優劣分析

近期加密市場表現平平，保守穩健的收益再次成爲市場需求。本文將結合投資心得及對穩定幣領域的研究，探討這一長青話題。

當前加密市場的穩定幣主要包括以下幾類:

• 市佔率最高的USDT：應用場景廣泛，用戶期望其大而不倒。
• 與法幣1:1錨定的合規穩定幣：以USDC爲代表，支持多鏈及應用場景。
• 超額抵押穩定幣：以DAI及USDS爲主，LUSD以創新模式成爲競品。
• 合成資產穩定幣：以USDe爲代表，通過資金費率套利獲取收益。
• 美債爲底層資產的RWA穩定幣：以USD0和USDY爲代表。
• 算法穩定幣：UST崩盤後基本被市場淘汰。
• 非美元穩定幣：目前影響有限，主要應用於合規支付業務。

穩定幣收益主要有以下幾種模式:

一、穩定幣借貸

借貸是最傳統的金融收益模式，收益來源於借款人支付的利息。目前市場上的主要穩定幣借貸產品包括:

• 中心化平台:頭部交易所的活期理財產品
• 去中心化協議:Aave、Sky Protocol、Morpho Blue等

借貸收益在市場活躍期可達20%以上，平靜期則在2%-4%左右。固定利率借貸犧牲流動性但通常收益率較高。

借貸領域的一些創新包括:

• 固定利率借貸協議如Pendle
• 引入利率分層和劣後機制
• 提供槓杆借貸
• 面向機構客戶的借貸協議
• 將真實世界借貸業務上鏈的RWA項目

作爲最傳統的金融模式,借貸將繼續是穩定幣收益的主要來源。

二、流動性挖礦收益

以Curve爲代表,收益來源於AMM交易手續費和代幣獎勵。Curve作爲穩定幣DEX的標杆,其支持的穩定幣成爲衡量採用度的重要指標。

Curve挖礦優勢在於安全性高,但收益較低(0-2%)。對於小額資金,收益可能無法覆蓋Gas費。其他DEX的穩定幣池也面臨類似問題。目前DeFi穩定幣池仍以借貸模式爲主。

三、市場中性套利收益

市場中性策略通過多空對沖實現零風險敞口。主要包括:

• 資金費率套利:利用永續合約與現貨價格差異
• 現貨與期貨套利:利用期現價差
• 跨交易所套利:利用不同交易所間價差

其中Ethena將資金費率套利模式搬到鏈上,允許普通用戶參與。用戶存入stETH獲得USDe,同時在中心化交易所開空單對沖,賺取正向資金費。

Ethena的風險主要在於長期負資金費率導致虧損。但根據歷史數據,這種情況概率較低。Ethena在數據透明度上做得較好,可查詢歷史收益、資金費率等信息。

除Ethena外,目前市場上缺乏面向普通用戶的市場中性套利產品。

四、美債收益RWA項目

联准会加息推高美元利率,美債成爲兼具安全性和較高收益的資產。主要項目包括:

• Ondo:USDY和OUSG收益率4.25%,生態應用較全面
• Usual:除USD0外,還推出流動性代幣USD0++

大多數美債RWA項目收益穩定在4%左右。Usual較高收益主要來自代幣補貼等額外激勵,可持續性存疑。

雖然USD0++曾因贖回機制調整引發脫鉤,但其流動性設計仍具創新意義。

五、期權結構化產品

源於"賣期權賺保費"策略。U本位產品主要採用Sell Put策略,賺取期權金或以低價買入BTC/ETH。

賣期權策略適合區間震蕩行情,單邊行情容易踏空或虧損。新手易追求高期權金而忽視下跌風險。

OKX等平台推出的Shark Fin策略採用Bear Call Spread + Bull Put Spread組合,在一定區間內賺取期權金,適合注重本金安全的用戶。

鏈上期權尚不成熟,Ribbon Finance等項目已式微。

六、收益代幣化

Pendle協議將收益資產拆分爲PT(本金)和YT(收益),用戶可:

• 持有PT獲得固定收益
• 購買YT押注未來收益漲
• 賣出YT鎖定當前收益
• 提供PT和YT流動性賺取交易費

Pendle穩定幣池疊加多重激勵措施,總體收益可觀。但高收益池期限較短,需頻繁操作。

七、一籃子穩定幣收益產品

Ether.Fi推出Market-Neutral USD池,以主動管理基金形式提供借貸、挖礦、套利等多元化穩定幣收益。適合追求穩定收益但資金有限、不願頻繁操作的用戶。

八、穩定幣Staking質押收益

AO網路接受DAI鏈上質押,提供AO代幣獎勵。可視爲另類穩定幣收益,核心風險在於AO網路發展的不確定性。

總之,理解穩定幣收益來源並合理配置,可爲投資組合提供穩健基礎,更好地應對加密市場風險。